一周主要回顾与展望：本周社会服务板块和商贸零售板块表现稳健。2023年8月21日至2023年8月25日期间商贸零售指数下跌4.41%，相对沪深300指数下降2.43%，在申万一级行业里排名第26位；社会服务指数下跌2.43%，相对沪深300指数下降0.45%，在申万一级行业里排名第10位。
　　暑期旺季推动出行需求，航班数量恢复至19年水平。暑期旺季国内旅游人数预计将达到13.31亿人次，占全年国内旅游出游人数的20.18%。全国铁路暑运客流持续保持高位运行，7月1日至8月21日，已累计发送旅客7.01亿人次。全国铁路日均开行旅客列车达10444列，较2019年同期增长15.8%。8月14日至8月20日，全国民航执行客运航班量近10.9万架次，日均航班量15692架次，同比2022年上升62.3%，同比2019年上升1.9%。国内航班量约10.02万架次，恢复至2019年的112.9%。国际航班量为7584架次，同比2022年上升920.7%，同比2019年下降51.8%。2023年7月，全民航旅客运输量约为6186万人次，同比2019年提升4.3%，为今年首超2019年的月份。
　　餐饮业总体呈现波浪式复苏态势，市场消费形成K型分化。上半年餐饮零售收入2.43万亿元，同比增长21.4%。7月零售数据显示，餐饮零售额当月同比增长15.8%，高于整体商品零售增长的1%，但增长率相比上半年有所放缓。红餐品牌研究院将餐饮复苏分为三个阶段，整体餐饮复苏呈波浪式发展。我国餐饮行业可根据需求和价格敏感度分为四个区域，不同区域恢复时间有所不同。我国餐饮市场整体消费向两端延伸，消费结构呈哑铃状，高端餐饮和刚需餐饮各有受众，但中客单价餐饮则面临较大压力。2022年10月至2023年5月，人均300元以上的高端餐饮门店占比下降，人均50-300元的中端餐饮门店数占比上涨。
　　暑期跟团出境游火热，赛事演出、研学游、沉浸式逛景区等成为暑期消费热点。携程数据显示，今年暑期出境游跟团订单量环比前两个月增长近六成。亲子家庭报名的订单占比达52%，此比例高于国内亲子跟团游的46%。暑期携程为超20场展演活动推出“演出+X”套餐，平台上“展演门票+酒店住宿”套餐火热，带动目的地直接文旅消费超千万。今年暑期研学游报名人次较去年翻2倍；暑期1-2日独立营的订单数占总数51%，同比增长173%，较疫前增长近8倍；5日产品取代了疫前14日的产品成为暑期销售主力。今年暑期国内景区门票预订人次恢复至2019年的315%，博物馆类景区门票预订量同比去年增长2倍。“门票+X”套餐类产品数量比疫前提升了978%，暑期夜游产品销量较2019年增长692%。
　　投资分析意见：暑期出游结构化亮点纷呈，赛事演出、研学游、“演出+X”等成为热点的背后，是消费者对沉浸式、体验感强的文旅项目需求的释放。我们认为，具有优质运营能力和产品开发能力的景区业绩弹性仍有向上释放空间。餐饮板块在中秋国庆节假日影响下供需两端有望进一步提振，婚宴、商务宴请等价格不敏感但需求稳定的场景复苏趋势明显。推荐：1）餐饮：广州酒家、同庆楼；2）景区：天目湖、宋城演艺、中青旅；3）酒店：华住、首旅酒店；4）人力资源：北京人力，科锐国际；5）免税：中国中免，王府井。
　　风险提示：宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期。