事件：
　　英伟达（NASDAQ: NVDA）于8月23日发布FY24Q2季报，本季营收135亿美元，同比+101%/环比+88%，毛利率71.2%，同比+25.3pcts/环比+4.4pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、公司FY24Q2单季业绩大超预期，营收和毛利率均超指引上限。
　　FY24Q2营收为135亿美元，同比+101%/环比+88%，大超预期（11亿美元），毛利率为71.2%，同比+25.3pcts/环比+4.4pcts，超过预期指引上限（70%±0.5pct），毛利率同环比增长主要系数据中心销售收入增长所致，受此影响公司盘后股价上涨超6%。此外公司董事会批准了250亿美元的股票回购计划。
　　2、数据中心收入创单季新高，HGX平台和配套InfiniBand快速上量贡献明显。
　　1）数据中心：FY24Q2营收为103.23亿美元，同比+171%/环比+141%，单季营收创历史新高，主要系云服务厂商和大型互联网公司需求推动，数据中心计算营收同比+195%/环比+157%主要系HGX平台快速上量，网络连接营收同比+94%/环比+85%主要系支持HGX平台的InfiniBand架构快速成长；2）游戏：FY24Q2营收为24.86亿美元，同比+22%/环比+11%，主要系GeForce RTX40系列GPU需求和渠道库存水位正常化；3）专业可视化：FY24Q2营收为3.79亿美元，同比-24%/环比+28%，同比下降系公司对客户更低的sell-in水平和渠道库存正常化，环比增长主要系强劲的企业级工作站需求和英伟达RTX产品上量；4）汽车：FY24Q2营收为2.53亿美元，同比+15%/环比-15%，同比增长主要系自动驾驶平台销售，环比下降系更低的自动驾驶需求，尤其是中国。
　　3、FY24Q3营收指引达160亿美元，CoWoS产能预计将逐季增加至24年。
　　FY24Q3营收指引中值为160亿美元（±2%），同比+317%/环比+55%，毛利率指引为72.5%（±0.5pct），同比+16.37pcts/环比+1.3pcts。公司在盘后电话会议中表示：
　　1）产能和供应：CoWoS封装产能已开发和认证其它产能和供应商，开发会逐季增加至2024年。关于英伟达对中国出口限制的报道，公司预计监管层面不会对公司的数据中心GPU实施额外的出口限制，美国的数据中心增长最为强劲，中国需求占公司数据中心收入的20%-25%。
　　2）L40s：推出搭载全新英伟达L40s GPU的英伟达AI企业级服务器，L40s不受供应短缺的限制，可用于AI训练和推理、3D设计、可视化等应用。
　　3）GH200：GH200 Grace Hopper超级芯片已经进入全面生产阶段，并将很快面世，OEM服务器这一季有产品推出，DGXGH200系统预计将在年底推出。
　　4）Spectrum X：加速网络平台，将Spectrum以太网交换机与BlueField 3 DPU相结合，实现相较于传统以太网1.5倍的AI性能和效率。
　　5）汽车：FY24Q2营收同比增长系Orin芯片驾驶平台推动，公司宣布和联发科合作，将英伟达GPU产品整合至其中，覆盖入门级到豪华车等车型。
　　投资建议：数据中心需求乐观态势持续，关注AI算力供应链相关受益标的。
　　考虑到英伟达对于数据中心业务的乐观展望，建议关注国际GPU龙头英伟达及其产业链标的，同时建议关注服务器硬件层面所涉及到的GPU、CPU、存储、高速连接器和电光连接、PCB/IC载板、散热、电源、模拟芯片、接口类芯片、RAID卡、功率器件等零部件的投资机会，具体可参见我们前期AI算力供应链深度梳理报告。
　　风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、行业景气度变化风险、宏观经济及政策风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年08月24日数据中心助力单季营收创历史新高下季营收指引160亿美元推荐维持英伟达FY24Q2跟踪报告TMT及中小盘电子事件行业规模占比英伟达NASDAQNVDA于8月23日发布FY24Q2季报本季营收135亿股票家数只47692美元同比101环比88毛利率712同比253pcts环比44pcts总市值十亿元6992288流通市值十亿元5452879综合财报及交流会议信息总结要点如下评论行业指数1公司FY24Q2单季业绩大超预期营收和毛利率均超指引上限1m6m12m绝对表现-84-96-184FY24Q2营收为135亿美元同比101环比88大超预期11亿美元