核心观点：我们一直坚定看好非银板块，很重要的原因是认为当前时点“常识大于知识”。常识就是在中央政治局高规格定位资本市场后，监管有动力且有能力实现目标。8月24日，证监会召开社保和银行保险等机构座谈会，引入中长期资金正是发展资本市场的重要举措。我们认为在818证监会答记者问后，相关政策的陆续推出将驱动板块持续取得超额收益。
　　当下处在政策出台到效果显现的时滞期，流动性充裕，符合我们券商投资框架，当前证券板块估值1.44xPB，仍具备较高性价比。保险板块负债端全年向好基数已经打下，期待与资产端的共振驱动估值提升。
　　建议关注：券商板块，中信证券、方正证券、东吴证券、红塔证券，互联网券商：指南针，保险板块，中国太保、中国人寿等
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3064.07点，环比上周2.17%；深证指数报10130.47点，环比上周-3.14%；沪深300指数报3709.15点，环比上周-1.98%；创业板指数报2040.40点，环比上周-3.71%；非银金融（申万）指数报1610.97点，环比上周2.48%，证券Ⅱ(申万)指数报5763.89点，环比上周-2.67%，保险Ⅱ(申万)指数1035.43点，环比上周-1.70%，多元金融(申万)指数报1084.17点，环比上周-3.79%；中证综合债（净价）指数报101.37，环比上周+0.07%。本周沪深两市累计成交3240.18亿股，成交额37545.81亿元，沪深两市A股日均成交额7509.16亿元，环比上周+3.75%。截至8月24日，两融余额15676.24亿元，较上周-0.33%，占A股流通市值2.29%；截至2023年7月，股票型+混合型基金规模为6.91万亿元，环比-3.99%，7月新发权益基金规模份额199亿份，环比-16.94%。个股涨幅方面，券商：国盛金控环比上周+9.32%，锦龙股份环比上周+7.87%，华鑫股份环比上周+7.66%。保险：中国平安环比上周-1.07%，中国人寿环比上周2.77%，中国太保环比上周-4.28%，新华保险环比上周-2.71%。
　　证券业观点：
　　投资端改革持续发酵，看好中长期资本入市机遇。本周股票、外汇市场运行平稳，股基日均交易额7509.16亿元，较上周小幅提升3.75%。政策方面，8月24日，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会表示，下一步将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。我们认为，当前投资端改革正在从预期走向落地，后续或可期待增量资金入市驱动下的市场交投活跃提升和财富管理业务机遇
　　上市券商陆续发布中期报告，券商二季度业绩表现值得期待。截至8月26日，统计范围内共17家券商披露半年报，17家券商上半年累计营收/净利润655.85/187.67亿元，同比+20%/+31%；Q2单季度来看，17家券商Q2单季度营收/净利润323.13/95.81亿元，同比-9%/-19%，环比-3%/+4%。其中光大证券、方正证券、东吴证券单季度净利润环比增长明显，分别+49%/+47%/+39%。从基本面来看，二季度自营或为券商业绩拖累因素，沪深300指数从一季度末的4051点跌至3842点，跌幅为-5.2%。
　　我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，有望在新一轮行业政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
　　保险业观点：
　　中国人寿公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入5535.95亿元，同比+4.8%；新会计准则下实现归母净利润361.51亿元，同比-8.0%，旧会计准则下实现归母净利润161.56亿元，同比36.3%。1）新业务价值表现优异，投资拖累净利润表现。1H23公司实现新业务价值308.64亿元，同比+19.9%，1H23新业务价值表现领先同业。2）队伍规模逐步企稳，个险、银保等渠道人均产能同比高增。个险：1H23公司个险NBV为274.04亿元，同比+13.3%。渠道队伍规模筑底企稳，截至1H23公司个险人力66.1万人，与2022年底基本持平；银保：保费收入620.66亿元，同比+45.7%，季均实动人力同比提升13.8%，人均期交产能大幅提升；3）权益市场波动拖累投资收益表现，信用风险可控。受权益市场持续震荡影响，公司1H23投资收益同比有所下滑，旧会计准则下，实现归母净利润161.56亿元，同比-36.3%，新会计准则下，实现归母净利润361.51亿元，同比-8.0%。1H23公司总投资收益率3.41%，同比下降80个基点，主要受到公开市场权益品种实现收益下降拖累；公司严控信用风险，信用类投资产品资产质量保持优质，风险可控。2023年上半年公司未发生信用违约事件。
　　友邦保险发布2023年

