事项：
　　公司发布2023半年报，上半年实现营收190.01亿元，同比增长14.03%，归母净利润12.51亿元，同比减少34.82%，扣非后净利润10.33亿元，同比减少44.86%。二季度营收134.36亿元，同比增长30.70%，归母净利润0.17亿元，同比减少97.46%。
　　平安观点：
　　风机业务盈利水平承压对业绩形成明显拖累。上半年，公司实现营收190.01亿元，同比增长14.03%，风电机组、风电场运营、风电服务三大主要业务的收入规模整体呈现增长趋势，但公司净利润同比减少34.82%，呈现较大幅度下滑，主要原因是风机业务毛利率的大幅下滑。上半年公司对外风机销售5.78GW，同比增长41.55%，风机及零部件业务收入127.4亿元，同比增长17.65%，毛利率3.64%，同比下降8.95个百分点。估计上半年公司风机业务处于亏损状态，较低的盈利水平与风电整机当前激烈的竞争形势有关。上半年公司投资收益19.98亿元，同比增加约5亿元，主要投资收益来自于风电场转让，并对当期业绩形成较明显的支撑。
　　在手订单饱满，新品加快迭代。截至2023年上半年，公司在手风机订单约28.2GW，其中海外订单4.6GW。推算上半年净新增的风机订单约7.4GW，同比呈现一定幅度的下滑，可能主要与行业整体招标形势有关。根据公司统计，上半年国内新增风机招标量47.3GW，同比下降7.5%，其中陆上招标量41.5GW，海上招标量5.8GW。上半年，公司在新品推出和应用方面成效显著，有望为未来的风机新增订单提供有力支撑：海上方面，GWH252-16.0MW海上风电样机已完成吊装及并网，这是全球已吊装机型中单机容量最大和叶轮直径最大的机组；陆上方面，高风速GWH182-7.2MW样机已经完成并网，国内低风速最大叶轮直径GWH204-6.7MW样机已完成吊装及并网。
　　风电场运营转让及风电服务业务稳步推进。风电场运营转让方面：上半年，公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量585.24MW，转让权益并网容量741.22MW，截至上半年，全球累计权益并网装机容量6922.40MW，权益在建风电场容量3202.74MW；上半年实现发电收入33.5亿元，同比增长1.61%，转让风电场项目股权投资收益为16.7亿元，同比增长49%。风电服务方面，上半年公司实现风电服务收入23.14亿元，同比增长19.63%，其中后服务收入12.06亿元，同比增长16.43%；截至上半年，公司国内外后服务业务在运项目容量29.6GW，同比增长16.5%。
　　投资建议。考虑风机毛利率及投资收益情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润26.25、36.60、42.61亿元（原值27.47、40.48、56.90亿元），动态PE 16.8、12.0、10.3倍。公司技术实力雄厚，在手订单饱满，未来有望通过降本增效提升风机业务竞争力，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内风电市场需求与宏观经济、政策以及风电自身的降本能力等因素有关，可能存在国内市场需求不及预期的风险。（2）公司正在积极拓展海外市场，海外业务的整体不确定相对较大。（3）当前风机行业竞争激烈，如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力，风机业务盈利水平可能压力较大。
　　

研究报告全文：公电力设备及新能源司2023年08月22日报金风科技002202SZ告风机盈利水平依然承压在手订单维持高位推荐维持事项公司发布2023半年报上半年实现营收19001亿元同比增长1403归股价1042元母净利润1251亿元同比减少3482扣非后净利润1033亿元同比减少公4486二季度营收13436亿元同比增长3070归母净利润017亿元主要数据司同比减少9746行业电力设备及新能源半公司网址wwwgoldwindcomcn平安观点年大股东持股香港中央结算代理人有限公司风机业务盈利水平承压对业绩形成明显拖累上半年公司实现营收182819001亿元同比增长1403风电机组风电场运营风电服务三大报实际控制人主要业务的收入规模整体呈现增长趋势但公司净利润同比减少3482点总股本百万股4225流通A股百万股3394呈现较大幅度下滑主要原因是风机业务毛利率的大幅下滑上半年公司评流通BH股百万股774对外风机销售578GW同比增长4155风机及零部件业务收入1274总市值亿元392亿元同比增长1765毛利率364同比下降895个百分点估计流通A股市值亿元354上半年公司风机业务处于亏损状态较低的盈利水平与风电整机当前激烈每股净资产元841的竞争形势有关上半年公司投资收益1998亿元同比增加约5亿元资产负债率700主要投资收益来自于风电场转让并对当期业绩形成较明显的支撑行情走势图在手订单饱满新品加快迭代截至2023年上半年公司在手风机订单约282GW其中海外订单46GW推算上半年净新增的风机订单约74GW同比呈现一定幅度的下滑可能主要与行业整体招标形势有关根据公司统计上半年国内新增风机招标量473GW同比下降75其证中陆上招标量415GW海上招标量58GW上半年公司在新品推出和券应用方面成效显著有望为未来的风机新增订单提供有力支撑海上方面GWH252-160MW海上风电样机已完成吊装及并网这是全球已吊装机研GWH182-究证券分析师型中单机容量最大和叶轮直径最大的机组陆上方面高风速72MW样机已经完成并网国内低风速最大叶轮直径GWH204-67MW皮秀投资咨询资格编号报S1060517070004样机已完成吊装及并网PIXIU809pingancomcn告风电场运营转让及风电服务业务稳步推进风电场运营转让方面上半年2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5057146437534285907464693YOY-101-8215110695净利润百万元34572383262536604261YOY167-311101394164毛利率226177167180184净利率6851496266