相对表现-5103-72毛利率为712同比253pcts环比44pcts超过预期指引上限70电子沪深30005pct毛利率同环比增长主要系数据中心销售收入增长所致受此影响公司105盘后股价上涨超6此外公司董事会批准了250亿美元的股票回购计划0-52数据中心收入创单季新高HGX平台和配套InfiniBand快速上量贡献明显-10-151数据中心FY24Q2营收为10323亿美元同比171环比141单季-20营收创历史新高主要系云服务厂商和大型互联网公司需求推动数据中心计-25Aug22Dec22Apr23Aug23算营收同比195环比157主要系HGX平台快速上量网络连接营收同比资料来源公司数据招商证券94环比85主要系支持HGX平台的InfiniBand架构快速成长2游戏相关报告营收为亿美元同比环比主要系FY24Q224862211GeForceRTX40系列GPU需求和渠道库存水位正常化3专业可视化FY24Q2营收为3791英伟达FY24Q1跟踪报告业亿美元同比-24环比28同比下降系公司对客户更低的sell-in水平和渠绩超市场预期数据中心数季乐观需求望持续推动成长2023-05-25道库存正常化环比增长主要系强劲的企业级工作站需求和英伟达RTX产品上2英伟达GTC2023跟踪报告量4汽车FY24Q2营收为253亿美元同比15环比-15同比增长AI的iPhone时刻到来英伟达全力主要系自动驾驶平台销售环比下降系更低的自动驾驶需求尤其是中国加速生成式AI发展2023-03-233英伟达FY23Q4跟踪报告本3FY24Q3营收指引达160亿美元CoWoS产能预计将逐季增加至24年季业绩符合预期数据中心和游戏业FY24Q3营收指引中值为160亿美元2同比317环比55毛利务增长展望乐观2023-02-24率指引为72505pct同比1637pcts环比13pcts公司在盘后电话会议中表示鄢凡S1090511060002yanfancmschinacomcn1产能和供应CoWoS封装产能已开发和认证其它产能和供应商开发会逐曹辉S1090521060001季增加至2024年关于英伟达对中国出口限制的报道公司预计监管层面不会caohuicmschinacomcn对公司的数据中心GPU实施额外的出口限制美国的数据中心增长最为强劲中国需求占公司数据中心收入的20-252L40s推出搭载全新英伟达L40sGPU的英伟达AI企业级服务器L40s不受供应短缺的限制可用于AI训练和推理3D设计可视化等应用3GH200GH200GraceHopper超级芯片已经进入全面生产阶段并将很快面世OEM服务器这一季有产品推出DGXGH200系统预计将在年底推出4SpectrumX加速网络平台将Spectrum以太网交换机与BlueField3DPU相结合实现相较于传统以太网15倍的AI性能和效率5汽车FY24Q2营收同比增长系Orin芯片驾驶平台推动公司宣布和联发科合作将英伟达GPU产品整合至其中覆盖入门级到豪华车等车型敬请阅读末页的重要说明行业简评报告投资建议数据中心需求乐观态势持续关注AI算力供应链相关受益标的考虑到英伟达对于数据中心业务的乐观展望建议关注国际GPU龙头英伟达及其产业链标的同时建议关注服务器硬件层面所涉及到的GPUCPU存储高速连接器和电光连接PCBIC载板散热电源模拟芯片接口类芯片RAID卡功率器件等零部件的投资机会具体可参见我们前期AI算力供应链深度梳理报告风险提示竞争加剧风险贸易摩擦风险行业景气度变化风险宏观经济及政策风险敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告图1英伟达FY20Q1-24Q2各财季营收及YOY图2英伟达FY20Q1-24Q2各财季毛利率及净利率营收亿美元YoY毛利率净利率1501208010080601006040405020020-200-40022Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q220Q1资料来源英伟达招商证券资料来源英伟达招商证券图3英伟达分市场营收资料来源英伟达招商证券图4英伟达FY24Q3业绩预测资料来源英伟达招商证券后附FY2023Q2业绩说明会纪要全文敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告附录英伟达FY2024Q2业绩说明会纪要时间2023年8月23日出席ColetteKress-EVPCFOJensenHuang-Co-FounderCEOPresident会议纪要根据公开信息整理如下业绩介绍FY24Q2公司营业收入1351亿美元同比增长101环