事件：8月23日，平安银行公布2023年半年度报告，公司上半年实现营收886亿元，yoy-3.71%；归母净利254亿元，yoy+14.94%；年化加权平均ROE为12.65%，yoy+0.45pct；净息差2.55%，较年初-0.2pct。符合预期。
　　净利润保持两位数增长。平安银行上半年实现营收886亿元，yoy3.71%，归母净利254亿元，yoy+14.9%。2Q23营业收入为435亿元，yoy5.03%，净利润108亿元，yoy+16.8%；1H23年化加权平均ROE为12.65%，yoy+0.45pct。公司盈利能力稳健，主要得益于资产质量改善，信用成本及资产减值损失-65亿，yoy-16.7%，支撑净利润的增长。
　　资产结构调整规模扩张，利息收入短期承压。1H23利息净收入626亿元，yoy-2.2%，1H23末，净息差为2.55%，yoy-21bp，主要是公司持续让利实体经济，调整资产负债结构，加之贷款重新定价效应叠加市场利率变化影响，净息差下降。截至1H23末，平安银行总贷款3.44万亿，较年初+3.3%，企业贷款1H23末为1.37万亿，较年初+7.1%，较1Q23末-1bp，其中，承担信用风险的涉房业务中对公房地产贷款余额下降至2759亿，较上年末-75.7亿；个人贷款2.07万亿，较年初+0.9%，较1Q23末+0.4%。目前整体经济尚在恢复中，二季度受市场对经济预期的影响，以及公司适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，整体信贷投放节奏放缓。1H23末，总存款3.38万亿，qoq-2.5%，个人存款1.15万亿，qoq+1.9%，主要是个人定期存款带动增长，存款定期化和外币存款成本率上升，成本有所增长，利息收入短期承压。
　　零售业务稳健增长，银保业务增速亮眼。1H23非息净收入260亿元，yoy7.1%，其中银行卡手续费收入83.6亿元，yoy-12.5%，为主要拖累项。其他非息净收入96亿元，yoy-19.3%，预计主要受资本市场波动以及汇率波动影响，衍生金融工具公允价值变动减少，拖累非息收入。零售方面，公司转型新模式，打造“智能化银行3.0”，零售业务整体实现稳增长。至1H23末，公司零售客户AUM 3.9万亿元，yoy+7.7%，财富客户133.52万户，较上年末+5.5%，高端客户增长更快，私行客户8.65万户，较上年末+7.5%；1H23公司财富管理手续费收入41.75亿元，yoy+13.2%；其中，1H23代理个人保险收入22.1亿元，yoy+107.2%，公司银保新团队累计入职2000余人，代销保险借助平安集团“综合金融+医疗健康”生态优势，具备市场前瞻性和客户吸引力，有望成为非息收入新的支撑点。
　　资产质量边际改善，拨备覆盖率提升。截至1H23末，公司不良贷款率降至1.03%，qoq-0.02pct，对公房地产贷款不良率1.01%，较上年末0.42pct，风险持续出清，房地产不良整体可控，公司资产质量进一步提升。1H23末，公司拨备覆盖率达291.51%，较上年末+1.23pct，1Q23和2Q23拨备覆盖率分别+0.12pct和+1.11pct，拨备覆盖率持续提高，风险缓冲空间提升，风险抵补水平良好。
　　投资建议：公司坚持“科技引领、零售突破、对公做精”打造智能化零售银行，公司规模稳健增长，资产结构逐步改善，净利润保持高增，不良率维持在低位，综合金融及零售业务不断深化。预计随着经济复苏公司零售板块业务有望稳步增长。我们预测23E/24E/25E营业收入分别为1882亿/2054亿/2253亿元，同比分别为+5%/+9%/+10%；实现归母净利润527亿/609亿/797亿元，同比分别为+16%/+15%/+14%。2023年8月24日收盘价11.13元/股，对应23E/24E/25E的PB为0.53/0.48/0.43倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策大幅转向；公司战略推进不及预期。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。