投资要点:
　　下游需求：汽车销售有所回升，新房销售再度探底
　　物流方面，台风极端天气过后，物流运输迅速修复。消费方面，暑期电影市场持续升温，服务类消费修复明显好于实物商品消费；汽车销售显著回升，今年乘用车市场结构高端化趋势明显。房地产方面，新房销售再度探底，30城商品房日均销售面积25.33万平方米，较7月下半月回落18.09%。其中，一线城市日均销售面积降幅最大，环比下降28.15%。土地成交延续低迷，8月前两周，全国土地成交面积为2198.03万平方米，较7月后两周回落1.76%，较去年同期下降32.67%。二手房成交量低位徘徊，14个重点监测城市二手房周均成交面积为122.95万平方米，环比7月回落4.22%。外贸方面，港口货物吞吐量环比回落，波罗的海干散货指数（BDI）、上海集装箱运价指数与中国出口集装箱运价指数均有所回升。
　　工业生产：基建落地节奏加快，开工率出现分化
　　极端天气影响过后，基建指标有所回升。8月上半月，磨机运开工率和水泥发货率小幅回升；石油沥青装置开工率显著回升。水泥库容比高位震荡。专项债发行提速将带动基建回升。
　　工业开工率出现分化：上游，200万吨以上焦化企业和全国高炉开工率有所回升；主要螺纹钢厂和国内PTA开工率则环比回落。下游，江浙织机负荷有所回落，半钢胎和全钢胎开工率环比回升。
　　库存全面回升。主要库存指标较7月下半月均有所回升。
　　物价：猪肉价格加速回升，大宗价格普遍回落
　　8月上半月，猪肉和蔬菜价格有所回升，水果价格延续回落。猪肉日均批发价格环比7月下半月上涨15.6%。上游价格普遍回落，除原油价格有所回升外，铁矿石、有色和农产品价格均环比回落。
　　货币市场：资金利率有所回升
　　从整体来看，8月上半月资金利率中枢有所回落，R007和DR007均值较7月下半月分别回落17.7和10.3个基点。8月15日，央行将MLF利率下调15BP，预计后续1年和5年LPR将跟随性、同幅度下降，利率中枢整体下移。
　　国债1年期利率回升3个基点，至1.84%；国债10年期回落约9个基点，至2.56%；长短端利差（10年-1年）有所收窄。
　　美元兑人民币（在岸）即期汇率贬值有所扩大，截至8月16日较7月31日累计贬值1439个基点至7.2904。
　　风险提示
　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观专题报告TableDate2023年08月17日基建落地TableTitle节奏加快新房销售再度探底TableTitle28月上半月宏观高频数据跟踪评级及分析师信息TableAuthor宏观首席分析师孙付投资要点TableSummary邮箱sunfuhx168comcnSACNOS1120520050004下游需求汽车销售有所回升新房销售再度探底联系电话021-50380388物流方面台风极端天气过后物流运输迅速修复消费方面暑期电影市场持续升温服务类消费修复明显好于实物商品消费汽车销售显著回升今年乘用车市场结构高端化趋势明显房地产方面新房销售再度探底30城商品房日均销售面积2533万平方米较7月下半月回落1809其中一线城市日均销售面积降幅最大环比下降2815土地成交延续低迷8月前两周全国土地成交面积为219803万平方米较7月后两周回落176较去年同期下降3267二手房成交量低位徘徊14个重点监测城市二手房周均成交面积为12295万平方米环比7月回落422外贸方面港口货物吞吐量环比回落波罗的海干散货指数BDI上海集装箱运价指数与中国出口集装箱运价指数均有所回升工业生产基建落地节奏加快开工率出现分化极端天气影响过后基建指标有所回升8月上半月磨机运开工率和水泥发货率小幅回升石油沥青装置开工率显著回升水泥库容比高位震荡专项债发行提速将带动基建回升工业开工率出现分化上游200万吨以上焦化企业和全国高炉开工率有所回升主要螺纹钢厂和国内PTA开工率则环比回落下游江浙织机负荷有所回落半钢胎和全钢胎开工率环比回升库存全面回升主要库存指标较7月下半月均有所回升物价猪肉价格加速回升大宗价格普遍回落8月上半月猪肉和蔬菜价格有所回升水果价格延续回落猪肉日均批发价格环比7月下半月上涨156上游价格普遍回落除原油价格有所回升外铁矿石有色和农产品价格均环比回落货币市场资金利率有所回升从整体来看8月上半月资金利率中枢有所回落R007和DR007均值较7月下半月分别回落177和103个基点8月15日央行将MLF利率下调15BP预计后续1年和5年LPR将跟随性同幅度下降利率中枢整体下移国债1年期利率回升3个基点至184国债10年期回落约9个基点至256长短端利差10年-1年有所收窄美元兑人民币在岸即期汇率贬值有所扩大截至8月16日较7月31日累计贬值1439个基点至72904138255风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观专题报告正文目录1下游411物流运输物流运输快速修复412居民消费汽车销售显著回升513房地产房地产再度探底614外贸出口运价指数均有所回升72中游821基建投资基建落地节奏加快822工业生产开工率有所分化1023工业库存库存全面回升123上游1331大宗商品上游价格普遍回落1332食品价格猪肉价格加速回升144货币市场资金利率有所回落155风险提示16图表目录图1地铁客运量一线城市周日均万人次4图2执行航班情况架次4图3整车货运流量指数4图4中国公路物流运价指数4图5铁路和公路物流情况5图6全国邮政快递投揽情况亿件5图7乘联会乘用车批发零售同比增速6图8全国电影票房周万元6图930城商品房成交面积全国万平方米6图1030城商品房成交面积各级城市万平方米6图11100城土地成交面积全国万平方米7图12100城土地成交面