比增长88高于预期的110亿美元数据中心创纪录的1032亿美元收入环比增长141同比增长171数据中心计算收入同比增长近两倍这主要是由于云服务提供商和大型消费互联网公司对HGX平台的云需求不断增加生成式人工智能和大型语言模型的拉动主要公司包括AWS谷歌云MetaMicrosoftAzure和OracleCloud以及越来越多的GPU云提供商正在基于公司的Hopper和Ampere架构批量部署HGX系统TensorCoreGPU网络连接收入同比几乎增长了一倍由端到端的InfiniBand网络平台拉动公司的供应伙伴在产能爬坡方面非常出色支持了公司的需求公司的数据中心供应链包括具有35000个部件和高度复杂网络的HGX是在过去十年中建立起来的公司还在制造过程中的关键步骤比如CoWoS封装开发并认证了其他产能和供应商预计这种开发每季度都会增加直到明年按地区来说美国的数据中心增长最为强劲因为客户将资本投资导向人工智能和加速计算中国的需求在公司数据中心收入的20到25的历史范围内其中包括计算和网络解决方案再来谈谈最近关于可能加强对英伟达向中国出口的监管的报道公司相信目前的监管正在实现预期的结果鉴于全球对公司产品的强劲需求预计不会对公司的数据中心GPU实施额外的出口限制一旦实施将对公司的财务业绩产生直接的重大影响然而长期限制禁止公司的数据中心GPU销售到中国如果实施的话将导致美国工业永远失去在全球市场竞争和引领的机会云服务提供商推动了市场对HGX系统的强劲需求因为他们正在进行代际过渡升级其数据中心基础设施以适应人工智能加速计算的新时代英伟达HGX平台是近二十年来在硅系统互连网络软件和算法方面的全面创新的巅峰之作由英伟达H100TensorCoreGPU提供支持的实例现已在AWSMicrosoftAzure和几家GPU云提供商普遍可用其他云提供商也即将推出消费互联网公司也拉动了非常强劲的需求他们对专为人工智能构建的数据中心基础设施的投资已经产生了可观的回报例如Meta最近强调自从推出Reels和人工智能推荐以来已经推动了Instagram使用时间超过24的增长企业也在竞相布局生成式人工智能推动英伟达云产品的强劲消费以及内部基础设施需求无论是通过合作伙伴还是直接在云或Crone上为客户提供服务他们的应用程序可以在英伟达产品上无缝运行人工智能企业软件可以访问我们的加敬请阅读末页的重要说明4行业简评报告速库保留的模型公司宣布与Snowflake合作为企业提供创建定制生成人工智能应用程序的加速路径使用他们自己的专有数据所有这些数据都安全地存储在数据云中用英伟达NeMo平台开发大语言模型企业将可以使用于高级人工智能服务包括聊天机器人搜索和汇总几乎每个行业都可以从生成式AI中受益比如AICo-pilot比如微软和Boost刚刚宣布的那些受益对象还包括超过10亿办公室工作人员的生产力以及数以千万的软件工程师法律服务销售客户支持和教育领域的数十亿专业人士在他们的领域训练的人工智能系统人工智能合作试点和人工智能助理将创造新的数千亿美元的市场机会公司看到了生成器人工智能在营销媒体和娱乐领域的一些最早的应用WPP全球最大的营销和传播服务机构正在开发用英伟达平台的内容引擎使艺术家和设计师能够将生成人工智能集成到3D内容中公司决定推出人工智能灯塔计划与埃森哲咨询和部署服务公司合作将现在的服务企业自动化平台和引擎与英伟达加速计算相结合VMware和英伟达宣布了一项名为VMware的大型新企业产品这是英伟达的专用AI平台是一个完全集成的平台为运行VMware的企业提供AI软件和视频中的加速计算使用VMware成千上万的企业客户将可以访问基础设施人工智能和云管理软件需要定制模型并运行生成性人工智能应用程序如辅助搜索和汇总公司还宣布了新的NVIDIAAI企业级服务器其特点是搭载全新的NVIDIAL40sGPU这款服务器针对行业标准的数据中心和服务器生态系统以及bluefieldGPU数据中心基础设施处理器而设计L40sGPU不受供应短缺的限制已经开始交付给世界领先的服务系统制造商L40sGPU是一款通用数据中心处理器专为大规模数据中心工作负载而设计能够加速计算密集型应用包括人工智能训练三维设计可视化视频处理以及NVIDIA的军事医疗工业和数字化应用新的NVIDIAAI企业级服务器经过全面优化以适应基于VMware云基础和私有AI基础设施的需求全球领先的企业级计算公司包括戴尔惠普和联想即将推出近100种不同配置的NVIDIAAI企业级服务器同时GH200GraceHopper超级芯片已经进入全面生产阶段这款芯片将ARM架构的GraceCPU与HopperGPU结合在一起并将很快面市在OEM服务器方面这一季度也将有产品推出同时该产品也已经开始交付