我们长期关注公考培训行业，在2018年6月8日首次发布相关深度报告《职教两巨头聚首资本市场，探寻中公华图成长性》，并持续跟踪至今。2020-22年，疫情反复导致公务员招录节奏被打乱、线下培训受到限制，公考培训行业受到较大影响。尽管如此，在疫情影响减退、公务员招录、培训逐步恢复正常的2023年，我们认为，公考培训行业有望迎来复苏，以下是我们对疫情后公考培训行业市场规模及格局的分析：
　　规模：预计2022-26E公考培训市场规模CAGR 15.6%。我们将公考培训市场规模拆分为：参考人数×渗透率×客单价：①参考人数：2020年以来公考招录、参考人次整体上升；考虑到2022年起，退休人员增多，我们认为公务员招聘需求和对应的参考人次将持续提升，假设2024-26年公务员考试参考人数同比各+4.0%、+3.0%、+3.0%，对应2024-26年公务员考试参考人数各为775、798、822万人。②参培率：由于疫情影响消退、招录和线下培训恢复正常，而公务员考试竞争日趋激烈，我们假设2023-24年公考培训市场参培率恢复性增长，各为24.5%、25.5%，2025-26年则小幅提升至26.3%、26.8%，据此计算2023-26年公考参培人数各183、198、210、220万人次。③客单价：我们认为，疫情导致客单价较低的线上培训占比增有所上升，假设受此影响2022年公务员考试培训客单价同比下降8%至5859元/人次。后疫情时代，随着各类培训机构逐步恢复线下培训服务，我们保守假设2023年公考培训客单价恢复至2018年水平，2024-26年，随着经济的复苏，客单价增速保持在2%，据此计算2023-26年公考培训客单价各为7267、7412、7560、7711元/人。综上，我们测算2023-26年公考培训市场规模分别为133、146、159、170亿元，2022-26E市场规模CAGR 15.6%。
　　格局：行业集中度下降，23年龙头经营优化，市占率有望回升。①2022年龙头教培规模有所收缩。我们测算，2022年，中公教育、粉笔公考培训市占率各为20.2%、14.8%，各同比-7.6pct、-2.2pct；经营范围上，2022年中公、粉笔直营分支机构数量各同比-26.2%、-45.5%。②中小教培机构涌现。据企查查，2022年底，全国经营公务员培训的企业数量较2019年底增加98.4%。我们判断，在龙头机构规模收缩、业务调整期间，中小公考培训机构涌现、占据了一定的市场空白。③23年龙头经营优化、市占率有望回升。1Q23中公教育实现扭亏为盈，1H23，粉笔non-GAAP净利润不少于2.7亿元，我们认为，龙头经营状况优化，教研、流量获取优势有望推动行业整合加速。
　　线下vs线上：疫后线下培训有望回归，线上培训有望扩大用户群。疫情期间，线下办学困难，线上班型受到青睐，在线下恢复正常教学的当下，我们对中公线下与粉笔线上同价位课程进行了对比：①师资水平：中公线下班由中公标准老师授课指导；粉笔线上课程由名师主讲，每位学生配备4名辅导老师陪伴式教学，进行全程指导。②学制：中公线下班“吃住学”一体化，营造良好课堂氛围，提升学习积极性。粉笔线上教学主要通过APP实现，学习时间、地点灵活，限制较少。③转移成本：我们认为，相比线上课程容易在不同APP之间转换的特点，线下课程转移成本更高，参培学生不易流失。综合来讲，我们认为，线下班对时间充裕、需要沉浸式教学环境的学生更有吸引力，在疫情结束后，线下班形式有望逐步回归疫情前状态；线上班则更适合自制力较强、倾向于时间和地点灵活的考生群体，有望有效扩展公考培训的客群边界，针对性满足细分群体的培训需求。
　　投资建议。我们认为，因疫情等因素导致的行业规模缩减有望在23年得到扭转，未来行业规模有望稳定增长。格局方面，尽管疫情期间行业集中度有所下降，但我们认为，长期看，教研及教学实力仍然是行业竞争的核心要素，龙头壁垒依然稳固，随着中公、粉笔等行业龙头经营压力逐步减弱、经营状况逐步好转，龙头市占率有望逐步回升。推荐：中公教育；建议关注：粉笔。