23年上半年业绩表现稳健
　　海天国际发布2023年中期业绩，23年上半年实现收入63.8亿人民币，同比下降2.0%；实现归母净利润12.3亿人民币，同比增长5.0%；每股收益0.77元人民币；收入下滑主要是受国内消费需求及制造业投资不足的负面影响。23年上半年公司综合毛利率为32.0%，同比上升1.3个百分点；净利率19.3%，同比上升1.3个百分点。公司23年上半年经营性现金净流入12.8亿人民币。
　　二板注塑机表现靓丽，第五代注塑机将投入市场
　　公司Jupiter系列二板注塑机维持亮眼表现，23年上半年收入同比增长18.3%至13.7亿人民币，主要得益于全球汽车行业，尤其是新能源汽车市场的韧性；小型机Mars系列实现收入38.6亿人民币，同比下降3.6%，主要由于国内经济增速放缓、出口增速不达预期和房地产市场持续下行等多重影响；长飞亚电动系列实现收入8.1亿人民币，同比下降21.5%，主要受到国内3C产品和中高端市场需求有所收窄的影响。
　　第五代注塑机高效节能，有着智能化、开放式集成化功能，在市场试推行过程中获得了良好的反馈。公司将制定具体的销售和生产计划，划分全新的产品线、行业线以及区域线，向市场全面推广第五代机型，进一步占领市场。
　　海外市场表现持续向好，新工厂建设打造海外供应链
　　23年上半年公司国内收入38.8亿人民币，同比下降8.0%，主要由于下游出口增速和国内消费需求的双重放缓影响。公司23年上半年海外收入25.3亿人民币，同比上升9.0%，主要受益于全球产业链结构性调整以及公司在海外持续多年的布局和投入。公司在海外的新工厂按计划推进建设，塞尔维亚制造基地于23年4月动工，预计一期将于2025年投入运营；印度金奈的新工厂也已于2022年12月动工；墨西哥的一期工厂已于23年6月正式运营，打造了欧洲和中东地区的本土供应链和生产制造网络，进一步提升国际市场竞争力和占有率。
　　维持“买入”评级
　　考虑到行业景气下滑的影响，我们小幅下调公司23-25年净利润预测8.0%/9.4%/9.6%至25.6/28.8/32.0亿人民币，对应23-25年EPS分别为1.61/1.81/2.01元人民币。我们认为未来注塑机整体需求有望改善，特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险

研究报告全文：2023年8月23日公司研究业绩受行业景气影响海外市场有望持续增长海天国际1882HK2023年上半年业绩公告点评要点买入维持当前价1684港元23年上半年业绩表现稳健海天国际发布2023年中期业绩23年上半年实现收入638亿人民币同作者比下降20实现归母净利润123亿人民币同比增长50每股收益077分析师陈佳宁元人民币收入下滑主要是受国内消费需求及制造业投资不足的负面影响23执业证书编号S0930512120001年上半年公司综合毛利率为320同比上升13个百分点净利率193021-52523851同比上升13个百分点公司23年上半年经营性现金净流入128亿人民币chenjianingebscncom二板注塑机表现靓丽第五代注塑机将投入市场市场数据公司Jupiter系列二板注塑机维持亮眼表现23年上半年收入同比增长总股本亿股1596183至137亿人民币主要得益于全球汽车行业尤其是新能源汽车市场的总市值亿港元26877一年最低最高港元13902650韧性小型机Mars系列实现收入386亿人民币同比下降36主要由于国近3月换手率99内经济增速放缓出口增速不达预期和房地产市场持续下行等多重影响长飞亚电动系列实现收入81亿人民币同比下降215主要受到国内3C产品和中股价相对走势高端市场需求有所收窄的影响50第五代注塑机高效节能有着智能化开放式集成化功能在市场试推行过4030程中获得了良好的反馈公司将制定具体的销售和生产计划划分全新的产品线20行业线以及区域线向市场全面推广第五代机型进一步占领市场100-10海外市场表现持续向好新工厂建设打造海外供应链-20-3023年上半年公司国内收入388亿人民币同比下降80主要由于下游出口增速和国内消费需求的双重放缓影响公司23年上半年海外收入253亿人220922102211221223012302230323042305230623072208民币同比上升90主要受益于全球产业链结构性调整以及公司在海外持续海天国际恒生指数多年的布局和投入公司在海外的新工厂按计划推进建设塞尔维亚制造基地于23年4月动工预计一期将于2025年投入运营印度金奈的新工厂也已于2022收益表现年12月动工墨西哥的一期工厂已于23年6月正式运营打造了欧洲和中东1M3M1Y地区的本土供应链和生产制造网络进一步提升国际市场竞争力和占有率相对400454绝对-37-74-50维持买入评级资料来源Wind考虑到行业景气下滑的影响我们小幅下调公司23-25年净利润预测809496至256288320亿人民币对应23-25年EPS分别为161181201元人民币我们认为未来注塑机整体需求有望改善特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间维持买入评级风险提示原材料价格上涨风险行业竞争加剧风险下游行业景气度下行风险公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元人民币160183123082136209154069170637营业收入增长率357-232107131108净利润百万元人民币3052022647256302882232026净利润增长率278-258132125111EPS人民币191142161181201ROE归属母公司摊薄192133136139139PE82110978778PB1615131211资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年8月21日汇率为1港币093元人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告海天国际1882HK图表1公司收入变化单位百万元人民币图表2公司净利润变化单位百万元人民币主营收入营业收入增速净利润净利润增速18000403500401600030300030140002025002012000100001020001080000150006000-101000-1040002000-20500-200-300-3020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源公司公告资料来源公司公告图表3公司分业务收入结构单位百万元人民币图表4公司盈利能力变化Mars系列节能注塑机长飞亚电动系列毛利率净利率Jupiter系列二板注塑机其他系列18000部件403421600035316322318320140003012000251000080002020319360001517819018440001020005-020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源公司公告资料来源公司公告敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告海天国际1882HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1601812308136211540717064总资产2615325791254952780430638营业成本-10867-8391-9235-10430-11535流动资产1775116693161911833421045毛利51513918438649765529现金及短期投资46266137568273489720其他收益及亏损293514498490493有价证劵及短期投资00000营业开支-1848-1799-1852-2065-2252应收账款35073175329335763795营业利润35972632303134023769存货30103151293331073208财务成本净额139131133156185其它流动资产66094230428243034323应占利润及亏损3316000非流动资产84029099930594699593税前利润37692779316435583954长期投资519535535535535所得税开支-719-514-601-676-751固定资产净额39405462549655215528税后经营利润30502265256328823203其他非流动资产39443102327434133530少数股东权益2-0000总负债102188751666169847624净利润30522265256328823203流动负债93428235600663296970应付账款21333574203220862307现金流量表百万元202120222023E2024E2025E短期借贷18611323000经营活动现金流31241781233732374025其它流动负债53493338397442434663净利润30522265256328823203长期负债876516655655655折旧与摊销326361646685727长期债务00000营运资本变动-8571631-1442-402-99其它876516655655655其它603-247657072195股东权益合计1593517040188352082023014投资活动现金流-2266171-833-830-830股东权益1593417011188062079122985资本性支出净额-892-1483-850-850-850少数股东权益129292929资产处置00000负债及股东权益总额2615325791254952780430638长期投资变化-34-16000其它资产变化-13401671172020融资活动现金流-1012-1954-1958-741-824股本变动00000净债务变化543-538-132300派发红利-1875-1233-768-897-1009其它长期负债变化320-182133156185净现金流-154-2-45416662372资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告