事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收190.01亿元，同比+14.03%；实现归母净利润12.51亿元，同比-34.82%。23Q2公司实现营收134.36亿元，同比+30.70%，环比+141.46%；实现归母净利润0.17亿元，同比-97.46%，环比-98.66%，业绩符合预期。
　　公司风机销售业务表现良好，大容量风机销售同比高增。23H1，公司实现司风力发电机组及零部件销售收入127.41亿元，同比+17.65%，毛利率3.64%，同比-8.95pct，风机价格的持续下滑对毛利水平影响较大。23H1共实现对外销售机组容量5783.70MW，同比+41.55%。分机型看，4MW以下风机销售29.30MW，同比-97.84%；4MW（含）-6MW风机销售4221.10MW，同比+77.27%；6MW及以上风机销售1533.30MW，同比+337.46%。
　　在手订单充沛，龙头地位稳固。截至23H1，公司在手订单总量30.0GW，其中外部订单共计28.16GW（包括海外订单量4.60GW），其中4MW以下/4（含）-6MW/6MW+机组订单分别为1.01/16.02/11.12GW。除此之外，公司还有内部订单1.85GW，大兆瓦机组在手订单充沛。
　　风电服务、风电开发业务稳步推进，风电场转让获取高额利润。23H1公司实现风电服务营收23.14亿元，同比+19.63%，毛利率15.15%，同比-4.66pct；风电开发业务实现营收33.47亿元，同比+1.61%，毛利率69.33%，同比+1.04pct。报告期内，公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量585.24MW，转让权益并网容量741.22MW，实现转让风电场项目股权投资收益16.70亿元。截至23H1，公司全球累计权益并网装机容量6922.40MW，权益在建风电场容量3202.74MW。
　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利34.93/41.25/43.66亿元，同比+46.5%/+18.1%/+5.8%，EPS为0.83/0.98/1.03元，维持“增持”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险

研究报告全文：公司点评金风科技23H1业绩符合预期大兆瓦机组在手订单充沛证券研究报告2023年08月22日金风科技002202SZ2023年半年报点评核心结论公司评级增持股票代码002202SZ事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营收19001亿元同比前次评级增持1403实现归母净利润1251亿元同比-348223Q2公司实现营收评级变动维持13436亿元同比3070环比14146实现归母净利润017亿元当前价格1042同比-9746环比-9866业绩符合预期近一年股价走势公司风机销售业务表现良好大容量风机销售同比高增23H1公司实现司风力发电机组及零部件销售收入12741亿元同比1765毛利率金风科技沪深300364同比-895pct风机价格的持续下滑对毛利水平影响较大23H1共-3-7实现对外销售机组容量578370MW同比4155分机型看4MW以下-11风机销售2930MW同比-97844MW含-6MW风机销售422110MW-15-19同比77276MW及以上风机销售153330MW同比33746-23-27在手订单充沛龙头地位稳固截至23H1公司在手订单总量300GW2022-082022-122023-04其中外部订单共计2816GW包括海外订单量460GW其中4MW以下4含-6MW6MW机组订单分别为10116021112GW除此之外公分析师司还有内部订单185GW大兆瓦机组在手订单充沛杨敬梅S0800518020002风电服务风电开发业务稳步推进风电场转让获取高额利润23H1公司021-38584220实现风电服务营收2314亿元同比1963毛利率1515同比-466pctyangjingmeiresearchxbmailcomcn风电开发业务实现营收3347亿元同比161毛利率6933同比胡琎心S0800521100001104pct报告期内公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn58524MW转让权益并网容量74122MW实现转让风电场项目股权投资收益1670亿元截至23H1公司全球累计权益并网装机容量692240MW相关研究权益在建风电场容量320274MW金风科技在手订单充沛看好公司未来发展金风科技002202SZ2023年一季报点投资建议预计公司23-25年实现归母净利349341254366亿元同比评2023-04-27金风科技22年业绩小幅下滑风机在手订46518158EPS为083098103元维持增持评级单充沛龙头地位稳固金风科技002202SZ2022年年报点评风险提示风电装机不及预期原材料价格波动风险2023-04-01金风科技风机出货量持续增长在手订单充沛金风科技002202SZ2022年三季报点核心数据评2022-10-28202120222023E2024E2025E营业收入百万元5057146437502645373457260增长率-101-82826966归母净利润百万元34572383349341254366增长率167-31146518158每股收益EPS082056083098103市盈率PE127185126107101市净率PB1212111009数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评金风科技2023年08月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物857715628231172542531289营业收入5057146437502645373457260应收款项2832430667279163172234278营业成本3916538237418794436146704存货净额48189848703781129472营业税金及附加229213220242257其他流动资产62176230578560776031销售费用31743193201121492577流动资产合计4793662373638547133681070管理费用33013512251326873352固定资产及在建工程3695837461382333819337448财务费用10811078213520731995长期股权投资59035401590257355679其他费用-收入7112573258327062760无形资产62297087803688659605营业利润43322775409049285135其他非流动资产2233424501223832301823221营业外净收支74111非流动资产合计7142474449745557581175953利润总额43392772409149295134资产总计119360136822138409147147157023所得税费用848335559744699短期借款4721172250025002500净利润34912437353141854435应付款项4605055296522455651862072少数股东损益3553385969其他流动负债33642662277429342790归属于母公司净利润34572383349341254366流动负债合计4988659130575196195167362长期借款及应付债券2622130223302613023230239财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债68307124675169016925盈利能力长期负债合计3305137346370123713437164ROE9965889591负债合计82937964769453199085104526毛利率226177167174184股本42254225422542254225营业利润率8660819290股东权益3642440346438774806252497销售净利率6952707877负债和股东权益总计119360136822138409147147157023成长能力营业收入增长率-101-82826966现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率323-35947420542净利润34912437353141854435归母净利润增长率167-31146518158折旧摊销22232562246727923076偿债能力利息费用10811078213520731995资产负债率695705683673666其他1909196105061214130流动比096105111115120经营活动现金流48875881918229305375速动比086089099102106资本支出26706164146998540其他52036755204300每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流787361392103998540每股指标债务融资367851494403761019EPS082056083098103权益融资109140631110BVPS84190298410821185其它8852174000估值筹资活动现金流347169174093771029PE127185126107101汇率变动PB1212111009现金净增加额4856660748923095864PS0909090808数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评金风科技2023年08月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未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