可转债市场发展：可转债最早出现于美国，我国可转债市场于上个世纪90年代起步。截至2023年6月末，国内可转债数量为518只，总存量规模8592亿元。
　　可转债的分层：可转债股性和债性的大小影响着不同因子在可转债上的表现。我们根据可转债“平价/底价-1”这一指标，按照±15%将可转债划分为三层：偏债层、中性层和偏股层。
　　因子选取：转债相关因子方面，包括转债估值、债券属性、溢价率和可转债价量；正股相关因子方面，包括价值、质量、规模、价量、流动性、杠杆、成长和盈利。共选取上述12类的32个单因子。
　　单因子回测表现：报告详细测算了上述因子在各层的表现情况。纯债价值、可转债溢价率类和价量因子、正股质量类和规模类因子在偏债层表现较好；纯债价值、可转债价量类因子、正股收益率、正股规模类因子在中性层表现较好；可转债估值类因子、转股溢价率、可转债长期收益率、正股收益率在偏股层表现较好。
　　多因子回测：在分层的前提下，每一期我们采用滚动一年的窗口，计算因子ICIR，根据因子历史表现，在每一类别中筛选因子并确定打分权重，根据12类因子综合打分选债。2019年以来，偏债层组合年化收益率为8.15%，夏普比率为0.75；中性层组合年化收益率为9.62%，夏普比率为0.62。偏股层组合年化收益率为29.94%，夏普比率1.19。
　　考虑分层加权的多因子组合：考虑投资者不同的风险偏好，构建可转债的分层加权组合。在超配偏股层组合的情况下，适当配置偏债层和中性层转债可提升策略的收益风险比，最优的夏普比率的组合权重为偏债层47%，中性层0%和偏股层53%，最优的夏普比率为1.26。
　　风险提示：本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。量化择债模型需要关注可转债数量减少带来的统计样本不足风险。另外，本报告不构成任何投资建议。