积各级城市万平方米7图13城市二手房出售挂牌量指数全国7图14城市二手房出售挂牌量指数各级城市7图15全国港口周吞吐量8图16波罗的海干散货指数BDI8图17中国出口集装箱运价指数CCFI8图18上海出口集装箱运价指数SCFI8图19磨机运转率全国9图20水泥发运率全国9图21库容比水泥全国9图22石油沥青装置开工率9图23水泥价格指数10图24南华玻璃价格指数10图25开工小时数挖掘机当月值小时月10图26液压挖掘机销量当月值千台10图27焦化企业开工率产能200万吨11图28中国高炉开工率247家11图29主要螺纹钢厂开工率11图30南方八省电厂煤炭日耗量万吨11图31PTA开工率全国11图32负荷率江浙织机11图33汽车轮胎全钢胎开工率12图34汽车轮胎半钢胎开工率12图35库存主要钢材品种万吨12图36螺纹钢库存主要建筑钢材生产企业万吨12请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观专题报告图37库存天数PTA国内天13图38焦炭总库存焦化企业万吨13图39WTI原油价格美元桶13图40煤炭价格元吨13图41铁矿石车板价青岛港澳大利亚元湿吨14图42螺纹钢价格HRB40020mm元吨14图43有色金属价格美元吨14图44农业大宗商品期货结算价美分蒲式耳14图4522个省市生猪平均价元千克15图46农业部全国猪肉平均批发价元千克15图47平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤15图48平均批发价7种重点监测水果元公斤15图49银行间市场资金利率16图50公开市场操作货币净投放亿元16图51中债国债到期收益率16图52人民币汇率走势16请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观专题报告1下游11物流运输物流运输快速修复台风极端天气过后物流运输迅速修复8月第一周受台风杜苏芮影响华北和东北部分地区遭受了较为严重的暴雨和洪涝灾害物流运输受到一定影响但台风过后货物运输恢复较为迅速铁路公路以及港口吞吐量均有明显回升具体来看8月上半月整车货运流量指数均值为11221环比7月均值上升041较去年同期上升1368公路物流运价指数基本与7月持平8月上半月铁路货运量周均货运量录得701065万吨较7月均值回落415高速公路周均通行量录得527815万辆环比7月回升055图1地铁客运量一线城市周日均万人次图2执行航班情况架次201820192020202120222023国内航班MA7国际航班MA7右5000160001200140001000400012000800100003000800060060002000400400020010002000000资料来源WIND华西证券研究所一线城市北上广深资料来源WIND华西证券研究所图3整车货运流量指数图4中国公路物流运价指数周环比右整车货运流量指数周均值周环比右中国公路物流运价指数1402501070312020010602100150105010401801001030060501020-1400101020-501000-20-100990-32022-052022-082022-092023-042023-072022-042022-062022-072022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-052023-062022-042022-062022-092022-112023-022023-032023-052022-052022-072022-082022-102022-122023-012023-042023-062023-07资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观专题报告图5铁路和公路物流情况图6全国邮政快递投揽情况亿件周货运量铁路万吨揽收量投递量8900高速公路周通行量货车万辆右600035790050003069002540005900204900300015390020002900101000190059000012居民消费汽车销售显著回升8月上半月暑期观影市场持续升温8月1日-8月15日全国电影票房为4516亿元日均票房较7月环比上升约7数据档观影市场延续上升趋势7月社会零售总额同比增长25不及53的预期较前月回落06个百分点但是电影市场的持续升温反映出当前居民服务消费依然保持增长较快两者的表现出现分歧在于当前实物商品消费和服务类消费修复节奏存在一定不同步性实物商品消费偏弱而服务类消费较强而社会消费品零售总额社会中不包括教育医疗文化艺术娱乐等方面的服务性消费支出由于去年8月的车购税减税拉动销量作用放缓基数回落8月乘用车销售增速有所回升8月1-13日乘用车市场零售577万辆同比去年同期增长5较上月同期增长8今年以来累计零售11874万辆同比增长2全国乘用车厂商批发587万辆同比去年同期增长6较上月同期增长5今年以来累计批发13717万辆同比增长78月1-13日新能源车市场零售208万辆同比去年同期增长38较上月同期增长1今年以来累计零售3934万辆同比增长36全国乘用车厂商新能源批发207万辆同比去年同期增长14较上月同期增长1今年以来累计批发4488万辆同比增长40根据乘联会数据今年乘用车市场结构高端化明显高端车型销售占比提升明显中低价车型销量占比减少今年1-7月5万元以下车型的销量占比目前仅有32较去年下降09个百分点5-10万元车型销量份额仅有163较去年下降4个百分点30万以上车型的占比144较去年上升36个百分点11乘联会httpsfinancesinacomcnstockhkstockhkstocknews2023-08-16doc-imzhktux4091599shtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观专题报告图7乘联会乘用车批发零售同比增速图8全国电影票房周万元201820192020厂家批发厂家零售2021202220231407000006000009050000040400000300000-10200000100000-600月月月月月月月月月月月月010203050911060708101204资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所13房地产房地产再度探底8月上半月新房销售和土地成交再度探底二手房成交量低位徘徊新房销售方面8月1日-8月15日30城商品房销售面积为37992万平万米日均销售面积2533万平方米较7月3092万平方米的日均销售面积回落1809较去年同期回落239分城市级别来看一二和三线城市日均销售面积较7月分别环比下降28151623和894土地方面土地成交8月前两周全国土地成交面积先升后降累计成交219803万平方米较7月后两周回落176较去年同期水平下降3267二手房方面成交量低位徘徊根据克而瑞研数据显示8月前两周14个重点监测城市二手房周均成交面积为12295万平方米环比7月周均回落422为维护房地产市场稳定8月份以来地方层面先后有30多个城市政策放松内容主要涉及放松限购放松限贷放松限售减免交易税费放松公积金贷款发布购房补贴放松落户等方面政策陆续放松或有助于销售端边际修复但扭转市场低迷格局或仍需时间图930城商品房成交面积全国万平方米图1030城商品房成交面积各级城市万平方米201820192020202120222023一线城市二线城市三线城市7003506003005002502004001503001002005010000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观专题报告图11100城土地成交面积全国万平方米图12100城土地成交面积各级城市万平方米201820192020202120222023一线城市二线城市右三线城市右600035040003500500030025030004000250020020003000150150010020001000505001000000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图13城市二手房出售挂牌量指数全国图14城市二手房出售挂牌量指数各级城市20192020202120222023一线城市二线城市三线城市四线城市300160140250120200100801506010040205000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所14外贸出口运价指数均有所回升8月前两周全国港口货物吞吐量为469836万吨较去年同期增长636周均吞吐量环比7月回落218月前两周全国港口集装箱吞吐量为10724万标准箱周均吞吐量环比上半月回落415较去年同期增长5548月上半月波罗的海干散货指数BDI稳步回升截至8月15日BDI均值较7月下半月均值回升997中国出口集装箱运价指数和上海集装箱运价均有所回升8月前两周中国出口集装箱运价指数CCFI均值较7月下半月上涨055上海出口集装箱运价指数SCFI均值较7月下半月回升上涨437请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观专题报告图15全国港口周吞吐量图16波罗的海干散货指数BDI港口周吞吐量货物万吨周环比右波罗的海干散货指数BDI27000650港口周吞吐量集装箱万标准箱右25008025000600200060550230004050015002100020450100019000040050017000350-20150003000-40资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图17中国出口集装箱运价指数CCFI图18上海出口集装箱运价指数SCFI周环比右CCFI综合指数周环比右SCFI综合指数3500645001043000400023500525000300002000-22500-420001500-5-615001000-81000-10-10500500-120-150-14资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所2中游21基建投资基建落地节奏加快极端天气影响过后基建指标有所回升8月上半月磨机运开工率累计回升02个百分点至4470水泥发运率回升021个百分点至44448月上半月石油沥青装置开工率加速回升较前值累计回升36个百分点至458水泥库容比延续高位震荡库存压力下水泥价格延续回落趋势截至8月15日8月上半月日均价格指数较7月下半月下降173南华玻璃价格指数延续回升8月上半月日均价格指数较7月下半月上涨506受极端天气影响7月挖掘机开工小时数环比6月下降089仅录得894小时在房地产市场持续低迷背景下挖掘机开工小时处于历史低位请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告宏观专题报告据21世纪经济报道近期监管部门通知地方要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕原则上在10月底前使用完毕2预计后续随着专项债资金陆续投入项目建设基建投资有望延续回升图19磨