核心观点
　　本周地产后周期照明电工、家具、小家电、服务机器人、白色家电、厨房电器、黑色家电板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌2.58%，地产后周期各板块中，照明电工、家具板块本周分别上涨0.57%、0.56%，小家电、服务机器人、白色家电、厨房电器、黑色家电本周分别下跌0.93%、0.96%、1.22%、1.45%、1.52%，分别跑赢大盘3.15pct、3.15pct、1.65pct、1.62pct、1.36pct、1.13pct、1.06pct。
　　内销：7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格上涨；与上周相比，本周铜价下跌0.59%，铝、不锈钢价格分别上涨0.12%、1.34%。（2）国内地产需求：周度数据方面，本周样本城市商品房成交面积环比增长12.0%（上周环比-25.6%），累计同比下降6.6%（上周累计同比6.1%）；二手房成交面积环比下降1.4%（上周环比+6.0%），累计同比增长26.9%（上周累计同比+28.4%）。月度数据方面，根据国家统计局公布的地产数据，2023年7月全国住宅销售面积同比下降24.9%，1-7月累计同比下降4.3%（1-6月同比下降2.8%）；2023年7月全国住宅竣工面积同比增长38.4%，1-7月累计同比增长20.8%（1-6月同比增长18.5%）；2023年7月全国10大城市二手房交易量4.15万套，同比下降14.7%（6月同比增长4.1%），1-7月累计同比增长33.7%。精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2023年6月全国精装房开盘量8.43万套，同比下降58.98%（5月同比下降39.36%），1-6月累计同比下降40.8%（1-5月累计同比下降27.5%）（3）零售跟踪：2023年7月家具类零售额同比增长0.10%，1-7月累计同比增长3.20%（1-6月同比+3.80%）；7月家用电器和音像器材类零售额同比下降5.50%，1-7月累计同比增长0.00%（1-6月同比+1.00%）。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，7月扫地机器人、洗地机、吸尘器线上零售额同比正增长，同比分别增长1.6%、9.7%、5.6%。
　　出口：6月家具出口额延续同比下降，家电出口额延续同比增长。（1）海外地产需求：6月美国成屋销售量同比下降18.9%；私人住宅开工量同比下降8.1%；2023年6月私人住宅营建许可数为144.0万套，同比下降15.1%（5月同比-12.0%），延续同比负增长。（2）板块及细分品类出口表现：2023年6月家具出口额延续同比负增长（-15.1%），家电出口额延续同比增长（3.87%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2023年6月，空调、冰箱、液晶电视机、电扇、微波炉、电饭锅、电烤箱、面包机出口额同比增速较上月提升，其中冰箱、液晶电视机、电扇、电饭锅、电烤箱、面包机出口额实现同比正增长；洗衣机、电炒锅同比增速较上月略有回落，但出口额仍保持同比正增长；抽油烟机、电磁炉、电热咖啡机、多士炉、搅拌机同比降幅相比上月扩大。从2022年全年看，仅电热咖啡机、电炒锅、电磁炉、电扇、电烤箱出口额同比正增长，同比增速分别为23%、14%、8%、5%、4%；其余品类年度出口额同比均有一定程度下降。
　　投资建议与投资标的
　　性价比新品陆续上市带动扫地机内销销量增速转正，外需修复催化海外收入增速回暖，推荐清洁电器龙头企业科沃斯(603486，买入)、石头科技(688169，买入)。小家电内销短期承压，头部品牌在线上渠道变革背景下能更好地抓取流量、实现市场份额的进一步提升；外销方面，低基数效应叠加海外渠道库存逐步出清，小家电外销增速有望在下半年实现改善，推荐小熊电器(002959，增持)、苏泊尔(002032，增持)、九阳股份(002242，增持)。中长期看，家居龙头企业具备突出的多品类整合能力、前端引流能力，市场份额有望逐步提升，推荐欧派家居(603833，买入)、志邦家居(603801，买入)、索菲亚(002572，买入)，建议关注顾家家居(603816，未评级)、慕思股份(001323，未评级)、箭牌家居(001322，未评级)。
　　风险提示
　　地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

