业绩概览
　　23H1，友邦保险归母净利润22.5亿美元，按固定汇率同比+50%（去年同期重述后），税后营运利润32.72亿、NBV 20.29亿美元，按固定汇率同比+0.2%、+37%，EV 680.33亿美元，相比年初-1.2%，中期股息42.29港仙/股，同比+5%，符合预期。
　　核心关注
　　1、负债端：中国香港MCV业务助力NBV高增
　　（1）从驱动因素看：新单保费是核心驱动力，23H1达39.84亿美元，同比+49%，新业务价值率下降4.5pc至50.8%，价值率的下降主要由储蓄类产品占比提高所致。
　　（2）从分部区域看：23H1，中国香港、中国内地、泰国、马来西亚、新加坡、其他区域NBV同比分别+111%、+14%、+28%、+10%、+5%、+8%。①中国香港：23H1，NBV达6.81亿美元，为贡献最大的分部（占调整前总NBV的31.5%），其NBV大增主要得益于2月份恢复通关后，中国内地访客（MCV）赴港购买保险业务大增，同时，本地业务亦实现两位数的增长。②中国内地：今年2-6月，友邦在中国内地的NBV同比+29%，显示出在社会活动恢复正常后，友邦强劲的增长动力。从产品看，虽然友邦主动加大和扩充了长储类产品的供应，以满足市场旺盛的理财需求，但传统保障型产品依然是友邦的核心，其重疾保障类产品23H1的NBV同比实现增长；从队伍看，友邦23Q2的新人数量相比23Q1实现两位数的增加，总体代理人队伍23H1的产能也取得同比两位数的提升。
　　（3）展望：友邦中国内地“新五年计划”布局推进、中国香港MCV及本地业务持续恢复增长，新一代代理主管带来优质增员和产能提升，预计友邦延续快增趋势。
　　2、投资端：投资规模小增，投资收益扭亏为盈
　　23H1，友邦总投资规模2578亿美元，相比年初增长2.4%，净/总投资收益率分别为4.3%、4.8%，同比提升0.2pc、0.5pc；投资收益扭亏转盈，达74.13亿美元，推测主要由权益类相关资产收益增长推动。
　　盈利预测与估值
　　友邦坚持专属“最优代理策略”，着力提升专业代理人规模，且在技术、数码、分析、健康管理等方面持续投入，将进一步提升渠道优势。预计2023-2025归母净利润同比1903%/33%/9%，现价对应1.4/1.2/1.1倍PEV。维持目标价112.7港元，对应2023E 2.2倍PEV，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济下行，全球资本市场大幅波动，中国内地城市扩张受阻，监管趋严。