东南亚为摩托车大国，摩托车“油改电”东风渐起。随着社会对交通安全、碳减排等问题的重视度日渐提高，越南河内市、胡志明市逐步提出禁摩的方案。印尼、泰国、缅甸、菲律宾和柬埔寨等国家纷纷通过补贴、关税减免等措施促进摩托车电动化率的提升。
　　越南、泰国、印尼等国加强政策引导，推动二轮车产业链本土化。东南亚国家高度重视吸引外商投资建厂，带动本土产业发展壮大。例如，越南规定外商投资高新技术产业，可长期适用10%的企业所得税税率,并从盈利之时起，享受4年免税和随后9年减半征税的优惠政策。泰国对整车进口的电动摩托车补贴附加条件为制造商需在泰国设有工厂，并本地化生产相应比例电动摩托车作为补偿。印尼同样规定获得政府补贴的电动摩托车必须是在印尼生产、国产零部件比例应在40%以上。
　　电动二轮车龙头率先布局，开启第二成长曲线。2019年，雅迪挖掘到了东南亚市场的销售潜力并在越南建立了首个海外生产基地，正式开启“立足越南，进军东南亚，辐射全球”的国际化新征程。目前雅迪拥有中国集团总部、德国运营中心、美国办事处、越南分公司四大全球运营中心，全球用户超7000万，门店数40000+，产品出口全球100个国家和地区。目前，雅迪已投资1亿美元在越南北江新建智能工厂，并计划未来在越南开设1500家门店，成为越南提供绿色出行解决方案的领先品牌。
　　东南亚地区目前所处的宏观环境与中国2000-2010年间电动两轮车发展所处的外围环境相似度较高，具体表现为：“禁摩令”陆续颁布，城镇化率快速提升但城镇公共交通系统发展缓慢，人均收入不高。两轮电动车替换燃油车空间可期。我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年，已培育形成较完善的供应链体系和制造配套能力。东南亚主流二轮车企业多为日系车企，非本土企业。我们认为，相较而言，雅迪、爱玛更具竞争优势。
　　我们认为，中国自行车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势，抢占国外市场，承接全球需求。当前，海外电动二轮车市场处于发展初期，各品牌积极布局，我国两大电动两轮车龙头雅迪、爱玛全速发力，海外工厂及渠道稳步铺设。凭借先发的战略布局、灵活的战术调整速度和高效的供应链效率、资深的渠道运营经验，国外二轮车市场星辰大海，龙头雅迪&爱玛扬帆正当时，有望再造一个中国市场。
　　风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，跨市场估值风险。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究造纸轻工证券研究报告行业周报2023年08月23日TableInvestInfo投资评级优于大市维持海外市场空间广阔二轮车龙头大有可为市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo863334造纸轻工海通综指-195-724东南亚为摩托车大国摩托车油改电东风渐起随着社会对交通安全碳-1253-1782减排等问题的重视度日渐提高越南河内市胡志明市逐步提出禁摩的方案202282022112023220235印尼泰国缅甸菲律宾和柬埔寨等国家纷纷通过补贴关税减免等措施促进摩托车电动化率的提升资料来源海通证券研究所越南泰国印尼等国加强政策引导推动二轮车产业链本土化东南亚国家相关研究高度重视吸引外商投资建厂带动本土产业发展壮大例如越南规定外商投TableReportInfo家居跨境电商蓬勃发展看好致欧科资高新技术产业可长期适用10的企业所得税税率并从盈利之时起享受4技20230814年免税和随后9年减半征税的优惠政策泰国对整车进口的电动摩托车补贴附成本回落逐步兑现顺周期下造纸盈利加条件为制造商需在泰国设有工厂并本地化生产相应比例电动摩托车作为补有望修复20230807偿印尼同样规定获得政府补贴的电动摩托车必须是在印尼生产国产零部件看好政策出台下的家具消费复苏造纸比例应在40以上龙头修复20230731电动二轮车龙头率先布局开启第二成长曲线2019年雅迪挖掘到了东南亚市场的销售潜力并在越南建立了首个海外生产基地正式开启立足越南进分析师郭庆龙军东南亚辐射全球的国际化新征程目前雅迪拥有中国集团总部德国运Emailgql13820haitongcomTel营中心美国办事处越南分公司四大全球运营中心全球用户超7000万门店数40000产品出口全球100个国家和地区目前雅迪已投资1亿美元证书S0850521050003在越南北江新建智能工厂并计划未来在越南开设1500家门店成为越南提供分析师高翩然绿色出行解决方案的领先品牌Emailgpr14257haitongcom证书S0850522030002东南亚地区目前所处的宏观环境与中国2000-2010年间电动两轮车发展所处的外围环境相似度较高具体表现为禁摩令陆续颁布城镇化率快速提升但城镇公共交通系统发展缓慢人均收入不高两轮电动车替换燃油车空间可期我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年已培育形成较完善的供应链体系和制造配套能力东南亚主流二轮车企业多为日系车企非本土企业我们认为相较而言雅迪爱玛更具竞争优势我们认为中国自行车有望复刻自行车摩托车出口发展趋势抢占国外市场承接全球需求当前海外电动二轮车市场处于发展初期各品牌积极布局我国两大