给多个超级计算客户包括洛斯阿拉莫斯国家实验室和斯威夫特国家超级计算中心在英伟达软件方面他们正在一个基于GH200的平台上合作用于生成AI和5G6G应用公司第二代版本合适的具有最新HBM内存的超级芯片将在2024Q2提供公司发布了DGXGH200这是一款适用于大型内存的AI超级计算机用于支持巨大的AI语言模型推荐系统和数据分析这是首次使用新发布的Switch系统使其所有256个超级芯片能够协同工作与上一代相比实现了巨大的飞跃通过NV-Link连接DGXGH200系统预计将在年底推出谷歌云GoogleCloudMeta和微软Microsoft是最早获得访问权限的公司强劲的网络增长主要是通过构建基础设施来连接HGXGPU系统实现的这得益于其端到端的优化敬请阅读末页的重要说明5行业简评报告在网络计算能力方面InfiniBand提供的性能是传统以太网的两倍以上这为AI或者价值数十亿美元的AI基础设施带来了巨大的价值通过增加吞吐量无限边界从中获得价值价值数亿美元足以支付网络成本此外在金融领域只有无限边界能够扩展到数十万个GPU对于寻求优化AR性能的以互联网为基础的云数据中心来说无限边界是领先的AI从业者选择的网络公司发布了了NVIDIASpectrumX这是一个加速的网络平台旨在优化面向AI工作负载的以太网SpectrumX将Spectrum以太网交换机与BlueField三代DPU相结合相较于传统以太网实现了15倍更好的整体AI性能和功率效率BlueField三代DPU取得了重大的成功它正在与主要OEM进行验证并在多家云服务提供商和消费者互联网公司中逐步推广游戏游戏收入为249亿美元环比增长11同比增长22增长主要得益于GeforceRTX系列的笔记本电脑和台式机的显卡客户需求稳固且符合季节性变化公司相信全球需求已经回归增长在经历了去年的放缓之后公司面临着一个巨大的升级机会公司的安装基础中只有47升级到了RTX显卡约20的显卡采用了RTX3060或更高性能在关键的返校季节笔记本电脑显卡实现了强劲的增长其中以RTX4060显卡为主导NVIDIAGPU驱动的笔记本电脑受到了欢迎它们的出货量现在已经超过了世界各地的台式机显卡这可能会导致公司的整体游戏收入在Q2和Q3这两个年度的较强季度出现转变反映了返校和假期对笔记本电脑的需求以及建造时间表在台式机领域公司推出了GeForceRTX4060和GeForceRTX4060Ti显卡将AdaLovelace架构延伸到低至299美元的价格点RTX和DLSS游戏生态系统继续扩展新增了35款支持DLSS的游戏其中包括像歌剧座四和石器门三等大作现在已经有超过330款支持RTX加速的游戏和应用公司正在将生成式人工智能引入游戏中公司宣布了名为AceAvatarCloudEngine的新产品针对游戏公司提供了一项定制的AI模型工作室服务开发者可以使用这项服务为非玩家角色赋予智能它汇集了众多英伟达的反向和AI技术包括NemoRiver和AudiotoFace专业可视化收入为375亿美元环比增长28同比下降24Ampere架构的推出推动了业绩在Q2实现强劲增长首先推出了更新的笔记本工作站随后在Q3推出了更新的台式机工作站其中包括搭载高达四颗英伟达RTX6000GPU的强大新型RTX系统这些系统提供超过5800TFlops的AI性能和192GB的GPU内存它们可以配置为搭载NVIDIA的AI企业版或NVIDIA的ArmyVersusEnterprise公司还宣布了三款基于第八代NVIDIARTX50004500和4000的新台式机工作站显卡这些显卡提供了多达两倍的RT核心吞吐量以及比上一代快两倍的AI训练性能除了传统的工作负载如三维设计和内容创作新的工作负载如生成式AI大语言模型开发和数据科学正在扩大公司RTX技术在专业可视化领域的机会在本月初的约翰逊主题演讲中的一个关键内容是图形和AI的融合而这正是In-Video和River所定位的领域Omniverse是一个开放的USD原生平台开放USD是一个快速成为三维世界标准的通用交换格式类似于HTML是二维世界的通用语言AdobeAppleAutodeskPixar以及英伟达共同组成了开放USD联盟敬请阅读末页的重要说明6行业简评报告公司的使命是加速开放USD的开发和采用公司宣布了针对开放USD的新的和即将推出的NVIDIAOmniverse功能包括运行USD和ChatUSD以将生成式AI引入开放USD汽车收入为253亿美元环比下降15同比增长15强劲的同比增长是由基于自家Orin芯片的自动驾驶平台推动的与许多新能源汽车制造商合作环比下降反映出整体汽车需求的下降特别是在中国市场公司宣布了与MediaTek的合作伙伴关系为驾驶员和乘客在车内