光纤环与特种光纤龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是国内光纤陀螺核心上游光纤环及特种光纤龙头企业，形成“环-纤-胶-模块-设备”一体化产业链布局。伴随精确制导、工业激光器、智能电网等下游应用扩展，光纤环及特种光纤需求有望长期维持高增，公司作为行业龙头具备高业绩弹性。此外，公司创新布局水听器及相变材料等新领域，有望打开第二成长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为1.16/1.50/1.92亿元，同比增速分别为43.7%/29.6%/27.9%，可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为32.20倍，考虑到公司主业成长性好及新业务布局广，给予公司2023年45X目标PE，对应目标价42.53元，给予“买入”评级。
　　光纤环小巨人：掌握核心技术，受益精确制导需求高增
　　现代战争信息化、智能化水平日益提升，精确制导武器已成为战场主角，惯性制导凭借较高的隐蔽性和强自主性成为主流方案。光纤环作为决定惯导武器精度的核心部件，市场规模受精确制导需求驱动增长迅速，赛昇信息技术研究院预计24年我国光纤环市场规模将超92亿，19-24年复合增长率近20%。公司作为光纤环龙头技术优势显著，掌握百余项技术专利，具备特种光纤、胶粘剂、绕环设备等产业链关键环节自产能力，与航天科工等多家军工集团下属科研生产单位建立良好关系，有望充分受益行业需求快速增长。
　　多点布局：水听器和相变材料，有望助力第二增长曲线
　　公司结合原有客户需求和技术禀赋，布局水听器和相变材料等新质领域：1）随着我国海洋经济发展以及海洋立体观测网建设目标推进，光纤水听器成为新兴热点，据华泰军工组预测中性情况下2023-2032年我国军民用光纤水听器累计市场规模将超1500亿元；公司自研水听器敏感环具有高强度、体积小、低衰减等特点，竞争力较强。2）相变材料储热性能优异，在军民热管理应用前景广阔，Maximize Market Research预计全球相变材料市场规模23-29年CAGR为15.8%，公司新型相变材料及组件产品应用在航空航天、太阳能、电池热管理材料、家用降温杯等领域，具备较强市场竞争力。
　　自研技术+优质客户两大竞争力奠定行业地位，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是本土少有掌握光纤环上下游全面技术体系的企业，能够实现部分关键产品国产化替代。随着募投项目实施，公司将增加自研产品产能，逐步降低特种光纤外购比例，促进盈利能力提升。公司军工客户资源丰富，客户占据国内光纤陀螺产品主要市场份额，并得到客户高度认可，公司产品占客户采购比例高。结合以上两大优势，我们给予公司2023年45X目标PE，对应目标价42.53元，给予“买入”评级。
　　风险提示：军费开支及政策风险；民品市场开拓风险；业务合作模式风险

研究报告全文：证券研究报告长盈通688143CH光纤环小巨人立足主业多点布局华泰研究首次覆盖投资评级首评买入2023年8月23日中国内地通信设备制造目标价人民币4253研究员王兴光纤环与特种光纤龙头企业首次覆盖给予买入评级SACNoS0570523070003wangxinghtsccom862138476737公司是国内光纤陀螺核心上游光纤环及特种光纤龙头企业形成环-纤-胶-模块-设备一体化产业链布局伴随精确制导工业激光器智能电网等研究员黄乐平PhD下游应用扩展光纤环及特种光纤需求有望长期维持高增公司作为行业龙SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom头具备高业绩弹性此外公司创新布局水听器及相变材料等新领域有望SFCNoAUZ06685236586000打开第二成长曲线我们预计公司23-25年归母净利润为116150192亿联系人王珂元同比增速分别为437296279可比公司估值2023年Wind一SACNoS0570122080148wangke020520htsccom致预期PE均值为3220倍考虑到公司主业成长性好及新业务布局广给862128972228予公司年目标对应目标价元给予买入评级202345XPE4253联系人陈越兮SACNoS0570123070042chenyuexihtsccom光纤环小巨人掌握核心技术受益精确制导需求高增862128972228现代战争信息化智能化水平日益提升精确制导武器已成为战场主角惯性制导凭借较高的隐蔽性和强自主性成为主流方案光纤环作为决定惯导武华泰证券研究所分析师名录器精度的核心部件市场规模受精确制导需求驱动增长迅速赛昇信息技术研究院预计24年我国光纤环市场规模将超92亿19-24年复合增长率近20公司作为光纤环龙头技术优势显著掌握百余项技术专利具备特种光纤胶粘剂绕环设备等产业链关键环节自产能力与航天科工等多家军工集团下属科研生产单位建立良好关系有望充分受益行业需求快速增长多点布局水听器和相变材料有望助力第二增长曲线公司结合原有客户需求和技术禀赋布局水听器和相变材料等新质领域1基本数据随着我国海洋经济发展以及海洋立体观测网建设目标推进光纤水听器成为新兴热点据华泰军工组预测中性情况下2023-2032年我国军民用光纤水目标价人民币4253听器累计市场规模将超1500亿元公司自研水听器敏感环具有高强度体收盘价人民币截至8月22日3205积小低衰减等特点竞争力较强2相变材料储热性能优异在军民热市值人民币百万39356个月平均日成交额人民币百万3870管理应用前景广阔MaximizeMarketResearch预计全球相变材料市场规52周价格范围人民币2860-5520模23-29年CAGR为158公司新型相变材料及组件产品应用在航空航BVPS人民币1011天太阳能电池热管理材料家用降温杯等领域具备较强市场竞争力股价走势图自研技术优质客户两大竞争力奠定行业地位首次覆盖给予买入评级长盈通公司是本土少有掌握光纤环上下游全面技术体系的企业能够实现部分关键人民币相对沪深300产品国产化替代随着募投项目实施公司将增加自研产品产能逐步降低5639特种光纤外购比例促进盈利能力提升公司军工客户资源丰富客户占据4927国内光纤陀螺产品主要市场份额并得到客户高度认可公司产品占客户采4215购比例高结合以上两大优势我们给予公司2023年45X目标PE对应352目标价元给予买入评级42532810Dec-22Mar-23May-23Aug-23风险提示军费开支及政策风险民品市场开拓风险业务合作模式风险资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万2619