事件：
　　公司发布2022年年报，2022年公司实现营收180亿元，同比增长19%；归母净利25.6亿元，同比增长27%；扣非归母净利20亿元，同比增长31%。其中2022Q4单季营收71.6亿元，同比增长8.5%；归母净利9.9亿元，同比增长22%；扣非归母净利8.6亿元，同比增长33%。主要系下游需求高景气，新兴装备业务收入增长带动业绩提升。
　　点评：
　　产能+长单双管齐下，SiC加速推进。公司IGBT三期项目进展顺利，预计2024年中投产，2025年产8英寸72万片，并预留3万片/月的扩产空间，是一期二期合计产能的三倍。公司提前布局SiC车规级应用，投资4.6亿进行扩产建设，进展顺利。SiC器件实现轨交端小批量供货，车规级主驱验证进展顺利。公司凭借高压领域技术积淀延伸
　　至中低压领域，研发优势明显。凭借IDM模式保供，已向广汽、东风等主机厂大量供货，订单充足，并获法雷奥250万台IGBT模块长单。
　　新兴装备强势增长，细分领域多点开花。2022年公司新兴装备业务实现翻倍增长，营收占比已达28.5%。各细分版块均表现亮眼：IGBT模块在轨交、电网领域位居国内龙头；乘用车功率模块同增219%，市占率12.4%，与斯达、比亚迪半导体同处第一梯队；光伏逆变器2022年订单超10GW位居行业前四；新能源乘用车电驱系统22年装机超16.7万套位居行业前六；传感器轨交领域国内第一。高景气叠加地位提升，新兴装备业务未来增长动能强劲。
　　需求复苏，轨交业务迎来反弹。公司为轨交电网IGBT国内龙头，在城轨领域连续十一年在国内市占率率第一。国铁预计23年新增高铁里程同增20%，铁路运输收入恢复至2019年水平。叠加高铁装备维修保障需求，公司轨交业务将迎来强势反弹。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025年年归母净利为29.2/32.8/36.8亿元，对应PE为23/21/18倍，考虑到公司新兴业务取得快速进展，轨交主业需求复苏，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期，市场竞争加剧，市场需求不及预期