事项：
　　公司公布2023年半年报。2023H1，公司实现销售收入85.70亿元，同比增长31.31%；实现归母净利润11.54亿元，同比增长32.52%；实现扣非归母净利润9.29亿元，同比增长50.33%。
　　平安观点：
　　新兴装备业务成长迅速，传统轨交业务维持稳定。2023H1，公司新兴装备产品实现营业收入37.49亿元，同比增长105.13%。其中，功率半导体器件实现收入13.80亿元，同比增长78.75%；工业变流实现收入9.37亿元，同比增长187.26%；新能源汽车电驱系统实现收入8.33亿元，同比增长91.27%；海工装备实现收入3.42亿元，同比增长101.94%。轨道交通装备产品实现营业收入46.91亿元，同比增长1.97%，其中轨道交通电气装备业务实现收入38.85亿元，同比增长6.93%。
　　公司毛利率略有回落但费用率持续优化，盈利能力实现提升。2023H1，公司毛利率为31.08%，较上年同期下降3.12个百分点，毛利率有小幅度下滑。2023H1，期间费用率为18.56%，较上年同期下降2.10个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为6.09%、4.50%和9.45%，较上年同期分别下降0.10个、0.74个和1.21个百分点。2023H1，公司实现扣非归母净利润9.29亿元，同比增长50.33%，增速大于营收增速，公司盈利能力在提升。
　　国内高压IGBT龙头，中低压产品持续扩张。公司是国内高压IGBT的龙头，在轨交、电网等领域有着较高的市占率。中低压业务方面，公司新能源车和新能源发电用中低压器件实现大幅增长，新能源车用器件批量交付法雷奥集团，实现首次出口，光伏器件为多客户批量交付，储能用器件实现首次批量交付。产能方面，公司中低压器件产能持续提升，二期产线投片率已超过设计产能，宜兴三期项目也实现开工建设。新产品方面，公司新能源车用SiC产品处于持续验证阶段，SiC产线升级改造进展顺利，SiC产品在工业领域斩获新的订单，新能源车用1300V模块等多款模块新产品处于开发或推广阶段，在电网、轨交、新能源等多领域支撑下游应用。在全球中低压功率器件仍处于高景气度的背景下，公司产能和产品的持续扩张，有助于公司相应领域市场份额的持续提升，助力公司业绩实现稳步增长。
　　投资建议：公司作为国内轨道交通装备领域的龙头企业，在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位，近年来在功率半导体等新兴领域快速发展。依托其现有在高压领域的技术积累，公司正在顺应市场的需要，将产品覆盖市场不断向工业、新能源汽车、风电光伏等领域推进，效果开始显现。同时，作为国内为数不多的IDM模式的IGBT企业，随着后续新产线的建设和投产，公司在该领域的市场占有率将进一步提升。结合公司半年报以及行业发展情况，我们调整了对公司的盈利预期，预计2023-2025年EPS分别为2.14元（前值为2.06元）、2.44元（前值为2.37元）和2.72元（前值为2.66元），对应8月22日收盘价PE分别为18.4X、16.1X和14.5X。我们持续看好公司后续发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场需求不及预期。公司下游为轨道交通、新能源汽车等领域，如果下游投资进度或者需求不及预期，公司的配套产品也会受到影响。2）市场竞争加剧的风险。公司目前重点发展的功率半导体等领域，也面临着国际、国内竞争对手的激烈竞争，如果出现竞争环境恶化，公司毛利率可能出现下滑。3）技术研发进度不及预期。公司在新兴领域研发投入规模较大，一旦投入方向出现偏差或者研发进度不及预期，可能对公司的经营和中长期发展带来不利影响。

研究报告全文：计算机公司2023年08月23日报时代电气688187SH告新兴装备发展强劲公司业绩实现高速增长推荐维持事项公司公布2023年半年报2023H1公司实现销售收入8570亿元同比增长股价3944元公3131实现归母净利润1154亿元同比增长3252实现扣非归母净利主要数据润929亿元同比增长5033司行业计算机公司网址wwwteccrrcziccc平安观点半大股东持股中车株洲电力机车研究所有限公新兴装备业务成长迅速传统轨交业务维持稳定2023H1公司新兴装司4163备产品实现营业收入3749亿元同比增长10513其中功率半导体年实际控制人国务院国有资产监督管理委员会报总股本百万股1416器件实现收入1380亿元同比增长7875工业变流实现收入937亿流通A股百万股210元同比增长18726新能源汽车电驱系统实现收入833亿元同比流通BH股百万股547点增长9127海工装备实现收入342亿元同比增长10194轨道交总市值亿元470评流通A股市值亿元83通装备产品实现营业收入4691亿元同比增长197其中轨道交通电每股净资产元2469气装备业务实现收入3885亿元同比增长693资产负债率290公司毛利率略有回落但费用率持续优化盈利能力实现提升2023H1行情走势图公司毛利率为3108较上年同期下降312个百分点毛利率有小幅度下滑2023H1期间费用率为1856较上年同期下降210个百分点其中销售管理和研发费用率分别为609450和945较上年同期分别下降010个074个和121个百分点2023H1公司实现扣非归母净利润929亿元同比增长5033增速大于营收增速公司盈利能力在提升国内高压IGBT龙头中低压产品持续扩张公司是国内高压IGBT的龙头在轨交电网等领域有着较高的市占率中低压业务方面公司新证券分析师能源车和新能源发电用中低压器件实现大幅增长新能源车用器件批量付强投资咨询资格编号交付法雷奥集团实现首次出口光伏器件为多客户批量交付储能用S1060520070001器件实现首次批量交付产能方面公司中低压器件产能持续提升二FUQIANG021pingancomcn证期产线投片率已超过设计产能宜兴三期项目也实现开工建设新产品闫磊投资咨询资格编号券S1060517070006方面公司新能源车用SiC产品处于持续验证阶段SiC产线升级改造进YANLEI511pingancomcn研徐勇投资咨询资格编号S1060519090004究XUYONG318pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E徐碧云投资咨询资格编号营业收入