研究报告全文：3政策或驱动板块持续取得超额收益TableIndustry非银金融行业TableReportTime2023年8月27日证券研究报告政策或驱动板块持续取得超额收益TableTitle行业研究TableReportDate2023年8月27日TableReportType本期内容提要行业周报TableSTableSummary核心观点ummary我们一直坚定看好非银板块很重要的原因是认为当前时TableStockAndRank非银金融点常识大于知识常识就是在中央政治局高规格定位资本市场后监管有动力且有能力实现目标8月24日证监会召开社保和银TableAuthor行保险等机构座谈会引入中长期资金正是发展资本市场的重要举措我们认为在818证监会答记者问后相关政策的陆续推出将驱动王舫朝非银金融行业首席分析师板块持续取得超额收益执业编号S1500519120002联系电话8601083326877当下处在政策出台到效果显现的时滞期流动性充裕符合我们券商邮箱wangfangzhaocindasccom投资框架当前证券板块估值144xPB仍具备较高性价比保险板块负债端全年向好基数已经打下期待与资产端的共振驱动估值提升建议关注券商板块中信证券方正证券东吴证券红塔证券互联网券商指南针保险板块中国太保中国人寿等市场回顾本周主要指数下行上证综指报306407点环比上周-深证指数报点环比上周沪深指数2171013047-314300报370915点环比上周-198创业板指数报204040点环比上周-371非银金融申万指数报161097点环比上周-248证券申万指数报576389点环比上周-267保险申万指数103543点环比上周-170多元金融申万指数报108417点环比上周-379中证综合债净价指数报10137环比上周007本周沪深两市累计成交324018亿股成交额3754581亿元沪深两市A股日均成交额750916亿元环比上周375截至8月24日两融余额1567624亿元较上周占股流通市值截至年月股票型混合-033A22920237型基金规模为691万亿元环比-3997月新发权益基金规模份额199亿份环比-1694个股涨幅方面券商国盛金控环比上周932锦龙股份环比上周787华鑫股份环比上周766保险中国平安环比上周-107中国人寿环比上周-277中国太保环比上周-428新华保险环比上周-271证券业观点投资端改革持续发酵看好中长期资本入市机遇本周股票外汇市信达证券股份有限公司场运行平稳股基日均交易额750916亿元较上周小幅提升CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼375政策方面8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部邮编100031分大型银行保险机构主要负责人座谈会证监会表示下一步将认真研究相关机构提出的意见建议主动加强与有关部门的政策协同共同为养老金保险资金银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动我们认为当前投资端改革正在从预期走向落地后续或可期待增量资金入市驱动下的市场交投活跃提升和财富管理业务机遇请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2上市券商陆续发布中期报告券商二季度业绩表现值得期待截至8月26日统计范围内共17家券商披露半年报17家券商上半年累计营收净利润6558518767亿元同比2031Q2单季度来看17家券商Q2单季度营收净利润323139581亿元同比-9-19环比-34其中光大证券方正证券东吴证券单季度净利润环比增长明显分别494739从基本面来看二季度自营或为券商业绩拖累因素沪深300指数从一季度末的4051点跌至3842点跌幅为-52我们认为一方面经济持续回升向好是大的趋势增量经济驱动政策的陆续出台有望提振市场信心推升交投活跃度或将利好券商版块另一方面证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环有望在新一轮行业政策中获得机遇券商ROE提升是我们关注的重点2023Q1上市券商杠杆率除客户资金较年初的371倍显著提升至393倍我们预计在两融标的扩容财富管理业务发展的背景下用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升建议关注用表能力较强的头部券商中信证券中金公司以及融资端改善资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券保险业观点中国人寿公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入553595亿元同比48新会计准则下实现归母净利润36151亿元同比-80旧会计准则下实现归母净利润16156亿元同比-3631新业务价值表现优异投资拖累净利润表现1H23公司实现新业务价值30864亿元同比1991H23新业务价值表现领先同业2队伍规模逐步企稳个险银保等渠道人均产能同比高增个险1H23公司个险NBV为27404亿元同比133渠道队伍规模筑底企稳截至1H23公司个险人力661万人与2022年底基本持平银保保费收入62066亿元同比457季均实动人力同比提升138人均期交产能大幅提升3权益市场波动拖累投资收益表现信用风险可控受权益市场持续震荡影响公司1H23投资收益同比有所下滑旧会计准则下实现归母净利润16156亿元同比-363新会计准则下实现归母净利润36151亿元同比-801H23公司总投资收益率341同比下降80个基点主要受到公开市场权益品种实现收益下降拖累公司严控信用风险信用类投资产品资产质量保持优质风险可控2023年上半年公司未发生信用违约事件友邦保险发布2023年中报1H23各地区总加权保费收入193亿美元同比增长394保险收益8352亿美元同比增加133新业务价值2029亿美元按固定汇率同比增加37中国太平发布2023年中期业绩1H23公司取得保险服务收入54129