降规降配延续，盈利能力继续承压：公司2023年上半年实现收入142.79亿人民币，同比减少15.9%。毛利率为14.9%，较去年同期下降约5.9个百分点。归母净利润4.37亿元，同比减少67.8%，符合此前公司盈警公告中净利润减少约65%至70%的预期，利润出现较大下滑，主要是由于上半年全球智能手机需求继续低迷，光学降配降配延续，导致公司手机相关产品出货量和ASP同比出现较大下滑。分业务来看，光学零件业务收入同比下降1.8%至43.18亿；手机镜头出货量达5.13亿件，同比下降21.3%，高端领域表现更为低迷，6P及以上镜头出货量同比下降32.9%，出货占比由同期的30.1%下降至25.7%。上半年车载镜头的市场需求逐步恢复，公司实现车载镜头出货量4708万件，同比增加25.2%，其中高级驾驶辅助系统ADAS表现最为突出。公司持续在激光雷达、HUD和智能车灯领域中挖掘市场机会，加强产品布局，寻求差异化突破。分部毛利率由35.5%下滑至26.0%。光电产品业务方面，业务收入同比下降21.3%至97.37亿。公司镜头模组出货量同比下滑11.8%至2.55亿件，潜望及大像面模组出货量同比下降51.7%至1918万件。毛利率进而受到较大冲击，分部毛利率由11.6%下滑至6.9%。今年手机市场延续去年低迷行情，高端机型市场需求压力加剧，延续低迷行情，目前下游安卓手机厂商接近于去库存尾声，有望在下半年结束，整体需求有望迎来拐点。中长期看，我们相信光学升级依旧是主线。
　　未来车载光学战略定位清晰，目标价66.00港元，给予持有评级：结合公司1-7月的发货情况，公司手机镜头累计出货量同比下滑17.9%，手机模组同比下降5%，跌幅继续收窄，出货情况持续改善。全年看，我们认为手机镜头出货小幅下滑，模组出货量有望实现同比正增长。随着国内消费市场的全面放开，我们相信手机市场已完成筑底。随着公司研发端的持续创新，更高端的手机光学产品的不断推出将给公司毛利率带来显着提升。我们依旧看好光学赛道升级的中长期成长空间。自动驾驶快速发展促进多传感器搭载，VR/AR、机器人视觉等新兴行业市场空间巨大，未来车载光学战略定位明晰，收入占比逐年提升，车载业务将成为公司未来第二成长曲线。我们预计公司23、24和25年净利润分别为14.23亿、22.15亿和30.92亿，给予公司目标价66.00港元，对于2024年30倍PE估值水平，给予持有评级。