本报告导读：
　　2023年磷肥出口量同比持续改善，海外磷肥需求多点启动，看好磷矿石价格上行的持续性。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。2023年1-7月磷肥出口量同比提升明显，行业开工率提升也带动了磷矿石价格持续上行，推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团，受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份。
　　磷肥7月出口量延续较好态势。根据海关数据，磷酸一铵：2023年7月出口量19.96万吨，同比增加23.73%，环比增加304.69%。1-7月累计出口量为112.68万吨，同比增长8.66%。7月出口均价为480.72美元/吨。出口数量前三的国家分别为巴西、阿根廷、智利，出口数量分别为8.46、5.38、1.74万吨，分别占7月出口量的42.38%、26.97%、8.75%。磷酸二铵：2023年7月出口量51.01万吨，同比增加51.64%，环比下降45.07%。1-7月累计出口量为292.11万吨，同比增长78.73%。7月出口均价为446.92美元/吨。出口数量前三的国家分别为印度、越南、阿根廷，出口数量分别为33.91、3.12、2.84万吨，分别占总出口量的66.47%、6.11%、5.56%。
　　磷肥开工提升带动磷矿石价格持续上行。根据百川统计，7月磷肥开工率明显增加，磷酸一铵开工率43.54%，环比提升10.48个pct；磷酸二铵开工率为68.78%，环比提升16.16个pct。磷肥开工率的回升带动了磷矿石供需格局的好转，从而推动磷矿石价格持续上行。根据百川，8月初以来湖北、四川等地磷矿石均有小幅调涨，且下游接受情绪良好，拿货积极，磷矿石场内仍存在推涨情绪。目前磷酸一铵、二铵行业库存均处于较低水平，下游复合肥产销两旺，同时海外磷肥需求仍较强劲，故我们认为磷矿石-磷肥产业链景气具有持续性。
　　粮价高位运行支撑化肥需求。根据Wind，2023年7月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麦的期货结算价均价分别为521.51、1375.26、683.08美分/蒲式耳，同比分别下降12.84%、-0.70%、15.86%，环比分别增长-11.88%、2.10%、2.76%。目前全球农作物价格仍在高位运行，主要系厄尔尼诺极端天气导致部分主产区出现干旱，以及黑海协议的中止对于全球农产品贸易的持续影响。目前化肥价格整体相较2022年有所回落，化肥需求有望释放。
　　风险提示：磷肥需求放缓，粮食价格下行。