事件：2023年8月23日，老板电器发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收49.35亿元（+11.04%)，归母净利润8.30亿元（+14.67%），扣非归母净利润7.47亿元（+17.43%）；2023Q2公司实现总营收27.58亿元（+16.94%），归母净利润4.41亿元（+23.93%），扣非归母净利润4.05亿元（+34.95%）。
　　烟消灶传统品类表现稳健，集成灶、洗碗机等新品类增速亮眼。2023Q2公司实现营收27.58亿元（+16.94%），增速环比2023Q1的4.37%大幅提升，主或系2022Q2受疫情影响基数较低所致。分产品看，1）烟消灶产品群：2023H1实现收入37.17亿元（+11.69%），占比75.32%，油烟机/燃气灶/消毒柜收入分别同比+12.09/+11.90/5.83%，均实现稳健增长；2）电气化烹饪产品群：2023H1实现收入3.85亿元（-13.48%），占比7.80%，一体机、蒸箱和烤箱销售收入均出现双位数下滑；3）水厨电产品群：2023H1实现收入4.47亿元（+24.51%），占比9.06%，主要系洗碗机量价双升表现亮眼，2023H1洗碗机销售额/零售均价分别同比+34.28/+7.78%；4）集成灶：2023H1实现收入2.05亿元（+41.19%），占比4.15%，据奥维云网监测数据，2023H1集成灶行业整体销额26.61亿元（-11.53%），公司逆势高增或系源于公司品牌优势。
　　2023Q2盈利能力持续改善，费用率整体稳定。1）毛利率：2023Q2毛利率为49.68%（+2.7pct），提升幅度较大主或系原材料价格下降、产品结构优化等因素带动；2）净利率：2023Q2净利率为15.82%（+0.75pct），提升幅度小于毛利率主或系受资产减值损失等影响。3）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为24.96/4.08/3.78/-1.26%，分别同比+0.40/-0.20/-0.54/+0.07pct，费用率整体较稳定。
　　投资建议：行业端，随着国家宏观经济政策逐步落地，房地产行业景气度有序回升，厨电行业整体呈现温和反弹态势。公司端：公司高端厨电龙头地位稳固，将持续发挥烟灶市场领先优势，同时新兴业务依托公司强大的渠道开拓能力和品牌议价能力，增长前景可期，随着新品逐步放量，规模效应渐起，有望持续为公司业绩注入新的增长动力。2023Q2公司归母净利润增速表现超市场预期，综合考量上调盈利预测。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为19.73/22.13/25.12亿元，对应EPS分别为2.08/2.33/2.65元，当前股价对应PE分别为12.58/11.21/9.87倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场波动、原材料价格波动、新兴品类发展不及预期、市场竞争加剧等。