研究报告全文：yrtsudnIelbaT时代电气TableTitle6881872023年中报点评公司利润增长超预期研挖掘价值投资成长究轨交与新兴装备有望共振TableRank轨买入维持道交2023年08月23日通证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师刘斌研投资要点证书编号S1160523070001究报电话021-23586316轨交装备稳基础新兴装备业务持续突破公司盈利能力快速提升告2023年H1公司实现营收8570亿元同比3131归母净利润1154相对指数表现TablePicQuote亿元同比3252扣非归母净利润929亿元同比5033Q2公司实现营收5485亿元同环比37737776归母净利润719144亿元同环比35686526扣非归母净利润610亿元同环-692-1528比50339180细分产品收入来看公司轨交装备业务实现收-236482310231223223423623入4691同比197新兴装备业务实现收入3749同比-320010513-4036受益于轨交行业复苏公司轨交装备业务稳定增长2023年H1公时代电气沪深300司轨交装备业务营收4691亿元同比197Q2轨交装备营收3216亿元同比14环比大增118货运和客运需求逐步复苏国铁基本数据TableBasedata集团于6月发布自2020年以来最大的车辆采购招标公告公司市占总市值百万元5902875率保持稳定同时配套主机厂积极开拓亚洲美洲等海外市场城轨流通市值百万元880320牵引系统新获订单继续领跑行业轨道工程机械装备积极推动打磨52周最高最低元68603814车探伤车清筛车等新产品的市场开拓并取得新突破干线铁路信52周最高最低PE44112058号产品市场占有率保持稳定城轨信号系统获取新订单其中宁波852周最高最低PB288158号线项目实现FAO全自动运行系统首单突破52周涨幅-354352周换手率45701功率半导体传感器等核心器件需求旺盛公司积极扩产抢占市场2023年H1公司功率半导体器件收入138亿元同比7875二期相关研究TableReport芯片产线投片率超过100宜兴三期项目已经开工建设中低压器件交通与能源携手国内与海外并产能持续提升SiC产线升级改造项目进度正常在工业领域获得新进市场订单2023年H1公司传感器收入257亿元同比10649公20230628司连续获得头部新能源汽车客户订单产品交付倍增同时预计全年盈利表现符合预期新兴装备业务将新建25条以上产线实现跨越式增长交通与能源系统级产品突飞猛进有望成为未来第二成长曲线核心驱20230508动2023年H1公司乘用车电驱业务收入833亿元同比9127Q3业绩符合预期新兴装备业务多公司产品配套合众汽车出口泰国实现首次海外出口与各大车企的点开花多个项目已经开发完成同时布局推进全国四大基地百万产能加快20221017高压油冷多合一等产品开发2023年H1公司工业变流收入937IGBT突入国际市场公司新兴装备亿元同比18726在新能源发电领域光伏逆变器和风电变流器业务有望高歌猛进产品交付进度加快其中光伏逆变器上半年总中标容量88GW排20220923名第三营收同比增长超两倍Tableyemei时代电气6881872023年中报点评投资建议公司在交通轨交汽车等与能源光伏风电等领域已经构建了关键器件-核心部件-系统集成的一体化产业布局公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段有望实现跨越式发展成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企随着轨交车辆产业链需求复苏未来公司轨交与新兴装备业务有望实现共振我们维持之前的盈利预测预计23-25年公司归母净利润分别为297636064552亿元对应PE为201613倍维持公司买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元18034213882543331343增长率1926186018912324EBITDA亿元3433415754427066归母净利润亿元2556297636064552增长率2667164321172625EPS元股180210255321市盈率PE3032198416371297市净率PB224160146131EVEBITDA206313671113839资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示产能拓展不及预期竞争加剧产品毛利率下降原材料价格波动风险下游需求不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei时代电气6881872023年中报点评资产负债表TableFinance亿元现金流量表亿元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产36443347493530542010经营活动现金流2041412038358298货币资金75003345-2231255净利润2592301836584619应收及预付12220126761424516101折旧摊销81684212951726存货5822621071838686营运资金变动-1157271-13741631其他流动资产10901125191410015968其它-210-010257323非流动资产12066173842239626357投资活动现金流-2263-7574-7520-6957长期股权投资464464464464资本支出-931-5866-6569-6056固定资产480385871333717958投资变动21450-1038-1040-1040在建工程454155919461731其他-22782-669089139无形资产633833803553筹资活动现金流-591-707117138其他长期资产5714594258475652银行借款268060060060资产总计48510521345770168367债券融资000000000000流动负债11702130091482420746股权融资170000000000短期借款454519584649其他-1029-767057078应付及预收870590991082614871现金净增加额-808-4156-35681479其他流动负债2542339134145226期初现金余额788370752919-649非流动负债1512152216171742期末现金余额70752919-649830长期借款073068063058应付债券000000000000其他非流动负债1439145415541684负债合计13214145311644122488实收资本1416141614161416资本公积10511105111051110511留存收益22781249832858933141主要财务比率归属母公司股东权益34531367954040144954至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益765807859926成长能力负债和股东权益48510521345770168367营业收入增长1926186018912324营业利润增长3949163521502669利润表亿元归属母公司净利润增长2667164321172625至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入18034213882543331343毛利率3269331233953430营业成本12139143041679920591净利率1437141114381474税金及附加116118127125ROE7408098931013销售费用1098121913991693ROIC635753855986管理费用89096211441410偿债能力研发费用1762213925433134资产负债率2724278728493289财务费用-191-114-024056净负债比率--368050资产减值损失073150270450流动比率311267238202公允价值变动收益166000000000速动比率246204175148投资净收益-042047081132营运能力资产处置收益004005008013总资产周转率039043046050其他收益5727499411222应收账款周转率246257281309营业利润2931341141445250存货周转率226238251260营业外收入011020030040每股指标元营业外支出001001003005每股收益180210255321利润总额2942343041715285每股经营现金流144291271586所得税350412513666每股净资产2438259828533174净利润2592301836584619估值比率少数股东损益036042052067PE3032198416371297归属母公司净利润2556297636064552PB224160146131EBITDA3433415754427066EVEBITDA206313671113839资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei时代电气6881872023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因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