231375403035335870040-21571979284632393127归属母公司净利润人民币百万76598077116021503519224-4157545436629592786EPS人民币最新摊薄062066095122157ROE203997188710431192PE倍51374872339126172047PB倍951315288259230EVEBITDA倍38803051258119251470资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1长盈通688143CH正文目录报告核心要点4核心推荐逻辑4区别于市场的观点4公司股价复盘5环-纤-胶-模块-设备一体化的光纤环小巨人企业6公司成长迅速股权结构稳定6特种光纤为基一体化布局环-纤-胶-模块-设备7业绩稳定增长盈利能力高于同行8行业分析精确制导深入应用光纤环市场高景气11光纤环光纤陀螺传感核心需求持续增长11惯性导航需求快速增长光纤陀螺成为主流11光纤环是光纤陀螺仪的核心部件水听器成为新兴热点16我国光纤环市场空间广阔2024年有望超92亿元18特种光纤军民应用广泛行业技术壁垒高18相变材料储热优势显著热管理应用前景广阔20公司竞争力自研技术客户优质奠定细分行业地位21自研产品提升竞争优势外购比率降低提高盈利能力21客户资源优质且稳定产品市占率高23盈利预测估值与投资建议24估值与投资建议26风险提示26图表目录图表1长盈通股价复盘5图表2长盈通发展历程6图表3公司股权结构截至202303316图表4公司高管核心技术团队经历介绍7图表5公司业务与产品布局7图表6公司光纤环产品8图表720192022公司营业收入及同比增速9图表820192022公司归母净利润情况9图表9公司细分业务毛利率9图表10公司各业务收入结构9图表11公司各项费用率对比10图表12长盈通与同业公司毛利率10图表13长盈通与同业公司研发费用率10免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2长盈通688143CH图表14惯性导航原理11图表15惯性导航产业链12图表16惯性导航应用情况12图表17惯导市场占比13图表182019年军用惯导细分市场规模13图表19常见制导方式对比13图表20惯导制导成为国内外主流导弹的制导方式14图表21Sagnac效应原理图14图表22不同惯导实现方式对比15图表23不同精度光纤陀螺的应用范围15图表24不同陀螺仪对比15图表25光模块结构示意图16图表26各类光纤环特点及应用产品16图表27保偏光纤-光纤环-光纤陀螺产业链17图表28光纤环产业链图谱17图表29干涉型光纤水听器原理图17图表30光纤水听器性能优势17图表31我国惯性导航市场规模及增速18图表3220142024E国内光纤环和光纤陀螺仪市场规模亿元18图表33特种光纤分类及公司产品布局19图表342019-2025全球特种光纤市场规模及增速19图表352015-2024中国特种光纤市场规模及增长率19图表36公司相变材料20图表37公司核心技术先进性21图表38同行业公司专利数量对比21图表39保偏光纤性能指标比较22图表40公司自产和外购特种光纤占比22图表41公司自产和外购特种光纤毛利率22图表42长盈通主营收入构成情况23图表43主要客户营收占比情况23图表44市场占有率情况23图表45公司业务拆分及费用率假设单位百万元25图表46可比公司估值表2023082226图表47长盈通PE-Bands26图表48长盈通PB-Bands26免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3长盈通688143CH报告核心要点核心推荐逻辑公司是我国光纤环小巨人掌握光纤环及特种光纤核心技术受益精确制导需求高增随着现代战争信息化智能化水平日益提升精确制导武器已成为战场主角惯性制导凭借较高的隐蔽性和强自主性成为现代战争高精度制导武器的主流在惯导系统中光纤陀螺仪得益于精度体积等的优势应用最广光纤环作为决定光纤陀螺仪精度的核心部件市场规模受精确制导需求驱动增长迅速据赛昇信息技术研究院2020年特种光纤行业调查报告预测2019-2024年我国光纤环市场年复合增长率接近20随着电子信息应用场景多元化产品升级换代特种光纤市场规模快速增长据赛昇信息技术研究院预测2015-2024年中国特种光纤市场年复合增长率为139在行业高景气的背景下公司以光纤环为核心提供光纤环及特种光纤等领域的产品与服务形成完整产业链体系未来成长空间广阔新业务水听器和相变材料有望打开第二增长曲线随着我国海洋经济快速发展以及海洋立体观测网建设加快推进光纤水听器作为一种先进的海底探测手段在低噪声低频水声信号检测中具有独特的技术优势未来可能在海底观测网中得到大规模应用根据华泰军工组在2023年2月8日光纤水听器海洋之耳前景广阔中预测中性情况下2023-2032年中国军民用光纤水听器累计市场规模将达1542亿元公司自研水听器敏感环具有高强度体积小低衰减弯曲附加损耗小长期弯曲可靠性好等特点市场竞争力强此外随着热能储存技术的发展相变材料需求涌现根据MaximizeMarketResearch预计全球相变材料市场规模2029年将达48亿美元2023年至2029年CAGR为16公司目前主要为军工客户提供弹载电子产品提供散热材料销售收入增长较快技术研发能力强客户资源优质公司盈利能力与市占率均有望提升公司主要产品及业务涵盖光纤环特种光纤新型材料以及光器件设备四大类技术水平国内外领先目前已形成环-纤-胶-模块-设备一体化产业布局公司拥有124项核心技术专利并建立较为全面的核心技术体系自主研发能力较强有望进一步降低产品外购比例公司主要客户为军工单位与航天科工集团等多家军工集团下属科研生产单位建立良好的合作关系客户资源优质稳定此外公司推进募投项目不断增加自研产品产能扩大生产和销售规模缓解客户集中度高的风险持续提高整体毛利率和市场占有率区别于市场的观点有市场观点认为行业竞争激烈市场空间有限公司作为行业龙头营收规模难以提升毛利率与净利率有恶化风险但我们认为1公司所处市场空间广阔业绩有望持续增长光纤陀螺仪受益于惯导需求增长据赛昇信息技术研究院2020年特种光纤行业调查报告预测2024年我国光纤陀螺仪市场规模有望达到258亿元而光纤环成本占光纤陀螺总成本36由此测算2024年我国光纤环市场规模有望增至近百亿光纤环市场空间广阔公司作为光纤环龙头将享受行业增长红利此外公司创新布局水听器和相变材料等新质领域并逐步投产或将打开第二增长曲线2随着募投项目规模量产公司利润率有望提升目前光纤陀螺仪生产竞争激烈但有能力制造处于产业链上游的保偏光纤的企业较少公司同时具备生产保偏光纤与自主绕环的能