证券：多家券商响应交易所降佣，未来政策有待逐步落地。本周沪深两市成交额日均0.75万亿元（环比上升2.13%），沪深两融余额15679亿元（环比下降0.73%）。8月24日以来，多家券商积极响应交易所政策，宣布下调佣金费率。降低交易成本是交易端改革的重要方面。多家券商积极响应监管要求，同幅度下调，切实将证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者，预计会有多家券商近期跟进。对于券商来说，收取的佣金暂不受影响。随着政策逐渐落地，市场活跃度提升，券商经纪两融业务有望回暖。8月24日，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，预计更多投资端改革政策将加速推出，引导中长期资金入市，资本市场机构化有望加速，稳定市场预期，利好机构业务发展。个股建议关注：估值低位且综合优势突出的中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）；优质区域、估值低位的东吴证券；具有AI积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）等；泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、东方财富等。
　　保险：监管引导银保渠道控费利好行业稳健发展，负债端储蓄类产品优势明显有望推动销售持续超预期。寿险方面，监管规范银保渠道，引导险企审慎控费。8月24日监管下发规范银行代理渠道保险产品的通知，要求险企进一步规范银行代理渠道业务，并引导险企合理审慎管控佣金费用，利好行业稳健发展。同时预定利率3.0%时代下险企负债成本明显降低，而需求侧受人口结构变化及居民储蓄意愿持续，且竞品收益率持续走低，储蓄类产品仍然具备较强的竞争力。供给侧受益2023年销售进度的加快，预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展，有利于代理人规模触底回升，为2024年开门红储备人力及客户资源。财险方面虽三季度自然灾害明显提升，但考虑到受灾区域和非车险险种分保比例，预计赔付金额将低于市场预期。资产端来看，8月24日证监会召开座谈会，促进资本市场与中长期资资金良性动，延续政治局会议活跃资本市场的思想，并且考虑到三季度财政政策有望逆周期发力，库存周期处于底部，未来经济预期内生增长均有利于保险资产端，提振板块估值。寿险负债端拐点确立，财险维持高景气度，资产端出现明显改善，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（AH）、新华保险（AH）、中国太保（AH）、中国平安（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入市场静待政策催化建议关注配置时机报告日期2023-08-27TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote证券多家券商响应交易所降佣未来政策有待逐步落地本周沪深两7市成交额日均万亿元环比上升沪深两融余额075213156791亿元环比下降0738月24日以来多家券商积极响应交易所-6政策宣布下调佣金费率降低交易成本是交易端改革的重要方面多-12-192021-10-232022-01-232022-04-232022-07-232022-10-232023-01-232023-04-232023-07-23家券商积极响应监管要求同幅度下调切实将证券交易经手费下降的2021-07-23政策效果传导至广大投资者预计会有多家券商近期跟进对于券商来-25-32说收取的佣金暂不受影响随着政策逐渐落地市场活跃度提升券非银金融沪深300商经纪两融业务有望回暖8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会预计更多投资端改革政分析师TableAuthor陈福策将加速推出引导中长期资金入市资本市场机构化有望加速稳定SAC执证号S0260517050001市场预期利好机构业务发展个股建议关注估值低位且综合优势突SFCCENoBOB667出的中金公司H中信证券AH华泰证券AH优质区域0755-82535901估值低位的东吴证券具有AI积累与落地场景的同花顺与计算机组chenfugfcomcn联合覆盖等泛财富管理具有优势的东方证券AH东方财富等分析师刘淇保险监管引导银保渠道控费利好行业稳健发展负债端储蓄类产品优SAC执证号S0260520060001势明显有望推动销售持续超预期寿险方面监管规范银保渠道引导0755-82564292险企审慎控费8月24日监管下发规范银行代理渠道保险产品的通知liuqigfcomcn要求险企进一步规范银行代理渠道业务并引导险企合理审慎管控佣金请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册费用利好行业稳健发展同时预定利率30时代下险企负债成本明持牌人不可在香港从事受监管活动显降低而需求侧受人口结构变化及居民储蓄意愿持续且竞品收益率TableDocReport持续走低储蓄类产品仍然具备较强的竞争力供给侧受益2023年销相关研究售进度的加快预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展有利非银金融行业政治局会议首2023-07-30于代理人规模触底回升为2024年开门红储备人力及客户资源财险提活跃资本市场关注顺周方面虽三季度自然灾害明显提升但考虑到受灾区域和非车险险种分保期非银配置机遇比例预计赔付金额将低于市场预期资产端来看8月24日证监会非银金融行业非银持仓下2023-07-23召开座谈会促进资本市场与中长期资资金良性动延续政治局会议活跌保险持仓环比增长跃资本市场的思想并且考虑到三季度财政政策有望逆周期发力库存2023Q2公募基金持仓分析周期处于底部未来经济预期内生增长均有利于保险资产端提振板块非银金融行业压制因素落地2023-07-23估值寿险负债端拐点确立财险维持高景气度资产端出现明显改善消化看好非银估值修复建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH新华保险AH中国太保AH中国平安AH中国财险H友邦保险H联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及yanyilangfcomcn持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业竞争加剧行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国平安601318SHCNY470120230427买入683068376968861105505113191319新华保险601336SHCNY416720230724买入439742855397475404804312261517中国太保601601SHCNY273020230428买入380533839080870004704313951502中国人寿601628SHCNY351120230824买入4480160212219416560710639711148中国平安02318HKHKD444520230427买入677068376904804504804513191319新华保险01336HKHKD194820230724买入440942855342332702101912261517中国太保02601HKHKD175620230428买入298733839048341802802613951502中国人寿02628HKHKD114