22年业绩受行业景气下滑影响
　　海天国际发布2022年业绩公告，全年实现收入123.1亿人民币，同比下降23.2%；实现归母净利润22.6亿人民币，同比下降25.8%；每股收益1.42元人民币；业绩下滑主要由于受国外复杂局势及疫情反复的负面影响，注塑机行业需求量下滑。22年公司综合毛利率为31.8%，同比下降0.4个百分点；净利率18.4%，同比下降0.6个百分点；盈利能力下降主要受原材料价格处于高位，以及规模效应下降的影响。公司22年经营性现金净流入17.8亿人民币，同比下降43.0%。公司22年每股股息为0.55港元。
　　二板注塑机表现亮眼，电动注塑机有望回归增长
　　公司Jupiter系列二板注塑机表现亮眼，22年收入同比增长20.9%至24.4亿人民币，主要受益于全球汽车行业尤其是新能源汽车市场的持续回暖；小型机Mars系列实现收入72.9亿人民币，同比下降33.4%，主要由于全球通胀和疫情的反复等影响；长飞亚电动系列实现收入19.6亿人民币，同比下降5.6%，在注塑机电动化的趋势下，未来有望回归增长。
　　海外市场表现相对较好，全球化布局带来未来业绩增量
　　22年公司国内收入79.2亿人民币，同比下降28.6%，主要由于国内多地受疫情政策管控，尤其是华东地区疫情对公司影响较大。公司在北美地区销售增长明显，但受地缘政治冲突和欧美货币政策收紧的影响，欧洲、东南亚等区域销售同比下滑，导致公司22年海外收入43.9亿人民币，同比下降10.9%，但表现仍相对好于国内市场。公司打造全球“6+2”产能布局，包含6个海外区域中心及宁波、顺德2个国内中心。公司墨西哥工厂已正式运营，深耕北美市场；公司在塞尔维亚建设东欧制造基地，进一步拓展欧洲和中东市场；公司在马来西亚购入土地建造工厂及物流中心，旨在加大产能服务东南亚市场需求。尽管海外局势多变，22年公司北美、东南亚、中东板块业绩占比依然维持增长。
　　维持“买入”评级
　　考虑到行业景气下滑的影响，我们小幅下调公司23-24年净利润预测6.2%/5.6%至27.9/31.8亿人民币，引入25年净利润预测35.4亿人民币，对应23-25年EPS分别为1.75/1.99/2.22元人民币。我们认为23年注塑机整体需求有望改善，特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险

研究报告全文：2023年3月21日公司研究业绩受行业景气下滑影响但23年需求有望改善海天国际1882HK2022年度业绩点评要点买入维持当前价2225港元22年业绩受行业景气下滑影响海天国际发布2022年业绩公告全年实现收入1231亿人民币同比下降作者232实现归母净利润226亿人民币同比下降258每股收益142元人分析师陈佳宁民币业绩下滑主要由于受国外复杂局势及疫情反复的负面影响注塑机行业需执业证书编号S0930512120001求量下滑22年公司综合毛利率为318同比下降04个百分点净利率021-52523851184同比下降06个百分点盈利能力下降主要受原材料价格处于高位以chenjianingebscncom及规模效应下降的影响公司22年经营性现金净流入178亿人民币同比下降430公司22年每股股息为055港元市场数据总股本亿股1596二板注塑机表现亮眼电动注塑机有望回归增长总市值亿港元35511一年最低最高港元13902650公司Jupiter系列二板注塑机表现亮眼22年收入同比增长209至244近3月换手率88亿人民币主要受益于全球汽车行业尤其是新能源汽车市场的持续回暖小型机Mars系列实现收入729亿人民币同比下降334主要由于全球通胀和疫情股价相对走势的反复等影响长飞亚电动系列实现收入196亿人民币同比下降56在注40塑机电动化的趋势下未来有望回归增长3020海外市场表现相对较好全球化布局带来未来业绩增量10022年公司国内收入792亿人民币同比下降286主要由于国内多地受-10-20疫情政策管控尤其是华东地区疫情对公司影响较大公司在北美地区销售增长-30明显但受地缘政治冲突和欧美货币政策收紧的影响欧洲东南亚等区域销售-4004050607091011120103同比下滑导致公司22年海外收入439亿人民币同比下降109但表现22222222220822222222232302仍相对好于国内市场公司打造全球62产能布局包含6个海外区域中心22海天国际恒生指数及宁波顺德2个国内中心公司墨西哥工厂已正式运营深耕北美市场公司在塞尔维亚建设东欧制造基地进一步拓展欧洲和中东市场公司在马来西亚购收益表现入土地建造工厂及物流中心旨在加大产能服务东南亚市场需求尽管海外局势多变22年公司北美东南亚中东板块业绩占比依然维持增长1M3M1Y相对11065342维持买入评级绝对4070250资料来源Wind考虑到行业景气下滑的影响我们小幅下调公司23-24年净利润预测6256至279318亿人民币引入25年净利润预测354亿人民币对应23-25年EPS分别为175199222元人民币我们认为23年注塑机整体需求有望改善特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间维持买入评级风险提示原材