报告摘要：
　　围绕基本面，构造“景气+”策略：景气度指标能够对行业基本面状况进行定量刻画，是整体行业轮动策略的基础保障。也能为行业配置策略提供更合理的景气轮动逻辑，因此本文从财报业绩和分析师预期变化两个角度提取35个景气度因子，合成最终的景气度指标。在稳健有效的景气模型基础上，布局“景气+”策略，通过加入额外辅助策略，提升行业配置模型效果。
　　动量增益“优中选优”，拥挤避险“去芜存菁”：本文从“价量”二字出发，构建动量指标和拥挤度指标，将动量效应和拥挤度效应纳入“景气+”框架当中。动量效应认为行业的上涨趋势具有惯性，我们在高景气的行业中，挑选同时具备高动量特征的行业，以“优中选优”的思路构建高景气+高动量策略。拥挤效应认为交易热度过高的行业存在大幅回撤的风险，我们在高景气+高动量策略的轮动持仓中，剔除拥挤度过高的“高危”行业，以“去芜存菁”的方式优化行业配置模型。
　　策略实证结果：我们在申万二级行业分类的基础上构建月频调仓的行业轮动策略，在2010年6月至2023年5月的样本回测中，“景气+”框架内各策略依次优化，最终配置策略实现26%的年化超额收益，超额夏普比为1.29。
　　核心风险提示：（1）上述结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在宏观政策环境发生大幅改变以及市场风格突变下可能存在失效风险。（2）以上推荐的行业仅从量化角度出发，不代表行业观点。（3）因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。