★市场行情
　　本周中证500和中证1000指数震荡下跌，市场底部特征明显，投资者信心不稳。从估值来看，截止8月18日，中证500指数PE（TTM）22.62倍，中证1000指数PE（TTM）34.63倍，两者仍处于近5年来估值低位，中证500保持估值优势。
　　本周标的指数的隐含波动率持续回升，恢复至今年4月份水平。中证500隐含波动率反超中证1000，近期罕见。截止8月18日，中证500隐波18.77%，中证1000隐波18.07%，中证500以0.7%微弱优势领先，将进一步影响挂钩中证500标的在雪球发行市场上的占比。本周场外隐含贴水率持续升水状态，或将拖累雪球票息持续徘徊地位。
　　受市场下跌与风险偏好下降的影响，本周雪球发行数量稳中有降，整体上稳健类结构占优，新增小雪球结构产品。挂钩中证500和中证1000指数的早利雪球票息持平，波动率上升而贴水下降，贴水率持续下降恐将拖累票息进一步下滑。
　　★投资建议
　　本周挂钩的两大指数收跌，中证500更具估值和隐波优势。受市场下跌影响，场外隐含贴水率恐将拖累雪球票息低位徘徊，雪球整体上稳健类结构占优。挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平，波动率上升但贴水下降。随中证500在估值和波动率优势显著，下周中证500占比可能增加。
　　★风险提示
　　雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。
　　★致谢
　　实习生肖荻慈对本报告亦有贡献

研究报告全文：周度报告金融工程雪sm球ing票fTa息ble恐Tit将le持续下滑标的震荡见底T报ab告le日R期ank2023年8月21日王冬黎金融工程首席分析师从业资格号F3032817市场行情投资咨询号Z0014348Tel8621-63325888-3975本周中证500和中证1000指数震荡下跌市场底部特征明显投资者信心不稳从估值来看截止8月18日中证500指数EmaildongliwangorientfuturescomPETTM2262倍中证1000指数PETTM3463倍两者仍处于近5年来估值低位中证500保持估值优势联系人金融工程分析师谢怡伦本周标的指数的隐含波动率持续回升恢复至今年4月份水平从业资格号F03091687中证500隐含波动率反超中证1000近期罕见截止8月18日Tel8621-63325888-1585中证500隐波1877中证1000隐波1807中证500以07Emailyilunxieorientfuturescom微弱优势领先将进一步影响挂钩中证500标的在雪球发行市场金上的占比本周场外隐含贴水率持续升水状态或将拖累雪球票融息持续徘徊地位工受市场下跌与风险偏好下降的影响本周雪球发行数量稳中有程降整体上稳健类结构占优新增小雪球结构产品挂钩中证500和中证1000指数的早利雪球票息持平波动率上升而贴水下降贴水率持续下降恐将拖累票息进一步下滑投资建议本周挂钩的两大指数收跌中证500更具估值和隐波优势受市场下跌影响场外隐含贴水率恐将拖累雪球票息低位徘徊雪球整体上稳健类结构占优挂钩中证500中证1000的早利雪球票息持平波动率上升但贴水下降随中证500在估值和波动率优势显著下周中证500占比可能增加风险提示雪球期权非保本型期权需提防市场尾部风险致谢实习生肖荻慈对本报告亦有贡献重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明股指期权-周度报告2023-8-21目录1本周标的情况42本周雪球产品721产品信息722不同结构雪球期权比较隐含波动率823相同结构的雪球期权比较报价票息和费率83投资建议94风险提示92期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-21图表目录图表1中证500指数PE4图表2中证1000指数PE4图表3标的贴水率5图表4标的历史波动率5图表5标的近一个月隐含波动率6图表6中证500历史与隐含波动率比较6图表7中证1000历史与隐含波动率比较6图表8本周推出的雪球期权7图表9本周推出的雪球期权隐含波动率8图表10雪球期权相关费用及说明8图表11本周推出的雪球期权税费后年化收益率93期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-211本周标的情况图表1中证500指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0223动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0339资料来源iFinD东证衍生品研究院图表2中证1000指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0232动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0323资料来源iFinD东证衍生品研究院4期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-21图表3标的贴水率资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表4标的历史波动率当前中证500波动率在近6个月历史波动率中的分位数0691当前中证1000波动率在近6个月历史波动率中的分位数0583资料来源Ricequant东证衍生品研究院5期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-21图表5标的近一个月隐含波动率资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表6中证500历史与隐含波动率比较图表7中证1000历史与隐含波动率比较资料来源Ricequant东证衍生品研究院资料来源Ricequant东证衍生品研究院6期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-21本周雪球产品11产品信息图表8本周推出的雪球期权锁序结敲入标的敲出价期限定细节描述备注号构价期票息第1-8月143中证蝶票息为费前-无认购费管理费15年托110379361M第9-24月7第25-361000变管费服务费01年月35票息第一年919第中证早票息为税费前-无申购费管理费2托管210380241M二年522红利票息500利费002年运营服务费002年329票息为税费前-认购费05价外收取产品中证早票息第一年14第310380241M结束后返还管理费145年托管费1000利二年50025年外包服务费0025年小中证敲出年化票息4374雪103无243M票息为税费后500未敲出年化票息03球资料来源东证衍生品研究院12不同结构雪球期权比较隐含波动率产品定价时卖方对未来波动率的预期反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向图表9本周推出的雪球期权隐含波动率税费后票息计算标的最新历史波动率序号隐含波动率中证500118325864中证10001253112983664资料来源东证衍生品研究院本周市场隐含波动率持续回升恢复至今年4月份水平中证500隐波罕见反超中证1000指数隐波7期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-2113相同结构的雪球期权比较报价票息和费率卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益图表10雪球期权相关费用及说明名称说明票息发行商的名义本金报价年化票息增值税附加按照3的征收率缴纳增值税以一般纳税人为例管理托管外包费一次性计提的管理费及托管外包费总和销售服务费一次性计提的销售服务费产品收益年化年化票息-年化增值税附加-年化管理托管外包费-年化销售服务费申购费根据申购金额设置价外法收取税费后年化收益产品收益年化-年化申购费资料来源东证衍生品研究院根据上表计算本周还在认购期的雪球产品税费后年化收益如下图表11本周推出的雪球期权税费后年化收益率结构蝶变早利早利小雪球序号1234票息14373591952214543703税费后1223517179685301120433443703票息资料来源东证衍生品研究院本周新推出小雪球结构产品票息税费前后不及其他结构产品本周蝶变结构雪球首次敲出票息税费前后都处于高位若雪球提前敲出有一定优势8期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-212投资建议本周挂钩的两大指数收跌中证500更具估值和隐波优势受市场下跌影响场外隐含贴水率恐将拖累雪球票息低位徘徊雪球整体上稳健类结构占优挂钩中证500中证1000的早利雪球票息持平波动率上升但贴水下降随中证500在估值和波动率优势显著下周中证500占比可能增加风险提示雪球期权非保本型期权需提防市场尾部风险9期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-21期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究10期货研究报告股指期权-周度报告2023-8-21免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom11期货研究报告