带来新的体验MediaTek将开发汽车系统并将新的NvidiaGPU芯片产品线整合其中这项合作覆盖了从豪华车到入门级车型的广泛车辆领域在GPU的毛利率方面毛利率扩大到701非毛利率扩大到712这主要是由于数据中心销售增加所驱动与去年同期相比强劲的增长是由基于与一些新能源汽车制造商合作的自动驾驶平台的增长推动的环比下降反映出整体汽车需求下降尤其是在中国我们宣布与联发科合作为司机和乘客带来全新的车内体验联发科将开发汽车视频系统并整合新的视频产品线和GPU芯片该合作伙伴关系涵盖了从豪华到入门级的广泛汽车细分市场毛利率扩大至701非GAAP毛利率为712这是由于数据中心销售额增长的拉动作用数据中心产品包括大量复杂的软件这也有助于推动我们的毛利率运营费用环比增长6非GAAP运营费用增长5主要反映了薪酬和福利的增加我们以股票收购和现金分红的形式向股东返还了约34亿美元我们的董事会刚刚批准了250亿美元的股票回购计划到Q2结束时我们已经授权了40亿美元的股票回购计划2024财年第三季度对我们数据中心平台的需求前景因为人工智能是巨大的广泛的跨越行业和客户我们的需求延伸到了下一个季度随着我们缩短周期时间并与供应伙伴合作增加产能我们的供应将在未来几个季度继续增加此外新的L40sGPU将有助于满足来自云端的多种类型工作负载不断增长的需求展望下一季度企业Q3总收入预计为160亿美元2预计连续增长将主要由数据中心驱动GAAP和非GAAP毛利率预计分别为715和725上下浮动50个基点GAAP和非GAAP运营费用预计约为295亿和20亿GAAP和非GAAP其他收入和费用预计收入约为1亿不包括非关联投资的损益GAAP和非GAAP税率预计为145正负1QAQ关于最近快速出现的大推理应用的问题大多数投资者都很清楚你们在训练市场上占有非常大的份额过去许多较小的市场较小的模型推理工作负载都是在CPU等芯片上完成的还有很多GPT和其他大型模型这是一种新的工作负载它在大推理模型上的速度非常快我认为你们优美的模型架构超级芯片产品和其他产品都很适合这一点能不能分享你是如何看待小推理模型和大推理模型之间的推理市场细分以及你的产品组合是如何定位的A让我们快速回顾一下这些大型语言模型是相当惊人的它具有理解非结构化语言的能力它学到的核心是人类语言的结构并已经编码和压缩了大量的人类敬请阅读末页的重要说明7行业简评报告知识这些知识是通过它所研究的语料库学习到的创建尽可能大的大型语言模型然后从它开始推导模型的小版本实际上是被训练的学生角色这个过程叫做净化所以这些较小的模型很可能是从更大的模型中衍生出来的或者是从更大的模型中提炼出来的就像你有教授老师学生等等一样我们会看到它的发展从一个非常大的模型开始必须建立一个具有大量通用性和普遍性的模型这就是所谓的zero-shot能力所以面临很多没有专门训练的应用程序问题或技能时这些大型语言模型奇迹般地有能力执行它们这就是它的神奇之处另一方面您希望在各种计算设备上都拥有这种功能所以要做的就是把它们提炼出来较小的模型可能在特定技能中具有出色的功能但它们不能很好地普遍化他们没有所谓的良好的zero-shot能力小模型都有自己独特的功能但我们通常要从非常大的模型开始建立Q明年会有多少增加的供应将会上线你说过它每季度都在增长那么你认为它会持续按照20304050增加吗可是当我们看整体的增量支出时整体规模并没有增长那么多那么是什么让你相信这可以继续为生成式人工智能开拓更多市场呢在未来1到2年内这种需求的可持续性如何关于数据中心的展望是12-13亿请问有多少服务器已经进行了人工智能加速请给出理由让我们知道所看到的增长在未来1到2年内是可持续的A我们确实希望在接下来的几个季度以及下一个财政年度继续增加我们的供应在占有率的百分比方面不是仅靠我们就可以获得的这是一项跨越许多不同供应商的工作是关于构建HGX的许多不同部分以及了解我们即将进入市场的许多其他新产品的工作但是我们对我们的供应商所提供的支持感到非常满意我们花了很长时间和他们一起改善供应状况世界上大约有价值一万亿美元的数据中心安装在云端企业和其他地方这一万亿美元的数据中心正在向加速计算和生成人工智能过渡我们同时看到了两个平台的转变一个是加速计算因为它是现在最具成本效益最节能最高效的计算方式第二个是是突然间由加速计算实现了生成式人工智能这个不可思议的应用程序现在促使了过渡与转型的发生从通用传统的计算方式到这种新的加速式的计算数据中心大约有1万亿美元每年的资本支出是1万亿美元的四分之一世界各地的数据中心都在投入资金并将其集中在当今计算的两个最重要的趋势上即加速计算与AI所以我认为这不是一个短期的事情而是一个长期的行业转型而我们正在看到这两个方面的发展同时出现Q关于数据中心请问在本