2023年上半年归母净利润稳定增长。2023年上半年，中海油服实现营业收入188.74亿元，同比+24.1%；实现归母净利润13.39亿元，同比+21.1%。其中，2Q23单季度实现营业收入104.17亿元，同比+23.80%，环比+23.19%；实现归母净利润9.35亿元，同比+16.62%，环比+131.38%。
　　钻井服务：工作量提升，2023H1收入同比增长7.3%。2023年上半年，全球钻井市场持续活跃，自升式平台需求稳步增加，公司钻井业务营业收入54.28亿元，同比增加3.68亿元（同比+7.3%）；实现营业利润3.12亿元，同比增加2.60亿元（+498.9%）。2023H1公司钻井平台作业天数为8789天，同比增加772天（+9.6%），可用天使用率86.5%，同比增加2.1个百分点；平均日收入8.2万美元/天，同比+3.8%。
　　油田技术服务：作业量提升，2023H1收入同比增长40.4%。2023年上半年，公司油田技术服务板块收入106.23亿元，同比增加30.55亿元（+40.4%）；营业利润17.26亿元，同比增加3.05亿元（+21.5%）。
　　船舶服务：工作量提升，2023H1收入同比增长10.4%。2023年上半年，公司船舶板块实现营业收入19.07亿元，同比增加1.80亿元（+10.4%）；实现营业利润0.46亿元，同比减少0.10亿元（-17.6%）。
　　物探勘察服务：优化资源配置，2023H1收入同比增长6.8%。2023H1板块实现收入9.17亿元，同比增加0.58亿元（+6.8%）；实现营业利润-0.47亿元，同比增加0.46亿元（+49.4%）。
　　全球：上游资本开支持续增长。2023年上半年，国际油价高位震荡，油服市场持续复苏。根据公司2023半年报援引的标普全球最新发布的《全球上游支出报告研究报告》，预计2023年全球上游资本支出5652亿美元，同比增长10.75%；其中海上油田资本支出1638亿美元，同比增长13.43%。
　　中海油：2023年维持较高资本支出计划。2022年，中海油完成资本支出1025亿元，同比+12.7%。2023年，中海油计划资本支出1000-1100亿元，维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。
　　盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2023~2025年归母净利润分别为31亿元、35亿元、40亿元，EPS分别0.64、0.74、0.84元，2023年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平，给予其2023年2.0-2.2倍PB，对应合理价值区间17.38-19.12元（对应2023年PEG 0.13-0.15），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气能源设备与服务证券研究报告中海油服601808公司半年报2023年08月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持盈利稳定增长股票数据TableSummary08TableStockInfo月23日收盘价元1480投资要点52周股价波动元1330-1918总股本流通A股百万股477229602023年上半年归母净利润稳定增长2023年上半年中海油服实现营业收入总市值流通市值百万元706207062018874亿元同比241实现归母净利润1339亿元同比211其相关研究中2Q23单季度实现营业收入10417亿元同比2380环比2319TableReportInfo1Q23工作量提升归母净利润稳定增长实现归母净利润935亿元同比1662环比1313820230428钻井服务工作量提升2023H1收入同比增长732023年上半年全球全球上游资本支出提升2022年盈利同比钻井市场持续活跃自升式平台需求稳步增加公司钻井业务营业收入5428大幅增长20230324亿元同比增加368亿元同比73实现营业利润312亿元同比增单季度盈利持续改善20221102加260亿元49892023H1公司钻井平台作业天数为8789天同比市场表现增加772天96可用天使用率865同比增加21个百分点平均TableQuoteInfo中海油服海通综指日收入82万美元天同比383396油田技术服务作业量提升2023H1收入同比增长4042023年上半年2296公司油田技术服务板块收入10623亿元同比增加3055亿元4041196营业利润1726亿元同比增加305亿元215096船舶服务工作量提升2023H1收入同比增长1042023年上半年公-1004司船舶板块实现营业收入亿元同比增加亿元实现2022820221120232202351907180104营业利润046亿元同比减少010亿元-176沪深300对比1M2M3M物探勘察服务优化资源配臵2023H1收入同比增长682023H1板块绝对涨幅089120实现收入917亿元同比增加058亿元68实现营业利润-047亿元相对涨幅4013476同比增加046亿元494资料来源海通证券研究所全球上游资本开支持续增长2023年上半年国际油价高位震荡油服市TableAuthorInfo场持续复苏根据公司2023半年报援引的标普全球最新发布的全球上游支出报告研究报告预计2023年全球上游资本支出5652亿美元同比增长1075其中海上油田资本支出1638亿美元同比增长1343中海油2023年维持较高资本支出计划2022年中海油完成资本支出1025分析师邓勇亿元同比1272023年中海油计划资本支出1000-1100亿元维持Tel02123185718历史较高水平我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑Emaildengyonghaitongcom盈利预测与投资评级我们预计中海油服20232025年归母净利润分别为31证书S0850511010010亿元35亿元40亿元EPS分别064074084元2023年BPS为分析师朱军军869元参考可比公司估值水平给予其2023年20-22倍PB对应合理Tel02123185963价值区间1738-1912元对应2023年PEG013-015维持优于大市Emailzjj10419haitongcom投资评级证书S0850517070005风险提示原油价格大幅波动上游勘探开发投资不及预期公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期公司成本控制低于预期分析师胡歆Tel02123