机运转率全国图20水泥发运率全国20182019202020182019202020212022202320212022202380100708060506040304020201000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图21库容比水泥全国图22石油沥青装置开工率20182019202020182019202020212022202320212022202380707560705065604055305020454010资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所221世纪经济报道httpsbaijiahaobaiducomsid1773036317745808894wfrspiderforpc请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告宏观专题报告图23水泥价格指数图24南华玻璃价格指数周环比右水泥价格指数全国周环比右南华玻璃指数1804250015160310140220001201510015000800-1601000-540-220-3500-100-40-15资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图25开工小时数挖掘机当月值小时月图26液压挖掘机销量当月值千台201820192020201820192020202120222023202120222023160100140801201006080604040202000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所22工业生产开工率有所分化8月上半月工业开工率有所分化其中200万吨以上焦化企业开工率两周回升11个百分点至818近两周唐山高炉开工率暂停更新我们使用全国高炉开工率247家作为替代两者在变化趋势上较为一致近两周全国高炉开工率累计回升166个百分点至838主要螺纹钢厂开工率累计回落099个百分点至4557国内PTA开工率近两周有所回落累计下降24个百分点至78418月上半月江浙织机负荷累计回落064个百分点至6283全钢胎开工率回升109个百分点至635半钢胎开工率微升029个百分点至7203继续高于历史同期水平请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告宏观专题报告图27焦化企业开工率产能200万吨图28中国高炉开工率247家201820192020201820192020202120222023202120222023909585908580807575707065656060资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图29主要螺纹钢厂开工率图30南方八省电厂煤炭日耗量万吨201820192020202120222023周环比右南方八省电厂煤炭日耗量万吨903006050802504020030702015010600100-105050-20-30400-4030资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图31PTA开工率全国图32负荷率江浙织机2018201920202018201920202021202220232021202220239510090808580607540702065600资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告宏观专题报告图33汽车轮胎全钢胎开工率图34汽车轮胎半钢胎开工率20182019202020182019202020212022202320212022202390807070605050403030201010-100资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所23工业库存库存全面回升8月上半月库存普遍回升其中主要钢材品种库存回升3929万吨至122089万吨延续上升趋势主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存回升1224万吨至20526万吨焦化企业焦炭库存止跌回升两周累计微增05万吨至516万吨PTA库存天数止跌回升累计上升023天至414天图35库存主要钢材品种万吨图36螺纹钢库存主要建筑钢材生产企业万吨2018201920202018201920202021202220232021202220233000100025008002000600150040010002005000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告宏观专题报告图37库存天数PTA国内天图38焦炭总库存焦化企业万吨2018201920202018201920202021202220232021202220231014012081006804604022000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所3上游31大宗商品上游价格普遍回落8月上半月上游价格普遍回落除原油价格有所回升外铁矿石有色和农产品价格均环比回落能源方面WTI原油价格持续回升焦煤价格有所回落铁矿石和螺纹钢价格有所回落有色价格全面回落主要农产品期货价格先升后降整体小幅回调图39WTI原油价格美元桶图40煤炭价格元吨期货结算价连续焦煤周环比右期货结算价连续WTI原油期货结算价连续动力煤右