1、稀缺的光纤环龙头，国内“光纤环第一股”：公司产品光纤环（22H1营收占比58%）及其主要材料保偏光纤（22H1营收占比29%）主要用于惯性导航领域的光纤陀螺，主要功能是角速度测量，应用于导弹、军机、装甲车等运动的武器装备中，主要客户为光纤陀螺行业技术实力领先的军工企业或科研院所，2022年12月公司在科创板上市，成为国内光纤环“第一股”。
　　2、军用惯导需求高速增长，下游应用持续拓展：光纤陀螺具备导航、定位功能，现已成为各种高技术武器装备制导和姿态控制的主要惯性部件。2019年国内光纤陀螺的市场规模为105.2亿元，预计2019-2024年复合增长率近20%。光纤环是光学陀螺的核心传感部件，光纤环绕制水平的优劣直接决定了光纤陀螺的最终精度。光纤环成本约占光纤陀螺总成本36%，2024年预计我国应用于光纤陀螺的光纤环的市场规模近100亿元。从最终需求结构看，应用于导弹的收入占比较高，有望深度受益弹放量带来的高弹性；公司顺势切入上游特种光纤市场，自制比例不断提升，下游应用不断拓展，在光纤陀螺领域，实现一体化模块布局，非光纤陀螺的民用领域，工业激光器、海洋水听检测器、能源材料等市场不断突破，打开成长空间。
　　3、“环-纤-胶-模块-设备”一体化闭环，技术和成本优势引领市场：公司光纤环产品包括200多种型号，掌握和创新发展了光纤环绕制、上胶、固化、粘环等成套的工艺技术；特种光纤产品包括近100种型号。根据中国惯性技术学会出具的《光纤陀螺市场分布情况》，2021年生产光纤陀螺轴数排名前列的单位17家占国内光纤陀螺产品业务市场份额90%以上，上述17家单位中共有12家为公司客户，市场份额领先。光纤陀螺往小型化、高精度、高稳定性发展，光纤环细径化升级趋势明显，公司持续投入，40微米产品引领国内市场，技术优势显著；公司首创FCVD沉积工艺，拥有稀缺的光纤环器件（含光模块）、特种光纤、胶粘剂和涂覆材料、光器件设备的完整布局，实现了稳定可靠的规模化生产交付能力和较强的定制化能力，成本控制能力显著。公司技术和成本优势显著，有望引领光纤环、特种光纤市场。
　　4、盈利预测与投资建议：我们预计2022年-2024年，公司实现归母净利润0.82、1.15、1.50亿元，对应2023年1月3日收盘价PE为58.7、42.2、32.2。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　5、风险提示：新产品验证定型风险、民品市场开拓风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信dyCompany长盈通688143dyStockcodetitle审慎增持investSuggestioninvestS首次稀缺的光纤环龙头uggesti公onChancreateTime12023年01月04日ge司点市场数据marketData主要财务指标评市场数据日期202313会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元5140营业收入百万元262281368476告总股本百万股9413同比增长21671312294流通股本百万股1920归母净利润百万元7782115150总市值百万元483850同比增长41676392310毛利率流通市值百万元98671610559551548净利率292293311315净资产百万元46498净资产收益率185648196总资产百万元60609每股收益元081088122160每股净资产元659每股经营现金流元062067058062来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport投资要点summary1摘要请在该此处表格内输入稀缺的光纤环龙头国内光纤环第一股公司产品光纤环22H1营收占比58及其主要材料保偏光纤22H1营收占比29主要用于惯性导航领域的光纤陀螺主要功能是角速度测量应用于导弹军机装甲车等运动的武器装备中主要客户为光纤陀螺行业技术实力领先的军工分析师emailAuthor企业或科研院所2022年12月公司在科创板上市成为国内光纤环第说明王楠一股投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻辑wangnan20yjyxyzqcomcn2军用惯导需求高速增长下游应用持续拓展和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内容光纤陀螺具备导航定S0190520120004要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不超位功能现已成为各种高技术武器装备制导和姿态控制的主要惯性部件章林过1000字2019年国内光纤陀螺的市场规模为1052亿元预计2019-2024年复合增zhanglin20xyzqcomcnS0190520070002长率近20光纤环是光学陀螺的核心传感部件光纤环绕制水平的优劣代小笛直接决定了光纤陀螺的最终精度光纤环成本约占光纤陀螺