220230824买入24001602120210190210199711148友邦保险01299HKHKD676520230825买入87000610761414113513612412941578中国财险02328HKHKD84720230428买入114914718653542307807414801760最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E海通证券600837SHCNY101220230428买入128308510011911012078075660750华泰证券601688SHCNY168520230808买入242314216311871034097090750810中信证券600030SHCNY234320230428买入26301812081294112612511310101050东方证券600958SHCNY103020230716买入131605807317761411110105630760国泰君安601211SHCNY149520230428买入214315418971831084076860960东方财富300059SZCNY157920230813增持19910570712770222426621811641248招商证券600999SHCNY144620230501买入18951251531157945126114870970东吴证券买入601555SHCNY85820230821108604505119071682103093560580财通证券601108SHCNY82820230825买入102304806217251335113109660830兴业证券601377SHCNY66120230827买入8580404716531406096089640660越秀资本000987SZCNY69420230402买入8820590671176103612011210201090同花顺300033SZCNY1632820230730买入2398243652937453087104782824402290江苏金租600901SHCNY44520230821增持58006307270661810710016041678海通证券06837HKHKD50120230428买入720085100548465036035660750HTSC06886HKHKD108420230808买入1572142163709618058054750810中信证券06030HKHKD161020230428买入216618120882671908007210101050东方证券03958HKHKD44620230427买入576058073714568044042630760国泰君安02611HKHKD92920230428买入1272154180560480048044860960中金公司03908HKHKD168620230403买入24532142567326120750689901080招商证券06099HKHKD73220230501买入901125153544445059054870970中银航空租赁02588HKHKD583520230818买入762509411179167009208512001310香港交易所00388HKHKD2876020230817增持40500101211012640242765561724102440注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险储蓄产品优势仍在证监会促进资金入市利好资产端4二证券多家券商响应交易所降费未来政策有待逐步落地5三风险提示8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报306407点跌217深证成指报1013047点跌314沪深300报370915点跌198创业板指报204040跌371中信II证券指数CI005165跌240中信II保险指数跌179图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅000上证指数深证成指沪深创业板指000-050300证券中信保险中信-050-100-150-100-200-150-198-250-217-200-179-300-250-350-314-240-300-400-371数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险储蓄产品优势仍在证监会促进资金入市利好资产端长端利率低位徘徊截至8月25日我国10年期国债收益率257较上周8月18日上涨1个BP8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会提出加强与有关部门政策协同共同为养老金保险资金银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金的良性互动无论是经济预期的回暖还是活跃资本市场都利好于保险资产端的向上并且提振保险板块整体估值图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3103002902802702602502021-12-092021-09-092021-10-092021-11-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092021-08-09数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融监管引导银保渠道控费利好行业稳健发展负债端储蓄类产品优势明显有望推动销售持续超预期寿险方面监管规范银保渠道引导险企审慎控费8月24日监管下发规范银行代理渠道保险产品的通知要求险企进一步规范银行代理渠道业务并引导险企合理审慎管控佣金费用利好行业稳健发展同时预定利率30时代下险企负债成本明显降低而需求侧受人口结构变化及居民储蓄意愿持续并且竞品收益率走低的趋势储蓄类产品仍然具备较强的竞争力供给侧受益2023年销售进度的加快预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展有利于代理人规模触底回升为2024年开门红储备人力及客户资源财险方面虽然三季度自然灾害明显提升但考虑到受灾区域和非车险险种分保比例预计赔付金额将低于市场预期从资产端来看8月24日证监会召开座谈会促进资本市场与中长期资资金良性动延续政治局会议活跃资本市场的思想并且考虑到三季度财政政策有望逆周期发力库存周期处于底部未来经济预期内生增长均有利于保险资产端提振板块估值寿险负债端拐点确立财险维持高景气度资产端出现明显改善建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH新华保险AH中国太保AH中国平安AH中国财险H友邦保险H二证券多家券商响应交易所降费未来政策有待逐步落地1多家券商宣布下调佣金费率切实降低投资者交易成本8月24日起部分头部券商宣布下调佣金分别是中信证券中信建投以及国泰君安随后光大证券东方证券申万宏源证券财通证券方正证券华福证券等多家券商宣布下调佣金费率截至目前已有20多家券商官宣下调佣金费率公告核心内容均响应了上周的相关监管要求与交易所的经手费的下调费率一致8月18日沪深交易所宣布将A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30北交所在2022年12月调降证券交易经手费50的基础上再次将证券交易经手费标准降低50由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