上半年归母净利润同比+21.1%，维持“增持”评级
　　2023年上半年，公司共实现营业收入188.74亿元，同比+24.1%；归母净利润13.39亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润12.83亿元，同比+24.6%。其中Q2单季度，实现营业收入104.17亿元，同比+23.8%；归母净利润9.35亿元，同比+16.62%。我们预计公司2023-2025年归母净利润为35/45/55亿元，同比+48%/+28%/+23%，对应2023-2025年A股PE分别为20/16/13倍。可比公司Wind一致预期23PE均值14x，考虑到国际油价波动下钻井平台市场上半年持续回暖，仍给予23年25xPE，维持此前目标价18.25元，维持“增持”评级；参考其他港股能源机械设备公司Wind一致预期23PE均值10倍，公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价，给予13xPE及H股目标价10.35（前值：9.95）港元，维持“增持”评级。
　　2023上半年毛利率提升，期间费用率控制良好
　　2023年上半年，公司实现毛利率15.3%，同比+3.0pp；2023年Q2单季度，公司实现毛利率16.4%，同比+3.0pp，盈利能力持续提升。期间费用率方面，上半年公司合计期间费用率6.3%，同比+0.9pp。其中销售费用率0.0%，同比-0.1pp；管理费用率2.0%，同比-0.1pp；在利率波动导致利息支出增加和汇率波动导致的汇兑收益减少双重影响下，财务费用率1.3%，同比+0.9pp；研发费用率3.0%，同比+0.2pp，整体期间费用控制良好。
　　“1+2+N”市场布局显成效，多项技术取得突破。
　　2023年上半年，公司市场开拓以效益提升为主线，在保障国内勘探开发增储上产的同时，持续强化国际市场的开拓和若干潜力区域高质量发展。形成“1+2+N”市场布局，营业收入和盈利能力不断提升。除此之外，公司实施I4R技术攻关体系取得显著成效，实现了“璇玑”系统和大直径旋转井壁取心仪在南海首次应用、自主高温多维核磁仪器作业井温超190℃、海上高难度永置式光纤监测作业取得圆满成功等一系列技术突破。
　　装备板块工作量稳步提升，维持“增持”评级
　　公司各项装备板块工作量稳步提升，预计2023-2025年归母净利润分别为35/45/55亿元，同比+48%/+28%/+23%。可比公司Wind一致预期23PE均值14x，考虑到国际油价波动下钻井平台市场上半年持续回暖，仍给予23年25xPE，维持此前目标价18.25元，维持“增持”评级；参考其他港股能源机械设备公司Wind一致预期23PE均值10倍，公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价，给予13xPE及H股目标价10.35（前值：9.95）港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动；油公司资本支出不及预期。

研究报告全文：港股通证券研究报告中海油服2883HK601808CH1H23净利21钻井工作量复苏华泰研究中报点评2883HK601808CH投资评级增持维持增持维持2023年8月24日中国内地中国香港工程机械目标价港币1035人民币1825上半年归母净利润同比211维持增持评级研究员倪正洋2023年上半年公司共实现营业收入18874亿元同比241归母净SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccom利润1339亿元同比211扣非归母净利润1283亿元同比246SFCNoBTM566862128972228其中Q2单季度实现营业收入10417亿元同比238归母净利润935研究员邵玉豪亿元同比1662我们预计公司2023-2025年归母净利润为354555SACNoS0570522120002shaoyuhaohtsccom亿元同比482823对应2023-2025年A股PE分别为201613862128972228倍可比公司Wind一致预期23PE均值14x考虑到国际油价波动下钻井平台市场上半年持续回暖仍给予23年25xPE维持此前目标价1825元华泰证券研究所分析师名录维持增持评级参考其他港股能源机械设备公司Wind一致预期23PE均值10倍公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价给予13xPE及H股目标价1035前值995港元维持增持评级2023上半年毛利率提升期间费用率控制良好2023年上半年公司实现毛利率153同比30pp2023年Q2单季度公司实现毛利率164同比30pp盈利能力持续提升期间费用率方面上半年公司合计期间费用率63同比09pp其中销售费用率00同比-01pp管理费用率20同比-01pp在利率波动导致利息支出增基本数据加和汇率波动导致的汇兑收益减少双重影响下财务费用率13同比港币人民币2883HK601808CH09pp研发费用率30同比02pp整体期间费用控制良好目标价10351825收盘价截至8月23日917148012N市场布局显成效多项技术取得突破市值百万4375670620个月平均日成交额百万2023年上半年公司市场开拓以效益提升为主线在保障国内勘探开发增660901036452周价格范围745-10481346-1879储上产的同时持续强化国际市场的开拓和若干潜力区域高质量发展形成BVPS83683612N市场布局营业收入和盈利能力不断提升除此之外公司实施I4R技术攻关体系取得显著成效实现了璇玑系统和大直径旋转井壁取股价走势图心仪在南海首次应用自主高温多维核磁仪器作业井温超190海上高难中海油服度永置式光纤监测作业取得圆满成功等一系列技术突破人民币相对沪深3001912装备板块工作量稳步提升维持增持评级187公司各项装备板块工作量稳步提升预计2023-2025年归母净利润分别为163亿元同比可比公司一致预期354555482823Wind23PE152均值14x考虑到国际油价波动下钻井平台市场上半年持续回暖仍给予137年维持此前目标价元维持增持评级参考其他港2325xPE1825Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23股能源机械设备公司Wind一致预期23PE均值10倍公司已成为全球综资料来源Wind合性油服龙头享有一定估值溢价给予13xPE及H股目标价1035前值995港元维持增持评级风险提示国际油价大幅波动油公司资本支出不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万2920335659396104336146743-08422111108947780归属母公司净利润人民币百万313182353349144685475-884165122483927982253EPS人民币最新摊薄007049073094115ROE0826088509921094PE倍225503002202315811290PB倍186180165149134EVEBITDA倍10711017816654605资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中海油服2883HK601808CH图表1可比公司估值表2023年8月23日股价市值EPS元PE倍公司代码公司简称元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