亿港元同比下降36股东应占溢利5220亿港元同比增长205总资产14230亿港元较去年末增长77总投资收益23705亿港元较去年同期增长1059整体来看各大险企二季度权益市场波动使公司投资收益率有所承压进而拖累公司归母净利润表现但整体来看行业负债端改革质效请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3显著后续关注资产端企稳反弹我们坚定认为经济企稳修复预期下保险板块后续有望继续表现标的方面短期依旧建议重点关注负债端弹性更大的太保和下半年业绩基数较低的新华保险以及财险的人保重点关注平安和国寿流动性观点本周央行公开市场净回笼470亿元其中逆回购投放7280亿元到期7750亿元价方面本周短端资金利率下行7月加权平均银行间同业拆借利率下行至149本周银行间质押式回购利率R001下行14bp至192R007上行10bp至211DR007上行3bp至195SHIBOR隔夜利率下行13bp至182债券利率方面本周1年期国债收益率上行6bp至19010年期国债收益率与上周持平为257风险因素资本市场改革政策落地不及预期券商行业竞争加剧资本市场波动对业绩影响具有不确定性险企改革不及预期长期利率下行超预期代理人脱落压力加剧保险销售低于预期等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4目录证券业务概况及一周点评6保险业务概况及一周点评8市场流动性追踪8行业新闻12表目录表1央行操作0818-0825和债券发行与到期0821-0827亿元9图目录图1本周券商板块跑输沪深300指数069pct6图22023年以来证券板块跑赢沪深300指数1750pct6图3本周A股日均成交金额环比6图4沪深300指数和中证综合债指数6图5截至2023年8月25日IPO再融资承销规模7图6截至2023年8月25日年内累计债券承销规模8135923亿元7图7本周两融余额较上周下降0337图8本周股票质押市值较上周下滑5527图92Q23券商资管规模降至625万亿7图10券商板块PB144倍7图11截至2023年7月股票混合型基金规模691万亿元7图127月新发权益类基金199亿份环比-16947图132023年1-7月累计寿险保费增速8图142023年1-7月累计财险保费增速8图152023年1-7月单月寿险保费增速8图162023年1-7月单月财险保费增速8图1710年期国债收益率及750日移动平均线8图18公开市场操作投放回笼净投放量9图19地方债发行与到期9图20同业存单发行与到期9图21加权平均利率10图22shibor隔夜拆借利率10图23DR007和R00710图24同业存单到期收益率10图25国债收益率11图26国债期限利差11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5证券业务概况及一周点评证券业务1证券经纪本周沪深两市累计成交324018亿股成交额3754581亿元沪深两市A股日均成交额750916亿元环比上周3752投资银行截至2023年8月26日年内累计IPO承销规模为303172亿元再融资承销规模为616079亿元券商债券承销规模为8135923亿元3信用业务1融资融券截至8月24日两融余额1567624亿元较上周-033占A股流通市值2292股票质押截至8月25日场内外股票质押总市值为2883818亿元较上周-5524证券投资本周主要指数下行上证综指报306407点环比上周-217深证指数报1013047点环比上周-314沪深300指数报370915点环比上周-198创业板指数报204040点环比上周-371中证综合债净价指数报10137环比上周0075资产管理截至2023年Q1证券公司及资管子公司资管业务规模625万亿元较年初-901其中单一资产管理计划资产规模295万亿元集合资产管理计划资产规模271万亿元证券公司私募子公司私募基金资产规模597197亿元6基金规模截至2023年7月股票型混合型基金规模为691万亿元环比-3997月新发权益基金规模份额199亿份环比-1694图本周券商板块跑输沪深指数图年以来证券板块跑赢沪深指数1300069pct220233001750pct资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周股日均成交金额环比图沪深指数和中证综合债指数3A4300资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图截至年月日再融资承销规模图截至年月日年内累计债券承销规模52023825IPO620238258135923亿元资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周两融余额较上周下降图本周股票质押市值较上周下滑70338552资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图券商资管规模降至万亿图券商板块倍92Q2362510PB144资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图截至年月股票混合型基金规模万亿元图月新发权益类基金亿份环比1120237691127199-1694资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7保险业务概况及一周点评图年月累计寿险保费增速图年月累计财险保费增速1320231-71420231