研究报告全文：行业研究行业周报造纸轻工行业看好维持7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大国家地区中国行业造纸轻工行业报告发布日期2023年08月21日地产后周期产业链数据每周速递2023818核心观点本周地产后周期照明电工家具小家电服务机器人白色家电厨房电器黑色家电板块表现相对强势本周沪深300指数下跌258地产后周期各板块中照明电工家具板块本周分别上涨057056小家电服务机器人白色家电厨房电器黑色家电本周分别下跌093096122145152分别跑赢大盘315pct315pct165pct162pct136pct113pct106pct内销7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大1上游原材料价格本周软体家具化工原材料价格上涨与上周相比本周铜价下跌059铝不锈钢价格分别上涨0121342国内地产需求周度数据方面本周样本城市商品房成交证券分析师李雪君面积环比增长120上周环比-256累计同比下降66上周累计同比-021-63325888606961二手房成交面积环比下降14上周环比60累计同比增长269lixuejunorientseccomcn上周累计同比284月度数据方面根据国家统计局公布的地产数据2023执业证书编号S0860517020001年7月全国住宅销售面积同比下降2491-7月累计同比下降431-6月同比下香港证监会牌照BSW124降282023年7月全国住宅竣工面积同比增长3841-7月累计同比增长证券分析师黄宗坤2081-6月同比增长1852023年7月全国10大城市二手房交易量415万套同比下降1476月同比增长411-7月累计同比增长337精装房huangzongkunorientseccomcn开盘方面根据奥维云网统计数据2023年6月全国精装房开盘量843万套同执业证书编号S0860523050002比下降58985月同比下降39361-6月累计同比下降4081-5月累计同比下降2753零售跟踪2023年7月家具类零售额同比增长0101-7月累计同比增长3201-6月同比3807月家用电器和音像器材类零售额同联系人谢雨辰比下降5501-7月累计同比增长0001-6月同比100细分品类来看根据奥维云网监测数据7月扫地机器人洗地机吸尘器线上零售额同比正增长xieyuchenorientseccomcn同比分别增长169756出口6月家具出口额延续同比下降家电出口额延续同比增长1海外地产需求6月美国成屋销售量同比下降189私人住宅开工量同比下降812023年6月私人住宅营建许可数为1440万套同比下降1515月同比-120延续本周木浆系纸品价格上涨废纸系纸品价2023-08-13同比负增长2板块及细分品类出口表现2023年6月家具出口额延续同比负格分化造纸产业链数据每周速递增长-151家电出口额延续同比增长387细分品类来看根据海关20230812总署披露的数据2023年6月空调冰箱液晶电视机电扇微波炉电饭7月全国二手房交易量转为同比负增长2023-08-13锅电烤箱面包机出口额同比增速较上月提升其中冰箱液晶电视机电扇地产后周期产业链数据每周速递电饭锅电烤箱面包机出口额实现同比正增长洗衣机电炒锅同比增速较上月2023811木浆系纸品均价均有上涨废纸系纸品价2023-08-06略有回落但出口额仍保持同比正增长抽油烟机电磁炉电热咖啡机多士格下降造纸产业链数据每周速递炉搅拌机同比降幅相比上月扩大从2022年全年看仅电热咖啡机电炒锅电20230805磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长同比增速分别为2314854其余品类年度出口额同比均有一定程度下降投资建议与投资标的性价比新品陆续上市带动扫地机内销销量增速转正外需修复催化海外收入增速回暖推荐清洁电器龙头企业科沃斯603486买入石头科技688169买入小家电内销短期承压头部品牌在线上渠道变革背景下能更好地抓取流量实现市场份额的进一步提升外销方面低基数效应叠加海外渠道库存逐步出清小家电外销增速有望在下半年实现改善推荐小熊电器002959增持苏泊尔002032增持九阳股份002242增持中长期看家居龙头企业具备突出的多品类整合能力前端引流能力市场份额有望逐步提升推荐欧派家居603833买入志邦家居603801买入索菲亚002572买入建议关注顾家家居603816未评级慕思股份001323未评级箭牌家居001322未评级风险提示地产销售竣工不及预期的风险原材料价格大幅上涨的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大目录1行情回顾20230814-2023081852内销数据跟踪7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大521上游原材料价格本周软体家具原材料价格上涨金属类塑料类原材料价格走势分化522国内地产需求7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大623零售跟踪7月家电类零售额转为同比负增长93出口数据跟踪6月冰箱液晶电视机电扇电饭锅电烤箱面包机等品类出口额同比正增长1131海外地产需求6月美国成屋销售已开工的新建私人住宅私人住宅营建许可均同比负增长1132出口表现6月冰箱液晶电视机电扇电饭锅电烤箱面包机等品类出口额同比正增长11投资建议13风险提示13有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