事件描述
　　公司发布2022年年报，2022全年公司实现营收180.34亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润25.56亿元，同比增长26.67%。公司Q4单季度实现营收71.58亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润9.93亿元，同比增长21.81%。。
　　投资要点
　　轨交装备业务平稳发展，关键技术持续突破。2022年，公司轨交装备业务营收126.56亿元，同比增长3.30%。在轨道交通产业方面，国铁集团移动装备新造投资持续低迷局面，公司在保证产品交付和保持稳固市场地位的同时，全力开拓新产品和新市场。作为国内轨道交通行业领先的牵引变流系统供应商，公司2012-2022年连续十一年在国内市场占有率稳居第一。在关键技术方面，CR450攻克高效轻量化变流技术,机车自动驾驶完成朔黄东线万吨重载线路试验；城轨牵引系统国内市场占有率连续11年行业领跑，“经营城市”战略效果显著，在长春、东莞等多个城市实现首单突破；检修和海外业务在欧洲和美洲分别获得机车和地铁的海外订单。
　　新兴装备业务快速增长，前景乐观。2022年，公司新兴装备业务营收51.47亿元，同比增长100.09%，其中IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一；新能源市场突破第七代超精细沟槽STMOS技术，半导体二期产能持续提升，半导体三期项目迅速推进；新能源乘用车电驱系统全年销量根据NE时代统计数据，全年排名进入行业前六,成功研制250kW高压油冷SiC汽车电驱；光伏逆变器业务国内新签订单超10GW，成功交付国内首个全线国产主传动热连轧项目,矿卡无人驾驶通过安全评审，推出全球首套基于永磁直驱技术的55立方超大型电铲变频系统；海工装备国内市场新签多个订单，加速开启深海ROV电动化革命,“水龙号”浅水挖沟机实现商业化运营。
　　坚持“同心多元化”战略，打造新的增长点。公司在夯实提升轨道交通业务的基础上，积极布局其他产业：工业变流领域，公司在矿卡电驱、空调变频器等细分领域处于行业领先地位，并积极拓展光伏逆变器、风电变流器、储能变流器、制氢电源等新能源装备业务，其中光伏逆变器强势崛起，中标月度排名3次第一，全年中标10GW，国内排名进入行业前四。新能源汽车电驱动系统全年装机超16.7万套，装机量排名及市场份额快速增长，国内市场排名进入行业前六。传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。
　　投资建议
　　我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入208/236/268亿元，实现归母净利润分别为26.0/30.8/34.0亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为26倍、22倍、20倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　轨交装备业发展不及预期，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧，宏观经济及行业政策变化风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告机械设备公司点评报告2023年4月4日股票投资评级时代电气688187SH买入首次覆盖轨交业务稳定增长新兴装备业务持续突破个股表现事件描述公司发布2022年年报2022全年公司实现营收18034亿元时代电气机械设备33同比增长1926实现归母净利润2556亿元同比增长26672721公司Q4单季度实现营收7158亿元同比增长854实现归母159净利润993亿元同比增长21813-3投资要点-9轨交装备业务平稳发展关键技术持续突破2022年公司-15-21轨交装备业务营收12656亿元同比增长330在轨道交通产-272022-042022-062022-082022-112023-012023-04业方面国铁集团移动装备新造投资持续低迷局面公司在保证产品交付和保持稳固市场地位的同时全力开拓新产品和新市资料来源聚源中邮证券研究所场作为国内轨道交通行业领先的牵引变流系统供应商公司2012-2022年连续十一年在国内市场占有率稳居第一在关键技公司基本情况术方面CR450攻克高效轻量化变流技术机车自动驾驶完成朔最新收盘价元4783黄东线万吨重载线路试验城轨牵引系统国内市场占有率连续11总股本流通股本亿股1416211年行业领跑经营城市战略效果显著在长春东莞等多个总市值流通市值亿元677101城市实现首单突破检修和海外业务在欧洲和美洲分别获得机车52周内最高最低价69063684和地铁的海外订单资产负债率272新兴装备业务快速增长前景乐观2022年公司新兴装备市盈率2657业务营收5147亿元同比增长10009其中IGBT模块交付中车株洲电力机车研究在轨交电网领域市场份额大幅领先占有率国内第一新能源第一大股东所有限公司市场突破第七代超精细沟槽STMOS技术半导体二期产能持续持股比例416提升半导体三期项目迅速推进新能源乘用车电驱系统全年销量根据NE时代统计数据全年排名进入行业前六成功研制研究所250kW高压油冷SiC汽车电驱光伏逆变器业务国内新签订单超成功交付国内首个全线国产主传动