★乙苯调油需求高峰已过
　　根据本次调研信息看，乙苯调油用量在此前高峰期约为6-8万吨/月（挤压苯乙烯供应约5%），低于市场预估。随着山东某企业乙苯脱氢装置的重启，现阶段乙苯调油量或已不足4万吨/月，乙苯调油需求高峰已过，后续乙苯调油热度或延续下行趋势。
　　★“金九银十”在即，但下游厂商心态谨慎，备货意愿较低
　　传统需求旺季即将到来，但华北下游PS厂商在手订单状况整体较差，对金九银十预期不高，心态整体偏谨慎，认为后续需求回暖幅度可能极为有限。从库存看，目前华北地区的PS、EPS厂家的苯乙烯原料库存处于中性偏低状态，而产成品库存则中性偏高。
　　★需求负反馈或从PS端开始扩散传导
　　弱势的终端需求使得下游跟涨乏力，苯乙烯三大下游利润均出现了较大幅度的压缩。华北PS成品多用于生产挤塑板，受地产低迷冲击极大，开工率下滑最为明显且有持续下行预期。
　　★下游产能快速扩张下，厂家寻求差异化突围与出口增量
　　苯乙烯下游行业正处投产高峰期，激烈竞争下厂家开始寻求差异化突围，如有厂商瞄准被动房需求，发力石墨聚苯板业务；另有PS厂家正往偏高端专用料方向发展。此外，还有部分厂商在寻求出口增量，但目前外需较为疲软，出口市场扩展较慢。
　　★投资建议
　　短期看，现阶段苯乙烯矛盾仍在纯苯端，下游对盘面影响有限。但后续需求负反馈存在持续演绎可能性，下游开工率继续下行概率较大，叠加自身供应增量释放，中期对EB远月合约或可谨慎偏空看待。不过值得注意的是，当前苯乙烯库存偏低，若后续终端订单阶段性超预期恢复，则下游补库需求或对现货价格形成支撑，在此情形下亦可关注逢低做扩苯乙烯10-11月差等机会。
　　★风险提示
　　油价剧烈波动，抽样调研误差。
　　

研究报告全文：调研报告-苯乙烯111TableTitle东证化工草根调研七华北苯乙烯下游走Ta势bl评e级Rank苯乙烯震荡杨枭化工首席分析师报告日期2023年8月22日从业资格号F3034536TableSummary投资咨询号Z0014525乙苯调油需求高峰已过Tel8621-63325888-1591根据本次调研信息看乙苯调油用量在此前高峰期约为6-8万吨Emailxiaoyangorientfuturescom月挤压苯乙烯供应约5低于市场预估随着山东某企业乙联系人王嘉钰苯脱氢装置的重启现阶段乙苯调油量或已不足4万吨月乙苯调油需求高峰已过后续乙苯调油热度或延续下行趋势从业资格号F03117867Tel8621-63325888-1591金九银十在即但下游厂商心态谨慎备货意愿较低Emailjiayuwangorientfuturescom传统需求旺季即将到来但华北下游PS厂商在手订单状况整体较差对金九银十预期不高心态整体偏谨慎认为后续需求回暖主力合约行情走势图能幅度可能极为有限从库存看目前华北地区的PSEPS厂家的源苯乙烯原料库存处于中性偏低状态而产成品库存则中性偏高化需求负反馈或从PS端开始扩散传导工弱势的终端需求使得下游跟涨乏力苯乙烯三大下游利润均出现了较大幅度的压缩华北PS成品多用于生产挤塑板受地产低迷冲击极大开工率下滑最为明显且有持续下行预期下游产能快速扩张下厂家寻求差异化突围与出口增量苯乙烯下游行业正处投产高峰期激烈竞争下厂家开始寻求差异化突围如有厂商瞄准被动房需求发力石墨聚苯板业务另有PS厂家正往偏高端专用料方向发展此外还有部分厂商在寻求出口增量但目前外需较为疲软出口市场扩展较慢投资建议短期看现阶段苯乙烯矛盾仍在纯苯端下游对盘面影响有限但后续需求负反馈存在持续演绎可能性下游开工率继续下行概率较大叠加自身供应增量释放中期对EB远月合约或可谨慎偏空看待不过值得注意的是当前苯乙烯库存偏低若后续终端订单阶段性超预期恢复则下游补库需求或对现货价格形成支撑在此情形下亦可关注逢低做扩苯乙烯10-11月差等机会风险提示油价剧烈波动抽样调研误差重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-221调研对象及调研目的1调研对象2023年8月14日至18日期间我们对华北地区的苯乙烯产业链进行了调研走访具体调研对象涵盖苯乙烯生产商下游PS厂家和EPS厂家调研地域覆盖山东河北天津三省市2调研目的此次调研目的在于三方面一是通过对此前外售乙苯的苯乙烯生产企业进行走访调研了解乙苯调油需求情况并对未来乙苯调油市场发展做出研判二是通过与华北苯乙烯下游PSEPS企业主交流了解其对目前华北下游市场的观点判断其对即将到来的金九银十的预期探讨行业远期发展格局三是基于下游开工率未来开工意愿库存情况等维度的调研判断需求负反馈风险的发生概率与潜在传导模式图表12023年上半年苯乙烯下游需求分布资料来源隆众资讯东证衍生