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究旅游服务业证券研究报告行业跟踪报告2023年08月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持疫后再启航公考培训行业规模及格局研判市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo2146旅游服务业海通综指我们长期关注公考培训行业在2018年6月8日首次发布相关深度报告职教两1227巨头聚首资本市场探寻中公华图成长性并持续跟踪至今2020-22年疫情307反复导致公务员招录节奏被打乱线下培训受到限制公考培训行业受到较大影-612响尽管如此在疫情影响减退公务员招录培训逐步恢复正常的2023年我-1532们认为公考培训行业有望迎来复苏以下是我们对疫情后公考培训行业市场规-2451模及格局的分析202282022112023220235规模预计2022-26E公考培训市场规模CAGR156我们将公考培训市场规资料来源海通证券研究所模拆分为参考人数渗透率客单价参考人数2020年以来公考招录参考人次整体上升考虑到2022年起退休人员增多我们认为公务员招聘需求和相关研究对应的参考人次将持续提升假设2024-26年公务员考试参考人数同比各40社服行业研究方法培训TableReportInfo202308043030对应2024-26年公务员考试参考人数各为775798822万人政策面基本面共振社服板块有望迎参培率由于疫情影响消退招录和线下培训恢复正常而公务员考试竞争日来估值修复20230801二季度板块基金持仓环比回落顺周期趋激烈我们假设2023-24年公考培训市场参培率恢复性增长各为245静待风起202307262552025-26年则小幅提升至263268据此计算2023-26年公考参培人数各183198210220万人次客单价我们认为疫情导致客单价较低的线上培训占比增有所上升假设受此影响2022年公务员考试培训客单价同比下降8至5859元人次后疫情时代随着各类培训机构逐步恢复线下培训服务我们保守假设2023年公考培训客单价恢复至2018年水平2024-26年随着经分析师TableAuthorInfo李宏科济的复苏客单价增速保持在2据此计算2023-26年公考培训客单价各为7267Tel02123154125741275607711元人综上我们测算2023-26年公考培训市场规模分别为Emaillhk11523haitongcom133146159170亿元2022-26E市场规模CAGR156证书S0850517040002格局行业集中度下降23年龙头经营优化市占率有望回升2022年龙头教分析师许樱之培规模有所收缩我们测算2022年中公教育粉笔公考培训市占率各为202Tel75582900465148各同比-76pct-22pct经营范围上2022年中公粉笔直营分支机构Emailxyz11630haitongcom数量各同比-262-455中小教培机构涌现据企查查2022年底全国证书S0850517050001经营公务员培训的企业数量较2019年底增加984我们判断在龙头机构规模收缩业务调整期间中小公考培训机构涌现占据了一定的市场空白年分析师汪立亭23龙头经营优化市占率有望回升1Q23中公教育实现扭亏为盈1H23粉笔Tel02123219399non-GAAP净利润不少于27亿元我们认为龙头经营状况优化教研流量获Emailwanglthaitongcom取优势有望推动行业整合加速证书S0850511040005线下vs线上疫后线下培训有望回归线上培训有望扩大用户群疫情期间线分析师曹蕾娜下办学困难线上班型受到青睐在线下恢复正常教学的当下我们对中公线下Emailcln13796haitongcom与粉笔线上同价位课程进行了对比师资水平中公线下班由中公标准老师授证书S0850522110001课指导粉笔线上课程由名师主讲每位学生配备4名辅导老师陪伴式教学进行全程指导学制中公线下班吃住学一体化营造良好课堂氛围提升学习积极性粉笔线上教学主要通过APP实现学习时间地点灵活限制较少转移成本我们认为相比线上课程容易在不同APP之间转换的特点线下课程转移成本更高参培学生不易流失综合来讲我们认为线下班对时间充裕需要沉浸式教学环境的学生更有吸引力在疫情结束后线下班形式有望逐步回归疫情前状态线上班则更适合自制力较强倾向于时间和地点灵活的考生群体有望有效扩展公考培训的客群边界针对性满足细分群体的培训需求投资建议我们认为因疫情等因素导致的行业规模缩减有望在23年得到扭转未来行业规模有望稳定增长格局方面尽管疫情期间行业集中度有所下降但我们认为长期看教研及教学实力仍然是行业竞争的核心要素龙头壁垒依然稳固随着中公粉笔等行业龙头经营压力逐步减弱经营状况逐步好转龙头市占率有望逐步回升推荐中公教育建议关注粉笔风险提示竞争加剧风险政策风险退费问题解决不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业21市场规模预计2022-26E公考培训市场规模CAGR1562020-23年公务员考试招录和报考人数呈上升趋势2020-23年国考省考招录人数CAGR分别为154和56参考人数CAGR分别为218和34我们