季度数据中心方面情况如何包括系统与GPU的分布比如DGX与H100的销售情况定价或者产能方面有多少影响无论您怎么定义这个影响最终对增长的推动是来自于单位销售量还是定价因素您能否就此提供一些具体信息A在这个季度公司的HGX系统在数据中心中占据了非常重要的地位也是数据中心增长的重要推动力这些系统包括了基于Hopper架构的HGX以及Ampere架构的HGX是的公司目前仍在市场上销售这两种架构从整体来看系统的销售量在单位方面有相当大的增长这也直接带动了收入的增加这两个因素都在推动着数据中心收入的增长而公司的DGX则始终占据敬请阅读末页的重要说明8行业简评报告着额外销售量的一部分这为企业客户以及其他多种类型的客户提供了巨大的机遇甚至在公司的互联网消费公司中也是如此当然公司所销售的DGX中的软件也同样重要但这只是公司销售中的一部分此外公司还有新型的GPU产品即将上市公司称之为L40S它们将持续推动未来的增长不过再次强调上个季度收入增长的最大推动因素毫无疑问是HGX系统另外您提到了H100我了解您的想法但实际上H100有着35000个零部件重达70磅几乎包含了1万亿个晶体管它的制造需要大量的机器人参与因为组装过程中需要举起70磅的重量甚至还需要超级计算机来对其进行测试因此这些产品可以说是技术的奇迹它们的制造过程也极为复杂尽管公司称H100好像是从晶圆制造厂出来的一个芯片但实际上H100更像是HGX系统的一部分因为在大规模的超级计算应用中它们实际上是相当大的系统组件Q公司在市场上的成功在于将软件生态系统与硬件平台上的芯片一起交付对此有一个两部分的问题您是否能帮助公司了解公司的软件生态系统的发展其中的关键要素是什么是否有一种方法来量化公司在这个领域的领先地位例如公司在构建这方面投入了多少人力和时间然后第二部分是否愿意分享公司对英伟达平台价值中硬件差异与软件差异所占比例的看法A非常好的问题让我看看是否可以用一些指标来回答公司有一个名为ColumbiaAIEnterprise的运行时这是公司的软件堆栈的一部分这种运行时几乎每家公司都在机器学习的端到端过程中使用它从数据处理训练任何想要在任何框架上进行的模型到推断部署将其扩展到数据中心可以是超大规模数据中心的扩展也可以是企业数据中心的扩展例如在VMware上可以在公司的数百万GPU中的任何一个上执行此操作公司在几乎每个云中都有数百万的GPU它可以在单个GPU配置以及多GPU每计算或多节点上运行它还可以在单个GPU上具有多个会话或多个计算实例因此从每个GPU的多个实例到多个GPU的多个节点再到整个数据中心的规模都可以运行这个ColumbiaAIEnterprise大约有4500个软件包软件库并且它们之间有大约10000个节点正如我提到的这个运行时在公司的安装基础和堆栈中不断更新和优化这只是将加速计算变得可行所需的一个示例代码组合和应用程序组合的数量实际上相当可观这花费了公司二十年的时间才达到这一点但是我会认为公司的主要元素有几个首先是架构架构的灵活性多功能性和性能使公司能够执行我刚刚提到的所有操作从数据处理到训练再到推断再到推断之前数据的预处理再到数据的后处理语言的标记化以便进行训练工作流程的工作量远远超过训练或推断但无论如何公司将集中精力进行细分但当人们实际使用这些计算系统时需要大量的应用程序架构组合使公司能够提供最低的拥有成本原因是因为公司加速了如此多的不同事物公司的第二个特点是安装基础你必须问自己为什么所有的软件开发人员都来到公司的平台上原因是软件开发人员寻求大的安装基础以便他们可以接触到最多的终端用户从而可以建立业务或获得投资的回报然后第三个特点是影响范围公司今天在云端既有公共云也有面向公众的云因为有很多客户使用公司的平台很多开发人员和客户使用公司的平台云服务提供商很高兴将其放在云上他们将其用于内部使用以开发训练和操作推荐敬请阅读末页的重要说明9行业简评报告系统搜索或数据处理引擎等等一直到训练和推断公司在云端在企业中昨天公司有一个非常重大的公告值得关注一下IBM是世界企业的操作系统公司已经合作了几年公司将共同为全球企业带来生成式人工智能一直到边缘因此影响范围是另一个原因由于影响范围世界上所有的系统制造商都渴望在他们的系统中使用英伟达的平台因此由于公司的影响范围公司在所有世界上的原始设备制造商原始设计制造商等等中都有非常广泛的分布因为公司的影响范围最后英伟达的规模和速度使公司能够维持这个非常复杂的软件硬件网络和计算堆栈适用于所有这些不同的使用模式和不同的计算环境公司能够在加速工程的同时做到所有这些似乎公司每2年就推出一种新的架构现在公司几乎每6个月就会推出一种新的架构和新的产品因此这些特性使得生态系统能够在公司的基础上建立他们的公司和业务所有这些结合起来使它变得