事件：皖能电力发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入122.36亿元，同比-2.42%，归母净利润5.85亿元，同比+74.58%，其中单2023Q2公司营收64.30亿元，同比+3.99%，归母净利润4.59亿元，同比+132.55%。结合公司经营数据，点评如下：
　　表内火电：煤价下行叠加长协煤履约率提升，带动公司表内煤电业绩改善显著。2023Q2毛利率修复至7.83%，环比+3.28pct。为2020Q4以来单季度最高，其中上半年公司营业成本同比-4.13%。2023H1除马鞍山电厂外，六大控股煤电厂均实现盈利，七大控股煤电合计归母净利润为0.66亿元，2022全年各电厂归母净利润合计为-2.88亿元。此外，新疆1.32GW机组预计于8月底前完成投产，年内仍将释放部分业绩增量。
　　参股电厂：国能神皖仍为公司业绩的重要支撑，上半年业绩同比+7.93%。上半年公司联营企业投资收益达到4.41亿元，投资收益合计5.46亿元，单二季度联营投资收益为3.07亿元，其中国能神皖上半年实现净利润6.91亿元，同比+7.93%，结合国电电力公司公告，神皖电厂同期上网电量为151.64亿度，度电净利0.046元，同比增长0.001元。
　　火电装机异地扩张：公司2023H1末在建工程达到62.98亿元，其在安徽省内与新疆均具备装机增长规划，其中新疆火电装机有望于2024年末达到2.64GW，省内气电将新增0.9GW，叠加公司在风电、光伏等领域的开发拓展，资产规模增长可期。
　　投资建议：维持“增持”评级。基于当下基本面，公司表内火电仍具备较大的业绩改善潜力，叠加装机增长规划，我们认为公司有望迎来“戴维斯双击”。我们上修公司2023-2025年归母净利润分别为15.87、17.05、18.45亿元，分别同比+273.4%、+7.4%、+8.2%，对应8月23日收盘价PE估值分别为9.1x、8.5x、7.9x。
　　风险提示：动力煤价格大幅上行、原材料价格上行增加风机与光伏组件成本、市场化交易导致电价波动风险、宏观经济风险