取上述事件的影响如下提高投资者获得感助力市场交易活跃度提升降费让利降低交易成本是交易端改革的重要方面多家券商集体宣布下调佣金费率响应了监管要求切实将证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者预计会有更多券商近期跟进对于券商来说收取的佣金率暂不受影响随着活跃资本市场政策不断落地提振投资者信心与市场交投的活跃度券商的经纪两融业务收入有望显著回暖2证监会召开机构投资者座谈会引导中长期资金入市8月24日中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会座谈会旨在学习贯彻7月24日中央政治局会议精神交流探讨共同引导识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融更多中长期资金入市等问题会议认为各类专业机构投资者要进一步体现行业发展的政治性人民性养老金保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时要推动建立三年以上的长周期考核机制着力提高权益投资规模和比重参会机构一致表示将正确看待市场短期波动把握长期向好的大势加大权益类资产配置表1证监会在引入更多中长期资金方面的具体举措出发点主要举措支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行营造有利于中长期资金入市制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用的政策环境优化投资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求便利专业机构投资运作管理丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围推动完善全国社保基金基本养老保险基金的投资管理制度进一步促进年金基金市场化投资运作水平加大各类中长期资金引入力推动研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试点落地并逐步扩大试点范围与资金规模度提高权益投资比例推动加快将个人养老金制度扩展至全国扩大制度覆盖面支持银行理财资金提升权益投资能力积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向全面建立三年以上的长周期考核机制提升投资行为稳定性数据来源证监会广发证券发展研究中心中长期资金潜在配置空间大从中长期资金入市布局的情况来看养老基金保险资金银行理财等配置股票市场的比例较低均存在显著的提升空间养老基金方面据wind统计截至最新一期权益类资产年金养老金基金资产净值总额6805亿元保险资金方面根据国家金融监督管理总局披露截至今年6月末保险资金运用余额约为2715万亿元其中股票和证券投资基金总规模约353万亿元占比为13银行理财方面据银行业理财登记托管中心统计截至今年6月末银行理财存续规模为2534万亿元其中权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小分别为008万亿元和004万亿元上述事件的影响如下更多投资端改革政策有望加速推出机构化发展趋势增强资本市场投资端改革将进一步推进更多吸引各类中长期资金加大权益类资产配置的政策将加速落地实施推动资管机构高质量发展并利好券商机构业务增长同时头部券商将受益于适当放宽对优质证券公司的资本约束等监管政策更强的杠杆能力以及资金使用效益把握投资端改革政策红利实现跨越发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图4券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002022-11-102023-07-292019-03-292019-06-212019-09-122019-12-062020-03-062020-05-292020-08-212020-11-132021-02-052021-04-302021-07-232021-10-152022-01-072022-04-082022-07-012022-09-172022-10-282022-11-222022-12-042022-12-162022-12-282023-01-092023-01-212023-02-022023-02-142023-04-112023-04-272023-05-152023-05-312023-06-162023-07-052023-07-172023-08-102023-08-22市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源Wind广发证券发展研究中心图5全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002022-09-012022-12-232023-04-212023-08-102021-06-252021-07-222021-08-192021-09-172021-10-212021-11-192021-12-162022-01-132022-02-172022-03-172022-04-142022-05-122022-06-092022-07-072022-08-042022-09-292022-10-282022-11-252023-01-202023-02-242023-03-242023-05-192023-06-162023-07-132021-05-28数据来源Wind广发证券发展研究中心图6全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002019-12-202022-11-032019-04-192019-06-062019-07-262019-09-122019-11-012020-02-142020-04-032020-05-222020-07-102020-08-282020-10-162020-11-272021-01-142021-03-042021-04-232021-06-102021-07-292021-09-162021-11-112021-12-302022-02-252022-04-142022-06-022022-07-212022-09-082022-12-222023-02-162023-04-062023-05-252023-07-13数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图72023年以来市场及券商保险指数涨幅2000152815001000624500000上证指数-082深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-500-420-1000-804-1500-1305数据来源Wind广发证券发展研究中心三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动资本市场波动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明投资买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼厦层层大厦楼楼473137邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国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