力能够实现规模量产进一步降低产品成本提升产品利润率免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4长盈通688143CH公司股价复盘经过我们的复盘公司自2022年12月上市以来的股价表现大致可以分为以下几个阶段12022年12月12日公司上市首日2023年2月28日公司作为军用惯导产业链中的光纤环第一股受到市场关注期间公司股价最大涨幅为27222023年3月1日2023年5月12日公司披露年报及一季报受订单交付节奏影响1Q23营收和归母净利润分别同比降低5511926公司股价触底期间最大跌幅为29732023年5月15日2023年7月6日在公司发布股权激励叠加军工板块整体回暖的驱动下公司股价反弹期间最大涨幅为43542023年7月7日至今受到军工板块整体影响公司股价出现回调期间最大跌幅为270图表1长盈通股价复盘长盈通收盘价元452023年5月15日-2023年7月6日40公司发布股权激励叠加军工板块整体回暖期间最大涨幅4352022年12月-2023年2月35公司作为军用惯导产业链光纤环第一股上市受到市场关注2023年3月-2023年5月12日期间最大涨幅27230公司发布年报与一季报1Q业绩受到军品订单交付影响出现2023年7月7日至今下滑军工板块整体回调期间最大跌幅25297期间最大跌幅27020202319202326202336202343202351202387202341720231232023220202332020235152023529202361220236262023710202372420238212022121220221226资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5长盈通688143CH环-纤-胶-模块-设备一体化的光纤环小巨人企业公司成长迅速股权结构稳定武汉长盈通光电技术股份有限公司简称长盈通成立于2010年是一家从事光纤环器件特种光纤新型材料光器件设备等四大类产品的研发生产和销售的光纤环小巨人企业产品涵盖特种光纤光缆特种光器件新型材料高端装备和光电系统等五大领域配合光电子计量校准和测试服务形成51聚焦同心圆产业战略公司先后获湖北省A类科技创新战略团队光谷质量奖卓越奖湖北省支柱产业细分领域隐形冠军培育企业国家工信部专精特新小巨人企业等荣誉图表2长盈通发展历程成功研制热固化胶系列产保偏光纤光子晶体光纤通品自主研发光纤绕环机过湖北省科技厅成功鉴定定型进行绕环公司成功IPO通过资本与航天科工集团下属单位市场助力公司将实现跨公牛投资成为公司股东签署战略合作协议越式发展201020122014201620192022公司成立组建光纤环生产线单模光子晶体光纤椭圆芯大直径异形结构光纤研发成功型低双折射光纤研发成功进军光纤激光器市场保偏光子晶体光纤研发成功航天科工集团下属机构中小基金春霖投资成为公司股东资料来源公司官网华泰研究公司股权结构稳定员工持股平台与公司绑定截至2023年3月31日公司董事长皮亚斌通过直接及间接方式合计持有公司2276的股份持有公司5以上含股份或表决权的股东包括航天国调基金辛军金鼎创投分别持有公司64531531的股份公司员工持股比例持续提高董监高及核心技术人员直接持股合计2187公司员工持股平台为盈众投资发行后持股占比为329图表3公司股权结构截至20230331控股国金清盈惠春公皮赵调鼎辛控众人霖牛亚惠基创军银投生投创斌萍金投杏资物资投194764531531425413329319309266武汉长盈通光电技术股份有限公司10010010010065北京长盈通光电海南长盈通光电武汉长盈鑫武汉光谷长盈通武汉长盈通热控技术有限公司技术有限公司科技有限公司计量有限公司技术有限公司资料来源Wind华泰研究高管团队脱胎于长飞光纤601869CH研发及技术人员深耕光纤领域多年行业经验丰富公司现任董事长兼总裁皮亚斌先生于1998年至2010年在长飞光纤及其参股公司武汉长光科技有限公司任技术经理营销总监等职位公司技术团队核心领导人廉正刚先生为英国诺丁汉大学博士研究生学历电子工程专业教授级高级工程师是研究特种光纤的专业人才公司技术团队成员均在光纤领域探索多年免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6长盈通688143CH图表4公司高管核心技术团队经历介绍姓名职务介绍皮亚斌董事长总裁本科1990年至1998年就职于湖北省石化厅信息化建设办公室1998年至2010年在长飞光纤及其参股公司武汉长光科技有限公司任技术经理营销总监等职位2010年至今任公司董事长总裁等周飞董事副总裁营硕士2000年至2004年任西安海星现代科技股份有限公司武汉分公司技术经理2004年至2009年在长飞光纤及其参股公司销中心总监光系武汉长光科技有限公司任技术经理区域销售经理等职位2009年至2010年任武汉市迅腾数码科技有限公司执行董事2010年统事业部总监至今任公司营销中心总监光系统事业部总监副总裁董事郭淼董事会秘书硕士2000年至2012年历任长飞光纤销售助理总经理秘书行政经理2012年至2013年任江苏通鼎光电股份有限公司北京分公司总经理2013年至今历任公司证券部经理董事会秘书曹文明财务总监硕士1998年至2013年历任武汉葛化集团有限公司证券部副部长部长2013年至2018年任武汉祥龙电业股份有限公司董事会秘书2018年至2019年任武汉国华资产管理有限公司副总经理2019年至今历任公司财务中心经理财务总监廉正刚董事研发中心总英国诺丁汉大学博士研究生学历电子工程专业教授级高级工程师进入武汉东湖高新区3551人才引进计划湖北省科技厅监专家库湖北省百人计划引进人才第十届全国科协代表第十三届全国青联委员荣获中国光学工程学会科技进步奖湖北省科技进步奖享受国务院特殊津贴2009年至2014年任英国南安普顿大学博士后2014年至今历任公司技术总监长盈通计量执行董事研发中心总监董事徐知芳研发中心研发副总硕士物理电子专业光电子技术高级工程师2009年至2014年任湖北三江航天红峰控制有限公司高级主管设计师2014年至监2017年任易能乾元北京电力科技有限公司系统工程师2017年至今任公司研发中心研发副总监余晓梦盈鑫科技总经理本科高分子化学专业荣获国家技术发明三等奖国家科技进步三等奖湖北省科技进步一等奖湖北省科技进步二等奖湖北省科技进步三等奖享受国务院特殊津贴1980年至2011年任湖北省化学研究院现华烁科技股份有限公司副研究员2011年至今历任公司新材料事业部经理子公司长盈鑫科技总经理资料来源公司招股说明书华泰研究特种光纤为基一体化布局环-纤-胶-模块-设备特种光纤为基公司实现以光纤陀螺环为核心的一体化产业布局公司是