品研究院2华北苯乙烯产业链调研核心结论1乙苯调油需求高峰已过2023年6月30日财政部国家税务总局联合发布了关于部分成品油消费税政策执行口径的公告新增17种应征收消费税的产品其中对混合芳烃重芳烃混合碳行八稳定轻烃轻油轻质煤焦油按照石脑油征收消费税该政策使得混合芳烃重业芳烃等传统调油组分的调油经济性大幅下降与之对应的是未被纳入征税清单的乙研究苯调油经济性有所上升部分苯乙烯工厂开始外售乙苯此前市场一度传言乙苯调油用量在今年7月高峰期达到10-12万吨月但根据本次2期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22调研信息及测算结果看乙苯调油用量即使在高峰期也只有6-8万吨月挤压苯乙烯供应约5近日随着山东某企业乙苯脱氢装置的重启及乙苯调油经济性的转弱市场上的乙苯调油量或已不足4万吨月乙苯调油需求高峰已过展望未来成品油需求旺季已开始步入尾声汽油裂解价差较难继续保持高位运行乙苯调油热度或延续下行趋势同时乙苯调油亦存在潜在的政策风险在当前时间节点厂家再改造装置外售乙苯的性价比已明显下降短期内市场较难再度将乙苯调油作为交易重心图表2苯乙烯-二甲苯价差图表3美国汽油裂解价差资料来源钢联东证衍生品研究院资料来源Refinitiv东证衍生品研究院图表4欧洲汽油裂解价差图表5新加坡汽油裂解价差资料来源Refinitiv东证衍生品研究院资料来源Refinitiv东证衍生品研究院3期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-222金九银十在即但下游厂商心态偏谨慎从时间节点上看后续即将进入施工及装修旺季EPSPSABS等苯乙烯下游需求存在回暖预期但就调研走访情况来看下游PS厂商在手订单状况整体较差对金九银十预期不高心态整体偏谨慎认为后续需求或能环比回暖但回升幅度可能极为有限究其原因本次调研的下游PS厂家均位于华北地区其产品大多用于生产挤塑板与地产竣工端挂钩紧密虽然近期竣工数据较好但厂家担心后续将面临21年后地产开工端显著下行向竣工端的传导不过亦有部分厂家对保交楼目标及潜在的地产新政策所带来的正向影响怀有期待图表6房屋竣工面积累计值及同比增速图表7房屋新开工面积累计值及同比增速资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院3原料库存与产成品库存有所分化苯乙烯下游PSEPS厂家的订单情况及谨慎预期带来的直接结果就是其在采购苯乙烯原料时基本采取刚需采购策略同时近期较高的苯乙烯价格进一步降低了其备货意愿整体来看目前华北地区的PSEPS厂家的苯乙烯原料库存处于中性偏低状态而产成品库存处于中性偏高状态而从终端挤塑板客户情况来看其亦多为刚需采购PS原料库存较低产成品库存较高4期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22图表8PS周度库存图表9EPS周度库存资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院4需求负反馈或从PS端开始扩散传导6月中下旬后纯苯及苯乙烯价格上涨迅猛但相对弱势的终端需求使得下游跟涨乏力三大下游PSEPSABS利润均出现了较大幅度的压缩在此背景下在苯乙烯的三大核心下游中华北地区PS行业负反馈或最先发生且最为剧烈EPS次之ABS最后主要原因如下华北PS产品多用于生产挤塑板受地产低迷冲击最大而ABS多用于生产家电在今年家电行业景气度较好的情况下ABS开工率尚能维持较高位置相较ABSPS与EPS装置的开停工成本更低EPS装置短停成本接近于0且重启极快负荷调整更为灵活故利润波动对PS行业和EPS行业的开工率影响更大展望未来若终端地产需求回暖幅度不及预期终端客户对高价原料的抵触心理将延续在持续亏损状态下PSEPS开工率可能进一步下行另外高温季后白电排产有边际走弱倾向ABS供过于求概率上升ABS开工率亦有下行可能性5期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22图表10苯乙烯下游加权利润图表11PS开工率资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院图表12EPS周度开工率图表13ABS周度开工率资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院5下游产能快速扩张背景下厂家寻求差异化突围与出口增量近年苯乙烯下游行业产能加速扩张其中PS产能于2021和2022年分别增长72万吨年同比19与70万吨年同比