事件：公司8月23日发布2023年中报，1H23实现营收1.04亿元，YoY -28.4%；归母净利润0.15亿元，YoY -63.9%；扣非净利润0.02亿元，YoY -94.4%。业绩表现低于市场预期。受客户规划及产品结构调整等影响，公司某重要客户订单交付减少/延期，核心产品光纤环器件和保偏光纤交付数量减少。
　　 2Q23业绩环比改善明显；产品结构影响利润率。1）单季度：2Q23实现营收0.81亿元，同比下滑13.9%；环比增长253.4%；归母净利润0.23亿元，同比下滑27.0%，环比扭亏为盈（1Q23归母净利润为-0.08亿元）。随着下游需求逐步恢复，公司2Q23业绩环比改善明显。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑1.3ppt至54.5%；净利率同比下滑5.2ppt至28.7%。1H23毛利率同比下滑2.8ppt至52.1%；净利率同比下滑13.9ppt至14.3%。
　　相变材料实现批量交付；成立长盈通特缆延伸产品线。1H23，分产品看：1）光纤环器件：实现营收0.48亿元，YoY -43.1%，占总营收46%；2）特种光纤：实现营收0.26亿元，YoY -37.6%，占总营收25%；3）新型材料：实现营收0.12亿元，YoY +20.4%，占总营收12%，公司的相变材料在民品消费市场拓展顺利，通过了下游客户验证，相关产品实现批量交付；4）光器件设备及其他：实现营收0.11亿元，YoY +52.7%，占总营收10%。1H23，公司成立长盈通特缆子公司，主营光电复合缆、电力专用光缆、海洋水听光缆等特种光电缆，公司延伸特种光纤产品线，为未来发展形成助力。
　　管理费用同比增加65%；持续加大研发投入力度。1H23期间费用率同比增加23.9ppt至49.6%：1）销售费用率同比增加2.4ppt至7.3%；2）管理费用率同比增加16.2ppt至28.8%，系管理人员薪资和奖金增加及人员差旅费增加所致；3）财务费用率为-2.2%，1H22为0.3%；4）研发费用率同比增加7.8ppt至15.8%；研发费用同比增加42.1%至0.16亿元，公司持续加强对新产品、新技术和新工艺的投入力度。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据2.66亿元，较1Q23末增加4.3%；2）预付款项0.18亿元，较1Q23末减少2.7%；3）存货0.52亿元，较1Q23末减少9.3%；4）合同负债0.05亿元，较1Q23末减少20.0%。1H23经营活动净现金流为0.12亿元，1H22为0.60亿元。
　　投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。2023年公告股权激励，明确未来增长预期。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是1.01亿元、1.43亿元、1.89亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是37x/27x/20x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等

研究报告全文：长盈通688143SH2023年中报点评下游需求逐步恢复2Q23业绩环比明显改善2023年08月23日事件公司8月23日发布2023年中报1H23实现营收104亿元YoY推荐维持评级-284归母净利润015亿元YoY-639扣非净利润002亿元YoY当前价格3080元-944业绩表现低于市场预期受客户规划及产品结构调整等影响公司某重要客户订单交付减少延期核心产品光纤环器件和保偏光纤交付数量减少TableAuthor2Q23业绩环比改善明显产品结构影响利润率1单季度2Q23实现营收081亿元同比下滑139环比增长2534归母净利润023亿元同比下滑270环比扭亏为盈1Q23归母净利润为-008亿元随着下游需求逐步恢复公司2Q23业绩环比改善明显2盈利能力2Q23毛利率同比下滑13ppt至545净利率同比下滑52ppt至2871H23毛利率同比下滑28ppt至521净利率同比下滑139ppt至143分析师尹会伟相变材料实现批量交付成立长盈通特缆延伸产品线1H23分产品看执业证书S01005211200051光纤环器件实现营收048亿元YoY-431占总营收462特种电话010-85127667光纤实现营收026亿元YoY-376占总营收253新型材料实现邮箱yinhuiweimszqcom研究助理孔厚融营收012亿元YoY204占总营收12公司的相变材料在民品消费市执业证书S0100122020003场拓展顺利通过了下游客户验证相关产品实现批量交付4光器件设备及电话010-85127664其他实现营收011亿元YoY527占总营收101H23公司成立长邮箱konghourongmszqcom盈通特缆子公司主营光电复合缆电力专用光缆海洋水听光缆等特种光电缆研究助理赵博轩执业证书S0100122030069公司延伸特种光纤产品线为未来发展形成助力电话010-85127668管理费用同比增加65持续加大研发投入力度1H23期间费用率同比邮箱zhaoboxuanmszqcom增加239ppt至4961销售费用率同比增加24ppt至732