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发生产销售和服务的国家级专精特新小巨人企业致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及特种光纤的高新技术产业化应用经过多年深耕专业领域和持续技术积累公司已具备应用于光纤陀螺仪光纤水听器光纤激光器等领域的光纤环及保偏光纤的自主量产能力图表5公司业务与产品布局光纤环器件光纤环器件特种光纤胶粘剂和涂覆材料光器件设备及其他相变材料特无骨架光纤环保偏光纤光纤环用胶粘剂光种纤光环固固全骨架半脱骨架纤弯曲不敏感光纤生固液光纤环光纤环生其他光纤器件用胶粘剂产相相产水听器电流互感检变变大直径异形结构光纤检敏感环器延时环测材材测料设料涂覆材料设通信延时环定制光子晶体光纤备光纤备武汉长盈通光电技术股份有限公司资料来源长盈通招股书华泰研究光纤环器件公司现有光纤环产品包括4大类6小类200多种型号主要客户覆盖军工院所科研院校和相关企业公司绕制的光纤环精度最高已优于00004h绕制的超大尺寸光纤环单只长度最长已超过30公里最小的超小型光纤环与1元硬币的尺寸相当光纤环器件是公司主营业务收入的主要组成部分2022年营收占比达4472毛利率为5058免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7长盈通688143CH图表6公司光纤环产品光纤陀螺用光纤环无骨架光纤环全骨架光纤环半脱骨架光纤环应用领域惯性导航定位定向地球物理能源勘探轨道交通水听器敏感环通信延时环电流互感器延时环应用领域雷达导航应用领域海洋监测应用领域智能电网5G通信资料来源长盈通招股书华泰研究特种光纤公司现有的特种光纤产品包括2大类10小类近10种型号公司的特种光纤产品主要应用于光纤陀螺光纤激光器光纤水听器光纤电流互感器等多个领域包括保偏光纤系列弯曲不敏感光纤系列光子晶体光纤系列传能光纤系列及多种定制光纤等特种光纤是公司营收的主要来源之一2022年营收占比达到3472由于特种光纤性能特殊技术含量较高原料成本较低毛利率维持在较高水平2022年公司特种光纤毛利率为7121新型材料公司的新型材料包括光纤环用胶粘剂其他光纤器件用胶粘剂及涂覆材料以及相关热控材料公司自主研发光纤环用胶粘剂生产出匹配度更高的光纤陀螺用胶粘剂所生产的涂覆材料具有着色鲜艳固化速度快产品稳定不易分层等特点公司自2021年11月开始布局相变材料业务成立武汉长盈通热控技术有限公司为下游客户提供新型相变材料及组件产品产品包括高焓值固液相变材料高导热固固相变材料相变储热板及相变换热器等性能均达到国际领先水平相变材料应用前景广阔在军工电子器件控温和民用储热节能领域均有良好表现2022年公司新型材料板块营收占比为768毛利率为2706光器件设备及其他公司为提升光线环和特种光纤的质量和技术水平研发出适合自身技术特点的光纤环及特种光纤生产检测设备其中光纤环生产设备主要为多级绕环机四级绕环机等各类绕环机台式分纤机分纤分切机等分纤机自动灌胶设备旋转紫外固化箱等特种光纤生产设备主要包含高端制棒设备拉丝塔筛选机等公司生产的光器件设备主要用于自产光纤环及特种光纤部分产品也进行外售目前该业务板块营收占比为7762022年该板块毛利率为5760业绩稳定增长盈利能力高于同行公司近年来营收净利稳健成长2019-2022年公司营收分别为178216262314亿元同比增速分别为2776212521571976整体保持快速增长2019-2022年公司归母净利润分别为022047077081亿元同比增速分别1121616084157576其中2020年净利润增速有所下降主要系当期股份支付费用和信用减值损失计提增加2022年净利润增速放缓主因受军品采购降价影响公司综合毛利率下降以及当期研发费用增加免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8长盈通688143CH图表720192022公司营业收入及同比增速图表820192022公司归母净利润情况百万元营业收入同比增速右轴百万元归母净利润同比增速右轴350309012080300251007025020608020050156015040103040100205052010000020192020202120222019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究光纤环器件和特种光纤主业收入持续增长公司营收分为光纤环器件特种光纤新型材料光器件设备及其他四个板块光纤环器件和特种光纤是公司营收主要来源2019-2022年公司光纤环器件收入分别为674565911325514032百万元同比增长8689-22810111586其中2020年收入同比下滑主要系公司受疫情影响出现短暂停工和人员流失2021年为十四五开局之年国防军费稳定增长国防装备进一步升级公司光纤环业务迅速回升2019-2022年公司特种光纤业务营收分别为757511903970010893百万元同比增长40675714-185112302021年特种光纤收入同比下滑而光纤环收入大增主要系当期光纤环市场需求增加受产能限制公司生产的保偏光纤大部分为自用直接销售减少图表9公司细分业务毛利率图表10公司各业务收入结构光纤环器件特种光纤光纤环器件特种光纤新型材料光器件设备及其他新型材料光器件设备及其他万元803500070300006025000502000040150003010000205000100020192020202120222019202020212022资料来源公司招股书Wind华泰研究资料来源公司招股书Wind华泰研究公司综合毛利率在行业中处于高位公司可自主研发生产光纤环器件和特种光纤具备规模化生产优势生产成本较低且所生产产品属于惯性导航产业链前端产品因此公司毛利水平较高2019年-2022年综合毛利率分别为5469568960955423基本保持稳定2019年-2022年同行业中从事光纤光缆制造的长飞光纤惯性技术研发的星网宇达光纤环器件生产研发的光库科技惯性导航产品研发的理工导航航空惯性导航产品研发的晨曦航空的综合毛利均值分别为21684650413538144215公司综合毛利与同行业公司相比处于较高水平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9长盈通688143CH期间费用率控制良好研发费用率呈现增长态势1公司研发费用率近年小幅增长2022年公司研发费率上涨至804主要由于公司为解决光纤环特种光纤的卡脖子技术难题加大研发投入与同行业公司相比公司研发费用率处于行业中游水平主要由于特种光纤产品原材料成本较低而产生的收入和附加值较高拉低了研发投入占营业收入的比例