百万元1512118034223962746933369报S1060523070002告XUBIYUN372pingancomcnYOY-57193242227215净利润百万元20182556303034603854YOY-185267186142114毛利率337327323316308净利率133142135126115ROE6274828790EPS摊薄元142180214244272PE倍277219184161145PB倍1716151413时代电气公司半年报点评展顺利SiC产品在工业领域斩获新的订单新能源车用1300V模块等多款模块新产品处于开发或推广阶段在电网轨交新能源等多领域支撑下游应用在全球中低压功率器件仍处于高景气度的背景下公司产能和产品的持续扩张有助于公司相应领域市场份额的持续提升助力公司业绩实现稳步增长投资建议公司作为国内轨道交通装备领域的龙头企业在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位近年来在功率半导体等新兴领域快速发展依托其现有在高压领域的技术积累公司正在顺应市场的需要将产品覆盖市场不断向工业新能源汽车风电光伏等领域推进效果开始显现同时作为国内为数不多的IDM模式的IGBT企业随着后续新产线的建设和投产公司在该领域的市场占有率将进一步提升结合公司半年报以及行业发展情况我们调整了对公司的盈利预期预计2023-2025年EPS分别为214元前值为206元244元前值为237元和272元前值为266元对应8月22日收盘价PE分别为184X161X和145X我们持续看好公司后续发展维持推荐评级风险提示1市场需求不及预期公司下游为轨道交通新能源汽车等领域如果下游投资进度或者需求不及预期公司的配套产品也会受到影响2市场竞争加剧的风险公司目前重点发展的功率半导体等领域也面临着国际国内竞争对手的激烈竞争如果出现竞争环境恶化公司毛利率可能出现下滑3技术研发进度不及预期公司在新兴领域研发投入规模较大一旦投入方向出现偏差或者研发进度不及预期可能对公司的经营和中长期发展带来不利影响时代电气公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产36443411034789155521营业收入18034223962746933369现金7500761582418676营业成本12139151651880223095应收票据及应收账款14855179872206126799税金及附加116158193235其他应收款187252309375营业费用1098134415931935预付账款716509625759管理费用89098511811435存货58227045873510730研发费用1762212826103170其他流动资产7364769579208182财务费用-1912-0-4非流动资产1206611087100849073资产减值损失73000长期投资464415366317信用减值损失-627591111固定资产5010428835562811其他收益572561561561无形资产633587529459公允价值变动收益166180180200其他非流动资产5961579756345487投资净收益-42121212资产总计48510521905797564594资产处置收益4333流动负债11702129611596819485营业利润2931344439364388短期借款454477509515营业外收入11343434应付票据及应付账款870591401133313921营业外支出1444其他流动负债2542334341265049利润总额2942347539674419非流动负债1512145313971344所得税350413471525长期借款2081499340净利润2592306234953894其他非流动负债1304130413041304少数股东损益36313640负债合计13214144131736520829归属母公司净利润2556303034603854少数股东权益765796832872EBITDA3476440849215376股本1416141614161416EPS元180214244272资本公积10511105111051110511留存收益22603250532785030966主要财务比率归属母公司股东权益34531369813977842893会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益48510521905797564594成长能力营业收入193242227215营业利润395175143115归属于母公司净利润267186142114获利能力毛利率327323316308净利率142135126115ROE74828790现金流量表单位百万元ROIC112118121122会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流195058311621048资产负债率272276300322净利润2592306234953894净负债比率-194-185-188-186折旧摊销725931954962流动比率31323028财务费用-1912-0-4速动比率25252322投资损失42-12-12-12营运能力营运资金变动-1168-3310-3186-3685总资产周转率04040505其他经营现金流-50-90-89-107应收账款周转率16161616投资活动现金流-2263150150168应付账款周转率199228228228资本支出1201-0-00每股指标元长期投资21450000每股收益最新摊薄180214244272其他投资现金流-24914150150168每股经营现金流最新摊薄138041082074筹资活动现金流-591-619-686-780每股净资产最新摊薄2438261128093029短期借款6523326估值比率长期借款52-59-56-53PE219184161145其他筹资现金流-708-583-662-734PB16151413现金净增加额-899114626435EVEBITDA191099资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层