事件：公司发布2023Q1业绩公告。2023Q1，公司实现营业收入9.94亿元（yoy+33.8%），净亏损1.79亿元，经调整净亏损1.20亿元。
　　点评：
　　营收实现较快增长，付费会员是增长主要驱动力。2023Q1，公司实现收入9.94亿元，同比增长33.8%，按业务构成：1）付费会员收入4.55亿元，同比增长105.2%，主要由于订阅会员持续增加，从2022Q1的690万人大幅增加至2023Q1的1490万人；2）营销服务收入3.92亿元，同比下降11.7%，主要由于严峻的宏观经济环境所致；3）职业培训收入1.07亿元，同比增长170.6%，主要由于在线课程供应多元化以及近期收购业务的收入贡献所致；4）其他收入0.40亿元，同比增长6.3%，主要由于自有品牌产品及图书系列销售的增加所致。未来，公司将继续丰富内容形式，鼓励更多内容创作。同时，公司将继续强化多重增长引擎，以吸引新付费用户及提供更优化的营销服务产品。
　　毛利率有所提升，预计公司亏损逐渐降低。2023Q1，公司经营成本4.82亿元，毛利率51.5%，同比提升6.4个百分点，主要由于公司加强了商业化、云服务和宽带利用效率；销售费用4.46亿元，销售费用率44.8%，同比下降23.4个百分点，主要由于推广产品和服务及薪资福利费用减少所致；管理费用1.00亿元，管理费用率10.1%，同比下降31.7个百分点，主要由于股权激励费用和专业服务费降低所致；研发费用1.83亿元，研发费用率18.4%，同比下降4.0个百分点；2023Q1公司经调整净利润为-1.20亿元，而2022Q1则为-3.67亿元。我们认为，随着多元化收入保持较快增长，降本增效持续，预计公司亏损逐年降低。
　　平台用户增长再次提速，付费会员渗透率稳步提升。2023年3月平均月活跃用户已超过1.10亿人，这得益于平台多元化的内容形式和丰富的消费场景，用户增长再次提速。2023Q1公司平均月活跃用户1.024亿人，相比2022Q1的1.016亿人，增加约80万人；2023Q1公司平均月订阅会员1490万人，相比2022Q1的690万人，增加800万人；付费会员渗透率从2022Q1的6.8%增长到2023Q1的14.6%。
　　盈利预测与评级：看好知乎提升社区内容的深度与广度，推进视频化战略，实现用户规模的持续增长和商业化价值的加速释放。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为-6.18亿元、-2.08亿元和1.93亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）活跃用户增长不及预期；（2）商业化进展不及预期。