电动两轮车龙头雅迪爱玛全速发力海外工厂及渠道稳步铺设凭借先发的战略布局灵活的战术调整速度和高效的供应链效率资深的渠道运营经验国外二轮车市场星辰大海龙头雅迪爱玛扬帆正当时有望再造一个中国市场风险提示需求端不及预期电动两轮车行业竞争加剧原材料价格波动跨市场估值风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业21海外市场空间广阔二轮车龙头大有可为东南亚为摩托车大国摩托车油改电东风渐起根据statista数据印度是2022年摩托车销售额排名第一的国家2022年摩托车销售额为2427亿美元中国位居第二2022年摩托车销售额2234亿美元从家庭渗透率来看世界摩托车渗透率排名前5的国家中有4个为东南亚国家排名前15的国家中有8个是东南亚国家越南老挝和印尼位居摩托车渗透率前三位分别为9088及84随着社会对交通安全碳减排等问题的重视度日渐提高越南河内市胡志明市逐步提出禁摩的方案印尼泰国缅甸菲律宾和柬埔寨等国家纷纷通过补贴关税减免等措施促进摩托车电动化率的提升表1东南亚国家推动两轮车电动化举措国家发布时间政策内容越南2019年2月胡志明市将在2025年起禁止摩托车行驶市中心以减缓严重的交通拥堵问题2021年12月河内市计划在2025年之后在该市各地区禁止驾驶摩托车印尼2021年12月计划到2050年停止销售使用化石燃料发动机的汽车计划到2027年电动汽车达到200万辆电动摩托车1300万辆2023年3月2023年向25万辆电动摩托车的购买者发放每辆700万印尼盾约3200元人民币的补贴其中20万辆为新购臵的电动摩托车5万辆为传统燃油摩托车改装为电动摩托车泰国2019年10月2020年1月1日起实行摩托车征税新规从原来的根据摩托车引擎大小征税调整为根据二氧化碳排放量征税税率分为35918对于排放量不超过150cc的摩托车税率从原来的25调整为32022年2月2022年5月开始至2025年售价不超过15万泰铢的进口电动摩托车包括全散件进口组装和整车进口每辆可获得18000泰铢补贴缅甸2022年11月2022年11月2至2023年3月31日给予以整机全散件半散件方式进口的电动摩托车电动两轮车等纯电动车辆减免关税的奖励该政策延期至20232024财年结束菲律宾2022年11月在五年内把各类进口电动车辆及零部件关税降至零包括乘用车公共汽车货车卡车摩托车和自行车等目前的现行关税在5至30之间柬埔寨2023年3月将电动车关税下调50同时将燃油车进口税调至120计划到2050年电动摩托车使用率高至70资料来源京报网百家号搜狐网中华人民共和国驻棉兰总领事馆中国新闻网百家号牛摩网中国国际贸易促进委员会缅甸中文网百家号贸点科技百家号东盟商机微信公众号海通证券研究所越南泰国印尼等国加强政策引导推动二轮车产业链本土化东南亚国家高度重视吸引外商投资建厂带动本土产业发展壮大例如越南规定外商投资高新技术产业可长期适用10的企业所得税税率并从盈利之时起享受4年免税和随后9年减半征税的优惠政策泰国对整车进口的电动摩托车补贴附加条件为制造商需在泰国设有工厂并本地化生产相应比例电动摩托车作为补偿印尼同样规定获得政府补贴的电动摩托车必须是在印尼生产国产零部件比例应在40以上表2东南亚国家推动二轮车产业链本地化政策国家政策内容1行业鼓励政策对战略性新兴产业等行业不能在当地采购的自用进口货物包括机械车辆机械设备零部件原材料和无法在国内生产的建筑材料等免征进口税允许偏远和多山省份为投资者提供额外税收减免土地租赁优惠等鼓励政策越南2高新技术产业鼓励政策清洁能源相关业务在越南适用高新技术产业鼓励政策具体为外商投资高新技术产业可长期适用10的企业所得税税率并从盈利之时起享受4年免税和随后9年减半征税的优惠政策3经济园区鼓励政策在越南出口加工区工业区的生产性企业和服务性企业均免征出口税口岸经济区的所有企业免征固定资产进口税对于国内不能生产服务于项目的生产原料物资零配件前5年免征进口税2022年5月开始至2025年售价不超过15万泰铢的进口电动摩托车包括全散件进口组装和整车进口每辆可获得18万泰铢补贴整车进口减征关税的条件泰国1须为在泰国设有工厂的汽车制造商22024年必须在泰国生产数量与2022-2023年整车进口量相等的电动摩托车作为补偿必要时可延长补偿车辆生产时间至2025年但须按115倍的比例生产每进口1辆须在泰国生产15辆2023年向25万辆电动摩托车的购买者发放每辆700万印尼盾约3200元人民币的补贴其中20万辆为新购臵的电动摩托车5万辆印尼为传统燃油摩托车改装为电动摩托车该补贴政策规定获得政府补贴的电动摩托车必须是在印尼生产国产零部件比例应在40以上资料来源中国贸促会中国新闻网百家号电子商务国际交流与合作网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业3印度政府高度重视交通电气化发展将交通电气化发展视为降低能源对外依存度改善气候环境的重要途径2015年印度联邦政府发布了FAME计划FasterAdoptionandManufactureofHybridandElectricVehiclesScheme旨在促进本国电动车的制造和大规模应用根据阿格斯金属ArgusMetals微信公众号按照FAME计划印度对电动两轮车补贴措施为每千瓦时183美元15000印度卢比千瓦时总补贴上限为车辆价值的402023年5月印度修订了该计划将补贴减少至每千瓦时电池容量