事件：公司2023H1实现收入29.92亿元，同比增长52.10%，归母净利润2.08亿元，同比增长149.66%，扣非净利1.93亿元，同比增长147.66%，EPS为0.76元。2023Q2公司实现收入16.13亿元，同比增长56.31%，归母净利润1.32亿元，同比增长169.35%，扣非净利1.20亿元，同比增长166.41%，成本端持续优化，公司精细化运作能力不断强化，带动业绩持续向好。
　　点评：
　　成本端优化、精细化运作降本增效，经营表现持续向好。2023H1易佰网络实现营收29.81亿元，同比增长52.11%，净利润2.43亿元，同比增长116.96%。其中23Q2易佰网络实现收入16.03亿元，环比增长16.35%，实现净利润1.47亿元，环比增长51.19%。易佰网络利润增速显著高于收入增速，主要系公司在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。分平台来看，23H1易佰网络在亚马逊平台实现收入22.76亿元，同比增长47.31%，营收占比为76.05%，亚马逊订单总量为1663.92万个，同比增长45.82%。
　　持续加强费用管控、成本优化，经营性现金流大幅提高。1）2023H1公司毛利率同比下降0.44PCT至38.22%，盈利能力基本保持稳定。分业务看，工业及商业用品、家居园艺、健康美容、汽车摩托车配件、3C电子产品毛利率为36.63%、32.87%、52.16%、38.12%、26.36%,同增3.92PCT、-2.21PCT、5.21PCT、-2.16PCT、-3.70PCT。2）费用方面，公司持续加强费用管控和成本优化，2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率同增-3.19PCT、0.19PCT、-0.42PCT、-0.22PCT至22.90%，5.50%，-0.13%，1.01%。得益于收入的规模效应，公司在业务拓展、平台等相关费用增长的同时，销售费用率大幅下滑。管理费用率增长主要由于易佰网络规模持续扩大，员工人数增长及股份支出费用有所增加。由于23H1公司收到利息收入及汇兑收益，财务费用率有所下降。3)2023H1公司经营活动现金净流量同增470.05%至2.77亿元，主要系销售收款增加所致。
　　智能化、精细化运营能力持续强化，三大业务齐头并进。公司持续加强自主研发、不断完善信息系统，并基于多年来数据沉淀，总结逻辑及数学模型，在自动化、智能化运营领域形成行业技术壁垒，仓储管理、订单管理、物流和智能调价、刊登、广告、备货等环节效率业内领先。公司智能化运营能力持续赋能泛品、精品、综合服务业务，泛品业务始终坚持数据化运营、系统化操作，充分发挥高性价比优势，积极布局跨境电商新蓝海及多元化电商平台以拓展市场范围；精品业务基于四大产品线，通过长期市场研究和产品创新强化品牌化运作，扩大店铺影响力、打造高溢价自有品牌；综合服务致力于为卖家提供全方位解决方案，实现从供应链端降本增效到运营端利润增长，搭建业绩增长新模式。
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元，目前股价对应23年17.7倍PE。国际运费价格下降，公司智能化、精细化运营能力提升，持续强化盈利能力，精品业务、综合服务业务打开成长空间，公司业绩成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险因素：国际贸易风险、跨国经营风险、海运费价格波动风险。
　　

研究报告全文：盈利证券研究报告精细化运作降本增效Q2业绩持续向好公司研究TableReportDate2023年8月22日TableReportType点评报告T事ab件leS公um司ma2r0y23H1实现收入2992亿元同比增长5210归母净利润TableStockAndRank华凯易佰300592SZ208亿元同比增长14966扣非净利193亿元同比增长14766投资评级买入EPS为076元2023Q2公司实现收入1613亿元同比增长5631归母净利润132亿元同比增长16935扣非净利120亿元同比增长上次评级买入16641成本端持续优化公司精细化运作能力不断强化带动业绩持续向好汲肖飞纺服行业首席分析师执业编号S1500520080003点评邮箱jixiaofeicindasccom成本端优化精细化运作降本增效经营表现持续向好2023H1易佰网络实现营收2981亿元同比增长5211净利润243亿元同比增长11696其中23Q2易佰网络实现收入1603亿元环比增长1635实现净利润147亿元环比增长5119易佰网络利润增速显著高于收入增速主要系公司在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化下公司通过易佰云信息化系统的精细化运作有效实现降本增效经营业绩持续向好分平台来看23H1易佰网络在亚马逊平台实现收入2276亿元同比增长4731营收占比为7605亚马逊订单总量为166392万个同比增长4582持续加强费用管控成本优化经营性现金流大幅提高12023H1公司毛利率同比下降044PCT至3822盈利能力基本保持稳定分业务看工业及商业用品家居园艺健康美容汽车摩托车配件3C电子产品毛利率为36633287521638122636同增392PCT-221PCT521PCT-216PCT-370PCT2费用方面公司持续加强费用管控和成本优化2023H1公司销售管理财务研发费用率同增-319PCT019PCT-042PCT-022PCT至2290550-013101得益于收入的规模效应公司在业务拓展平台等相关费用增长的同时销售费用率大幅下滑管理费用率增长主要由于易佰网络规模持续扩大员工人数增长及股份支出费用有所增加由于23H1公司收到利息收入及汇兑收益财务费用率有所下降32023H1公司经营活动现金净流量同增47005至277亿TableOtherReport元主要