认为公考招录参考人数受宏观经济一定影响由于公考招录人数及学生备考参考决定一般需提前一定时间做出我们将PMI与滞后一期的公考招录及参考人数做对比分析2017-2022年PMI与滞后一期的公考招录参考人数变化趋势基本相反我们认为公考报考率具有一定的逆周期性表12015-2023国家和地方公务员考试录取率201520162017201820192020202120222023国家公务员考试招录人数万人222827291524263137YoY250-2754-49166066214188国家公务员考试参考人数万人140913951486166013791396157621232598YoY-1066117-16912129347224国家公务员考试录取率158199182172105173163147143地方公务员考试招录人数万人173167120149133162154165191YoY-38-277240-112221-4869158地方公务员考试参考人数万人220036703700444045505360530758015926YoY6680820025178-109322地方公务员考试录取率786454325336291302290284322资料来源国家公务员考试网中国经济周刊新京报中公教育官网百家号华图教育官网百家号国家公务员考试网各省份公务员考试网公考资讯网中国网中国四川南京前程网广东组织工作网甘肃组织工作网中国经济网映像网央广网搜狐网红星网腾讯网闽南网河南一百度数说招考百家号四川金标尺学校百家号安康中公教育搜狐号四川省人力资源和社会保障厅官网四川省人民政府官网陕西省人民政府官网江西省2023年度考试录用公务员公告一锤公考四川日报微博澎湃新闻网易新闻潇湘晨报环球新闻映像新闻海通证券研究所图12017-2022PMI及滞后一年的公考招录人数图22017-2022PMI及滞后一年的公考参考人数资料来源wind国家公务员考试网中国经济周刊新京报等海通证资料来源wind国家公务员考试网中国经济周刊新京报等海通证券研究所注公考招录人数为国家和地方公考招录合计数券研究所注公考参考人数为国家和地方公考参考合计数据华图粉笔招股书援引FrostSullivan我国公考培训行业市场规模从2015年的59亿元增至2021年的121亿元CAGR为13我们将公考市场规模拆分为市场规模参考人数渗透率客单价我们对历史数据的处理如下2015-17年数据培训人数渗透率及收入数据均来自华图教育招股书援引弗若斯特沙利文报告2018-21年渗透率我们对比了粉笔招股书中援引的弗若斯特沙利文测算的招录类考试培训渗透率与华图教育招股书中公考培训渗透率二者2016及2017数据差距较小其中2016年粉笔招录类培训渗透率为258较2016年华图教育公考培训渗透率261低03pct2017年粉笔招录类培训渗透率为269较2017年华图公考培训渗透率为265低05pct我们取中位数04pct按照2018-21年粉笔招股书援引佛若斯特沙利文招录类培训渗透率04pct推算对应年份的公考培训渗透率根据以上方法测算得的2013-2016年参考人数具有一定合理性2018-21年参考人数参考人次客单价我们根据培训人数除以渗透率推算得出假设每人培训频次为一次参考人数根据市场规模除以培训人数推算得出客单价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业3我们对2022-26年数据的测算如下1参考人数据我们搜集的全国和各地公务员招录报名数据我们测算202223年全国公务员考试参考人数分别为722745万人同比各4532考虑到2022年起退休人员增多我们认为公务员招聘需求和对应的参考人次将持续提升假设2024-26年公务员考试参考人数同比各403030据此计算2024-26年公务员考试参考人数各为775798822万人2022-26ECAGR为332参培率2022年疫情多地散发公务员考试招录节奏受到影响我们认为考生报考参培意愿也因此有所下降假设22年渗透率较21年的275下降5pct至225对应参培人数163万人次考虑到疫情影响消退招录和线下培训恢复正常而公务员考试竞争日趋激烈我们假设2023-24年公考培训市场参培率恢复性增长各为2452552025-26年则小幅提升至263268据此计算2023-26年公考参培人数各183198210220万人次2022-26E培训人数CAGR793客单价我们认为疫情导致线下培训开展受限单价较低的线上培训占比有所上升参考中公教育客单价趋势因口径不同金额不可比我们假设2022年公务员考试培训客单价同比下降8至5859元后疫情时代随着各类培训机构逐步恢复线下培训