ROE9763658592EPS摊薄元082056062087101PE倍127185168120103PB倍1313121110金风科技公司半年报点评公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量58524MW转让权益并网容量74122MW截至上半年全球累计权益并网装机容量692240MW权益在建风电场容量320274MW上半年实现发电收入335亿元同比增长161转让风电场项目股权投资收益为167亿元同比增长49风电服务方面上半年公司实现风电服务收入2314亿元同比增长1963其中后服务收入1206亿元同比增长1643截至上半年公司国内外后服务业务在运项目容量296GW同比增长165投资建议考虑风机毛利率及投资收益情况调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润262536604261亿元原值274740485690亿元动态PE168120103倍公司技术实力雄厚在手订单饱满未来有望通过降本增效提升风机业务竞争力维持公司推荐评级风险提示1国内风电市场需求与宏观经济政策以及风电自身的降本能力等因素有关可能存在国内市场需求不及预期的风险2公司正在积极拓展海外市场海外业务的整体不确定相对较大3当前风机行业竞争激烈如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力风机业务盈利水平可能压力较大请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24金风科技公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产62373558676021166077营业收入46437534285907464693现金15628116331312315503营业成本38237445014844152796应收票据及应收账款28464292763075132790税金及附加213245271297其他应收款3046238526372888营业费用3193320634853752预付账款1010138715341680管理费用1924203021862329存货9848747781398871研发费用1589171017721844其他流动资产4377370840284346财务费用1078148014581452非流动资产74449791958190983976资产减值损失-359-534-591-647长期投资5401566659326197信用减值损失304-157-174-190固定资产32570349963976343873其他收益373340340340无形资产6665663668286993公允价值变动收益-117000其他非流动资产29814318972938526914投资净收益2368316631663166资产总计136822135062142120150054资产处置收益4777流动负债59130553415957064211营业利润2775307842084899短期借款1172000营业外收入36404040应付票据及应付账款39533365783904541831营业外支出40404040其他流动负债18425187632052522380利润总额2772307842084900非流动负债37346373463734637346所得税335425509592长期借款30965309653096530965净利润2437265437004308其他非流动负债6382638263826382少数股东损益53294047负债合计964769268796916101557归属母公司净利润2383262536604261少数股东权益2251228023202367EBITDA64327924971911050股本4225422542254225EPS元056062087101资本公积12148121481214812148主要财务比率留存收益21722237222651029756会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益38095400954288346130成长能力负债和股东权益136822135062142120150054营业收入-8215110695营业利润-359109367164归属于母公司净利润-311101394164获利能力毛利率177167180184净利率51496266ROE63658592现金流量表单位百万元ROIC60667683会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流5680330078378865资产负债率705686682677净利润2437265437004308净负债比率409456395319折旧摊销2583336540524698流动比率11101010财务费用1078148014581452速动比率08080808投资损失-2368-3166-3166-3166营运能力营运资金变动2213-10613741156总资产周转率03040404其他经营现金流-261-928418418应收账款周转率16181920投资活动现金流-6139-4018-4018-4018应付账款周转率15192020资本支出9281650065006500每股指标元长期投资-693000每股收益最新摊薄056062087101其他投资现金流-14727-10518-10518-10518每股经营现金流最新摊薄134078185210筹资活动现金流6917-3277-2330-2467每股净资产最新摊薄8318789441021短期借款700-117200估值比率长期借款4551000PE185168120103其他筹资现金流1666-2105-2330-2467PB13121110现金净增加额6502-399514892381EVEBITDA106877161资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层