121美元10000印度卢比千瓦时最高上限为车辆出厂价的15表3印度FAME计划具体情况FAME一期FAME二期起止时间2015年至2019年3月31日2019年4月1日至2022年3月31日后延长至2024年3月底投资预算795亿卢比1000亿卢比购车补贴占用62资金额度根据车辆的电池容量和续航里程两个购车补贴占用86资金规定了申请补贴车辆的最高出厂价格电动资金分配指标计算适用于私人和行业客户充电设施占用4资金计划车的最低续航百公里消耗电量本地化率充电设施占用10资金安装314座公共充电设施其他注活动预算占比34计划安装2826座公共充电设施其他活动注预算占比4注其他活动包括技术研发管理试点培训交流等资料来源印度道路交通电气化发展趋势研究-张皓洁许冠英海通证券研究所电动二轮车龙头率先布局开启第二成长曲线2019年雅迪挖掘到了东南亚市场的销售潜力并在越南建立了首个海外生产基地正式开启立足越南进军东南亚辐射全球的国际化新征程目前雅迪拥有中国集团总部德国运营中心美国办事处越南分公司四大全球运营中心全球用户超7000万门店数40000产品出口全球100个国家和地区目前雅迪已投资1亿美元在越南北江新建智能工厂并计划未来在越南开设1500家门店成为越南提供绿色出行解决方案的领先品牌东南亚地区目前所处的宏观环境与中国2000-2010年间电动两轮车发展所处的外围环境相似度较高具体表现为禁摩令陆续颁布城镇化率快速提升但城镇公共交通系统发展缓慢人均收入不高两轮电动车替换燃油车空间可期我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年已培育形成较完善的供应链体系和制造配套能力东南亚主流二轮车企业多为日系车企非本土企业我们认为相较而言雅迪爱玛更具竞争优势我们认为中国自行车有望复刻自行车摩托车出口发展趋势抢占国外市场承接全球需求当前海外电动二轮车市场处于发展初期各品牌积极布局我国两大电动两轮车龙头雅迪爱玛全速发力海外工厂及渠道稳步铺设凭借先发的战略布局灵活的战术调整速度和高效的供应链效率资深的渠道运营经验国外二轮车市场星辰大海龙头雅迪爱玛扬帆正当时有望再造一个中国市场2本周230814-230820板块走势优于大盘家用轻工板块表现最好本周230814-230820轻工制造行业指数上涨034上证综指下跌112在各子板块中家用轻工板块表现最好上涨072造纸板块表现较弱下跌034年初至今230101-230820轻工制造行业上涨1031上证综指上涨545在各子板块中包装印刷板块表现最好上涨3386造纸板块表现较弱下跌196请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业4图1轻工行业本周230814-230820涨跌幅图2轻工行业23年至今230101-230820涨跌幅其他轻工制造其他轻工制造061-138家用轻工072家用轻工544包装印刷-012包装印刷3386造纸-034造纸-196轻工制造034轻工制造10310000011-10010203040资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所本周230814-230820轻工制造行业涨幅前五为安妮股份2320嘉益股份1188鸿博股份1025麒盛科技976宝钢包装724跌幅前五为英联股份-1141姚记科技-1137玉马遮阳-859集友股份-743松发股份-731图3行业本周230814-230820涨幅前5图4行业本周230814-230820跌幅前5英联股份姚记科技玉马遮阳集友股份松发股份3002320-220-41188-6102597610724-8-743-731-859-100-12安妮股份嘉益股份鸿博股份麒盛科技宝钢包装-1141-1137资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业基本数据一造纸行业数据木浆本周针叶浆内盘5489元吨较上周下跌40元吨外盘713美元吨较上周持平阔叶浆内盘4620元吨较上周下跌3元吨外盘528美元吨较上周持平化机浆3975元吨较上周上涨8元吨国内外价差国内-国外针叶浆为289元吨阔叶浆为775元吨废纸本周国废黄板纸1501元吨较上周持平机制纸双铜纸标杆价格5320元吨较上周上涨30元吨毛利空间239元吨较上周上涨31元吨双胶纸标杆价格5563元吨较上周上涨13元吨毛利空间166元吨较上周上涨16元吨白卡纸标杆价格4380元吨较上周上涨30元吨毛利空间-287元吨较上周上涨26元吨箱板纸标杆价格3701元吨较上周持平毛利空间283元吨较上周下跌7元吨瓦楞纸标杆价格2721元吨较上周上涨9元吨白板纸标杆价格3450元吨较上周持平生活用纸标杆价格6350元吨较上周上涨33元吨新闻纸标杆价格5900元吨较上周持平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业5图5双铜纸价格及毛利空间测算图6双胶纸价格及毛利空间测算8000双铜纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴2000双胶纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴90002000700015008000150060001000700010005000