152023年上半年新增产能103万吨年下半年还有74万吨年的投产预期EPS方面其产能在2022年亦有双位数增速2023年预期将再扩产127万吨年年产能增速或达到19然而终端需求相对疲软增速难以匹配使得下游竞争愈发激烈厂家纷纷开始寻求差异化突围与出口增量6期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22具体来看有厂家瞄准被动房需求在石墨聚苯板领域加大投入石墨级产品相比普通EPS的热传导系数更低具有更好的保温隔热性能在低能耗被动房领域用量较大如图1516所示该装配式被动房的EPS用量可达7-8万吨套也有部分PS厂家正往偏高端专用料方向转型此外还有厂商在寻求出口增量但目前外需较为疲软出口市场扩展较慢图表14PS年产能增长情况图表15EPS年产能增长情况资料来源钢联东证衍生品研究院资料来源隆钢联东证衍生品研究院图表16装配式被动房示例图表17石墨聚苯乙烯在被动房上的应用-外墙保温资料来源东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院3华北苯乙烯产业链调研详细情况31华北苯乙烯生产商A7期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-221企业信息拥有50万吨年苯乙烯装置2乙苯调油情况此前企业外售乙苯并不是完全出于效益考量而是因为裂解装置开停车较为复杂且停车成本很高故在脱氢装置检修时乙烯裂解单元和乙苯单元并未停止运行在此背景下企业将产出的乙苯对外销售目前脱氢装置已经重启外售乙苯量已大幅减少3开工情况此前苯乙烯装置因故障检修有零件返厂且工期较长故停车时间较长目前苯乙烯装置暂未满负荷运行近期负荷在7成附近考虑到装置运行稳定性等因素负荷一般不会低于6成4原料情况纯苯产能32万吨年源于两套抽提装置后续有12万吨年新产能规划加氢装置目前抽提装置因原料问题暂时未开故纯苯暂时依赖外采现货采购日外采量目前千吨左右乙烯可自供5库存情况企业纯苯库容有4万立苯乙烯设计库容3万立目前苯乙烯库存较低合约和现货流通较顺畅6对后市的看法汽油价格有回落可能性纯苯继续上涨动力或将减弱32华北苯乙烯生产商B1企业信息该企业拥有80万吨年苯乙烯40万吨年ABS和20万吨年PS产能2开工情况企业苯乙烯装置处于接近满负荷生产状态PS方面开了一条10万吨年透苯线生产牌号为535主要应用于挤塑板注塑等领域10万吨年改苯线暂时未开ABS装置满负荷运行3产销情况企业目前整体产销较顺畅4后续检修计划炼油装置计划于8月20号停车检修时间在40天左右但乙烯裂解装置不会停止运8期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22行常规检修周期一般为5年2检3年1检33华北苯乙烯企业C1企业信息企业主营产品有甲苯液化石油气氢气石油醚苯混合二甲苯硫磺苯乙烯现拥有8万吨年苯乙烯装置10万吨年PS装置2生产情况公司苯乙烯装置目前约为7成负荷PS装置近日停车暂定停车1个月3原材料供应与产成品库存状况公司拥有纯苯产能约3万吨年但仍需外采部分纯苯作为补充公司苯乙烯库容为2个2000立目前苯乙烯库存较低虽然公司PS装置停车但短期内生产的苯乙烯尚不考虑外售备货待日后自用4终端需求情况从应用领域看公司生产的PS产品有80左右应用于挤塑板少量用于注塑从地域看公司销售区域主要为京津冀地区占比达到80另外也有部分产品销往山西新疆等地销售以现货为主企业近期订单状态较差5对未来的预期整体心态较为悲观终端短期内或难有起色33华北PS企业D1企业信息该企业现拥有1条透苯生产线产能为10万吨年生产牌号为BS-525该套装置于2018年9月投产其产品应用广泛经加工成型后可应用于外墙保温挤塑板办公用品文具家用电器光学显示等领域2生产情况公司自7月中下旬开始停车检修计划约一周后重启产线公司目前的生产策略为以销定产3原材料供应与库存状况原料苯乙烯部分为长期合约采购部分现货采购二者比例大致相等与周边企业渤化中沙签有长约苯乙烯库容为2000立目前原料库存极低通常情况下会备货5-6天4成品库存PS成品库容为2000-3000吨现有库存量在1000吨以下其中4-5成已被预定9期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-225终端需求情况公司生产的PS产品主要应用于外墙保温挤塑板占比在90左右近期订单整体状态尚可但比去年同期略有下滑目前销售基本为现货自提大部分直接销售给终端辐射区域主要为京津冀地区35华北PS企业E1企业信息公司现有PS产能10万吨年生产GPPS5250和535