事件：公司发布2023年中期报告，报告期内公司总收入达到人民币27.02亿元，同比增长20.6%；报告期内公司经调整期内亏损1.90亿元，同比减亏82.5%，较去年同期亏损大幅收窄。得益于产品组合整体销量的持续扩大，实现总产品收入24.58亿元；其中Q2季度，产品收入同比增长35%；核心产品PD-1信迪利单抗上半年销售额约1.65亿美元，同比增长4%；Q2销售额1.04亿美元，相较Q1环比增长69.8%。
　　下一个重磅产品GLP-1R/GCGR双靶激动剂IBI362（玛仕度肽）减重临床数据优秀，有望23年底至24年初递交NDA。IBI-362已披露的2期临床研究数据减重数据优异，目前其临床开发正快速推进中。其6mg肥胖或超重3期临床于22年Q4启动，计划23年底至24年初递交NDA；9mg肥胖3期临床计划23年底启动；6mg2型糖尿病3期临床于23年Q1启动，计划24年递交NDA。
　　23H2至24年初里程碑事件丰富，多个催化剂值得期待。
　　产品上市方面：PI3Kδ抑制剂Parsaclisib滤泡性淋巴瘤、奥雷巴替尼TKI耐药髓细胞白血病有望获批上市。
　　NDA/BLA方面：ROS1抑制剂Taletrectinib二线肺癌、KRASG12C抑制剂IBI351二线肺癌、GLP-1R/GCGR激动剂IBI3626mg减重适应症有望申报上市。
　　数据披露方面：LAG3单抗IBI1101L肺鳞癌数据、TIGIT单抗IBI9391LNSCLC (TPS>=50）数据、CLDN18.2 ADCIBI343胃癌数据、PD-1/IL2双抗IBI363 PD-1耐药/不响应数据、GLP1/GCGR激动剂9mg中重度肥胖减重48w数据、VEGF/C双抗IBI302新生血管性年龄相关性黄斑变性数据等有望披露。
　　关键临床推进方面：GLP-1R/GCGR激动剂IBI3629mg肥胖3期临床、LAG-3单抗IBI110一线肺鳞癌关键临床、TIGIT单抗IBI939一线TPS≥50%肺癌关键临床、VEGF/C双抗IBI302新生血管性年龄相关性黄斑变性关键临床等有望开展。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为57.93亿元、74.46亿元、105.43亿元，净利润分别为-6.02亿元、-3.47亿元、4.08亿元，对应EPS分别为-0.4元、-0.2元、0.3元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，根据DCF模型给与6个月目标价46.75港元，投资评级给与买入-A级。
　　风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，疫情发展不确定性的风险。