大图表目录图1本周地产后周期照明电工家具小家电服务机器人白色家电厨房电器黑色家电板块表现相对强势5图2地产后周期各板块中照明电工家具小家电服务机器人白色家电厨房电器黑色家电板块分别跑赢大盘315pct315pct165pct162pct136pct113pct106pct5图3本周TDI现货价格较上周上涨01202308186图4本周MDI现货价格较上周上涨36202308186图5与上周相比本周铜价下跌059铝不锈钢价格分别上涨012134202308186图6与上周相比本周ABS现货价格下跌039PC现货价格上涨177202308186图7本周37个样本城市商品房成交面积环比增长120累计同比下降66202308187图8本周4个一线城市商品房成交面积环比增长34累计同比增长94202308187图9本周12个二线样本城市商品房成交面积环比增长87累计同比下降72202308187图10本周21个三线样本城市商品房成交面积环比增长318累计同比下降166202308187图11本周14个样本城市二手房成交面积环比下降14累计同比增长269202308187图12本周2个一线样本城市二手房成交面积环比增长61累计同比增长150202308187图13本周7个二线样本城市二手房成交面积环比下降43累计同比增长436202308188图14本周5个三线样本城市二手房成交面积环比增长35累计同比下降167202308188图152023年7月住宅销售面积当月同比下降249竣工面积当月同比增长3848图162023年7月住宅销售面积累计同比下降43竣工面积累计同比增长2088图172023年7月全国10大城市二手房交易量同比下降1479图182023年1-7月全国10大城市二手房交易量累计同比增长3379图192023年6月全国精装房开盘量约843万套同比下降58989图202023年7月家具类当月零售额同比增长01010图212023年7月家电类当月零售额同比下降55010图222023年7月扫地机器人洗地机吸尘器线上零售额实现同比正增长10图232023年6月美国成屋销售量同比下降18911图242023年6月美国已开工的新建私人住宅数量同比下降8111图252023年6月美国私人住宅营建许可数同比下降15111有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大图262023年6月家具及其零件出口额同比下降15112图272023年6月家用电器出口额同比增长38712图282023年6月空调冰箱液晶电视机电扇微波炉电饭锅电烤箱面包机出口额出口额同比增速有所回升12有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大1行情回顾20230814-20230818本周地产后周期照明电工家具小家电服务机器人白色家电厨房电器黑色家电板块表现相对强势本周沪深300指数下跌258地产后周期各板块中照明电工家具板块本周分别上涨057056小家电服务机器人白色家电厨房电器黑色家电本周分别下跌093096122145152分别跑赢大盘315pct315pct165pct162pct136pct113pct106pct图1本周地产后周期照明电工家具小家电服务机器图2地产后周期各板块中照明电工家具小家电服务机人白色家电厨房电器黑色家电板块表现相对强势器人白色家电厨房电器黑色家电板块分别跑赢大盘315pct315pct165pct162pct136pct113pct106pct资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所2内销数据跟踪7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大21上游原材料价格本周软体家具原材料价格上涨金属类塑料类原材料价格走势分化1家具上游原材料本周软体家具化工原材料价格上涨定制家具方面刨花板和中密度板价格指数未更新软体家具方面本周TDI均价为18810元吨较上周上涨10元吨涨幅为01MDI均价为22780元吨较上周上涨800元吨涨幅为36有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大图3本周TDI现货价格较上周上涨0120230818图4本周MDI现货价格较上周上涨3620230818资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所2家电上游原材料本周金属类塑料类原材料价格走势分化铜1市场均价为68611元吨较上周下跌403元吨跌幅为059铝A00市场均价为18518元吨较上周上涨23元吨涨幅为012本周不锈钢市场均价为8107元吨较上周上涨107元吨涨幅134本周ABS现货均价为10110元吨较上周下跌40元吨跌幅为039PC现货均价为15550元吨较上周上涨270元吨涨幅为177图5与上周相比本周铜价下跌059铝不锈钢价格图6与上周相比本周ABS现货价格下跌039PC现分别上涨01213420230818货价格上涨17720