管理费研究助理冯鑫执业证书S0100122090013用率同比增加162ppt至288系管理人员薪资和奖金增加及人员差旅费增加电话021-80508460所致3财务费用率为-221H22为034研发费用率同比增加78ppt邮箱fengxinyjmszqcom至158研发费用同比增加421至016亿元公司持续加强对新产品新技术和新工艺的投入力度截至2Q23末公司1应收账款及票据266亿元相关研究较1Q23末增加432预付款项018亿元较1Q23末减少273存1长盈通688143SH首次覆盖报告信货052亿元较1Q23末减少934合同负债005亿元较1Q23末减息化系列4光纤环小巨人一体化产业链布局-20230818少2001H23经营活动净现金流为012亿元1H22为060亿元投资建议公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商具备一体化微型产业链具备较强成本控制能力和产业扩展能力拥有稳定可靠规模化生产交付能力2023年公告股权激励明确未来增长预期我们预计公司20232025年归母净利润分别是101亿元143亿元189亿元当前股价对应20232025年PE分别是37x27x20x我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局维持推荐评级风险提示募投项目建设不及预期原材料价格波动订单低于预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元314393533710增长率198254355332归属母公司股东净利润百万元81101143189增长率55250413329每股收益元066082116154PE47372720PB30282522资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长盈通688143军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入314393533710成长能力营业成本144181244323营业收入增长率1979253735483317营业税金及附加2345EBIT增长率-183250042263376销售费用16182432净利润增长率545249741253290管理费用43546687盈利能力研发费用25324357毛利率5423540154225449EBIT86108154205净利润率2574256626752670财务费用0-1-10总资产收益率ROA574653822948资产减值损失0000净资产收益率ROE6467489551127投资收益0000偿债能力营业利润88110155206流动比率1049806611509营业外收支0000速动比率995753557466利润总额88110156207现金比率717518353281所得税791216资产负债率1083123113711562净利润81101143190经营效率归属于母公司净利润81101143189应收账款周转天数27207272072176619589EBITDA102126180246存货周转天数1191811918119189535总资产周转率032027032038资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金828794709773每股收益066082116154应收账款及票据304360410505每股净资产1018110012151369预付款项14162128每股经营现金流027080114161存货47597984每股股利050050050050其他流动资产18889估值分析流动资产合计1210123712281398PE47372720长期股权投资0000PB30282522固定资产162198297431EVEBITDA3599291720351490无形资产15151515股息收益率162162162162非流动资产合计196308507601资产合计1406154517352000短期借款12121212现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4974100146净利润81101143190其他流动负债546789117折旧和摊销16182741流动负债合计115153201275营运资金变动-72-30-38-44长期借款10101010经营活动现金流3398140197其他长期负债27272728资本开支-36-122-223-132非流动负债合计37373738投资0000负债合计152190238312投资活动现金流-36-128-223-132股本94123123123股权募资780000少数股东权益4556债务募资-21000股东权益合计1254135514971687筹资活动现金流725-3-2-2负债和股东权益合计1406154517352000现金净流量723-33-8664资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2长盈通688143军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3