·市场回顾：
　　A股主要指数连续三周下跌，本周上证指数、深证成指、创业板指均创年内新低，上证指数一度下探至3050点附近。行业表现方面，除环保板块外，其他申万一级行业均下跌。资金面，本周北向资金净流出224亿元，为首次连续三周净流出金额超200亿元；A股融资资金连续三周净卖出；权益类基金发行仍处于近年来低位；股票型ETF净申购较积极。外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率有所企稳。
　　·市场展望：持续调整后，A股已经初具布局信号。8月以来A股持续调整且跌幅较快，一方面是国内7月经济、金融数据低于市场预期，投资者对企业盈利增长的持续性产生担忧；另一方面，美联储超预期鹰派，作为“全球资产定价之锚”的美债利率在本月持续上行并突破前高，中美利差走阔下外资持续流出，北向资金一度连续13个交易日净卖出780亿元。展望后市，市场底部的布局信号开始逐渐显现，A股即使处于调整的过程，也可能会在某个阶段出现“超跌反弹”：1）A股日均成交额已将至7300亿左右，换手率也降至了年内低位；2）A股股权风险溢价升至近三年均值+1倍标准差上方，与2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自购与上市公司回购频现，这也往往是市场构筑底部的信号之一，有利于稳定市场情绪。以下几个方面是近期市场关注的重点：
　　1）杰克逊霍尔央行年会美联储延续鹰派，鲍威尔表示考虑进一步加息。全球央行年会中鲍威尔再次重申2%的通胀目标，为此美联储准备在适当的情况下进一步加息，并将货币政策维持在限制性水平，直至有信心通胀率朝着设定的目标持续下降。本次鲍威尔发言与此前市场预期相符合，美债收益率未出现明显上行，市场对年内加息预期有所上调。根据CME“美联储观察”显示，市场预期9月仍暂停加息，但对11月的加息概率升至47%。
　　2）国内经济动能仍有些偏弱，后续政策组合拳仍有望陆续出台。7月中央政治局会议奠定本轮A股“政策底”，复盘A股历次“政策底”后的1-2个月，政策组合拳通常持续出台。8月16日，国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议指出“对做好下一步工作进行再部署、再推进，确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展”，并强调“大力提升行政效能、国务院各部门要强化全局观念、坚持一切从实际出发”等；资本市场政策方面，近期证监会推出“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，并召开机构投资者座谈会提出“为养老金、保险资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障”，预计后续稳增长和活跃资本市场政策将加快落地。
　　3）地产政策再松绑，三部门推动落实“认房不认贷”政策。7月政治局会议明确表态“适时调整优化房地产政策”后，国内楼市政策进一步松绑。8月25日，财政部等三部门发文延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策；近日住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；地方层面，浙江嘉兴市住建局发布21条新政，全面取消限购限售等。货币政策方面，8月一年期LPR下降10BP，五年期保持不变，超出市场预期。在商业银行息差压力较大的背景下，后续存量房贷利率调整的落地情况更值得关注。
　　4）上市公司回购、公募基金密集自购等有助于稳定市场信心。8月18日，证监会表示“修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购”。根据Wind数据，8月至今，已有68家上市公司股东、实控人提议回购股份。机构行为来看，根据我们统计，8月21日-24日，24家公募基金、券商、券商资管宣布自购金额超13亿元。公募基金开启自购潮将向A股注入增量资金，同时彰显机构信心，有助于构筑A股“市场底”。
　　·行业配置上：关注低估值高股息率、现金流充裕、有一定护城河的板块，如“公用事业、高速公路、石油开采、化工、有色”等。
　　风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告投资策略周报TableDate2023年08月27日TableTitle持续调整后A股已经初具布局信号投资策略周报TableTitle2TableSummary市场回顾A股主要指数连续三周下跌本周上证指数深证成指创业板指均创年内新低上证指数一度下探至3050点附近行业表现方面除环保板块外其他申万一级行业均下跌资金面本周北向资金净流出224亿元为首次连续三周净流出金额超200亿元A股融资资金连续三周净卖出权益类基金发行仍处于近年来低位股票型ETF净申购较积极外汇方面本周美元指数上行离岸人民币兑美元汇率有所企稳市场展望持续调整后A股已经初具布局信号8月以来A股持续调整且跌幅较快一方面是国内7月经济金融数据低于市场预期投资者对企业盈利增长的持续性产生担忧另一方面美联储超预期鹰派作为全球资产定价之锚的美债利率138284在本月持续上行并突破前高中美利差走阔下外资持续流出北向资金一度连续13个交易日净卖出780亿元展望后市市场底部的布局信号开始逐渐显现A股即使处于调整的过程也可能会在某个阶段出现超跌反弹1A股日均成交额已将至7300亿左右换手率也降至了年内低位2A股股权风险溢价升至近三年均值1倍标准差上方与2022年4月底水平接近3近期公募基金自购与上市公司回购频现这也往往是市场构筑底部的信号之一有利于稳定市场情绪以下几个方面是近期市场关注的重点1杰克逊霍尔央行年会美联储延续鹰派鲍威尔表示考虑进一步加息全球央行年会中鲍威尔再次重申2的通胀目标为此美联储准备在适当的情况下进一步加息并将货币政策维持在限制性水平直至有信心通胀率朝着设定的目标持续下降本次鲍威尔发言与此前市场预期相符合美债收益率未出现明显上行市场对年内加息预期有所上调根据CME美联储观察显示市场预期9月仍暂停加息但对11月的加息概率升至472国内经济动能仍有些偏弱后续政策组合拳仍有望陆续出台7月中央政治局会议奠定本轮A股政策底复盘A股历次政策底后的1-2个月政策组合拳通常持续出台8月16日国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议指出对做好下一步工作进行再部署再推进确保完成全年目标任务扎实推动高质量发展并强调大力提升行政效能国务院各部门要强化全局观念坚持一切从实际出发等资本市场政策方面近期证监会推出活跃资本市场提振投资者信心一揽子政策措施并召开机构投资者座谈会提出为养老金保险资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障预计后续稳增长和活