-72023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07150200957970969100679657150131501000076-505039-10000-150-200-50中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险人保财险平安财险太平洋财险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图年月单月寿险保费增速图年月单月财险保费增速1520231-71620231-72023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07100089840035080030060025040020021917415020015047100004550-20000-400-50-23-25中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险人保财险平安财险太保财险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图年期国债收益率及日移动平均线1710750中债国债到期收益率10年750日移动平均线450400350300250200资料来源Wind信达证券研发中心市场流动性追踪流动性观点本周央行公开市场净回笼470亿元其中逆回购投放7280亿元到期7750亿元本周同业存单共发行485420亿元到期592340亿元净融资-106920亿元地方债共发行389926亿元到期162980亿元净融资226946亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图18公开市场操作投放回笼净投放量800006000040000200000-20000-40000-60000投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿回笼国库现金定存到期亿回笼央票发行亿回笼SLO回笼亿MLF投放亿MLF回笼亿公开市场净投放亿元投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿资料来源Wind信达证券研发中心表1央行操作0818-0825和债券发行与到期0821-0827亿元工具发行量到期量净投放利率变动bp逆回购亿元7天-4707280775014天28天63天国库现金定存MLFTMLF央行票据互换SLO同业存单485420592340-106920地方债389926162980226946资料来源Wind信达证券研发中心图地方债发行与到期图同业存单发行与到期19201400019000总发行量亿元到期量亿元总发行量亿元到期量亿元12000净融资额亿元发行只数14000100008000900060004000400020000-1000-2000-4000-60002019-05-012019-11-012020-03-012020-07-012020-09-012021-01-012021-05-012021-07-012021-11-012022-01-012022-03-012022-07-012022-09-012023-01-012023-05-012019-03-012019-07-012019-09-012020-01-012020-05-012020-11-012021-03-012021-09-012022-05-012022-11-012023-03-012023-07-012020-03-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012022-01-012022-02-012022-03-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012020-05-012020-06-012020-07-012021-01-012021-02-012021-03-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012023-01-012023-02-012023-08-012020-04-01资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心货币资金面本周短端资金利率下行7月加权平均银行间同业拆借利率下行至149本周银行间质押式回购利率R001下行14bp至192R007上行10bp至211DR007上行3bp至195SHIBOR隔夜利率下行13bp至182债券利率方面本周1年期国债收益率上行6bp至19010年期国债收益率与上周持平为257请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图21加权平均利率图22shibor隔夜拆借利率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图23DR007和R007图24同业存单到期收益率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图25国债收益率图26国债期限利差资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11行业新闻证券8月22日财政部官