市场展望
　　自3月份以来，市场一直处于阴跌震荡状态，同时与其他主要权益市场出现一定背离，接下来三季度下半段，较大概率存在修复可能，市场进入回升窗口。
　　风险提示
　　市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年8月27日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程底部特征逐渐明朗A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2023年8月21日2023年8月25日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000图沪深择时-179-198-340-235-389-373LLT300强度前五环保农林牧渔食品饮料传媒煤炭行业表现强度后五建筑装饰电力设备机械设备交通运输轻工制造市场估值指数估值上证指数深证指数相对PE较低煤炭电力设备有色金属银行石油石化数据来源Wind广发证券发展研究中心行业估值相对PE较高房地产社会服务计算机传媒商贸零售市场情绪分析师TableAuthor安宁宁执证号新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的58降至53SACS0260512020003SFCCENoBNW179新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的202升至4460755-23948352多头排列减空头排列个股占比从前一期的-18降至均线结构anningninggfcomcn-126分析师张钰东矿工论市SAC执证号S0260522070006021-38003734自3月份以来市场一直处于阴跌震荡状态同时与其他主要zhangyudonggfcomcn市场展望权益市场出现一定背离接下来三季度下半段较大概率存在请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动修复可能市场进入回升窗口相关研究TableDocReport市场极端情况模型可能失效日历效应和宏观因子事件由历史金融工程关注市场超跌板2023-08-20数据回测得到PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史块A股量化择时研究报告风险提示数据得出的市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效金融工程缩量静待反转A2023-08-13注意控制风险因为量化模型的不同本报告提出的观点可能股量化择时研究报告与其他量化模型得出的结论存在差异金融工程上行修复季度窗2023-08-06口A股量化择时研究报告数据来源Wind广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明128TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化12五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时结论15二择时净值15三通胀预取择时模型16五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖21五融资余额22六债务通胀周期下的权益市场22六主要结论A股趋势展望26七风险提示26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明228TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14普通股票型基金定期报告仓位跟踪11图15主流ETF资金净流入估计单位亿元12图16各细分主题权益ETF当期规模变动一亿元12图17各细分主题权益ETF当期规模变动二亿元12图18期权成交量CPR13图19市场真实换手率14图20北向资金净流入亿元14图21GFTD20历史择时净值15图22LLT历史择时净值16图23通胀预期择时模型16图24对市场影响较大的宏观因子17图25年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计19图26年初至今A股个股收益中位数统计19图27中证全指风险溢价跟踪20图28主要指数超跌指标统计21图29超跌指标历史回溯21图30融资余额统计亿元22图31权益市场与通胀周期22图32股票市场走势与经济相关性23图33经济周期与PPI同步23图34流动性周期与信用周期同步24图35宏观杠杆率增速与十年期美债收益率倒数24图36深证100指数技术面波动规律25表1择时结论15表2宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明328TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2023年8月21日2023年8月25日的交易日本文所有数据均来源于wind数据一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一000-050-100-089-150-200-198-217-250-300-314-350-400-371-374上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二000-050-100-150-200-179-198-250-235-300-350-340-400-373-389-450中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明428TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三000-050-100-097-150-200-199-250-221-259-300-350-400-364-388-450大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现210-1-2-3-4-5-6传媒综合环保煤炭银行钢铁通信汽车电子房地产计算机食品饮料石油石化家用电器有色金属社会服务非银金融医药生物公用事业基础化工建筑材料纺织服饰国防军工美容护理商贸零售轻工制造交通运输机械设备电力设备建筑装饰农林牧渔数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明528TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300的PE为114倍位于历史21分位创业板指的PE为30倍位于历史3分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计4006033635030629950300402502192161912001593015012612511412696201001050000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据截至2023年8月25日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000201106092012020920191022200502032007060820081009200909282010081920121009201305242013120420140616201412192015061720151125201605032016101220170317201708082017122020180510201809182019021120190625202002202020061620201016202102082021061120210924202201072022042520220804202211182023030320230614中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明628TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二1600140012001000800600400200002016072020200928200502032007062620081111200911062010101320110720201203292012120420130719201402072014081920150310201508212016020320161230201706142017103120180321201808072018122620190522201909202020012220200601202101292021060820210924202201112022050520220816202212012023032120230707创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看PE距离其历史底部估值的最近的分别是煤炭电力设备有色金属银行石油石化图8主要指数PE统计120010001023101790010008007008006826006005235585004774433823764004003383253103142522772622793002092062032031381511622002001029559471000000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据截至2023年8月25日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明728TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计70806026070605042850403732322402929283025242522302021212118182016171613132013131112090809100510000环保通信银行综合钢铁煤炭传媒电子汽车计算机房地产PBLF倍PB分位数右轴轻工制造建筑装饰非银金融基础化工交通运输医药生物农林牧渔有色金属纺织服饰商贸零售社会服务机械设备公用事业石油石化家用电器电力设备国防军工食品饮料美容护理建筑材料数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据截至2023年8月25日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明828TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标5007000004506000004003505000003004000002502003000001502000001005010000000000201509172022081120050203200708142009030220100223201103022011112920120831201305282014010220140807201503182016032220160914201703222017083020180131201807112018121220190522201910092020022520200709202011242021040920210817202112152022041520221208202304072023080460日新低比例上证指数右4007000003506000003005000002504000002003000001501002000005010000000000201509172022081120050203200708142009030220100223201103022011112920120831201305282014010220140807201503182016032220160914201703222017083020180131201807112018121220190522201910092020022520200709202011242021040920210817202112152022041520221208202304072023080460日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明928TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200004000-2003000-400-6002000-800-1000100020050104201511182020101220070815200903032010031