总成本36daixiaodixyzqcomcn2024年预计我国应用于光纤陀螺的光纤环的市场规模近100亿元从最S0190521090001终需求结构看应用于导弹的收入占比较高有望深度受益弹放量带来的高弹性公司顺势切入上游特种光纤市场自制比例不断提升下游应用研究助理assAuthor不断拓展在光纤陀螺领域实现一体化模块布局非光纤陀螺的民用领仇新宇域工业激光器海洋水听检测器能源材料等市场不断突破打开成长qiuxinyuxyzqcomcn空间风险提示新产品验证定型风险民品市场开拓风险风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情3环-纤-胶-模块-设备一体化闭环技术和成本优势引领市场公司光纤环产品包括200多种型号掌握和创新发展了光纤环绕制上胶固化粘环等成套的工艺技术特种光纤产品包括近100种型号根据中国惯性技术学会出具的光纤陀螺市场分布情况2021年生产光纤陀螺轴数排名前列的单位17家占国内光纤陀螺产品业务市场份额90以上上述17家单位中共有12家为公司客户市场份额领先光纤陀螺往小型化高精度高稳定性发展光纤环细径化升级趋势明显公司持续投入40微米产品引领国内市场技术优势显著公司首创FCVD沉积工艺拥有稀缺的光纤环器件含光模块特种光纤胶粘剂和涂覆材料光器件设备的完整布局实现了稳定可靠的规模化生产交付能力和较强的定制化能力成本控制能力显著公司技术和成本优势显著有望引领光纤环特种光纤市场4盈利预测与投资建议我们预计2022年-2024年公司实现归母净利润082115150亿元对应2023年1月3日收盘价PE为587422322首次覆盖给予审慎增持评级5风险提示新产品验证定型风险民品市场开拓风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产370124513701528营业收入262281368476货币资金9596410491130营业成本102124165215交易性金融资产0522税金及附加4457应收票据及应收账款232235265320销售费用12131722预付款项5468管理费用40395060存货33344462研发费用18263641其他6455财务费用0-19-39-43非流动资产171167163160其他收益7533长期股权投资0000投资收益0000固定资产136133135134公允价值变动收益0000在建工程11631信用减值损失-4-4-5-4无形资产15141413资产减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润8895132173其他8141111营业外收入0000资产总计542141315331688营业外支出0000流动负债107100117126利润总额8895132173短期借款43445246所得税12131823应付票据及应付账款21263144净利润7782115150其他43303436少数股东损益0000非流动负债15142-2归属母公司净利润7782115150长期借款00-12-16EPS元081088122160其他15141415负债合计123114120124主要财务比率股本71949494会计年度20212022E2023E2024E资本公积204978978978成长性未分配利润119192298431营业收入增长率21671312294少数股东权益5554营业利润增长率40082390310股东权益合计419129914131563归母净利润增长率41676392310负债及权益合计542141315331688盈利能力毛利率610559551548现金流量表单位百万净利率元292293311315会计年度20212022E2023E2024EROE185648196归母净利润7782115150偿债能力折旧和摊销12111213资产负债率227817874资产减值准备0000流动比率345124711661214资产处置损失-0-0-0-0速动比率314121311291164公允价值变动损失0000营运能力财务费用2-19-39-43资产周转率521287250296投资损失-0-0-0-0应收帐款周转率1600162720892392少数股东损益-0-0-0-0存货周转率401367422407营运资金的变动-36-9-33-62每股资料元经营活动产生现金流量59635558每股收益081088122160投资活动产生现金流量-19-12-4-10每股经营现金062067058062融资活动产生现金流量-268173433每股净资产440137414961656现金净变动158688581估值比率倍现金的期初余额73959641049PE632587422322现金的期末余额8896410491130PB117373431请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相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