热连轧项目矿卡无人分析师王达婷10GWSAC登记编号S1340522090006驾驶通过安全评审推出全球首套基于永磁直驱技术的55立方Emailwangdatingcnpseccom超大型电铲变频系统海工装备国内市场新签多个订单加速开启深海ROV电动化革命水龙号浅水挖沟机实现商业化运营坚持同心多元化战略打造新的增长点公司在夯实提升轨道交通业务的基础上积极布局其他产业工业变流领域公司在矿卡电驱空调变频器等细分领域处于行业领先地位并积极拓展光伏逆变器风电变流器储能变流器制氢电源等新能源装备业务其中光伏逆变器强势崛起中标月度排名3次第一全年中标10GW国内排名进入行业前四新能源汽车电驱动系统全年装机超167万套装机量排名及市场份额快速增长国内市场排名进入行业前六传感器件稳居轨道交通领域国市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分内市场占有率第一在新能源汽车风电光伏领域位居行业前列投资建议我们预计公司202320242025年分别实现收入208236268亿元实现归母净利润分别为260308340亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为26倍22倍20倍给予买入评级风险提示轨交装备业发展不及预期新兴业务发展不及预期市场竞争加剧宏观经济及行业政策变化风险等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18034208452361726833增长率1926155913301362EBITDA百万元343338374598422757461961归属母公司净利润百万元255582260271308499339974增长率266718318531020EPS元股180184218240市盈率PE2650260321961992市净率PB196182168155EVEBITDA206310161056625资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入18034208452361726833营业收入193156133136营业成本12139141761608418412营业利润395-10185102税金及附加116144161180归属于母公司净利润26718185102销售费用1098123013701530获利能力管理费用890102111101261毛利率327320319314研发费用1762200122442522净利率142125131127财务费用-191-1-80-54ROE74707778资产减值损失73000ROIC63677274营业利润2931290334413792偿债能力营业外收入11000资产负债率272231242244营业外支出1000流动比率311384376382利润总额2942290334413792营运能力所得税350271321354应收账款周转率246120012001200净利润2592263231203438存货周转率336756961954归母净利润2556260330853400总资产周转率039043046047每股收益元180184218240每股指标元资产负债表每股收益180184218240货币资金7500307762427440122每股净资产2438262228403080交易性金融资产6701670167016701估值比率应收票据及应收账款11505-9095501-283PE2650260321961992预付款项7168369481085PB196182168155存货5822-3095223403流动资产合计36443380194355749020现金流量表固定资产4803414634992771净利润2592263231203438在建工程454363290232折旧和摊销816848870886无形资产633632632632营运资本变动-115719827-1041611552非流动资产合计1206611319105999813其他-210222527资产总计48510493385415658833经营活动现金流净额204123328-640215903短期借款454524599670资本开支-931-97-147-96应付票据及应付账款8705648477788548其他-1332111其他流动负债2542289132193617投资活动现金流净额-2263-97-147-96流动负债合计1170298981159612836股权融资170000其他1512151215121512债务融资111707571非流动负债合计1512151215121512其他-872-25-28-31负债合计13214114101310814348筹资活动现金流净额-591454740股本1416141614161416现金及现金等价物净增加额-80823276-650215847资本公积金10511105111051110511未分配利润19860220722469527584少数股东权益765794829868其他2743313335964106所有者权益合计35296379284104844486负债和所有者权益总计48510493385415658833资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5