500600050040000500040003000-50003000-5002000-100020001000-15001000-10000-20000-1500资料来源卓创资讯海通证券研究所测算资料来源卓创资讯海通证券研究所测算图7白卡纸价格及毛利空间测算图8箱板纸价格及毛利空间测算箱板纸价格元吨左轴12000白卡纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴50007000毛利空间测算元吨右轴2000600010000400015005000800030004000100060002000300050040001000200002000010000-5000-1000资料来源卓创资讯海通证券研究所测算资料来源卓创资讯海通证券研究所测算图9瓦楞纸标杆价格图10白板纸标杆价格瓦楞纸价格元吨6000白板纸价格元吨70005000600040005000300040002000300010002000100000资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所图11生活用纸标杆价格图12新闻纸标杆价格生活用纸价格元吨新闻纸价格元吨900070008000600070006000500050004000400030003000200020001000100000资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业6图13针叶浆市场价国际价图14阔叶浆市场价国际价国内外价差元吨针叶浆国内价格元吨国内外价差元吨阔叶浆国内价格元吨10000阔叶浆国际价格元吨针叶浆国际价格元吨8000800060006000400040002000200000-2000-2000资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所图15本色浆市场价国际价图16化机浆市场价国际价国内外价差元吨化机浆国内价格元吨8000国内外价差元吨本色浆国内价格元吨化机浆国际价格元吨70007000本色浆国际价格元吨60006000500050004000400030003000200020001000100000-1000资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所测算资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所测算图17废纸价格图18动力煤价格废黄板纸国内价元吨中国市场价山西优混Q5500元吨350020003000180016002500140020001200150010001000800500600040020002013123120151231201712312019123120211231资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所测算资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业7图19粘胶短纤和溶解浆价格CCFEI价格指数粘胶短纤15D左轴元吨CCFEI价格指数溶解浆内盘右轴元吨160001000015000950090001400085001300080001200075001100070006500100006000900055008000500020221282022428202272820221028202312820234282023728资料来源Wind海通证券研究所二家具行业数据2023年7月商品房销售面积704815平方米同比下跌2384图20商品房销售面积商品房销售面积累计值万平方米左轴商品房销售面积累计同比右轴200000120180000100160000801400006012000040100000208000060000040000-2020000-400-60资料来源Wind海通证券研究所三印刷包装行业数据截至8月18日聚乙烯期货结算价823200元吨较前一周价格下跌093聚丙烯期货结算价751600元吨较前一周上涨158截至8月18日WTI原油期货结算价8125美元桶较前一周下跌233Brent原油期货结算价8480美元桶较前一周下跌232金属包装原材料方面截至8月18日数据铝本周价格209600元吨较上周下跌146请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业8图21化工产品价格元吨图22原油价格美元桶期货结算价连续原油150WTI150期货结算价连续WTI原油130期货结算价连续布伦特原油130期货结算价连续布伦特原油11011090907070505030301010-10Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23-10Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23-30-30-50-50资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图23现货结算价LME铝美元吨4500现货结算价LME铝4000350030002500200015001000Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22资料来源Wind海通证券研究所4公司重要公告及行业新闻一公司公告1麒盛科技2023年8月14日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1523亿元同比增长625实现归母净利润122亿元同比增长2473实现扣非后归母净利润102亿元同比下降18132嘉益股份2023年8月15日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入653亿元同比增长4283主要系境外客户订单增加所致实现归母净利润163亿元同比增长8877实现扣非归母净利润165亿元同比增长113533创源股份2023年8月16日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入661亿元同比下降1152实现归母净利润042亿元同比下降2954实现扣非后归母净利润038亿元同比下降24334舒华体育2023年8月17日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入593亿元同比减少439实现归母净利润043亿元同比减少773实现扣非归母净利润036亿元同比增长5025山鹰国际2023年8月18日公司发布2023年半年度报告2023Q1行业新增产能释放叠加进口关税政策的落地造纸行业国内供应端压力逐步增大加之需求面恢复不及预期市场供需矛盾凸显Q1纸价下行压力较大纸厂纷纷控制开工率停机导致费用上升毛利率同比下降Q2以来伴随下游纸厂消费旺季备货需求逐步释放产品售价基本企稳行业开工率有所恢复产能利用率进一步提高加之公司报告期内采取精益管理降本增效优化库存的经营方针使得Q2盈利环比大幅改善2023H1公司实现营业收入13748亿元同比下降1752实现归母净利润-271亿元实现扣非后请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业9归母净利润-436亿元二行业新闻国务院新闻办公室于2023年8月15日星期二上午10时举行新闻发布会国家统计局新闻发言人国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2023年7月份国民经济运行情况目前房地产市场总体处于调整阶段部分房企经营遇到一定困难特别是一些龙头房企债务风险有所暴露影响市场预期但要看到这些问题是阶段性的随着市场调整机制逐步发挥作用房地产市场政策调整优化房企风险有望逐步得到化解近期北上广深一线城市密集发声表示要支持和更好满足刚性改善性住房需求部分二三线城市也在出台新的房地产调控政策各地房地产政策调整优化有助于提振市场信心随着经济恢复向好居民收入增加房地产市场优化政策显效居民住房消费和房企投资意愿有望逐步改善来源中国政府网援引国务院新闻办网站三解禁限售股份情况表4解禁限售情况本期解禁数量总股本流通A股证券代码证券简称限售解禁日期解禁后流通股占比解禁股份性质百万股百万股百万股300883SZ龙利得2023-09-1110713460343899首发原股东限售股份605009SH豪悦护理2023-09-1110281552154499首发原股东限售股份003003SZ天元股份2023-09-218361770175499首发原股东限售股份003006SZ百亚股份2023-09-21212342944279100首发原股东限售股份605377SH华旺科技2023-09-221103322180054定向增发机构配售股份003011SZ海象新材2023-10-09394102794692首发原股东限售股份605099SH共创草坪2023-10-09360040014001100首发原股东限售股份003018SZ金富科技2023-11-0618242600258399首发原股东限售股份605007SH五洲特纸2023-11-13317640064006100首发原股东限售股份605299SH舒华体育2023-12-15297941154115100首发原股东限售股份605500SH森林包装2023-12-223004144136733首发原股东限售股份605377SH华旺科技2023-12-27151533223315100首发原股东限售股份603385SH惠达卫浴2023-12-2910438173817100定向增发机构配售股份资料来源Wind海通证券研究所5风险提示需求端不及预期电动两轮车行业竞争加剧原材料价格波动跨市场估值风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业10信息披露分析师声明TableA郭庆龙nalyst造纸轻s工行业高翩然造纸轻工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司喜临门江山欧派公牛集团八方股份仙鹤股份爱玛科技蓝月亮集团致欧科技箭牌家居慕思股份太阳纸业居然之家恒安国际中宠股份五洲特纸瑞尔特王力安防家联科技绿源控股集团联翔股份奥瑞金索菲亚晨光股份齐心集团共创草坪奥普家居思摩尔国际朝云集团泉峰控股玛格家居投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明