2期间费用率方面公司销售费用率近年小幅增长主要系公司积极拓展产品市场和客户带来销售费用增加公司管理费用率2019-2021年逐年上涨2022年有所下降财务费用率呈现逐年下降趋势图表11公司各项费用率对比销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率181614121086420-22019202020212022资料来源Wind华泰研究图表12长盈通与同业公司毛利率图表13长盈通与同业公司研发费用率长盈通长飞光纤星网宇达长盈通长飞光纤星网宇达70光库科技理工导航晨曦航空25光库科技理工导航晨曦航空60205015403010205100020192020202120222019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10长盈通688143CH行业分析精确制导深入应用光纤环市场高景气光纤环光纤陀螺传感核心需求持续增长精确制导是现代战场中实现先发制敌的关键手段在各类制导方式中惯性制导凭借较高的隐蔽性和强自主性在高精度制导武器中使用率和覆盖率最广光纤陀螺仪是惯导系统中负责检测姿态角和角速度的惯性器件光纤环是其核心传感组件和主要组成部分决定了光纤陀螺仪精度受益于精确制导需求增长我国光纤环市场蓬勃发展据赛昇信息技术研究院预测2024年国内光纤环市场规模超92亿元2019-2024年CAGR近20从格局来看我国光纤环过去主要由军工集团下属科研院所生产自用随着军用惯导装置需求的快速提升民企承接院所产能实现份额提升国内主要厂商包括长盈通上海傲世科技株洲菲斯罗克其中长盈通已覆盖光纤陀螺主要生产单位市场占有率高技术实力领先惯性导航需求快速增长光纤陀螺成为主流惯性导航系统是以测量角速度的陀螺和测量线加速度的加速度计为敏感元器件根据陀螺的输出建立导航坐标系根据加速度的输出并结合初始运动状态推算出运载体的实时速度位置和航行姿态等导航参数的解算系统在惯性导航卫星导航激光雷达导航这三种常用定位技术中惯导系统具有强自主性强抗干扰能力和不依赖外界信号等特性同时可为运载体全面提供位置姿态速度等信息具有不可替代性图表14惯性导航原理自空间三维角速度主自主测量误导导差航航补解定偿算位空间三维加速度信自主测量息资料来源东南大学官网理工导航公司公告华泰研究惯性导航产业链分为元器件制造模块组装和软件设计与下游应用三个层级惯导系统元器件为产业链上游主要包括电子元器件惯性器件和其他参考信息设备产业链中游主要产品包括信息采集处理模块卫星测姿模块和惯性测量单元模块可选产业链下游为惯性导航的应用分为军品和民品两个方向涵盖航空航天军船军舰测绘石油测量等多个产业免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11长盈通688143CH图表15惯性导航产业链上游器件电子元器件其他参考设备惯性器件元器件芯片GPS北斗里程陀螺仪光纤环计信号采集处理卫星定位测姿模块惯性测量单元模块中游模块产品终端产品系统惯性组合导航测量稳控产品下游客户军用民用航空航天兵器导航测绘石油船舶等测量通信等资料来源理工导航公告华泰研究军用装备为惯性导航产业下游主要应用领域市场规模超百亿精确制导为主要细分市场民用惯导市场尚处于发展初期据中国产业信息网2019年军用惯导市场规模为1424亿元占比约818民用惯导市场规模为315亿元占比约182惯性导航及控制系统是现代国防系统的核心广泛装载于军用飞机导弹舰艇核潜艇及坦克等武器平台据中国产业信息网2019年军用惯导各细分市场中精确制导军用飞机航天陆战舰用占比分别为6219883我国惯性导航技术在民用市场起步较晚但随着MEMS惯性器件的发展惯导成本逐步降低体积逐步减小民品应用快速增加主要集中于海上通信石油开采铁路轨道测量等图表16惯性导航应用情况分类应用领域发展情况军品应用航空美国现役主流战机F-22F-35基本采用环形激光陀螺仪捷联式惯性导航系统我国激光捷联惯性导航系统已完成定型并形成装备产品更高精度的航空惯导系统也已经开始研制精确制导武器惯性技术是导弹和制导弹药最常采用的制导技术之一惯导系统在导弹和制导炸弹领域市场空间约为77亿元测算预计我国各类导弹市场规模386亿元制导系统占总成本的40导弹武器制导系统市场空间154亿元预计惯导系统占制导系统成本50航天国内多所高校与科研院所研制了早期的气浮陀螺平台系统动调陀螺平台系统以及目前神舟系列飞船新型导弹运载火箭采用的多型惯性系统陆战陆用惯性导航系统产生于地面作战平台地面自主导航能力的要求在复杂战场环境无法依赖外部信息的情况下能够自主实时测量位置变化准确定位精确保持动态姿态基准舰用惯导系统为潜艇提供导航和艇体运动参数增强事件隐蔽性提高导弹命中率我国舰船惯导系统发展始于上世纪50年代近年来高精度系统取得较大进展激光惯导系统逐渐成熟光纤陀螺也已开始应用在我国远洋经济发展和海军走向深蓝的背景下海军投入持续增加舰船和武器平台的信息化要求持续提升民品应用无人机为无人机提供精确的速度位置姿态等信息军事领域无人机应用最成熟在遥感测绘边海防森林防火管道巡线应急救灾警务执法等民用领域也发展迅猛智能驾驶车用高精度惯导起源于智能驾驶的兴起据Yoledevelopment估计自动驾驶领域惯导系统全球市场空间2018年8亿美元2022年45亿美元对应CAGR54石油勘探领域复杂地况的勘探开发需求更高精度性能更可靠的石油测斜仪器惯性基石油测斜仪为国家钻井中普遍采用的先进测量仪器移动通讯动中通惯性传感器是动中通的核心部件使车辆在运动过程中确保天线波束中心精准指向卫星高速铁路基于惯性技术的路轨检测可自动测道高低轨向水平扭曲和轨距等资料来源理工导航公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12长盈通688143CH图表17惯导市场占比图表182019年军用惯导细分市场规模民用惯导亿元军用惯导亿元200陆战领域舰用领域83180航天领域160814012010014241267军用飞机801101998260893精确制导武812器4062200201420152016201720182019资料来源中国产业信息网华泰研究资料来源中国产业信息网华泰研究精确制导武器是采用高精度探测控制及制导技术能够有效地从复杂背景中探测识别及跟踪目标能从多个目标中选择攻击对象并高精度命中其要害部位最终摧毁目标的武器装备自1991年海湾战争中首次应用激光制导武器后精确制导武器逐渐成为战场主角随着微电子技术计算机技术自动控制技术材料科学等高新技术发展精确制导武器得到飞速进步对制导精度的要求越来越高惯性导航凭借不易受干扰的优势在所有制导方式中使用率和覆盖率最高常见的制导方式有惯性导航卫星导航雷达激光红外等卫星导航具有快速准确和连续实时的特点