特殊Q关于连接的问题公司讨论过任何想法吗L40S多大程度上帮助缓解了供应紧张状况如果能谈谈从这款产品中递增的毛利润贡献方面就更好了AL40S实际上是为了不同类型的应用而设计的H100是为大规模语言模型设计的可以处理非常大的模型和大量的数据L40S并不专注于这个L40S的重点是能够找到两个模型微调预训练模型它在这方面表现非常出色作为一个转换引擎它有很高的性能您可以在一个服务器中使用多个GPU它专为超大规模而设计这意味着将L40S服务器轻松安装到全球超大规模数据中心中它采用标准机架和标准服务器关于它的一切都很标准安装非常容易L40S还配备了其周围的软件堆栈以及与Bluefield3一起开展的所有工作以及与VMwareSnowflake和ServiceNow合作开展的工作以及与许多其他企业合作伙伴开展的工作L40S专为全球企业IT系统而设计这就是为什么惠普戴尔联想和其他20家系统制造商正在构建约100种不同配置的企业服务器将与公司合作将生成式人工智能引入全球企业可以说L40S实际上是为了不同类型的规模扩展而设计的它是大型语言模型是生成式人工智能但是用途不同L40S已经取得了良好的开端全球企业和超大规模的用户都迫切希望部署L40SQL40s能在多大程度上缓解供应紧张该产品毛利率贡献的增量盈利能力AL40s是为超规模扩展而设计的是一个大型语言模型能够找到两个模型微调预先训练的模型它适用于大规模语言模型和生成性人工智能易于安装和部署惠普联想和其他20家系统制造商正在构建大约100种不同配置的企业服务器并将与我们合作为世界企业带来生成性的人工智能Q你认为还有多少未满足的需求你谈到了能见度将持续到明年你可以看到何时会出现供需平衡A今年和明年都有很好的能见度公司已经在与领先的CSP和数据中心建设者一起规划下一代基础设施世界正在从通用计算向加速计算过渡对于公司来说增加吞吐量提高能源效率提高成本效率的最佳方法是转移资本预算加快计算和生成人工智能因为这样做将从CPU中卸下太多的工作量以至于你的敬请阅读末页的重要说明10行业简评报告数据中心中可用的CPU将得到提升你看到的公司现在所做的是认识到颠覆推动需求从应用走向计算平台的转变Q我记得上个季度您曾经说过计算服务器CS和专业可视化PS大约占据您数据中心收入的40消费互联网CI占30企业部门占30听起来CSPS和消费互联网可能已经成为您业务的较大比例关于Jensen的问题考虑到您作为AI的关键推动者以及您对客户项目的广泛参与和可见性我很好奇您对于客户能够找到足够的应用或用例以获得合理的投资回报有多有信心我问这个问题是因为有一种担忧认为在未来几年内可能会出现需求暂停的情况想知道在这方面是否有足够的广度和深度以支持数据中心业务持续增长A计算和网络结合在一起的角度来看待它我们的CSP很大CSP在第二季度贡献了略高于50的收入第二大类别是消费互联网公司最后一部分企业和高性能计算从第一个主要计算机科学的角度来看大规模使用通用计算不再是前进的最佳方式它的能源成本太高应用程序的性能太慢现在采用加速计算推动他发展的是生成人工智能加速计算可以用于数据中心中的各种不同应用程序通过使用它可以去掉CPUS在成本数量级和能源方面节省大量资金和并且吞吐量更高因此我认为全球的数据中心都意识到这一点这是未来部署资源和资本的最佳方式这对全球云服务商都是适用的您正在看到一批新的GPU专业化云服务提供商他们表现得非常出色而且您还会看到世界各地的区域GPU专家服务提供商在计算和生成人工智能我们也看到了企业想要这样做我们就是支持企业的管理系统操作系统安全性和软件定义的数据中心方法我们已经与VMWARE合作了几年使VMWARE能够支持不仅是CPU的虚拟化还有GPU的虚拟性以及GPU的分布式计算能力支持视频高性能网络的BlueField公司一直在研究的所有生成的AI库现在都将由VMwares提供它们在世界各地的客户数量超过了100000这个新的趋势将被称为VMware独家AI组织再加上惠普戴尔和联想这是一种基于40年经验的新服务器产品任何企业都可以拥有一个先进的人工智能数据中心并能够参与生成性人工智能很难预测下个季度会发生什么但我们看到了向平台的转变Q您能谈谈您的网络解决方案与您正在出货的计算产品的相关性吗你的电脑和你的网络解决方案一起发货的比例占多少可以用这个来优先分配GPU吗A我们不会用它来优先分配我们的GPU我们会让客户决定他们想要使用哪种网络对于那些正在建设大型基础设施的客户来说InfiniBand是一个显而易见的选择Spectrum的效率是非常重要的价值10亿美元的基础设施的吞吐量将提高1015或20这意味着巨大的节省基本上网络是免费的对于单一的应用程序基础设施或者它主要用于大型语言模型或大型AI系统无限