服务我们保守假设2023年公考培训客单价恢复至2018年水平2024-26年客单价增速保持在2据此计算2023-26年公考培训客单价各为7267741275607711元人2022-26E客单价CAGR71综上我们测算2023-26年公考培训市场规模分别为133146159170亿元分别同比39310484712022-26E市场规模CAGR156表22015-2026E公考培训市场规模测算及龙头市占率201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E参考人数万人349506519564487672691722745775798822增速-074482587-137379294532403030渗透率261261265266267268275225245255263268增速pct01000401010107-5020100805培训人数万人91132137150130180190163183198210220增速-034484191-13338556-145123826250客单价元646966637202726774627000636858597267741275607711增速5730810927-62-90-80240202020收入亿元5988991099712612195133146159170增速54492125101-110299-40-2133931048471资料来源粉笔招股书华图教育招股书中公教育官网海通证券研究所注红色数字为假设值表32019-2022年中公教育客单价情况2019202020212022培训收入亿元911116948YoY213-384-300培训人次万人329449385309YoY365-143-197客单价元2774247817821555YoY-107-281-127资料来源中公教育2019-2022年年度报告海通证券研究所注中公教育的培训人次包括线上统计方法非人数而是人次口径大于市场规模计算口径因此我们以变动趋势而不是客单价绝对金额作为计算参考2竞争格局行业集中度下降23年龙头经营优化市占率有望回升2022年龙头教培机构规模有所收缩中公2022年中公教育公考培训收入192亿元同比-429据此计算其公考培训市占率为202同比-76pct经营范围上中公2022年直营分支机构数量同比-262员工数量分别同比-373业务规模收缩粉笔我们推算2022年粉笔公考培训收入为141亿元同比-315据此计算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业4其公考培训市场市占率为148同比-22pct经营范围上2022年粉笔营运中心数量同比-455员工数量同比-213我们判断因疫情打击和经营战略调整中公粉笔影响2022年龙头公司业务范围收缩市占率有所下降表42015-2022年中公华图粉笔市占率测算20152016201720182019202020212022中公教育公考培训收入亿元134153207308417629337192YoY141351491354508-464-429市占率227174209283430499278202YoYpct227-53357414769-221-76华图公考培训收入亿元87107123123YoY22815401市占率147121124113YoYpct147-2603-11粉笔公考培训收入亿元80144206141YoY799434-315市占率82114170148YoYpct823256-22资料来源华图教育招股书亚夏汽车重大资产臵换及发行股份购买资产暨关联交易报告书Wind海通证券研究所注其中华图教育2018年收入为依据1H17与2017全年收入比例根据1H18收入推算得到的数值粉笔2022年公务员收入为依据2022年培训收入的60参考1H22公务员序列占培训收入比例推算得到的数值表52017-2022年中公教育粉笔机构和员工数量情况年份201720182019202020212022中公教育直营分支机构数量个5517011104166915081113YoY272575512-96-262员工人190742571835209450663614322652人YoY348369280-198-373粉笔营运中心个31214363198YoY5903696-455员工人数人876625144443499YoY6136-289-213资料来源中公教育2017-22年年报粉笔招股书2022年报海通证券研究所龙头对比23年7月华图网点数位居第一据我们从各公司官网整理的数据2023年7月三大龙头中公华图粉