720110328201201042012101820130710201402252014100820150520201605242016112820170607201711092018042020180921201903112019080720191225202005212021030120210716202111172022032120220721202211222023032320230725均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据12000700000100006000008000500000600040000040003000002000200000000100000-200000020180522200505172007111920090520201005312011060220120312201212142013090220140416201411242015062920151229201607042017010420170711201712112018102620190403201908292020011620200609202010282021031620210730202111302022033020220729202211292023032920230728长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1028TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至20230825估算仓位为845图13基金仓位跟踪100060000090050000080040000070030000060020000050040010000030000020171012202207282011072020120911201307082014041520141114201506172015122820160617201612052017052320180302201807202018121020190410201908082019120920200413202008052020112020210309202106242021101220220120202204272022110120230203202305082023080320090812基金仓位上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图14普通股票型基金定期报告仓位跟踪959085807570数据来源广发证券发展研究中心Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1128TablePageText金融工程定期报告四ETF规模变化主流ETF资金流本期估算处于净流入状态累计规模为246亿元左右图15主流ETF资金净流入估计单位亿元规模亿元资金流亿元右180002001600015014000100120001000050800006000-5040002000-1000-15020230406202304122023041820230424202304282023050920230515202305192023052520230531202306062023061220230616202306262023063020230706202307122023071820230724202307282023080320230809202308152023082120230330数据来源Wind广发证券发展研究中心权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1385471亿元相比于前一期减少了21169亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为709709亿元和393601亿元相比于前一期主题ETF减少了11852亿元行业ETF减少了7153亿元宽基ETF减少了3305亿元风格ETF减少了052亿元策略ETF增加了682亿元细分主题方面软件半导体等主题产品规模增长较多电工电网券商等主题ETF规模缩减较多图16各细分主题权益ETF当期规模变动一亿元图17各细分主题权益ETF当期规模变动二亿元50000004000-10003000-20002000-30001000-4000000-5000-1000-6000-7000规模亿元规模亿元数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1228TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日高于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期存在超买风险图18期权成交量CPR滚动20日CPR滚动20日CPR上轨181716151413121110908数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1328TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况图19市场真实换手率800700600500400300200100002015010520200224202206222016021720161011201703282017082820180108201805092018082820181211201903152019061720190910201912042020051120200723202010122020121020210218202104222021062920210830202111032021122720220225202204252022081620221012202211282023011320230309202304262023061520230804中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流出状态合计净流出约224亿元图20北向资金净流入亿元40000030000020000010000000002023-08-252023-08-182023-08-112023-08-042023-07-282023-07-212023-07-13-100000-200000-300000-400000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1428TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指跌跌沪深300跌跌深证成指跌跌上证50跌跌中小板指跌跌创业板指跌跌数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图21GFTD20历史择时净值30007000002500600000500000200040000015003000001000200000500100000000000201511302005010420050803200603062006092520070425200711202008061820090109200908052010030520100928201104282011112220120620201301152013081520140317201410132015050720160627201701182017081520180314201810102019050920191129202006302021012120210818202203182022101820230515GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1528TablePageText金融工程定期报告图22LLT历史择时净值50007000004500600000400035005000003000400000250020003000001500200000100050010000000000020170323201710312005010420050816200603302006110820070621200801242008090220090416200911232010070520110216201109192012050820121210201307262014031120141017201505262015123120160809201806082019011620190826202004082020111820210629202202092022091520230427LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心三通胀预取择时模型图23通胀预期择时模型400700035060003005000250400020030001502000100050100000002014012920210202200501042007061120081028200910292010092820110715201203232012112820130716201408152015030620150820201602022016071920161229201706142017103120180321201808082018122620190523201909232020012320200602202009292021060920210927202201132022050920220818202212062023032320230711通胀预期择时通胀预期趋势沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1628TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图24对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1728TablePageText金融工程定期报告我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表2宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线上行看多CPI同比1月均线下行看多股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线下行看多美元指数1月均线下行看多数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1828TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图25年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计350317300250194199189200150100575035-031000-50数据来源Wind广发证券发展研究中心图26年初至今A股个股收益中位数统计1412108642020230802202301032023011020230117202301312023020720230214202302212023022820230307202303142023032120230328202304042023041220230419202304262023050820230515202305222023052920230605202306122023061920230628202307052023071220230719202307262023080920230816中位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1928TablePageText金融工程定期报告三风险溢价图27中证全指风险溢价跟踪800600400200000-2002005010420070611200810282009102920100928201107152012032320121128201307162014012920140815201503062015082020160202201607192016122920170614201710312018032120180808201812262019052320190923202001232020060220200929202102022021060920210927202201132022050920220818202212062023032320230711-400风险溢价avgavg2sigmaavg-2sigma数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2028