跃资本市场政策将加快落地3地产政策再松绑三部门推动落实认房不认贷政策7月政治局会议明确表态适时调整优化房地产政策后国内楼市政策进一步松绑8月25日财政部等三部门发文延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策近日住建部央行金融监管总局联合印发关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施地方层面浙江嘉兴市住建局发布21条新政全面取消限购限售等货币政策方面8月一年期LPR下降10BP五年期保持不变超出市场预期在商业银行息差压力较大的背景下后续存量房贷利率调整的落地情况更值得关注4上市公司回购公募基金密集自购等有助于稳定市场信心8月18日证监会表示修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购根据Wind数据8月至今已有68家上市公司股东实控人提议回购股份机构行为来看根据我们统计8月21日-24日24家公募基金券商券商资管宣布自购金额超13亿元公募基金开启自购潮将向A股注入增量资金同时彰显机构信心有助于构筑A股市场底行业配置上关注低估值高股息率现金流充裕有一定护城河的板块如公用事业高速公路石油开采化工有色等风险提示地缘风险海外市场大幅波动海外黑天鹅事件等分析师李立峰分析师张海燕邮箱lilfhx168comcn邮箱zhanghy5hx168comcnSACNOS1120520090003SACNOS1120521040002请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告投资策略周报TableAuthorInfo图表目录图1全球主要股指本周涨跌幅821-8253图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅821-8253图3A股主要指数本周涨跌幅821-8253图4申万一级行业本周涨跌幅821-8253图5中信风格指数本周成长稳定风格领跌821-8253图6大盘指数表现好于小盘指数3图71年期10年期国债收益率4图82年5年10年期美债利率4图9中美利差处于历史高位4图108月1年期LPR下调10个基点4图11本周美元指数上行人民币汇率震荡4图12鲍威尔讲话后年内再加息预期升温4图13本周北向资金净流出224亿元5图14本周权益类基金发行份额81亿份5图15本周A股融资余额下降50亿元5图168月至今股票型ETF净申购1127亿元5图178月至今A股IPO融资规模542亿元5图188月至今重要股东净减持234亿元5图19A股整体PETTMA股除金融石油石化PETTM6图20A股主要行业最新估值PETTM6图21A股主要行业最新估值PBLF6图22本周A股风险溢价上行6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告投资策略周报市场回顾图1全球主要股指本周涨跌幅821-825图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅821-825资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3A股主要指数本周涨跌幅821-825图4申万一级行业本周涨跌幅821-825资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图5中信风格指数本周成长稳定风格领跌821-825图6大盘指数表现好于小盘指数资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告投资策略周报资金面与流动性图71年期10年期国债收益率图82年5年10年期美债利率资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图9中美利差处于历史高位图108月1年期LPR下调10个基点资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11本周美元指数上行人民币汇率震荡图12鲍威尔讲话后年内再加息预期升温资料来源Wind华西证券研究所资料来源CME华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告投资策略周报图13本周北向资金净流出224亿元图14本周权益类基金发行份额81亿份资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15本周A股融资余额下降50亿元图168月至今股票型ETF净申购1127亿元资料来源Wind华西证券研究所截至8月24日资料来源Wind华西证券研究所截至8月25日图178月至今A股IPO融资规模542亿元图188月至今重要股东净减持234亿元资料来源Wind华西证券研究所截至8月25日资料来源Wind华西证券研究所截至8月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告投资策略周报A股估值与风险溢价图19A股整体PETTMA股除金融石油石化PETTM资料来源Wind华西证券研究所图20A股主要行业最新估值PETTM图21A股主要行业最新估值PBLF资料来源Wind华西证券研究所按照分位数升序排列自资料来源Wind华西证券研究所按照分位数升序排列自20102010年1月起截至2023年8月25日年1月起截至2023年8月25日图22本周A股风险溢价上行资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告投资策略周报分析师与研究助理简介李立峰华西证券研究所副所长策略首席分析师硕士研究生10年证券从业经验四大行总行A股策略培训核心专家库成员分别连续荣获第九届十届十一届水晶球策略最佳分析师团队公募组第一名先后任职东方证券研究所宏观策略组银河基金宏观策略及金融家电研究员国金证券研究所首席策略分析师张玮华西证券研究所策略分析师曾任昆仑健康保险资管首席宏观研究员兼研究部负责人擅长宏观策略大类资产配置利率债及股票二级市场研究毕业于中国社会科学院金融系具有中国社会科学院金融研究所10年工作经验主修货币政策同时被银行家英大金融等聘为特约撰稿人任经济观察报证券日报等多家主流媒体外聘专家以及新浪金融网易金融凤凰金融等财经智库成员张海燕华西证券研究所策略分析师东华大学世界经济学硕士曾任东方财富证券研究所策略研究员2021年3月加入华西证券研究所策略团队冯逸华中国社会科学院研究生院金融硕士2021年7月加入华西证券研究所策略团队分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告投资策略周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8