波段确实是一个不错的选择然而如果你管理很多不同的用户和以太网那么根据你管理数据中心的方式我们有一个很好的解决方案就是我们最近刚刚推出的spectrumx它将为我们带来算力所以我们可以在以太网的环境下让客户获得优秀的人工智能生成能力频谱最大敬请阅读末页的重要说明11行业简评报告值现在正在上升它需要BlueField3spectrumtwo和spectrumthree的支持人工智能的创业公司更愿意在世界上最顶尖的云上搭建平台DGX云作为世界领先云的一个建立过程我们愿意与更多人工智能合作伙伴合作并帮助他们的产品轻松地在我们的云端落地第二个好处是它允许CS与我们紧密合作以提高超大规模云的性能这在历史上是为多趋势而设计的而不是为高性能分布式计算而设计的生成式人工智能能够在架构上与我们的工程师携手合作紧密合作提高计算性能中的网络性能它的功能强大真的很棒第三我们自己也使用了非常大的基础设施我们很多自动驾驶团队都是人工智能团队或者语言模型团队所需的基础设施数量相当可观如果没有DGX系统所有的优化编译器都是不可能的即使是编译器优化软件和基础设施软件都需要人工智能来开发众所周知我们使用人工智能来设计芯片所以我们自己的人工智能在roboticsomniverseteam等方面内部消费相当大然后在DGX云中落地有多个使用案例我们的客服人员开发者内部工程师都很喜欢它这是我们与世界各地的人工智能生态系统密切合作的好方法让我看看能否回答你关于软件收入的问题软件几乎是我们所有产品的一部分无论是数据中心产品GPU系统还是我们在游戏和未来汽车产品中的任何产品我们还在独立软件持续增长的扩展业务中进行销售我们也提供软件服务升级现在软件业务每年可能有上亿美元的收入我们正在将英伟达和AI企业集成到我们销售的产品中比如我们的DGX比如AGX的pcie版本我想我们会看到更多的可用性和市场我们现在已经有了一个良好的开端相信我们会看到持续的增长总结一个新的计算纪元开始了行业正在同时经历两个平台转型--加速计算和生成式人工智能数据中心正在从通用平台向加速计算平台转变数万亿美元的全球数据中心将过渡到加速计算以实现更好的性能能源效率和成本加速计算将支持生成式人工智能它正在推动软件平台的转型并实现前所未有的新应用加速计算和生成人工智能共同推动了广泛的计算机行业平台转型公司的需求巨大正在大力扩大生产能力今年剩余时间内供应将大幅增加明年大家都为此准备了20多年并创造了一个新的计算平台世界上的人工智能都可以建立在这个平台上英伟达的特别之处在于架构英伟达加速了从数据处理到训练推理的一切每一个人工智能模型实时语音到计算机视觉和巨型推荐作为矢量数据库架构的性能和多功能性转化为最低的数据中心TCO和基础设施的最佳能源效率英伟达在世界范围内有数亿个与CUDA兼容的GPU开发者需要扎实的安装基础才能接触到终端用户并发展业务而英伟达是开发者首选的平台越来越多的开发人员创建了更多的应用程序使英伟达对客户更有价值英伟达和云端企业数据中心工业系统PC工作站仪器和机器人等领域都有合作每一个都有他们独特的计算模型和系统供应商大家可以自信地投资英伟达因为我们提供了巨大的市场并且达到了很不错的研发规模和速度许多公司已经实现了相当大的规模并100投资于加速计算和人工智能领域系统供应商合作伙伴可以相信我们拥有专业知识专注力和规模可以提供强有力的路线图从而帮助他们成长我们正在加速研发进度大约每6个月升级和敬请阅读末页的重要说明12行业简评报告添加新产品以解决生成式人工智能不断扩大的领域同时我们增加了H100的输出用于大型语言模型的训练和推理我们正在为大规模的云端和企业服务器增加新的L40s型通用GPUspectrumx由以太网交换机Bluefield3SuperLink和软件组成帮助希望在以太网基础设施上获得最佳人工智能性能的客户客户已经在使用我们的Hopper架构进行下一代加速计算和生成人工智能的工作我们正在与世界领先的企业和IT公司一起将英伟达的人工智能业务扩展满足人工智能需求但具有模型隐私安全和主权的全球企业现在VMwareWPP以及戴尔惠普和联想都是我们的合作伙伴我们正在将生成式人工智能带入全球企业的人工智能平台搭建领域以数字化使全球数万亿美元的工业能够使用生成式人工智能来自动化其构建和运营实物资产的方式并实现更高的生产力生成式人工智能始于云端但最重要的机会是结合世界上大型的行业与公司才可以实现数万亿美元的生产力提升对于英伟达来说这是一个激动人心的时刻我们的客户与合作伙伴遍布整个供应链系统中以推动计算领域的这一世代转变我们期待下个季度的最新进展敬请阅读末页的重要说明13行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明14