N两个系列产品2开工情况与后续计划目前正在停车检修停车主要受经济性因素影响计划月底重启以完成验收工作最晚10月底前重启扩产计划短期内暂缓后续会寻找小品种专用料机会3原料情况苯乙烯库容为2个2000立原料采购部分会和周边企业签订合约部分现货采购目前储罐里买了些原料为后续开工做准备4销售情况企业产成品均为现货销售销售主要面向北方房地产市场需求主要为挤塑板占比达到9成以上目前终端对高价PS有一定抵触心理仅刚需采购5加工费情况企业加工费低于行业标准水平主要原因为低管理费用与生产技术改进6代工业务企业亦有代工业务客户可自行提供苯乙烯原料企业代加工成PS产成品以赚取加工费7对行业的看法行业门槛较低终端客户对价格较为敏感后续将会有整合出清公司已经做好打持久战准备此外公司正在进行新型技术实验希望利用新技术实现降本提质8对后市的看法目前受房地产行业的低景气度影响较大后续订单需看周边项目竣工情况希望未来地产方面能够有新政策推出36华北EPS企业F1企业信息公司目前总共有12万吨年EPS产能10期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-222开工情况企业目前满负荷运行尚无停车检修计划EPS装置短停15天内基本无停开车成本但如果停车时间过长重启需要清洗反应釜清洗成本约在10万余元3库存情况目前苯乙烯原料库存较低库容为2个4000立目前基本现货采购合约量较少成品库存中性4需求情况目前订单状态还行产销大致平衡按产品品类划分保温包装特轻级在总营收中占比约40白色建筑模块阻燃级占比40石墨级EPS占比205出口情况公司近年面向欧盟加拿大澳大利亚东南亚蒙古阿尔及利亚等地开展出口业务去年出口量在2-3万吨左右今年海外需求有所转弱6企业战略企业在石墨级EPS领域大力投入未来希望扩大石墨级产品销售占比石墨级产品相比阻燃级产品的热传导系数更低具有更好的保温隔热性能其在北方的主要应用领域为被动房建筑模块7后市展望目前地产果蔬保鲜包装等需求均相对较差对后续终端市场整体亦较为悲观37华北苯乙烯企业G1企业信息公司目前拥有苯乙烯装置产能30万吨年粗苯加氢装置一期二期产能合计56万吨年苯乙烯原料中的纯苯完全自供乙烯需要外采一般来自天津以东北亚合约计价2开工情况企业粗苯加氢装置及苯乙烯装置目前均满负荷运行尚无停车检修计划企业较少主动调整苯乙烯装置运行状况一来开停车成本较高二来集团层面有既定的季度年度生产计划三来也有下游客户维系需要3库存情况苯乙烯库容为4万立目前库存情况中性关于苯乙烯交割库的具体细则企业还在和商所沟通希望借此促进北方市场的苯乙烯贸易4定价模式11期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22目前苯乙烯合约定价参考ICIS安迅思报价后期可能通过跟隆众等合作计价方式5出口情况希望拓展出口业务但目前受制于区位限制产成品需先发往天津港运输费用较高38华北EPS企业H1企业信息公司目前有4条EPS产线共计24万吨年EPS产能2开工情况企业目前暂未满负荷生产采取以销定产策略3原料情况苯乙烯原料主要依托周边苯乙烯厂商通过管道直输原料品质较好4需求情况目前订单状态较差下游刚需采购公司产品辐射区域较广覆盖河北东北山西内蒙等地亦有部分产品会发往南方目前产品销售占比最高的为阻燃料可达八成5出口情况近期开始有出口订单大多出口至东南亚与蒙古6库存情况目前成品库存并不高会控制在某一量级之内且部分已被订走4投资建议综合本次调研情况来看在需求整体偏弱的背景下苯乙烯下游及终端均对高昂的原料价格抱有较强的抵触心理开工意愿及备货意愿均较低虽然现阶段苯乙烯的矛盾仍在纯苯端下游状态对盘面影响有限苯乙烯绝对价格受成本端支撑较强短期看空难度较大但后续需求负反馈存在持续演绎的可能性PSEPS开工率进一步下行概率较大苯乙烯自身供应增量也在释放待纯苯供需矛盾缓解后对EB2312等远月合约仍可偏空操作不过值得注意的是在原料库存偏低的背景下若后续终端订单阶段性超预期恢复则下游厂家可能会存在原料补库需求对苯乙烯现货价格形成支撑在此情形下可关注逢低做扩苯乙烯10-11月差的机会作为补充12期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-225风险提示油价剧烈波动抽样调研误差13期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究14期货研究报告能源化工-苯乙烯-调研报告2023-08-22免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom15期货研究报告