价格相对便宜但信号易被干扰雷达导引头导航定位准确通讯易于控制但价格较为昂贵激光导航可以实现准确定位灵活规划路线但制造成本较高对环境要求也较高早期使用的红外制导精度高隐蔽性好但作用距离有限无法打击建筑物虽然制导方式多样且目前通常为多种制导方式组合但与其他制导方式相比惯性导航依靠自身搭载的惯性器件完成导航工作具备较高的隐蔽性和强自主性数据提供更为丰富成为现代战争高精度制导武器的主流图表19常见制导方式对比种类原理优点缺点惯性制导物体运动惯性信息分解不受外界干扰隐蔽性强可为制导精度受时间积累误差影响运载体全面提供位置姿态速度等信息卫星导航无线电设备接收GPS导航卫星制导精度高快速准确价格相受卫星工作状态影响易被干扰信号对较低激光制导激光技术抗干扰能力强制导精度高受空气透明度影响大红外制导红外探测器捕获追踪目标辐射能制导精度高不受无线电干扰正常工作受云雾烟尘影响量可昼夜作战可能被其他热源诱惑丢失目标雷达制导雷达导引头对目标进行锁定探测距离远制导精度高易受干扰价格昂贵资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13长盈通688143CH图表20惯导制导成为国内外主流导弹的制导方式国家导弹名称型号导弹类型制导方式中国巨浪12潜射弹道导弹惯导卫星制导东风系列远程弹道导弹惯性制导加末端修正方式美国三叉戟潜射弹道导弹惯导卫星制导鱼叉巡航式反舰导弹惯导主动雷达红外制导民兵3型MK-12A洲际导弹NS-20惯性制导战斧巡航导弹惯性制导地形匹配卫星全球定位修正制导俄罗斯圆垂潜射弹道导弹惯导卫星制导SS-19撒旦洲际导弹惯性制导伊斯坎德尔-M陆基机动型战役战术导弹惯性制导卫星导航景象匹配制导英国阿拉姆空射反辐射导弹捷联式惯导制导资料来源中国国防报合肥科协兵事网华泰研究武器平台有望稳步增长惯导系统作为先进武器配套将得到重点发展十四五是我国武器装备建设战略窗口期我国国防政策由强军目标稳步前进转变为备战能力建设武器装备列装由研制定型及小批量建设转变为备战能力即将放量建设我国武器装备采购重点方向以未来作战装备和消耗性装备为标准为我国先进武器平台的稳步增长奠定基础根据2019年国务院发布的新时代的中国国防白皮书十三五期间我国歼-16歼-20直-20运-20等一系列重点型号武器装备进行了小批量生产进入十四五需要通过大批量的装备列装正式形成我国军工作战能力体系武器装备放量建设是产业趋势惯性导航产品在我国军用飞机上已有装备未来更高精度的惯导系统将满足新型载体高精度导航需求精确制导是国防信息化的重要部分制导弹药装备放量驱动惯性导航需求增长导弹是最具消耗性的武器据2019年2月11日解放军报报道2018年枪弹炮弹导弹消耗分别是2017年的24倍39倍27倍导弹消耗量呈逐年增加趋势并在十四五期间有望放量重点方向包括机载空空空面弹地空弹巡航弹等远火空间广阔此外在俄乌冲突中俄军采用惯性制导的制导方式摧毁乌军防空导弹系统所使用伊斯坎德尔导弹以及X-101102空射巡航导弹实现战术导弹在实战中的成功应用惯性制导凭借自主性强隐蔽性好机动连续实时和不受气候条件限制的优点在战场上需求有望持续上升惯性导航系统中陀螺仪和加速度计等惯性传感器是核心部件陀螺仪以光的Sagnac效应为理论基础萨纳克效应是相对惯性空间转动的闭环光路中所传播光的一种普遍的相关效应即在同一闭合光路中从同源发的两水束特征相等的光以相反的方向进行传播最后汇合到同一探测点若绕垂直于闭合光路所在平面的轴线相对惯性空间存在着转动角速度则正反方向传播的光束走过的光程不同就产生光程差其光程差与旋转的角速度成正比只要知道了光程差及与之相应的相位差的信息即可得到旋转角速度图表21Sagnac效应原理图资料来源李亚旭使用保偏光环行器的光纤陀螺理论与技术2022华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14长盈通688143CH常见的陀螺仪分为机械陀螺激光陀螺光纤陀螺和MEMS光纤陀螺仪优势显著光纤陀螺仪与机械陀螺仪相比其优点是全固态没有旋转部件和摩擦部件寿命长动态范围大瞬时启动结构简单尺寸小重量轻因此广泛用于导弹制导飞机船舰导航军用卫星与地形跟踪导航等控制系统光纤陀螺与环形激光陀螺相比检测灵敏度和分辨率提高了几个数量级光纤陀螺与MEMS陀螺相比光纤陀螺在技术指标和环境适应性上更具有优势MEMS惯性器件虽体积更小成本更低但由于精度受限无法达到军用要求目前更多应用于民用领域图表22不同惯导实现方式对比陀螺仪种类体积寿命价格机械陀螺大4000h几千到几万都有激光陀螺稍大100000h需要定期标定40万只左右光纤陀螺适中100000h免标定10万只左右MEMS极小mm级别100000h需要定期标定数元到千元资料来源公司公告华泰研究军民品应用同时拓展不同精度光纤陀螺仪发展潜力良好军用方面飞机舰艇潜艇以及导弹均将装备光纤陀螺用以导航和制导卫星宇宙飞船上也装备光纤陀螺仪用于与地形跟踪匹配和导向在火箭发射场上用于火箭升空发射跟踪及测定等民用方面光纤陀螺仪用于飞机导航石油勘察钻井导向等光纤陀螺仪最早由美国率先研制并应用于军事领域随美国之后英法德日及前苏联等国也先后开展了光纤陀螺的应用研究以装备海军和空军自20世纪70年代至今光纤陀螺仪关键技术不断取得突破目前光纤陀螺仪的精度最高可达810-5h图表23不同精度光纤陀螺的应用范围测量范围表s漂移率h适用范围10100短期导航战术导弹短程火箭小型舰艇和反潜武器等1000110中程近程导弹民用飞机汽车机器人卫星10000101远程导弹军用飞机大型舰艇卫星10001高精度惯导级战略导弹潜艇字宙飞船卫星资料来源姜璐于运治常见几种陀螺仪的比较及应用分析2004华泰研究光纤陀螺仪已确立惯性导航领域主流地位根据惯性导航系统应用场景环境的差异可将惯性导航系统按其使用的陀螺仪精度水平分为战略级战术级和消费级三类其中光纤陀螺由于在角速率和加速度测量方面的优越性以及在动态范围灵敏度和可靠性方面的显著优势目前已成为惯性导航应用主流图表24不同陀螺仪对比分类应用场景典型案例应用特点战略级航天航海战略导弹核潜挺洲际弹对精度可靠性要求极高对成本重量体积等要求不高部道导弹航天火箭等分场景下对使用寿命有较高要求战术级航空地面装备装甲车辆战术导弹对可靠性可承受过载启功前校正对准时间等有一定要求消费级小型武器单兵武器机器人无人成本低廉可大范国推广应用民用设备机汽车导航消费电子产品玩具资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15长盈通688143CH光纤环是光纤陀螺仪的核心部件水听器成为新兴热点光纤环是光纤陀螺仪的主要组成部分成本占比约36光纤陀螺仪是以光导纤维线圈为基础的敏感元件由激光二极管发射出的光线朝两个方向沿光导纤维传播光传播路径的不同决定了敏感