185616Emailhx11853haitongcom主要财务数据及预测证书S0850519080001TableFinanceInfo分析师刘威202120222023E2024E2025ETel075582764281营业收入百万元2920335659383624129744486Emaillw10053haitongcom-YoY08221767777净利润百万元3132353307335214014证书S0850515040001-YoY-8846512306146140联系人张海榕全面摊薄EPS元007049064074084Tel02123185607毛利率164123155160166Emailzhr14674haitongcom净资产收益率0860748086资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服60180822023年上半年归母净利润稳定增长2023年上半年中海油服实现营业收入18874亿元同比241实现归母净利润1339亿元同比211其中2Q23单季度实现营业收入10417亿元同比2380环比2319实现归母净利润935亿元同比1662环比13138图1中海油服单季度归母净利润百万元150011461139942961935100079965157554962038344040450027634830428917522317918198310-500-545-651-1000-1139-1500资料来源Wind海通证券研究所钻井服务工作量提升2023H1收入同比增长732023年上半年全球钻井市场持续活跃自升式平台需求稳步增加公司钻井业务营业收入5428亿元同比增加368亿元同比73实现营业利润312亿元同比增加260亿元4989截至2023年6月30日公司共运营管理60座平台含46座自升式平台14座半潜式平台2023H1公司钻井平台作业天数为8789天同比增加772天96可用天使用率865同比增加21个百分点其中自升式钻井平台作业6807天同比增加175天26可用天使用率为870同比减少28个百分点半潜式钻井平台作业1982天同比增加597天431可用天使用率为850同比增加195个百分点日收入方面2023年上半年公司钻井平台平均日收入82万美元天同比38其中自升式平台平均日收入69万美元天同比-28半潜式平台平均日收入123万美元天同比70表1中海油服钻井服务作业情况2023年上半年2022年上半年变化幅度作业日数天8789801777296自升式钻井平台6807663217526半潜式钻井平台19821385597431可用天使用率865844同比增加21个百分点自升式钻井平台870898同比减少28个百分点半潜式钻井平台850655同比增加195个百分点日历天使用率794774同比增加20个百分点自升式钻井平台797839同比减少42个百分点半潜式钻井平台782564同比增加218个百分点资料来源中海油服2023年半年报海通证券研究所油田技术服务作业量提升2023H1收入同比增长4042023年上半年公司油田技术服务主要业务线作业量均同比上升板块收入10623亿元同比增加3055亿元404营业利润1726亿元同比增加305亿元215公司以优异的技术服务表现撬动海外业务不断实现突破船舶服务工作量提升2023H1收入同比增长1042023年上半年公司船舶板块累计作业27191天同比增加940天增幅36船舶板块实现营业收入1907亿元同比增加180亿元104实现营业利润046亿元同比减少010亿元-176请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018083表2中海油服船舶作业情况2023年上半年2022年上半年变动量变动幅度作业日数天油田守护船5735559514025三用工作船1045710801-344-32平台供应船890478361068136多用船13711502-131-87修井支持船724517207400合计271912625194036资料来源中海油服2023年半年报海通证券研究所物探勘察服务优化资源配臵2023H1收入同比增长68物探采集与工程勘察服务方面公司优化资源配臵2023H1二维采集作业量12931公里同比增加8557三维采集工作量5654平方公里同比减少3622023H1板块实现收入917亿元同比增加058亿元68实现营业利润-047亿元同比增加046亿元494表3中海油服物探勘察板块作业情况2023年上半年2022年上半年变动量变动幅度二维采集公里129311353115788557三维采集平方公里56548868-3214-362海底电缆平方公里627638-11-17海底节点平方公里192262-70-267资料来源中海油服2023年半年报海通证券研究所全球上游资本开支持续增长2023年上半年国际油价高位震荡油服市场持续复苏根据公司2023半年报援引的标普全球最新发布的全球上游支出报告研究报告预计2023年全球上游资本支出5652亿美元同比增长1075其中海上油田资本支出1638亿美元同比增长1343中海油2023年维持较高资本支出计划2022年中海油油气净产量624亿桶油当量同比增长82中海油计划2023-2025年产量目标分别为65-66亿桶当量69-70亿桶油当量73-74亿桶油当量2022年中海油完成资本支出1025亿元同比1272023年中海油计划资本支出1000-1100亿元维持历史较高水平我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑图22014-2025E中海油油气产量百万桶油当量图32014-2023E中海油资本支出亿元8001200730-74010701000-1100690-7001025700650-6606241000887573600528796795496507800477470475665500433626400600490501300400200100200002014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2014201520162017201820192020202120222023E资料来源中国海洋石油官网2014-2021业绩发布2023年战略展望资料来源中国海洋石油官网2014-2021业绩发布2023年战略展望海通证券研究所海通证券研究所盈利预测与投资评级我们预计中海油服20232025年归母净利润分别为31亿元35亿元40亿元EPS分别064074084元2023年BPS为869元参考可比公司估值水平给予其2023年20-22倍PB对应合理价值区