核心观点：
　　业绩符合预期。2023年上半年公司实现营收190.01亿元，同比+14.03%；归母净利润12.51亿元，同比-34.82%；毛利率17.27%，下降7.87pct；净利率7.08%，下降4.75pct，业绩符合预期。
　　大型化趋势下大兆瓦机型销量占比显著提升，公司在手订单充裕。2023年上半年公司实现对外销售容量5784MW，同比增长41.6%。其中，4MW以下销售容量29MW，占比0.5%；4MW（含）-6MW销售容量4,221MW，占比73.0%；6MW及以上销售容量1,533MW，占比26.5%。截至2023年6月30日，公司在手订单总量为30.0GW，其中外部订单28.2GW。外部订单中，已中标订单为6.6GW，已签合同待执行订单21.6GW。报告期内，公司对外销售及在手订单的主力机型均为4MW及以上容量的机型，而4MW以下的小容量机型销量同比-97.84%。
　　公司积极推进国际化战略，海外业务进展顺利。公司成功开拓北美洲、大洋洲及欧洲市场，并且在亚洲、南美洲及非洲等新兴市场积极布局。截至目前，公司风机装机已遍布全球六大洲，36个国家，其中在北美洲、澳洲、亚洲(除中国)及南美洲的装机量均已超过1GW。截至2023年6月30日，公司海外在手外部订单共计4,601MW。公司于2017年起力推双海战略，目前进展顺利。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.69/0.85/1.09元/股，按港元兑人民币0.93汇率，H股EPS分别为0.74/0.91/1.17港元/股。参考可比公司，分别给予A/H股23年18/16倍PE，对应A/H股合理价值分别为12.45元/股、11.90港元/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示。风电项目需求不及预期；技术迭代不及预期；电站开发及转让不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评电力设备证券研究报告金风科技TableTitle002202SZ02208HK公司评级TableInvest买入-A买入-H当前价格973元410港元大兆瓦在手订单充沛海外业务进展顺利合理价值1245元1190港元前次评级买入买入TableSummary报告日期2023-08-23核心观点业绩符合预期2023年上半年公司实现营收19001亿元同比相对市场TablePicQuote表现1403归母净利润1251亿元同比-3482毛利率1727下降787pct净利率708下降475pct业绩符合预期10822102212220223042306230823大型化趋势下大兆瓦机型销量占比显著提升公司在手订单充裕2023-5年上半年公司实现对外销售容量5784MW同比增长416其中-114MW以下销售容量29MW占比054MW含-6MW销售容量-164221MW占比7306MW及以上销售容量1533MW占比265-22截至2023年6月30日公司在手订单总量为300GW其中外部订-28单282GW外部订单中已中标订单为66GW已签合同待执行订金风科技沪深300单报告期内公司对外销售及在手订单的主力机型均为216GW4MW及以上容量的机型而4MW以下的小容量机型销量同比-9784分析师TableAuthor陈子坤公司积极推进国际化战略海外业务进展顺利公司成功开拓北美洲SAC执证号S0260513080001大洋洲及欧洲市场并且在亚洲南美洲及非洲等新兴市场积极布局010-59136690截至目前公司风机装机已遍布全球六大洲36个国家其中在北美chenzikungfcomcn洲澳洲亚洲除中国及南美洲的装机量均已超过1GW截至2023分析师纪成炜年6月30日公司海外在手外部订单共计4601MW公司于2017SAC执证号S0260518060001年起力推双海战略目前进展顺利SFCCENoBOI548盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为069085109021-38003594元股按港元兑人民币093汇率H股EPS分别为074091117jichengweigfcomcn港元股参考可比公司分别给予AH股23年1816倍PE对应分析师曹瑞元AH股合理价值分别为1245元股1190港元股均维持买入SAC执证号S0260521090002评级021-38003752风险提示风电项目需求不及预期技术迭代不及预期电站开发及转caoruiyuangfcomcn让不及预期请注意陈子坤曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元5090146437548415933762894金风科技2023-04-27增长率-95-881818260002202SZ02208HK风机百万元EBITDA70094671453152816586业务边际改善海内外订单有归母净利润百万元37312383292235884597效支撑增长率259-361226228281金风科技2022-10-27EPS元股085052069085109市盈率x1929211414071146894002202SZ02208HK中速ROE10463748396永磁进入放量期海外战略添EVEBITDAx13081462144912711009新动能数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText金风科技中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4793662373607996775565123经营活动现金流49685881585545306532货币资金857715628130711175412547净利润37812437297436604684应收及预付2505825297308163123134106折旧摊销23602784234526812861存货481898485794115816324营运资金变动-176510001512-435428其他流动资产948311600111191318812145其它591-339-976-1376-1441