业绩简评
　　2023年8月21日，公司披露半年报，1H23实现营收190.01亿元，同比上升14.03%；实现归母净利润12.51亿元，同比下降34.82%。其中，2Q23实现营收134.36亿元，同增30.70%；实现归母净利润0.17亿元，同降97.46%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　6MW及以上风机销售容量占比达26.5%。1H23公司实现对外销售容量5784MW，同比增长42%。其中4MW以下销售容量29MW，占比0.5%；4MW（含）-6MW销售容量4222MW，占比73.0%；6MW及以上销售容量1533MW，占比26.5%。
　　期间费用率同比下降1.95PCT。1H23公司期间费用率为17.67%，较去年同期变化-1.95PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为7.11%/7.85%/2.71%，较去年同期分别变化-1.60/-0.37/+0.02PCT。
　　在手订单量创新高，国际业务拓展顺利。截至1H23，公司在手订单达30.01GW，同比增长24%，创历史新高，其中6MW以上机组订单容量达11GW，占在手外部订单达39%；公司海外在手订单共计4.6GW，国际业务拓展顺利。
　　发电业务高效运营。截至1H23，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量585MW，同时销售风电场规模741MW，国内外自营风电场权益装机容量合计6922MW。2023年一季度，公司国内机组平均发电利用小时数1344小时，高出全国平均水平107小时。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023/2024/2025年EPS为0.68/1.01/1.37元，公司股票现价对应PE估值为15/10/8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月21日公司披露半年报1H23实现营收19001亿元同比上升1403实现归母净利润1251亿元同比下降3482其中2Q23实现营收13436亿元同增3070实现归母净利润017亿元同降9746业绩符合预期经营分析6MW及以上风机销售容量占比达2651H23公司实现对外销售容量5784MW同比增长42其中4MW以下销售容量29MW占比054MW含-6MW销售容量4222MW占比7306MW及以上销售容量1533MW占比265期间费用率同比下降195PCT1H23公司期间费用率为1767较去年同期变化-195PCT其中销售费用率管理费用率含研发费用财务费用率分别为711785271较去年同期分别变化-160-037002PCT人民币元成交金额百万元在手订单量创新高国际业务拓展顺利截至1H23公司在手订150016001400单达3001GW同比增长24创历史新高其中6MW以上机组订14001200单容量达11GW占在手外部订单达39公司海外在手订单共计1300100080046GW国际业务拓展顺利1200600400发电业务高效运营截至1H23公司国内外风电项目新增权益并1100200网装机容量585MW同时销售风电场规模741MW国内外自营风电10000场权益装机容量合计6922MW2023年一季度公司国内机组平均220822发电利用小时数1344小时高出全国平均水平107小时成交金额金风科技沪深300盈利预测估值与评级我们预计公司202320242025年EPS为068101137元公公司基本情况人民币司股票现价对应PE估值为15108倍维持增持评级项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元5057146437586976404972724营业收入增长率-1012-81726409121354风险提示归母净利润百万元34572383285642615794政策性风险市场竞争风险经济环境及汇率波动风险资产及归母净利润增长率1665-3105198349213597信用减值风险摊薄每股收益元08180564067610091371每股经营性现金流净额065161128168224ROE归属母公司摊薄97362677010631313PE2013195015411033760PB196122119110100来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入562655057146437586976404972724货币资金8274857715628153621874125199增长率-101-8226491135应收款项247692774629187346433780242922主营业务成本-46289-39165-38237-47374-50313-56053存货5718481898489085964910750销售收入823774823807786771其他流动资产527867957710834986579187毛利9976114068200113231373516671流动资产440384793662373674407484988058销售收入177226177193214229总资产404402456479508555营业税金及附加-225-229-213-270-295-335长期投资161311232711990116011160111601销售收入040505050505固定资产336843704337475367383630434696销售费用-3651-3174-3193-4109-4483-5091总资产309310274261246219销售收入656369707070无形资产517064547346743572507069管理费用-1782-1717-1924-2465-2690-3054非流动资产651007142474449732677253970645销售收入323441424242总资产596598544521492445研发费用-1478-1584-1589-1996-2178-2473资产总计109138119360136822140707147388158704销售收入263134343434短期借款561642856484550055005500息税前利润EBIT283947021281248440905719应付款项298543383541648452844810553601销售收入509328426479其他流动负债123751176610999121041309914624财务费用-929-1081-1078-1943-1934-1801流动负债478454988659130628886670473725销售收入172123333025长期贷款180382437428366313663136631366资产减值损失-575-1758-55000其他长期负债828286778980705468857074公允价值变动收益966-117000负债741658293796476101307104955112165投资收益168519522344240024002400普通股股东权益341683554238095370984008144138税前利润515450846719484357其中股本422542254225422542254225营业利润327543322775334049566718未分配利润133931555716936189352191825974营业利润率588660577792少数股东权益8058822251230123512401营业外收支-27-4000负债股东权益合计109138119360136822140707147388158704税前利润327443392772334049566718利润率588660577792比率分析所得税-308-848-335-434-644-8732020202120222023E2024E2025E所得税率94195121130130130每股指标净利润296534912437290643115844每股收益070108180564067610091371少数股东损益23553505050每股净资产8087841290168781948710447归属于母公司的净利润296434572383285642615794每股经营现金净流129706521607128216782239净利率536851496780每股股利025002500120020303030411回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率867973626770106313132020202120222023E2024E2025E总资产收益率272290174203289365净利润296534912437290643115844投入资本收益率433573148280443589少数股东损益23553505050增长率非现金支出259041182839255827582924主营业务收入增长率4712-1012-81726409121354非经营收益-274-524-698-165-113-144EBIT增长率42476563-7277939564673984营运资金变动199-43332213118134834净利润增长率34101665-3105198349213597经营活动现金净流548127536790541670909458总资产增长率5909371463284475768资本开支-7426-10572-8729-1788-2030-1030资产管理能力投资15662609140238900应收账款周转天数118016021881180018001800其他140901187240024002400存货周转天数546491700700700700投资活动现金净流-5719-7873-613910013701370应付账款周转天数128117432222220022002200股权募资105411272306-299600固定资产周转天数133118222379193018011556债权募资22566993738514400偿债能力其他-1839-4649-2774-3121-3565-3994净负债股东权益416952144594528441102360筹资活动现金净流147034716917-5973-3565-3994EBIT利息保障倍数314312132132现金净流量1001-1698761144438956834资产负债率679669487051720071217068来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价2100600012022-04-06增持1318150022001900500022022-04-26增持105119621700400032022-08-22增持1509NA1500300042022-10-27增持1208NA130020001100100052023-03-31增持1115NA900062023-04-27增持1077NA211123221123210823220223220523230223220823来源国金证券研究所230523投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在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