230818资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所22国内地产需求7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大新房成交周度跟踪本周样本城市商品房成交面积转为环比正增长本周37城样本商品房成交面积环比增长120上周环比下降256其中一线城市二线城市三线城市样本商品房成交面积环比分别增长3487318本周37城样本商品房成交面积累计同比下降66上周累计同比下降61其中一线城市样本商品房成交面积累计同比增长94二线城市三线城市样本商品房成交面积累计同比分别下降72166有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大图7本周37个样本城市商品房成交面积环比增长120图8本周4个一线城市商品房成交面积环比增长34累累计同比下降6620230818计同比增长9420230818数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所图9本周12个二线样本城市商品房成交面积环比增长图10本周21个三线样本城市商品房成交面积环比增长87累计同比下降7220230818318累计同比下降16620230818数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所二手房成交周度跟踪本周样本城市二手房成交面积转为环比负增长本周14城样本二手房成交面积环比下降14上周环比增长60其中一线城市三线城市样本二手房成交面积环比分别增长6135二线城市样本二手房成交面积环比下降43本周14城样本二手房成交面积累计同比增长269上周累计同比增长284其中一线城市二线城市样本二手房成交面积累计同比分别增长150436三线城市样本二手房成交面积累计同比下降167图11本周14个样本城市二手房成交面积环比下降14图12本周2个一线样本城市二手房成交面积环比增长累计同比增长2692023081861累计同比增长15020230818有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所图13本周7个二线样本城市二手房成交面积环比下降图14本周5个三线样本城市二手房成交面积环比增长43累计同比增长4362023081835累计同比下降16720230818数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所月度跟踪2023年7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大1新房销售竣工根据国家统计局公布的地产数据2023年7月全国住宅销售面积同比下降2491-7月累计同比下降431-6月同比下降282023年7月全国住宅竣工面积同比增长3841-7月累计同比增长2081-6月同比增长1852二手房交易通过样本城市加总2023年7月全国10大城市二手房交易量415万套同比下降1476月同比增长411-7月累计同比增长3373精装房开盘根据奥维云网统计数据2023年6月全国精装房开盘量843万套同比下降58985月同比下降39361-6月累计同比下降4081-5月累计同比下降275图152023年7月住宅销售面积当月同比下降249竣工图162023年7月住宅销售面积累计同比下降43竣工面面积当月同比增长384积累计同比增长208有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所图172023年7月全国10大城市二手房交易量同比下降图182023年1-7月全国10大城市二手房交易量累计同比增147长337注上图中一线城市样本包含北京深圳二三线城市包含南京杭州苏注上图中一线城市样本包含北京深圳二三线城市包含南京杭州苏州厦门青岛东莞扬州佛山州厦门青岛东莞扬州佛山数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图192023年6月全国精装房开盘量约843万套同比下降5898数据来源奥维云网东方证券研究所23零售跟踪7月家电类零售额转为同比负增长有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大2023年7月家电类零售额转为同比负增长根据国家统计局公布的社会消费品零售总额家具板块2023年7月家具类零售额1260亿元同比增长0101-7月累计零售额811亿元累计同比增长3201-6月同比增长380家电板块2023年7月家用电器和音像器材类零售额7260亿元同比下降5501-7月累计零售额49930亿元累计同比持平1-6月同比增长100图202023年7月家具类当月零售额同比增长010图212023年7月家电类当月零售额同比下降550资料来源国家统计局东方证券研究所资料来源国家统计局东方证券研究所细分品类2023年7月吸尘器线上零售额转为同比正增长奥维云网监测数据显示1厨电2023年7月传统厨电包含油