元件的角位移光模块由光源探测器耦合器Y波导光纤环组件光信息处理电路等部分构成根据公司招股书光纤环的功能是传输正反方向传播的光信号并形成正反方向光信号的光程差除光纤环外光纤陀螺的其他组成部分主要承担发出光源传输光信号光信号相位调制和光电信号转换等功能并不直接参与光程差的产生过程因此光纤环是光纤陀螺的核心组件根据赛昇信息技术研究院2020年特种光纤行业调查报告测算如按使用700米特种光纤绕制而成的一个光纤陀螺计算光纤环约占光纤陀螺总成本的36左右Y波导成本约占21SLD光源成本约占16PIN-FET组件成本约占8光纤环产品种类多样应用领域广阔光纤环是将特种光纤材料按照相关的体积要求光学要求振动要求采用专用光纤环绕制设备绕环机通过特殊的绕法固化工艺和胶粘剂将光纤缠绕成环状结构的一种光学器件光纤环广泛应用于航天航空制导海洋监测智能电网5G通信石油钻探地震监测轨道交通等国防军工及民用领域是诸多重要的光纤传感应用系统中的光学敏感核心器件和重要延时器件图表25光模块结构示意图图表26各类光纤环特点及应用产品资料来源公司招股书华泰研究资料来源公司招股书华泰研究光纤环产业链由保偏光纤-光纤环-光纤陀螺仪构成在光纤环产业链中上游为特种光纤中的保偏光纤中游为由保偏光纤绕制而成的光纤环下游为光纤陀螺仪主要应用于惯性导航系统下游厂商包括各类军用车导弹船舰航天等军工单位及消费电子无人机自动驾驶等相关民用行业企业光纤环行业主要厂商包括军工集团下属科研院所与民营企业长盈通占民营体系中的主要份额根据公司招股书在国内光纤环市场上部分军工集团下属光纤陀螺生产单位也绕制光纤环以自用为主随着光纤陀螺需求的提升民营企业承担外协工作行业呈现军民融合的趋势傲世科技主要向以某研究院为主的惯导客户销售光纤陀螺产品菲斯罗克以光模块产品形式为下游B4单位G3单位等陀螺客户提供配套特种光纤市场中的主要厂商包括长盈通长飞光纤锐光信通法尔胜通信和睿芯光纤等长飞光纤保偏光纤客户包括长盈通等锐光信通的保偏光纤主要客户是生产光模块产品的菲斯罗克等法尔胜通信主要向C1单位等客户销售保偏光纤睿芯光纤主要向光纤激光器领域客户销售特种光纤产品免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16长盈通688143CH图表27保偏光纤-光纤环-光纤陀螺产业链图表28光纤环产业链图谱资料来源公司招股书华泰研究资料来源公司招股书各公司官网华泰研究光纤环工艺流程复杂解决光纤环绕制问题是提高光纤陀螺仪精度的关键光纤环的绕制过程主要包括绕环前端检验光纤环绕制光纤环固化和光纤环性能测试在光纤环绕制过程中还需进行多次检验以保证其性能光纤环作为光纤陀螺仪的主要组成部分其绕制过程对光纤陀螺仪的精度会产生较大影响光纤环绕制应力非均匀光纤排布缺陷光纤环填充胶体的不均匀填充光纤环填充胶体的固化缺陷等原因均会降低光纤陀螺仪的精度合理控制光纤环的绕制过程理论上可以显著降低外界环境变化对光纤陀螺性能的影响提高光纤陀螺的环境适应性光纤水听器是海底观测网关键组成部分用于海洋声学环境中的声传播噪声混响海底声学特性目标声学特性等的探测光纤水听器是一种先进的海底探测手段在低噪声低频水声信号检测中具有独特的技术优势光纤水听器由发射器即输出光源水听器阵列和接收器三部分组成根据原理不同光纤水听器分为干涉型强度型和光栅型由光纤水听器构成的海防传感网络系统是目前正在开发的新型防卫系统该系统已开始用于海上边防和重要地区的海防警戒目前我国部分沿海地区的十四五规划中已提出推进海洋立体观测网建设目标光纤水听器有望在海底观测网中得到大规模应用未来光纤水听网可组成由岸基光纤列阵水声综合探测系统陆地地面卫星接收站以及空天探测卫星编织成的一张天地海的综合探测网形成涵盖整个被探测区域的新型传感网络图表29干涉型光纤水听器原理图图表30光纤水听器性能优势资料来源讯石光通讯网华泰研究资料来源张仁和倪明光纤水听器的原理与应用2004华泰研究光纤水听器中的关键部件是光纤绕制的水听器敏感环水听器敏感环用于干涉型光纤水听器是将水声振动信号转换为光信号的水听敏感器件具有小体积高强度高可靠性低损耗耐湿耐盐耐高压的性能特点水听器敏感环的尺寸一般比较小直径最低仅10mm需要具备良好的宏弯损耗指标几何一致性和机械稳定性在一定程度上决定着整个系统的性能和使用寿命水听器市场目前对外并未放量长盈通以自行绕环为主未来在数字海洋和水下长城等国家基础项目的推动下光纤水听器应用有望加快推广免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17长盈通688143CH我国光纤环市场空间广阔2024年有望超92亿元我国惯性导航市场发展稳步增长2026年市场规模有望超480亿元根据中国产业信息网的数据我国惯性导航市场规模从2014的949亿元增长至2019年的1739亿元2026年有望增长至4817亿元7年CAGR为157在MEMS技术的推动下民用惯导产品的成本逐渐降低但受限于MEMS精度不高军用惯导目前仍以光纤陀螺为主流应用于舰艇船舶航空飞行器等领域在纵向深化军品领域应用的同时惯导在室外无缝导航移动测量地下管线测绘消费电子等领域不断涌现出现明显的横向扩张趋势在军用惯导装备需求持续增长的背景下我国光纤环市场稳步拓展2024年市场规模有望超92亿元光纤陀螺仪作为军用惯性制导主流模式有望在军费保持增长的同时进一步扩大市场规模据公司招股书2019年国内光纤陀螺的市场规模为1052亿元并在未来长期保持稳健增长态势赛昇信息技术研究院预计2019至2024年中国光纤陀螺仪市场复合增长率为196光纤环是光纤陀螺仪的主要组成部分随着我国光纤陀螺仪市场规模的增长带动光纤环市场快速发展2019年光纤环市场规模为378亿元预计到2024年光纤环市场规模将上涨到9288亿元未来仍有较大上升空间图表31我国惯性导航市场规模及增速图表3220142024E国内光纤环和光纤陀螺仪市场规模亿元我国惯性导航市场规模亿元增长率光纤陀螺仪市场规模亿元光纤环市场规模亿元600253002585002025022140018820015157300150129101059288200100867956706768565652546464410037378502523096133216562016000201420152016201720182019202020212014A2015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2022E2023E2024E资料来源中国产业信息网华泰研究资料来源赛昇信息技术研究院华泰研究特种光纤军民应用广泛行业技术壁垒高特种光纤是指在特定的波长上使用为了实现某特种功能而设计制造的光纤特种光纤包括除常规通信光纤以外的具有特殊功能的各类光纤的总称相较于普