研究报告全文：TableInfo1TableDate知乎W02390HK传媒发布时间2023-08-26TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告买入多引擎业务模式增长势头向好持续优化运营效率上次评级买入---公司2023年半年度报告点评事件TableSummary公司公告2023半年度报告2023H1公司实现营收2038亿元TableMarketHK股票数据20230825同比291调整后净利润-342亿元同比收窄5782023Q2公司6个月目标价港元实现营收亿元同比调整后净利润亿元同比收窄1044249-222收盘价港元155049912个月股价区间港元14483245多引擎业务模式增长势头向好付费会员和职业培训表现亮眼2023Q2总市值百万港元480966总股本百万股310公司实现营收1044亿元同比249其中1营销服务收入413亿A股百万股元同比-137受外部环境影响有所承压公司广告产品持续改进H股百万股以提高利润率为战略重点看好下半年逐步复苏2付费会员收入449日均成交量百万股0亿元同比656主要是内容优化以及用户体验提升带来的订阅会员数量同比至万人盐选会员体系日益完善今年月公司65314005历史收益率曲线TablePicQuote推出了为订阅会员打造的短篇故事应用程序盐言故事进一步提升订阅会员的用户体验3职业培训收入145亿元同比2133大幅增知乎W恒生指数长主要来源于公司推出了更加丰富的在线课程以及并表的教育公司逐60步成为公司第二增长曲线40持续优化运营效率2023Q2公司毛利率为538同比60pct环比2023pct主要是公司加强了商业化变现能力以及提高云服务和带宽的利用效率2023Q2销售研发管理费用率分别为518226108同比0-119pct-41pct-17pct整体费用率下降明显降本增效成果显著-202023Q2调整后净利润-222亿元同比收窄499-40202282022112023220235社区生态保持高质量增长AIGC技术进一步赋能公司加深垂直领域的内容渗透扩大内容库以覆盖更多生活方式及消费场景同时大幅升级创作短篇的内容工具以满足碎片化时的阅读需求2023Q2累计拥有TableTrend涨跌幅1M3M12M711亿条内容覆盖超过1000个垂直领域MAU为109亿同比33绝对收益-13-10-26相对收益-7-8-17环比68累计拥有6660万名内容创作者同比1282023年4月公司推出百亿级参数的大语言模型知海图AI热榜摘要功能开启内测目前正加速探索AI技术在整个生态系统的各种场景中的应用有望相关报告TableReport提高内容推荐的有效性提升用户搜索的效率降低内容创作的门槛知乎W02390会员业务推动增长降本增效显现成效从而进一步赋能社区的内容生产及变现--20221209投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为428648725391知乎W02390会员业务表现强劲业亿元同比188913671066经调整净利润-684-144231亿务协同推动公司增长元维持买入评级--20220907风险提示宏观经济不及预期行业监管加强AI推动游戏产业创新IP及研发是核心壁垒TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230630营业收入295932360492428588487162539075从移动互联网到AI站在新一轮技术革命-118852182188913671066拐点归属母公司净利润-129888-158116-97770-57811-25157--20230504--15097-2173381740875648每股收益元-612-519-312-185-080市盈率000-370-457-772-1775TableAuthor市净率000109095109116净资产收益率-1930-2797-2091-1411-654证券分析师钱熠然总股本百万股299321313313313执业证书编号S0550522080001021-20363237qianyrnesccn请务必阅读正文后的声明及说明知乎W港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产7320697363547406营业总收入3605428648725391现金4526392634374860营业成本1797197221672345应收账款834120412181198销售费用0180016081509存货10000管理费用622686765836其他1949184316981348财务费用-68-68-30-32非流动资产336388430471固定资产7101314营业利润-1604-1029-593-270无形资产307348388427利润总额-1564-974-576-251租金按金0000所得税14321使用权资产其他22303030净利润-1578-977-578-251资产总计7656736167847876少数股东损益3110流动负债1825244624462790短期借款0000归属母公司净利润-1581-978-578-252应付账款91611609851173EBITDA-1607-1033-595-271其他909128614611617EPS元-519-312-185-080非流动负债1371981981198长期借款0001000租赁负债其他137198198198主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计1962264326443987成长能力少数股东权益41424242营业收入218189137107股本0000营业利润153-358-424-545留存收益和资本公积5753477541973946归属母公司净利润-217382409565归属母公司股东权益5654467640983846获利能力负债和股东权益7656736167847876毛利率502540555565净利率-439-228-119-47现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE-280-209-141-65经营活动净现金流-1115-887-62487ROIC-289-222-147-58净利润-1581-978-578-252偿债能力折旧摊销2591012资产负债率256359390506少数股东权益3110净负债比率-795-832-830-993营运资金变动及其他43881-57327流动比率401285260265速动比率400284259264投资活动净现金流3490287134335营运能力资本支出-1-53-53-52总资产周转率044057069074其他投资3491340187387应收账款周转率433421402446应付账款周转率185190202217筹资活动净现金流-108001000每股指标元借款增加0001000每股收益-519-312-185-080普通股增加-128000每股经营现金-356-283-199028已付股利0000每股净资产1806149313091228其他20000估值比率现金净增加额2369-599-4891423PE-370-457-772-1775PB109095109116EVEBITDA-103-052-173-223资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24知乎W港股公司报告TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34知乎W港股公司报告TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44