烟机燃气灶消毒柜线上零售额128亿元同比下降516月同比增长727月洗碗机线上零售额185亿元同比下降1856月同比增长367月集成灶线上零售额218亿元同比下降2135月同比下降1512厨房小家电2023年7月厨房小家电包含电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机电水壶榨汁机线上零售额891亿元同比下降776月同比下降223清洁电器2023年7月清洁电器线上零售额962亿元同比下降166月同比下降16扫地机器人线上零售额371亿元同比增长166月同比增长28洗地机线上零售额316亿元同比增长966月同比增长83吸尘器线上零售额188亿元同比增长566月同比下降125图222023年7月扫地机器人洗地机吸尘器线上零售额实现同比正增长注传统厨电包含油烟机燃气灶消毒柜小家电包含电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机电水壶榨汁机资料来源奥维云网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大3出口数据跟踪6月冰箱液晶电视机电扇电饭锅电烤箱面包机等品类出口额同比正增长31海外地产需求6月美国成屋销售已开工的新建私人住宅私人住宅营建许可均同比负增长2023年6月美国成屋销售已开工的新建私人住宅私人住宅营建许可均为同比负增长根据全美地产经纪商协会统计的数据2023年6月美国成屋销售416万套同比下降1895月同比下降204根据美国商务部披露的数据2023年6月美国已开工的新建私人住宅达1434万套同比下降815月同比增长572023年6月私人住宅营建许可数为1440万套同比下降1515月同比下降120图232023年6月美国成屋销售量同比下降189图242023年6月美国已开工的新建私人住宅数量同比下81降资料来源全美地产经纪商协会东方证券研究所资料来源美国商务部东方证券研究所图252023年6月美国私人住宅营建许可数同比下降151数据来源美国商务部东方证券研究所32出口表现6月冰箱液晶电视机电扇电饭锅电烤箱面包机等品类出口额同比正增长有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大2023年6月家具出口额延续同比下降家电出口额延续同比增长根据海关总署统计的数据2023年6月家具及其零件出口金额为5235亿美元同比下降1511-6月家具及其零件出口金额为31376亿美元累计同比下降1002023年6月家用电器出口金额为7479亿美元同比增长3871-6月家用电器出口金额为43059亿美元累计同比下降20图262023年6月家具及其零件出口额同比下降151图272023年6月家用电器出口额同比增长387资料来源海关总署东方证券研究所资料来源海关总署东方证券研究所细分品类来看2023年6月冰箱液晶电视机电扇电饭锅电烤箱面包机等品类出口额同比正增长根据海关总署披露的数据2023年6月空调冰箱液晶电视机电扇微波炉电饭锅电烤箱面包机出口额同比增速较上月提升其中冰箱液晶电视机电扇电饭锅电烤箱面包机出口额实现同比正增长洗衣机电炒锅同比增速较上月略有回落但出口额仍保持同比正增长抽油烟机电磁炉电热咖啡机多士炉搅拌机同比降幅相比上月扩大从2022年全年看仅电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长同比增速分别为2314854其余品类年度出口额同比均有一定程度下降图282023年6月空调冰箱液晶电视机电扇微波炉电饭锅电烤箱面包机出口额出口额同比增速有所回升资料来源海关总署东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大投资建议性价比新品陆续上市带动扫地机内销销量增速转正外需修复催化海外收入增速回暖推荐清洁电器龙头企业科沃斯603486买入石头科技688169买入小家电内销短期承压头部品牌在线上渠道变革背景下能更好地抓取流量实现市场份额的进一步提升外销方面低基数效应叠加海外渠道库存逐步出清小家电外销增速有望在下半年实现改善推荐小熊电器002959增持苏泊尔002032增持九阳股份002242增持中长期看家居龙头企业具备突出的多品类整合能力前端引流能力市场份额有望逐步提升推荐欧派家居603833买入志邦家居603801买入索菲亚002572买入建议关注顾家家居603816未评级慕思股份001323未评级箭牌家居001322未评级风险提示地产销售竣工不及预期的风险由于地产后周期产业链受地产景气因素影响较为明显若地产销售竣工不及预期将影响后周期行业接单情况产业链企业盈利存在大幅波动的风险原材料价格大幅上涨的风险若未来原材料价格出现迅速大幅上涨或将对行业盈利构成一定挤压造成业绩不达预期的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13造纸轻工行业行业周报7月全国住宅竣工面积同比增幅扩大分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素