E688377CH迪威尔239146540621031482003856232116161196600583CH海油工程59026090033046056070178812831054843002353CH杰瑞股份28702947021925730635813111117938802600968CH海油发展285289700240290340401188983838713平均值203614261111888注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表2港股可比公司估值一览表2023年8月23日EPS元PEx股票代码股票简称股价港元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E03899HK中集安瑞科7340520610710841294110394880103337HK安东油田服务03501000801001341752241732100631HK三一国际1140053072095122197214521100857平均12281026822660注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表3中海油服PE-Bands图表4中海油服PB-Bands人民币中海油服30x45x人民币中海油服13x16x60x75x90x19x22x25x75255619381319600Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中海油服2883HK601808CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产2528228110280523208833282营业收入2920335659396104336146743现金51134121457850117049营业成本2440931281324923495837031应收账款1051214175132471677215589营业税金及附加34524877554565047479其他应收账款1935511802228081507925763营业费用2835573396165047011预付账款1111515767140941859516644管理费用72329871759902510411122存货26252576282629863171财务费用872718783829818001565848其他流动资产67276961703269817050资产减值损失201722701980595399349非流动资产4803049074521375392355337公允价值变动收益62746526000000000长期投资124798838135616921984投资净收益4175530387340003400034000固定投资3916739818434184569346989营业利润879733000432955416789无形资产5192568793643666204458098营业外收入336027663000000000其他非流动资产70967581672059185782营业外支出126209495000000000资产总计7331277184801898601188619利润总额10902981432955416789流动负债2200921292211002273120106所得税767504883669269886521086短期借款22325935834665405935净利润322052493363746545703应付账款84881082192351234410515少数股东损益88714049145471861722812其他流动负债112894535351938473657归属母公司净利润313182353349144685475非流动负债1308715994155541509114621EBITDA6650711789631080611204长期借款1802423651925146299213EPS人民币基本007049073094115其他非流动负债1290613629136291362913629负债合计3509537286366543782234727主要财务比率少数股东权益183505668071227898441127会计年度202120222023E2024E2025E股本47724772477247724772成长能力资本公积1236612366123661236612366营业收入08422111108947780留存公积2113122767264043105836761营业利润722724099443227982253归属母公司股东权益3803339331428224729152765归属母公司净利润884165122483927982253负债和股东权益7331277184801898601188619获利能力毛利率16421228179719382078现金流量表净利率11069991810731220会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE0826088509921094经营活动现金74246900708397978969ROIC1126177569201053净利润322052493363746545703偿债能力折旧摊销48673496420048554130资产负债率47874831457143973919财务费用872718783829818001565848净负债比率47184562433433552424投资损失4175530387340003400034000流动比率115132133141166营运资金变动6449611951242170331181速动比率098111110119140其他经营现金24252323180180180营运能力投资活动现金47333734692162995203总资产周转率039047050052054资本支出37524142655857645144应收账款周转率282289289289289长期投资139524650367303362829249应付账款周转率282324324324324其他投资现金41407655153911991923416每股指标人民币筹资活动现金41964868211612591124每股收益最新摊薄007049073094115短期借款522737032411180660534每股经营现金流最新摊薄156145148205188长期借款10912185440244632046969每股净资产最新摊薄7978248979911106普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍225503002202315811290其他筹资现金413310756408710104911PB倍186180165149134现金净增加额15771445195422392643EVEBITDA倍10711017816654605资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中海油服2883HK601808CH免责声明分析师声明本人倪正洋邵玉豪兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的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