自动赎回型期权产品（下文统一简称为“产品”）：类似于带有障碍条款的奇异期权，设置有敲出和敲入价格，其标的物可以是股指、个股、ETF及商品等资产。“产品”的发行方相当于看跌期权的买方，支付票息（期权费）获得下跌的保护。“产品”的买方共有4种收益路径。发行方在发行“产品”后，通常配合以Delta对冲使得对冲收益能够覆盖发行“产品”的成本。
　　收益复制策略：利用Delta对冲原理，假设发行方发行了一个以ETF为标的资产的“产品”（实际未发行），对该标的ETF进行对应Delta的买入卖出，便可以构建一个理论上价值与“产品”相近的头寸。
　　单路径策略收益较好，胜率较高：在本文“产品”参数例子下（标的资产：中证1000ETF（某上市产品为例）、标的资产价格：复权单位净值、存续期：12个月、初始敲出线：1.03倍、每月降敲：0.01倍、敲入线：0.75倍、票息：年化20%、无锁定期），统计2018年至2023年中以每日作为“产品”发行日的全部单路径收益复制策略，单路径平均年化收益为23.51%，胜率87.76%，盈亏比1.26，亏损样本平均年化收益-23.97%。Delta距0较远即|Delta|过大会导致交易需投入的资金量较大，此时可选择不交易，不同Delta阈值下业绩差异较小。
　　细节评估：我们探讨了出现极端正负Delta的主要情形，总结起来可概括为标的资产在敲入敲出线附近小幅的价格波动会引起“产品”收益期望大幅波动；而策略出现极端正负收益的情况一般都是短线交易，大部分为1个月敲出，通常标的价格趋势为上升，Delta的正负号不同决定了短期是盈利还是亏损，极端收益的出现在时间上具有聚集性。
　　多路径合并建仓策略：为平滑单路径策略的收益波动，我们在单路径策略基础上以一年252个交易日为周期，每一个交易日都新增一个以当日为起始日的单路径策略，每日交易所有单路径Delta（以当天正在运行的所有策略Delta之和为当日仓位），并于第252天全部平仓结算。
　　多路径合并建仓收益良好：我们统计2018年至2023年中以每个交易日为多路径合并策略开始日的样本表现，多路径策略平均年化收益6.11%，胜率81.65%，盈亏比1.94，其中亏损样本平均年化收益-4.4%。
　　风险提示：1.自动赎回型期权产品（简称“产品”）报价在不同市场环境中差异较大，本报告中所述模型对“产品”参数的初始给定可能与不同市场下真实报价数据存在明显偏差。2.文中统计的年化收益均值仅为全样本均值，以部分时间为起始日的路径会出现亏损。3.本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的结论与规律在政策、市场环境发生变化时可能存在失效的风险。