通光纤特种光纤种类繁多制备工艺复杂技术要求高在掺杂元素工作波长波导结构涂层材料和结构光学性能等方面具有特殊性根据长盈通招股书特种光纤与普通通信光纤价格差异较大目前国内广泛应用的单模通信光纤G652D价格约20元公里而特种光纤的价格可达数千元公里甚至数万元公里以上特种光纤凭借特殊产品性能在军民市场应用场景广泛根据公司招股书在军工应用领域保偏光纤是航空航天光纤陀螺的核心器件耐高温光纤抗辐射光纤紫外光纤能够专门应用于高温高压的恶劣环境在医疗领域特殊孔径大芯径光纤和传感光纤产品用于激光手术激光成像以及医学传感在能源领域振动传感光纤用于长距离石油管道监测在特高压领域特种光纤用于直流输电测量和控制系统在轨道交通领域依托特种光纤在高温高湿易爆等恶劣环境下所具有的数据传输优势能够实现对交通轨道温度应力和振动的实时监测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18长盈通688143CH图表33特种光纤分类及公司产品布局资料来源公司招股说明书公司官网华泰研究我国特种光纤需求旺盛国产替代持续推进根据公司招股书Statista预计2019年全球特种光纤市场规模为1546亿美元2025年市场规模有望达到4213亿美元复合增长率为181国内市场来看据赛昇信息技术研究院预计2019年中国特种光纤市场规模达979亿元同比增长57在航天轨道交通能源医疗等行业领域需求的持续推动下预计2024年中国特种光纤市场规模将达到1874亿元19-24年CAGR达139从具体产品来看由于受到国际禁运和技术封锁特种光纤国产化程度并不均衡其中光纤陀螺用保偏光纤波导及耦合光纤已完成国产化通信器件用保偏光纤大部分市场仍由美日欧等国外厂商掌控随着国产特种光纤产品性能和指标的提升我国特种光纤市场存在国产化替代的发展机遇图表342019-2025全球特种光纤市场规模及增速图表352015-2024中国特种光纤市场规模及增长率中国特种光纤市场规模亿元增速全球特种光纤市场规模亿美元增速200204502518018400160163502014014300151201225010010200108081506061005404502020000201920172018202020212022201520162017201820192023E2024E2025E2021E2022E2023E2024E2020E资料来源Statista华泰研究资料来源赛昇信息技术研究院华泰研究特种光纤生产工艺复杂技术壁垒高特种光纤的工艺流程包含衬套管准备阶段预制棒制备阶段预制棒测试阶段高温拉丝丙烯酸树脂涂覆筛选及光学性能和几何性能测试等步骤不同的光纤还需根据客户要求进行环境试验和长期可靠性测试涂层可靠性测试和纤胶匹配测试对部分光纤还会进行绕环测试即绕制成光纤环后将成品按照光纤环测试流程进行检验复杂的制备工艺和苛刻的应用属性对特种光纤生产厂商的专业技术能力提出更高的要求厂商需具备一定的上游生产工艺研发能力甚至通过自研部分生产工艺满足各类应用场景需要免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19长盈通688143CH保偏光纤是光纤陀螺的核心元器件细径化已成为趋势随着光纤陀螺对高精度和小型化的需求愈加强烈保偏光纤的外形尺寸不断减小经历了从125m250m包层直径涂层外径下同到80m165m再到60m100m的演变过程目前公司可生产出60m100m的超细径保偏光纤甚至40m80m的超细径保偏光纤波长包括1310nm1550nm市场格局来看国内特种光纤市场由美欧企业主导长盈通产品竞争实力正加速提升长期以来国内保偏光纤市场由美国LunaInnovations法国iXblue美国Coherent等企业占据主导地位随着国内光纤陀螺仪市场的拓展保偏光纤国产化水平提升与国际同行企业相比长盈通保偏光纤产品起步虽晚但已逐步跻身全球保偏光纤市场第一梯队根据华经产业研究院统计保偏光纤在特种光纤市场中的占比为20-25取平均225的占比估计我们预计中国保偏光纤市场规模在2024将达到42亿元市场潜力较大公司借助自研保偏光纤的领先技术能力有望进一步扩大在国内市场的竞争优势相变材料储热优势显著热管理应用前景广阔相变材料指利用固液相变过程恒温吸热和放热进行热能存储和温度调节控制的化学材料相变储能是指物质在相变过程物理形态转换中吸收或释放能量其工作原理类似于电池利用这种特性相变材料在热管理方面有广泛应用相变材料能够在维持自身温度几乎不许变的情况下实现物质状态的变化并能提供潜热当相变材料从固态向液态转变时材料从环境中吸热形成制冷效应反之相变材料向环境放热形成供暖效应相变材料在物理状态发生变化时可储存或释放的能量称为相变焓相变材料种类多样按相变化分类可以分为固固相变材料和固液相变材料按照材料成分分类可以分为有机相变材料无机相变材料以及共晶相变材料相变储热材料能解决温控瓶颈在军民热管理领域应用前景广阔随着导弹激光武器和雷达系统超音速抗干扰和强突防性能的提升电子器件发热功率增加温度控制成为军事装备发展重要领域相比于无法长期保存热量的显热储存相变材料基于热量交换特性能有效解决热能在时间及空间上不匹配问题目前相变材料广泛应用于弹载相控阵雷达功率放大器电子对抗和信号处理等精确制导系统热管理有效吸收被控器件的热量降低电子器件的发热功率实现电子器件的稳定运行在民用领域相变材料能够应用于新能源汽车动力电池热管理储能电站系统电池热管理等提升装置和系统的安全性和效率公司积极布局热控相变材料逐步开始投入生产2021年11月公司开始布局相变材料业务专门成立长盈通热控子公司长盈通热控子公司主要为下游客户提供新型相变材料及组件产品近年来公司加大对热控相变材料研发投入产品销售增长快速根据公司财报2022年公司新型材料收入较上年同期上升7815除系通信光缆涂覆材料需求量增加之外还因公司为军工客户提供弹载电子产品散热功能的热控材料及其组件方面的销售收入增加较快目前公司的相变材料已逐步通过了中国航天科工中国电科等下属单位的产品验证未来有望为公司打开新的业绩增长点图表36公司相变材料产品名称产品图片产品介绍产品优势超高焓值相变石蜡可在狭窄的温度范围内表现出高潜热容量独创的高焓值相变温度范围窄高可靠性固液相变材料相变蜡加工工艺保证其相变潜热较常规石蜡提高2030产品具有优循环使用寿命长异的化学稳定性和热可靠性循环使用寿命超10000次基于固液相变材料开发新型高导热固固相变材料相变过程在宏观上无高导热低膨胀系数适用于重量敏感固固相变材料液相产生可压制成不同厚度以及不同形状便于封装同时可以定制热场景低密度液相不泄漏生产加导率范围为5-30WmK的材料工组装方便资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20