笔网点区域分布情况如下中公全国共有967家分支机构网点相比2022年底进一步收缩中公在华东西南东北华南各有31317011162个网点领先华图和粉笔华图在全国共有828家网点网点数量在华中华北西北地区取得领先粉笔在全国共有200家网点低于其他两家公司我们认为主因公司线下业务起步较晚且战略重心更多聚焦于线上请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业5图3中公教育华图教育及粉笔门店分布图家资料来源中公教育官网华图教育官网粉笔官网海通证券研究所中小教培机构涌现据企查查2022年底全国经营公务员培训的企业数量较2019年底增加9842020-21年净增企业数分别为322928家行业参与者数量大幅增加我们判断在龙头机构规模收缩业务调整期间中小公考培训机构涌现占据了一定的市场空白疫情期间混战时代终将过去行业整合有望加速疫情影响行业龙头降本增效精细化运营减少网点布局小机构借此机会各自为战呈现出地方市场本土品牌林立的局面后疫情时代我们认为行业整合有望加速教研能力中小机构较难承担高昂研发费用教研能力相对不足中小机构更适宜布局地方本土考试如事业编等在国考这一全国化考试领域竞争力有所欠缺流量获取疫情后头部龙头有望加大与地方高校合作及加大线上平台搭建及引流表6经营公务员培训的企业数量家2019202020212022年初正常状态数量923125015722500年末正常状态数量1250157225002480YoY153462118当年开业数量6577011385546当年注销数量330379457466当年净增数量327322928-20YoY-151882-1022资料来源企查查海通证券研究所中公教育经营稳步改善2021年中公教育出现退费问题主因此前采取的高收款不通过高退费的模式造成较大还款压力20212022年公司经营亏损公司采取多重措施改善经营情况积极退费据公司2022年12月关于控股股东向公司全资子公司提供借款的公告公司控股股东鲁忠芳拟共向公司全资子公司提供总额不超过人民币20亿元的无息无担保借款据公司2023年6月关于全资子公司向银行申请贷款并由公司提供担保的公告公司全资子公司拟向北京银行股份有限公司中关村分行申请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业6请额度不超过10亿元的银行综合授信额度据2023年1月的投资者交流活动记录公司正在积极解寻找方案解决退费压力据公司2023年8月关于为公司及子公司提供融资担保额度预计的公告公司拟以自有的土地房产及子公司股权等资产为公司及子公司向银行信托及其他金融机构融资提供总额最高不超过50亿元担保提升培训实收比例我们跟踪了2019-23年中公部分地区同类型班次的收费情况整体上看不通过后退费比例有所下降实收比例提升降低退费风险降本增效据公司2022年报合理优化机构设臵关闭无效网点同时进行人员优化改善经营效率1H23归属于上市公司股东的净利润为7200-9200万元拓展业务除公考培训业务外公司积极拓展其他业务比如职业技能培训研究生考试及综合培训据公司2022年年报2022年中公综合面授培训收入占总收入的274较2021年增长32pct我们认为经过积极调整公司经营得到逐步改善有望凭借多年来沉淀的研发能力和渠道优势取得市占率的回升表7中公教育四川福建广东2019-2023年相似班型对比实收比例提升年份班次名称考试类型天数费用笔试不过退费退费后实收实收比例四川相似班型对比12-15天班型封闭全程协议选调12天12晚16800120004800292023菁英优选冲刺全程选调12天12晚14800100004800322022冲刺全程协议省考13天13晚14800100004800322021冲刺全程协议A省考15天15晚14800100004800322019决战成公B协议笔试面试15天15晚1280010000280022四川相似班型对比30-45天班型黄埔全名师-重大变化班省考37天39晚19800100009800492023黄埔全名师-决胜班省考31天33晚1980010000980049黄埔全名师省考32天30晚308001600014800482022全名师高能极速抢分班省考35天36晚26800140001280048专项全程协议班省考43天27晚16880100006880412021政治综合能力精修班省考36天36晚24800140001080044决胜C班省考30天30晚23800140009800412020川考直通车OAO决胜班45天34晚22800100001280056国考35天36晚2019优学协议报国考送省考国