投资要点
　　动力煤：日耗维持高位，煤价偏强运行
　　动力煤港口价格：8月25日，秦皇岛动力煤平仓价为828元/吨，周增加16元/吨；2023年8月，Q5500动力煤长协价为704元/吨，同比下滑2.1%，环比增加0.4%。
　　产地坑口价：8月25日，山西大同Q5500坑口含税价692元/吨，周增加12元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价637元/吨，周增加7元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价728元/吨，周增加10元/吨。
　　国际动力煤：8月25日，欧洲ARA港离岸价为120美元/吨，周增加2美元/吨；南非RB港离岸价为116美元/吨，周增加5美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为154美元/吨，周增加12美元/吨。
　　库存：北港：8月25日，北方港口煤炭库存2297.0万吨，周减少87.0万吨。下游：8月24日，沿海八省终端用户库存3701.3万吨，周增加50.8万吨；可用天数16.7天，周增加1.2天。8月24日，内陆17省终端用户库存8136.8万吨，周增加8.9万吨；可用天数21.3天，周增加0.7天。
　　需求：8月24日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗225.5万吨，周减少8.3万吨；8月24日，内陆17省终端用户近7日平均日耗384.2万吨，周增加0.4万吨。
　　国内产量：8月20日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2759.6万吨，周增加2.6万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产873.7/1216.7/669.1万吨，周环比+3.3/+4.2/-4.9万吨。
　　焦煤焦炭：双焦价格稳中有降。焦煤：8月25日，京唐港山西产主焦煤库提价2100元/吨，周减少50元/吨。进口焦煤方面：8月25日，峰景矿硬焦煤收报271.6美元/吨，周减少0.2美元/吨。焦炭：8月25日，焦炭价格指数1950元/吨，周减少76元/吨；焦炭成本指2021元/吨，周减少22元/吨；价格指数低于成本指数71元/吨，差额周减少54元/吨。
　　下游变化：钢厂刚需补库，钢价稳定运行。炼焦煤库存：8月25日，国内独立焦化厂炼焦煤库存892.0万吨，周减少31.5万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存746.3万吨，周增加18.6万吨。下游钢厂：8月25日，全国主要城市螺纹钢库存589.4万吨，周减少12.7万吨；8月25日，上海20mm螺纹钢含税价3730元/吨，周持平。
　　期货：双焦期货强势上涨。8月25日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价2241.0元/吨，周增加121.5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1509.0元/吨，周增加95.0元/吨。焦炭焦煤期货价差为732.0元/吨，差额周增加26.5元/吨。
　　运输情况：沿海运价小幅上涨。沿海煤炭运价：8月25日，中国沿海煤炭运价综合指数504点，周增加4.0%；8月25日，海运煤炭运价指数571点，周增加4.2%。大秦线运量：2023年7月，大秦线煤炭运量3694万吨，环比增长2.44%，同比下滑2.12%。
　　本周观点：动力煤方面，用电旺季日耗持续维持高位，港口库存持续回落，煤价稳中偏强。炼焦煤方面，下游铁水回升维系对焦炭的刚需，焦企首轮降价后仍存盈利空间，生产意愿不减，同时近期煤矿安检趋严，炼焦煤供应收紧，供需博弈下煤价有支撑。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红边际，有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。