事件：2022年11月30日，知乎发布2022年三季度财报，Q3实现营业收入9.12亿元，同比增长10.7%，环比增长9.1%。2022Q3公司归属母公司股东净亏损3亿元，去年同期为亏损2.7亿元，二季度亏损为4.87亿元，亏损环比收窄；营业利润率-30.6%，净利率-32.9%。
　　点评：
　　会员业务持续稳健增长，教育业务成为新引擎。公司“获得感”战略取得显著成效，“生态第一”的战略目标推动社区优质内容产出，用户付费意愿持续提升。2022年三季度，公司会员业务收入3.35亿元，同比增长88.1%，环比增长23.7%；其中付费用户数量达到1090万，付费率11.24%。此外，教育业务高速增长，三季度收入达到0.78亿元，去年同期为0.14亿元，公司结合自身社区特色发展职业教育，目前已初现成果，后续有望成为业务增长的新引擎。
　　营销类业务受行业景气度影响同比下滑，商业化解决方案具备韧性。公司三季度营销相关业务同比有所下滑，其中广告业务收入1.97亿元，同比下降38.7%，商业化解决方案业务收入2.65亿元，同比下降4.7%，环比增长10.3%。在营销行业景气度下行的背景下，公司商业化业务具备韧性，环比保持增长，体现出公司自身独特社区氛围所带来的商业化优势。
　　降本增效成果显现，亏损环比收窄。公司三季度归属母公司股东的净亏损为3亿元，环比下降38.4%，其核心驱动是相关费用减少。其中，2022Q3公司总费用7.23亿元，同比-3.3%，环比-16%。降本增效初具成果，我们预计随着公司持续推进降本增效和裁员补偿等一次性措施带来的支出进一步减少，后续费用率有望持续下滑。
　　投资建议：考虑到宏观环境的持续下行和公司降本增效推动加速，调整2022-2024年营业收入至35.34/52.21/67.37亿元（前值36.28/53.89/73.3亿元），归母净利润至-17.15/-6.92/1.6亿元（前值-18.03/-7.43/1.48亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；行业监管加强