考省考35800230001280036省考38天41晚福建相似班型对比封闭冲刺协议AB类省考12天12晚6800068001002023院长抢分冲刺协议A类省考19天19晚1880012000680036闽政综合能力突破班协议B类195天20晚27800220005800212022临考先锋笔面直播协议A类A班14天14晚X2380020000380016广东相似班型对比粤政素养多元全程班省考30天24晚2880022000680024粤政素养多元基础班省考24天24晚26800210005800222023粤政素养刷题班省考24天12晚2580021000480019粤政素养在职班省考36天12晚2880022000680024粤政特色突破班县区专属省考省考招警乡镇26天26晚29800250004800162021粤政特色尖兵营省考省考招警乡镇26天26晚2980025000480016资料来源中公教育官网海通证券研究所粉笔战略调整1H23non-GAAP利润不低于27亿元据粉笔2023年7月13日披露的1H23业绩快报因就业市场竞争激烈公司线上线下融合模式持续发力1H23收入不少于166亿元同比增速不少于144同时公司1H23期间人员结构及线下业务网点优化利用率及效率得以提升员工成本及线下授课场地成本有所降低预期1H23整体毛利率较同比提升1H23预期实现non-GAAP净利润不少于27亿元据此计算non-GAAP净利率约为163收入端利润端均得到明显改善3线下vs线上疫后线下培训有望回归线上培训有望扩大用户群线上线下各具优势疫情期间线下办学困难线上班型受到青睐在线下可恢复正常教学的当下我们对比了中公线下与粉笔线上同价位课程特点师资水平中公线下班由中公标准老师授课指导粉笔线上课程由名师主讲每位学生配备4名辅导老师陪伴式教学进行全程指导学制中公线下班吃住学一体化营造良好课堂请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业7氛围提升学习积极性粉笔线上教学主要通过APP实现学习时间地点灵活限制较少转移成本我们认为相比线上课程容易在不同APP之间转换的特点线下课程转移成本更高参培学生不易流失综合来讲我们认为线下班对时间充裕需要沉浸式教学环境的学生更有吸引力在疫情结束后线下班形式有望逐步回归疫情前状态线上班则更适合自制力较强倾向于时间和地点灵活的考生群体有望有效扩展公考培训的客群边界针对性满足细分群体的培训需求表8粉笔线上与中公线下同价位课程对比粉笔24国考精品全程班全日制中公教育2024年国考笔试国省全程领航部分地区16800无协议16800无协议14300笔试过补3000面试过补26000合计最13800上岗补20000合计最高33800最低13800收费高43300最低1430023800不过退12000合计最高23800最低1180016800面试过补34000不过全退合计最高29800笔试不过退17000面试不过退29800合计最高50800最低029800最低0前期165课时跨度2个月课时未定的冲刺国考56天7晚约385课时省考51天7晚约3525阶段课时理论精讲90课时习题单题解析刷国考-基础精讲16天65小时天104课时题申论精训模考国考-实战练题考前冲刺40天65小时天7晚3小授课时长强化训练30课时专项突破刷题训练时晚177课时模考套题点拨19课时第三四五次全科模考冲刺复习讲解考情分析专项提高跨度约2月课时未定奖学金达到笔试不同门槛奖励15003000全进面赠送3天3晚课程其他部学费返还12个月APP会员面试精品班资料来源粉笔官网中公51购课中公教育客服海通证券研究所投资建议我们认为因疫情等因素导致的行业规模缩减有望在23年得到扭转未来行业规模有望稳定增长格局方面尽管疫情期间行业集中度有所下降但我们认为长期看教研及教学实力仍然是行业竞争的核心要素龙头壁垒依然稳固随着中公粉笔等行业龙头经营压力逐步减弱经营状况逐步好转龙头市占率有望逐步回升推荐中公教育建议关注粉笔风险提示竞争加剧风险政策风险退费问题解决不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业8信息披露分析师声明TableA李宏科nalyst批发和零售贸易行业s许樱之社会服务行业汪立亭批发和零售贸易行业社会服务行业曹蕾娜批发和零售贸易行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司小商品城爱美客特海国际名创优品京东集团-SW广州酒家富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