12020350012001001530001000108008025005600602000040040-5150020020-10100000-152022-112022-122023-012023-042023-052023-062023-072022-082022-092022-102023-022023-032023-082022-07资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告宏观专题报告图41铁矿石车板价青岛港澳大利亚元湿吨图42螺纹钢价格HRB40020mm元吨周环比右车板价PB粉矿615周环比右螺纹钢价格1000204600815440068001042004600524000004003800-5-2-103600200-4-153400-60-203200-82022-062022-072022-112023-012023-022023-042022-082022-092022-102022-122023-032023-052023-062023-072023-032023-052023-062023-072022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042022-06资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图43有色金属价格美元吨图44农业大宗商品期货结算价美分蒲式耳LME3个月锌LME3个月铅CBOT小麦CBOT大豆CBOT玉米LME3个月铝LME3个月铜右40001000018001600350080001400300060001200100025004000800600200020004001500020002023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-06资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所32食品价格猪肉价格加速回升8月上半月猪肉和蔬菜价格有所回升水果价格延续回落截至8月16日8月上半月农产品批发市场猪肉日均价格为2231元公斤较7月下半月回升156上涨较为明显8月上半月蔬菜日均批发价格有所回升上涨079至489元公斤8月上半月水果日均批发价格延续回落下降306至720元公斤请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告宏观专题报告图4522个省市生猪平均价元千克图46农业部全国猪肉平均批发价元千克周环比右22个省市猪肉平均价周环比右中国平均批发价猪肉402040253515352030103015252510520205015150-51010-55-105-100-150-15资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图47平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤图48平均批发价7种重点监测水果元公斤周环比右平均批发价28种重点监测蔬菜周环比右平均批发价7种重点监测水果7159868610754652450340-232-4-5211-60-100-8资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4货币市场资金利率有所回落从整体来看8月上半月资金利率中枢有所回落R007和DR007均值较7月下半月分别回落177和103个基点近两周央行通过公开市场操作共回笼资金3230亿元8月15日央行调降MLF利率15bp至25调降OMO利率10bp至18距离上次降息仅2个月7月主要经济指标均有所回落显示当前内生动力不足需求不足仍是主要制约此次降息旨在降低实体经济融资成本促进房地产预期改善稳定和扩大有效需求本次MLF利率下调15BP预计后续1年和5年LPR将跟随性同幅度下降利率中枢整体下移8月上半月国债长短端利率相对稳定截至8月16日国债1年期利率为184较7月31日累计回升约3个基点国债10年期利率累计回落约9个基点至256长短端利差10年-1年显著收窄8月上半月美元兑人民币在岸即期汇率贬值有所扩大截至8月16日较7月31日累计贬值1439个基点至72904请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告宏观专题报告图49银行间市场资金利率图50公开市场操作货币净投放亿元R001R007DR001DR00710000公开市场操作货币净投放45450003530252-5000151-10000050-15000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图51中债国债到期收益率图52人民币汇率走势10年-1年1年10年即期汇率美元兑人民币CFETS人民币汇率指数右35741063104722510272100689815961660594640926290资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所5风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告宏观专题报告TableAuthorInfo分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告宏观专题报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18