公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收190.01亿元，同比+14.03%，归母净利润12.51亿元，同比-34.82%，扣非净利润10.33亿元，同比-44.86%。其中Q2营收134.36亿元，同比+30.70%，归母净利润0.17亿元，同比-97.46%。
　　风机业务持续承压，下半年有望改善。2023H1公司实现风机销售规模达5.78GW，同比+41.55%；实现销售收入127.41亿元，同比+17.65%。从销售机型看，公司风机大型化进程不断加速。4MW以下销售容量29MW，占比0.5%，同比-97.84%；4MW（含）-6MW为主力机型，销售4222MW，占比73.0%，同比+77.27%；6MW+增速最快，销售1533MW，占比26.5%，同比+337.46%。从盈利水平看，公司毛利率3.64%，同比下降8.95pct，主要是风电整机竞争剧烈，整机价格降幅高于成本降幅，估计上半年风机业务整体呈现亏损状态。展望下半年，一般下半年风电装机规模均高于上半年，随着下半年装机规模回升，单季毛利率有望上升。
　　在手订单创新高，海外拓展顺利订单增速高。截至2023H1，公司在手外部订单共计28.16GM（同比+19%），公司另有内部订单1.85GW，总计30.01GW（同比+36%），订单总量创新高；从机型看，4MW以下/4MW（含）-6MW/6MW+机组订单分别为1.01/16.02/11.12GW。公司海外业务拓展顺利，截至2023年上半年，国际业务累计装机6.21GW，其中在北美洲、澳洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW；上半年公司海外在手外部订单达4.6GW（同比+70%），海外订单实现高增长。
　　风电场开发及风电场出售支撑盈利水平。风电场开发：截至2023H1，公司全球风电新增权益并网装机容量585MW；累计权益并网容量6.92GW，权益在建容量3.20GW；2023H1实现营收33.47亿元，同比+1.61%，毛利率达69.33%，同比+1.04pct，业绩实现稳步增长。风电场出售：公司2023H1转让风电权益并网容量741.22MW，实现转让风电场获得股权投资收益16.70亿元，风电场出售可获得高额盈利支撑公司盈利水平。
　　盈利预测：预计公司2023~2025年实现归母净利润28.36/37.98/46.03亿元，对应PE估值14.9/11.1/9.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月23日金风科技002202SZ在手订单创新高风机盈利持续承压公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收19001亿元同比买入维持1403归母净利润1251亿元同比-3482扣非净利润1033亿元股票信息同比-4486其中Q2营收13436亿元同比3070归母净利润017行业风电设备亿元同比-9746前次评级买入风机业务持续承压下半年有望改善2023H1公司实现风机销售规模达8月22日收盘价元1001578GW同比4155实现销售收入12741亿元同比1765从总市值百万元4229293销售机型看公司风机大型化进程不断加速4MW以下销售容量29MW总股本百万股422507占比05同比-97844MW含-6MW为主力机型销售4222MW其中自由流通股8033占比730同比77276MW增速最快销售1533MW占比26530日日均成交量百万股1282同比33746从盈利水平看公司毛利率364同比下降895pct股价走势主要是风电整机竞争剧烈整机价格降幅高于成本降幅估计上半年风机业务整体呈现亏损状态展望下半年一般下半年风电装机规模均高于上半年随着下半年装机规模回升单季毛利率有望上升在手订单创新高海外拓展顺利订单增速高截至2023H1公司在手外部订单共计2816GM同比19公司另有内部订单185GW总计3001GW同比36订单总量创新高从机型看4MW以下4MW含-6MW6MW机组订单分别为10116021112GW公司海外业务拓展顺利截至2023年上半年国际业务累计装机621GW其中在北美洲澳洲亚洲除中国及南美洲的装机量均已超过1GW上半年公司海外在手外部订单达46GW同比70海外订单实现高增长作者风电场开发及风电场出售支撑盈利水平风电场开发截至2023H1公司全球风电新增权益并网装机容量585MW累计权益并网容量692GW权分析师杨润思益在建容量320GW2023H1实现营收3347亿元同比161毛利率执业证书编号S0680520030005达6933同比104pct业绩实现稳步增长风电场出售公司2023H1邮箱yangrunsigszqcom转让风电权益并网容量74122MW实现转让风电场获得股权投资收益相关研究1670亿元风电场出售可获得高额盈利支撑公司盈利水平1金风科技002202SZ中速永磁放量在手订单充盈利预测预计公司20232025年实现归母净利润283637984603亿沛风电服务及风场开发高盈利业绩稳增2023-04-09元对应PE估值14911192倍维持买入评级2金风科技002202SZ风机盈利有所下滑中速永磁放量有望带动盈利修复2022-08-30风险提示行业需求不及预期风机执行价格不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5090146437511695788468713增长率yoy-95-88102131187归母净利润百万元37312383283637984603增长率yoy259-361190339212EPS最新摊薄元股088056067090109净资产收益率10360678494PE倍11317714911192倍PB1212111010资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023822请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4793662373555916242863493营业收入5090146437511695788468713现金85771562886395907454营业成本3920638237409654562553984应收票据及应收账款2358524286284633120939626营业税金及附加229213256289344其他应收款18453046234337533484营业费用31743193399142834810预付账款14731010172613702305管理费用17171924230325472955存货481898485864116359070研发费用15841589179120262405其他流动资产76388555855585558555财务费用10811078118012531340非流动资产7172974449771328055683120资产减值损失-1115-359000长期投资59035401518849574728其他收益418373000固定资产2542530261326173561735374公允价值变动收益66-11733-2-5无形资产62297087760980308521投资净收益19832368259025722573其他非流动资产3417231701317183195234497资产处臵收益04000资产总计119665136822132723142984146614营业利润46212775330544305444流动负债4988659130573176925974370营业外收入6736444147短期借款4721172117211721172营业外支出6040464147应付票据及应付账款3187639533369714823652581利润总额46292772330344305444其他流动负债1753918425191751985120618所得税848335436587774非流动负债3305137346326992799922708净利润37812437286838434671长期借款2437428366237191901913728少数股东损益5053324568其他非流动负债86778980898089808980归属母公司净利润37312383283637984603负债合计8293796476900169725897078EBITDA82346829632077839178少数股东权益8972251228323282396EPS元088056067090109股本42254225422542254225资本公积1210612148121481214812148主要财务比率留存收益1749318659206972344326863会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3583238095404244339847140成长能力负债和股东权益119665136822132723142984146614营业收入-95-88102131187营业利润411-399191340229归属于母公司净利润259-361190339212获利能力毛利率230177199212214现金流量表百万元净利率7351556667会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE10360678494经营活动现金流49685881123973845017ROIC7148445870净利润37812437286838434671偿债能力折旧摊销22262583245027943218资产负债率693705678680662财务费用10811078118012531340净负债比率666596632554520投资损失-1983-2368-2590-2572-2573流动比率1011100909营运资金变动-19942213-26372064-1644速动比率0707070606其他经营现金流1857-61-3325营运能力投资活动现金流-7954-6139-2510-3648-3214总资产周转率0404040405资本支出10689902528953296584应收账款周转率2319191919长期投资1602-54213231229应付账款周转率1311111111其他投资现金流43372832598-30893599每股指标元筹资活动现金流34716917-5717-6469-7256每股收益最新摊薄088056067090109短期借款-2169700000每股经营现金流最新摊薄118139029175119长期借款63353993-4647-4700-5291每股净资产最新摊薄8018318869561045普通股增加00000估值比率资本公积增加-942000PE11317714911192其他筹资现金流-6862183-1069-1769-1965PB1212111010现金净增加额4356703-6989-2733-5453EVEBITDA821001128976资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月22日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsrese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