非流动资产7172974449802518484289212投资活动现金流-7954-6139-5936-4659-4548长期股权投资59035401489943973896资本支出-10572-8729-8902-8006-7971固定资产2542530261347633905443124投资变动26091402499499499在建工程118377200776673396910其他91187246728482924无形资产548366657921915210392筹资活动现金流34716917-1691-1187-1191其他长期资产2308024923249022489924891银行借款1515616853150150150资产总计119665136822141050152598154335股权融资11272306000流动负债4988659130616766956366616其他-12812-12242-1841-1337-1341短期借款4721172132214721622现金净增加额4356703-1772-1317793应付及预收3189139555401914698843326期初现金余额77058140148431307111754其他流动负债1752318404201632110321669期末现金余额814014843130711175412547非流动负债3305137346373463734637346长期借款2437428366283662836628366应付债券00000其他非流动负债86778980898089808980负债合计829379647699022106909103962股本42254225422542254225资本公积1210612148121481214812148主要财务比率留存收益1749318659202892387728474至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3583238095397254331347910成长能力少数股东权益8972251230323752463营业收入增长-95-881818260负债和股东权益119665136822141050152598154335营业利润增长411-399232231280归母净利润增长259-361226228281获利能力利润表单位百万元毛利率230177174182195至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率7452546274营业收入5090146437548415933762894ROE10463748396营业成本3920638237453044853150614ROIC5621242737营业税金及附加229213249271287偿债能力销售费用31743193359539854174资产负债率693705702701674管理费用17171924206123442424净负债比率22582391235623402064研发费用15841589179119842079流动比率096105099097098财务费用10811078117712071224速动比率075077077070076资产减值损失-1115-359-260-238-245营运能力公允价值变动收益66-117000总资产周转率043034039039041投资净收益19832368246728482924应收账款周转率216191186199193营业利润46212775341842075384存货周转率1057472947512994营业外收支7-4000每股指标元利润总额46292772341842075384每股收益085052069085109所得税848335444547700每股经营现金流11112净利润37812437297436604684每股净资产84890294010251134少数股东损益5053527287估值比率归属母公司净利润37312383292235884597PE1929211414071146894EBITDA70094671453152816586PB194122103095086EPS元085052069085109EVEBITDA13081462144912711009识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText金风科技中报点评广发新能源和电力设备研究小组TableResearchTeam陈子坤首席分析师5年产业经验产10年证券从业经验2013年加入广发证券发展研究中心目前担任电力设备与新能源行业首席分析师历任有色行业资深分析师环保行业联席首席分析师资纪成炜联席首席分析师ACCA会员毕业于香港中文大学西安交通大学2016年加入广发证券发展研究中心陈昕资深分析师毕业于清华大学北京大学曾就职于国家电网公司信达证券2022年加入广发证券发展研究中心张玲高级研究员毕业于加拿大英属哥伦比亚大学曾就职于银河证券工银瑞信2022年加入广发证券发展研究中心曹瑞元资深分析师毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心李靖资深分析师毕业于美国西北大学华中科技大学2020年加入广发证券发展研究中心蒋淑霞高级分析师毕业于香港大学南京大学2020年加入广发证券发展研究中心朱北岑高级研究员毕业于华东政法大学2022年加入广发证券发展研究中心张芷菡高级研究员毕业于新加坡南洋理工大学中山大学2021年加入广发证券发展研究中心高翔高级研究员毕业于新加坡国立大学2022年加入广发证券发展研究中心左净霭研究员毕业于香港中文大学2022年加入广发证券发展研究中心陈宇泽研究员毕业于清华大学2023年加入广发证券发展研究中心黄思悦研究员毕业于北京大学中山大学2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来个月内股价表现弱于大盘以上1210广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备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