网连续发布6则公告财政部税务总局中国证监会等部门优化延续了一揽子支持创新企业境内发行存托凭证下称创新企业CDR货物期货市场创投企业合伙人沪深港通等领域的税收政策相关税收优惠涉及个人所得税企业所得税增值税印花税等主要是对已出台政策的再延续此外在上海证券交易所深圳证券交易所转让创新企业CDR按照实际成交金额由出让方按1的税率缴纳证券交易印花税财政部有关负责人在日前表示下一步财政部将加大宏观政策调控力度推动各项财税政策尽早落地见效延续优化完善并落实好减税降费政策8月24日晚间7家上市券商不约而同披露了半年报业绩上市券商半年报揭晓数量已有15家结合半年报及业绩快报目前已有24家上市券商的上半年营收净利显露真容证券行业上半年经营情况已能略窥一斑Wind数据显示今年上半年24家上市券商中华泰证券和国泰君安证券营收过百亿净利润也均突破50亿元目前暂时领跑整体而言24家上市券商中共有22家营收同比增长其中5家同比增幅超过4023家净利润同比增长其中10家同比增幅超五成更有3家实现了翻倍增长显示证券行业整体经营明显回暖8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会证监会党委书记主席易会满金融监管总局党委委员副局长丛林出席会议并讲话证监会党委委员副主席李超主持会议证监会表示下一步将认真研究相关机构提出的意见建议主动加强与有关部门的政策协同共同为养老金保险资金银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动截至8月26日已有招商证券方正证券等至少30家券商宣布下调佣金费率将于下周一正式实施虽然各家券商公告内容不尽相同但核心内容都是响应最近监管要求同步下调证券交易佣金且下调幅度也较为一致其中沪深交易所涉及A股B股存托凭证品种的交易佣金将在原有佣金基础上下调000146除了降费让利之外券商还在宣布回购自家的股票海通证券东方财富国金证券均表示基于对公司未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可为维护广大股东利益增强投资者信心将花费数亿元回购股票保险8月24日中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会会议提出在国内经济转型升级金融市场改革深入推进长期利率中枢下移的新形势下养老金保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识坚持从战略高度看待和重视权益投资不断加强投研能力建设壮大投资人才队伍建立健全投资管理体系推动建立三年以上的长周期考核机制着力提高权益投资规模和比重8月24日乘联会预计8月狭义乘用车零售销量达1850万辆环比增长47同比下降13其中新能源零售700万辆左右环比增长92同比增长315渗透率约3788月24日中国太平发布2023年中期业绩显示该集团取得保险服务收入54129亿港元同比下降36股东应占溢利5220亿港元同比增长205总资产14230亿港元较去年末增长77总投资收益23705亿港元较去年同期增长10598月24日友邦保险发布2023年中期业绩显示上半年各地区总加权保费收入193亿美元同比增长394保险收益8352亿美元同比增加133新业务价值2029亿美元按固定汇率同比增加37年化新保费3984亿美元同比增加49内含价值运营溢利达4423亿美元每股增加20投资回报7413美元扭亏为盈股东应占溢利225亿美元同比增加4582每股基本盈利019美元拟派发中期股息每股4229港仙8月22日金融监管总局向多家人身险公司下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知通知要求从即请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12日起各公司通过银行代销销售的产品在产品备案时应当按监管规定在产品精算报告中明确说明费用假设费用结构并列示佣金上限各公司应据实列支向银行支付的佣金费用佣金等实际费用应与备案材料保持一致各公司已备案的银保产品应于8月31日前补充报送费用结构和佣金上限等内容新华社报道金融监管总局数据显示截至8月18日10时河北北京黑龙江等16个受灾地区保险报案2693万件估损金额9922亿元赔付及预赔付1958万件4464亿元8月23日中国人寿发布半年报显示2023年上半年公司实现营业收入553595亿元同比增长48实现保费收入470115亿元同比上升69归母净利润16156亿元同比下降363净资产收益率359下降16个百分点投资收益97173亿元同比下降98公告称权益类资产投资收益减少综合投资收益率为423上半年新业务价值30864亿元同比增长1988内含价值1311669亿元同比增长659截至上半年末中国人寿总销售人力为721万人个险销售人力为661万人与2022年底基本持平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13研究团队简介王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心武子皓中小盘分析师西安交通大学学士悉尼大学硕士ACCA五年研究经验曾就职于民生证券国泰君安证券2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作2019年新浪金麒麟行业新锐分析师冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15