金价小周期反弹，铁矿价格强于钢价
　　LME金价处于阶段低位，短期或于$1890-$1990/oz区间震荡，美国经济持续走弱预期下，金价短期或持续上升，仍有上行空间。钢铁产业链关注度从平控转向更注重需求变化，8月中旬重点钢企粗钢日产环比增长2.89%，平控执行力度不佳，铁矿价格走势强于钢材。进入8月，铜和铝需求呈现出淡季不淡特征，短期价格或呈现震荡格局。
　　欧美高频经济数据走弱，美元短期强势
　　据Wind，8月份美国Markit服务业PMI初值下降至51，制造业PMI初值跌至47，综合PMI初值也下降至50.4，均为今年2月以来的最低水平。消费者需求的疲软以及商业活动的停滞导致美国的综合就业指数初值降至50.2，创2020年6月以来新低。与此同时，欧元区8月综合采购经理人指数下滑至47.0，达到2020年11月以来最低水平，其服务业PMI也首次低于50的荣枯分界线。美国7月耐用品订单月率录得-5.2%，为2020年4月以来最大降幅。疲软的经济指标，导致市场对欧美央行进一步加息的预期降低；但因为欧洲经济走弱幅度更甚，美元指数阶段走强。
　　8月中旬铁矿价格强于钢价，钢铁从关注平控转向更注重需求变化
　　据我的钢铁8月15日报道，江苏、河南和天津等地针对粗钢平控要求逐步落地，但目前平控政策执行力度不佳。据中钢协，8月中旬，重点钢企粗钢日产221.50万吨，环比增长2.89%，供给压力反而有所加大。市场开始从关注供给侧转向更加关注各项经济刺激方案出台和落地情况。针对钢铁产业链投资逻辑，若粗钢平控执行力度维持当前弱势，则铁矿价格走势或强于钢材，不排除进一步上涨可能；否则钢材价格将好于铁矿，钢材利润有望呈现扩张趋势。据花旗中国意外经济指数，截至8月23日指数已经从8月15日的-54.6%逐步收敛至-51.9%，意味市场情绪在逐步修复中。
　　LME金价处于阶段低位，预期仍有上行空间
　　美联储7月会议纪要仍然偏鹰，叠加美国7月零售环比录得0.7%（高于彭博一致预期的0.4%），LME金价于8月17日再次检验$1890 /oz中枢价格支撑有效性。随着8月美国Markit服务业和制造业PMI走弱；花旗美国意外经济指数显示市场对于美国经济的乐观情绪目前开始有所回落（从8月9日的78.7回落至8月23日的60）。8月23日LME金价升至$1915/oz附近。我们认为若美国高频经济数据继续走弱，则金价或有望上行，但压力位或位于7月形成的$1990/oz阶段顶部位置。
　　8月中上旬基本金属需求呈现淡季不淡特征，短期价格或震荡
　　进入8月铜和铝需求呈现淡季不淡特征，美元阶段走强和美国经济数据走弱，对铜铝价格影响中性，短期价格或呈现震荡格局。据SMM，截至8月18日，铝材加工样本企业的开工率已经从7月21日最低的62.9%升至63.7%（高值为4月的65.5%）；交易所和社会可统计库存合计约为97.4万吨环比下降3.1万吨，处于2012年1月以来绝对值百分位的0.5%。针对铜，截至8月24日，电解铜制杆样本企业开工率从7月28日的59.73%升至68.71%（高值为5月的80.33%）；交易所和社会可统计库存合计约为20.8万吨环比下降1.2万吨，处于2016年7月以来绝对值百分位的1.6%。
　　风险提示：政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。