★铜：交易所显性库存由增转降，上期所库存显著下降，LME库存继续回升，COMEX库存下降，保税区库存下降，全球显性库存边际由升转降，国内库存超预期回落，海外库存整体延续累积态势，基本面对铜价抑制边际明显减弱。供给角度，海外铜矿供给释放加速，铜精矿供给增长预期较强，但国内冶炼厂对精矿需求预计显著回升，国内铜精矿加工费或转为高位震荡。冶炼角度，国内冶炼厂盈利继续修复，政策促生产预期强烈，尤其硫酸价格整体触底回升，冶炼利润仍有继续上修空间，进口方面，非标铜到港逐步增加，但标铜进口预计继续受限制，继续观察精铜进口结构性变化。海外方面，三季度预计欧洲冶炼厂将逐步复产，但南美冶炼厂生产恐继续低迷，总体上看，全球精铜产量增长料将加速。需求角度，受政策刺激效应影响，国内终端需求料继续恢复，电力设备与新能源相关需求较为强劲，继续观察房地产相关需求恢复情况，海外方面，欧美需求整体呈回落态势，暂未观察到微观需求呈显著收缩。国内终端及贸易端补库对显性库存阶段影响较大，我们认为短期国内难以形成较强累库风险。废铜方面，铜材环节废铜利用依然受阻，继续观察精废替代变化。宏观角度，短期市场博弈较为激烈，我们认为衰退交易发酵空间相对有限，国内继续处于政策释放窗口期，海外政策预期摇摆不定，周内继续观察海外制造业PMI指数变化。综合来看，我们认为短期铜价受到抑制将逐步减弱，考虑到9-10月份旺季预期，且国内政策刺激预期仍在，短期铜价将逐步转为震荡偏强走势，周内沪铜主力合约或再度冲击68800一线，套利方面，关注国内跨期正套与内外反套机会。
　　★镍：本周交易所精炼镍库存整体下降，上期所库存本周环比降幅达17.09%，LME库存出现略微下降，保税区库存环比增加10.6%。本周格林美已向LME提交年产能1万吨的阴极镍板上市申请，交易所可交割品牌未来将仍持续扩容。消息面上，印尼政府暂停签发为矿山开采提供行政许可的RKAB文件，菲律宾政府正考虑对镍和其他矿物征税，镍资源收紧预期引发沪镍价格触底反弹，贸易商积极低位收货，现货交易有所回暖。供给角度，海外产量并未明显增长，根据上海钢联最新统计，23年Q2海外镍产量约合39.45万金属吨，较23年Q1持平，23年上半年海外镍产量合计约79.09万吨，同比增加3.11%。分产品看，精炼镍投产整体顺利进行，印尼中伟年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品，新增国产电积镍预计未来供应充足。而精炼镍进口由于持续亏损，7月进口量下降至9696吨，环比减少29%，大部分存至保税区，报关进入国内市场仅1627吨。但随着伦镍现货贴水扩大和CIF提单溢价降低有所好转，进口亏损逐渐收窄，预计后期进口量上有所修复。综合来看，纯镍供给趋于宽松，镍价持续上涨动力不足。需求角度，镍基合金及电镀需求稳定，而新能源车进入销售淡季，在市场对三元电池市占率短期悲观预期影响下，前驱体企业订单仍无好转，硫酸镍成本强支撑下电积纯镍仍有利润空间。二级镍角度，印尼矿端供给仍充满变数，中高品位镍矿价格出现上涨，推动镍铁价格水涨船高，部分工厂出厂含税报价上行至1180元/镍。交易角度，产业矛盾点逐渐转向印尼消息对镍产业链价格扰动的后续影响持续性，成本快速上涨推动不锈钢价格走强后，宏观经济基本面的弱修复对价格承受能力有限，现货贸易商观望情绪加重或将导致镍铁价格出现短暂回调。策略角度，沪镍仍处于震荡行情，建议逢高做空。
　　★不锈钢：本周不锈钢库存由降转增，主要表现为300系库存累库明显，在镍铁价格走强的成本支撑下，不锈钢期货盘面周内出现上行。同时叠加贸易商库存压力偏小，市场交易较为活跃。随着阶段性采购临近尾声，下游对于钢价快速上涨出现观望情绪，整体交易情绪回落明显，但贸易商在价格上行趋势下仍对后市持乐观预期，挺价意愿明显。在库存没有明显减少且下游需求仍偏弱运行的供强需弱格局下，不锈钢价格主要受原料成本上涨预期推动，短期下降空间不大，未来或将维持震荡偏强行情，但需警惕价格高位回调风险。