系销售收款增加所致信达证券股份有限公司智能化精细化运营能力持续强化三大业务齐头并进公司持续加强CINDASECURITIESCOLTD自主研发不断完善信息系统并基于多年来数据沉淀总结逻辑及数北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031学模型在自动化智能化运营领域形成行业技术壁垒仓储管理订单管理物流和智能调价刊登广告备货等环节效率业内领先公司智能化运营能力持续赋能泛品精品综合服务业务泛品业务始终坚持数据化运营系统化操作充分发挥高性价比优势积极布局跨境电商新蓝海及多元化电商平台以拓展市场范围精品业务基于四大产品线通过长期市场研究和产品创新强化品牌化运作扩大店铺影响力打造高溢价自有品牌综合服务致力于为卖家提供全方位解决方案实现从供应链端降本增效到运营端利润增长搭建业绩增长新模式盈利预测与投资建议我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为398511651亿元目前股价对应23年177倍PE国际运费价格下降公司智能化精细化运营能力提升持续强化盈利能力精品业务综合服务业务打开成长空间公司业绩成长空间广阔维持买入评级风险因素国际贸易风险跨国经营风险海运费价格波动风险T重a要bl财e务P指r标ofit2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元20754417624878009695增长率YoY143511129415248243归属母公司净利润-87216398511651百万元增长率YoY-3993474842282275毛利率372379381380376净资产收益率ROE-4298153164173EPS摊薄元-030075138177225市盈率PE倍3260177013811083市净率PB倍338320271227187EVEBITDA10353410761156800658资T料ab来l源eR万ep得ort信C达lo证s券in研g发中心预测股价为2023年8月21日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Finance单位百万元利润表单位百万元会表计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17011923271933864334营业总收入20754417624878009695货币资金48584852912621120营业成本13022742386548356050营业税金及应收票据00000346810附加应收账款267303461492639销售费用5801088150018722327预付账款303590113142管理费用150243312351388存货583598118910471750研发费用29527797120其他336140450472683财务费用30-3-15-8-23非流动资12681205116811511203减值损失合-10-10-10-14-17产计长期股权171771321投资净收益3-3345固投定资资产273265280304343其他-337313948无形合资计产119106917353营业利润-58286526674860其他859817791762787营业外收支02000资产总计29693128388745375537利润总额-59288527675860流动负债58962393410101279所得税234479101129短期借款162626262净利润-82244448574731应付票据08000少数股东损528496380应付账款455345514506670归益属母公司-87216398511651其他133208357441546E净BI利TD润A5340575739920非流动负192168168168168EPS当-043076138177225长期借款50000其他187168168168168现金流量表单位百万元负债合计781790110111781447会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东经营活动现101135184247328323285-290791-5权益金流归属母公20872203260231123763净利润-82244448574731负司债股东和权股29693128388745375537折旧摊销3157576371东权益财务费用29-2222重要财务单位百投资损失-33-3-4-5指标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变272-30-803143-822营业总收20754417624878009695其它7515101417入投资活动现同比143511129415248243-257144-26-56-135金流归属母公-87216398511651资本支出-40-8-30-40-110司净利润同比-3993474842282275长期投资-2211490-20-25毛利率372379381380376其他42340筹资活动现ROE-4298153164173287-82-2-2-2金流EPS摊-030075138177225吸收投资4760000薄元PE3260177013811083借款2061000支付利息或PB338320271227187-4-2-2-2-2股息现金流净增EVEBITDA10353410761156800658338360-319733-142加额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研Ta究ble团I队ntr简od介uction汲肖飞北京大学金融学硕士七年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5