研究报告全文：yrtsudnIelbaT华凯易佰TableTitle3005922023年中报点评公司跨境电商业务快速增长利润端明显改研挖掘价值投资成长究善TableRank商增持维持贸零2023年08月24日售证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师高博文研投资要点证书编号S1160521080001究报证券分析师陈子怡公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入2992亿元告证书编号S1160522070002yoy5210归母净利润208亿元yoy14854其中2023Q2联系人刘雪莹实现营业收入1613亿元yoy5631qoq1699归母净利润电话021-23586475132亿元yoy16935qoq7324TablePicQuote相对指数表现公司坚持泛品精品亿迈生态平台三大战略业务模式泛品业务11398为核心贡献主要营收精品亿迈生态平台打造第二增长曲线1泛8797品业务以泛而全为主在售产品SKU快速增长已从2022年6195359450万款增长至超过95万款销售客单价从2022年9112元提升至993-160910353元2精品业务精品业务已实现团队沉淀和产品沉淀采82410241224224424624取多品牌少品线矩阵式布局的发展策略在售SKU数量为376个华凯易佰沪深300销售客单价提高至44113元3亿迈生态平台业务依托自身丰富的供应链资源自研高效的信息系统及高端人才运营团队旨在为中基本数据TableBasedata小卖家提供全方位的跨境业务解决方案2023H1实现319亿元随总市值百万元743181客户持续拓展销售额增长带动公司业绩增长并进一步提升竞争力流通市值百万元40506052周最高最低元33541245经营效率提升净利率显著提升利润端2023H1毛利率为382252周最高最低PE243572180净利率为758同比提升279pct费用端期间费用率下降经52周最高最低PB420179营效率明显提升2023H1销售管理研发财务费用分别为52周涨幅7353685165030-004亿元销售管理研发财务费用率分别为52周换手率1149392290651101-013同比变动分别为相关研究TableReport-319pct-003pct-022pct-042pct随SKU迅速扩充规模效盈利能力持续改善AIGC赋能业务应增强数字化运营效率提升成本费用进一步下降发展20230421Tableyemei华凯易佰3005922023年中报点评投资建议公司的跨境电商主业执行泛品精品亿迈生态平台三项业务并行战略持续深耕亚马逊平台积极拓展新兴地区未来通过SKU扩充销售额增长数据化管理和自研信息化系统提升运营效率AIGC应用赋能叠加疫情管控放松物流费用下降等外部环境改善公司有望快速发展我们维持2023-2025年盈利预测预计2023-2025年公司实现营业收入609775598774亿元实现归母净利润392491583亿元EPS分别为135170202元股对应PE分别为191513倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元441702609736755902877397增长率11288380423971607EBITDA百万元33986599587199683276归属母公司净利润百万21623391624913758273元增长率34739811125471859EPS元股076135170202市盈率PE1999194215481305市净率PB199322267222EVEBITDA10761074815615资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示宏观经济下行行业竞争加剧新业务拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei华凯易佰3005922023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产192339276115339098448998经营活动现金流28531746426506380562货币资金84783149847222422307432净利润24383430355370263340应收及预付33736400555149857387折旧摊销5657365241564360存货59821631663878349989营运资金变动-304826901691813010其他流动资产13999230482639534190其它15391053288-148非流动资产120499123247124791126131投资活动现金流14401-6618-6793-5597长期股权投资1657185718571857资本支出-778-5828-5349-5275固定资产26549298213291435826投资变动14933-1400-2200-1200在建工程0004759261355其他246610756877无形资产10576108761087610876筹资活动现金流-8164-29601430510045其他长期资产81717802177821776217银行借款6057210001500011000资产总计312838399362463889575129债券融资000000000000流动负债62260128373139198187098股权融资000-23625000000短期借款6249262494124952249其他-14221-335-695-955应付及预收35220744436446196807现金净增加额35975650647257585010其他流动负债20790276813348738041期初现金余额4783483809148873221448非流动负债16773177731777317773期末现金余额83809148873221448306458长期借款000100010001000应付债券000000000000其他非流动负债16773167731677316773负债合计79033146146156971204871实收资本28918277552775527755资本公积169150146688146688146688留存收益2753666698115835174108主要财务比率归属母公司股东权益220326235864285001343274至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益13479173522191726984成长能力负债和股东权益312838399362463889575129营业收入增长11288380423971607营业利润增长59150879424901787利润表百万元归属母公司净利润增长34739811125471859至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入441702609736755902877397毛利率3792394939313929营业成本274187368961458767532629净利率552706710722税金及附加405610756877ROE981166017241698销售费用108839149385184440213208ROIC974157215281470管理费用24263304873779543870偿债能力研发费用51747317907110529资产负债率2526365933843562财务费用-284293620844净负债比率----资产减值损失-990000000000流动比率309215244240公允价值变动收益-029000000000速动比率188150198197投资净收益-265610756877营运能力资产处置收益092122151175总资产周转率141153163153其他收益1352182922682632应收账款周转率1460169416441721营业利润28596537446712879126存货周转率73896519491755营业外收入247150200300每股指标元营业外支出044100200250每股收益076135170202利润总额28799537946712879176每股经营现金流099258225279所得税4417107591342615835每股净资产7628169861187净利润24383430355370263340估值比率少数股东损益2760387345655067PE1999194215481305归属母公司净利润21623391624913758273PB199322267222EBITDA33986599587199683276EVEBITDA10761074815615资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei华凯易佰3005922023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先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