间1738-1912元对应2023年PEG013-015维持优于大市投资评级请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018084表4可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍PEG代码简称亿元202120222023E202120222023E2023E2023E600583SH海油工程26100803304673751788128311009002353SZ杰瑞股份29516621924917291311115315051均值08712614845521549121813030注1收盘价为2023年8月23日价格EPS为Wind一致预期2PEGPE20232021-2023年EPS年均复合增速资料来源Wind海通证券研究所风险提示原油价格大幅波动上游勘探开发投资不及预期公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期公司成本控制低于预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018085财务报表分析和预测TableForec主要财务指标astInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入35659383624129744486每股收益049064074084营业成本31281324203467637118每股净资产824869921980毛利率123155160166每股经营现金流145128136148营业税金及附加49545862每股股利016019022025营业税金率01010101价值评估倍营业费用6889PE3002229820061759营业费用率00000000PB180170161151管理费用8729219911068PS198184171159管理费用率24242424EVEBITDA1292134411861058EBIT2473392444495028股息率11131517财务费用88575575575盈利能力指标财务费用率02151413毛利率123155160166资产减值损失-23-50-50-50净利润率66808590投资收益304307330356净资产收益率60748086营业利润3000395445305163资产回报率30384246营业外收支-18-10-10-10投资回报率33505560利润总额2981394445205153盈利增长EBITDA7526657473047988营业收入增长率221767777所得税488710814928EBIT增长率-188587134130有效所得税率164180180180净利润增长率6512306146140少数股东损益140162185211偿债能力指标归属母公司所有者净利润2353307335214014资产负债率483476463446流动比率132133141153速动比率119120128138资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率019022026031货币资金4121500060007000经营效率指标应收账款及应收票据14198147391586617091应收帐款周转天数14510140001400014000存货2576266528503051存货周转天数3006300030003000其它流动资产7214723072537280总资产周转率046048049051流动资产合计28110296343197034422固定资产周转率090093099107长期股权投资988988988988固定资产39818412684151841668在建工程2523282331233423无形资产688738783823现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计49074509345152952019净利润2353307335214014资产总计77184805688349986442少数股东损益140162185211短期借款5935644857454601非现金支出5125270029053010应付票据及应付账款10833112931207912929非经营收益-295275251225预收账款0000营运资金变动-423-87-352-387其它流动负债4524462348215035经营活动现金流6900612265107073流动负债合计21292223632264422565资产-4110-4566-3506-3506长期借款2365236523652365投资99000其它长期负债13629136291362913629其他277307330356非流动负债合计15994159941599415994投资活动现金流-3734-4259-3175-3150负债总计37286383583863838560债权募资5517513-703-1144实收资本4772477247724772股权募资0000归属于母公司所有者权益39331414824394746757其他-10385-1497-1632-1780少数股东权益5677299141125融资活动现金流-4868-984-2335-2924负债和所有者权益合计77184805688349986442现金净流量-144587910001000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月23日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018086信息披露分析师声明Table邓勇Analys石油化工行业ts朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研TableReports究上市公司华峰化学恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份湘潭电化华光新材东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能亚香股份赛轮轮胎桐昆股份广汇能源华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程嘉化能源华锦股份聚合顺松井股份中国石油新和成投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明