料价格上涨风险行业竞争加剧风险下游行业景气度下行风险公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元人民币160183123082145250164300181973营业收入增长率357-232180131108净利润百万元人民币3052022647278593182835417净利润增长率278-258230142113EPS人民币191142175199222ROE归属母公司摊薄192133146150150PE1021381129888PB2018161513资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年3月21日汇率为1港币088元人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告海天国际1882HK图表1公司收入变化单位百万元人民币图表2公司净利润变化单位百万元人民币主营收入营业收入增速净利润净利润增速18000403500401600030300030140002012000250020101000020001080000150006000-1040001000-10-202000500-200-30201820192020202120220-3020182019202020212022资料来源公司公告资料来源公司公告图表3公司分业务收入结构单位百万元人民币图表4公司盈利能力变化Mars系列节能注塑机长飞亚电动系列毛利率净利率Jupiter系列二板注塑机其他系列部件18000403421600035316316322318140003012000251000020800015203600017717819018440001020005-02018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告资料来源公司公告敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告海天国际1882HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1601812308145251643018197总资产2615325791260962864931760营业成本-10867-8391-9848-11123-12301流动资产1775116693167561910922062毛利51513918467753075896现金及短期投资462661375823766610256其他收益及亏损293514490490492有价证劵及短期投资00000营业开支-1848-1799-1859-2021-2202应收账款35073175351138134047营业利润35972632330837764186存货30103151312933153422财务成本净额139131131154186其它流动资产66094230429343154336应占利润及亏损3316000非流动资产84029099934095409698税前利润37692779343939294372长期投资519535535535535所得税开支-719-514-653-747-831固定资产净额39405462553155915633税后经营利润30502265278631833542其他非流动资产39443102327434133530少数股东权益20000总负债102188751703973848067净利润30522265278631833542流动负债93428235638467297412应付账款21333574216722252460现金流量表百万元202120222023E2024E2025E短期借贷18611323000经营活动现金流31241781247934944348其它流动负债53493338421845044952净利润30522265278631833542长期负债876516655655655折旧与摊销326326610650691长期债务00000营运资本变动-8571631-1722-429-106其它876516655655655其它603-244180491221股东权益合计1593517040190582126523693投资活动现金流-2266171-833-830-830股东权益1593417011190292123623664资本性支出净额-892-892-850-850-850少数股东权益129292929资产处置00000负债及股东权益总额2615325791260962864931760长期投资变化-34-16000其它资产变化-13401080172020融资活动现金流-1012-1954-1960-821-928股本变动00000净债务变化543-538-132300派发红利-1875-1233-768-975-1114其它长期负债变化320-182131154186净现金流-154-2-31418432590资料来源Wind光大证券研究所预测注流量表22年部分为预测值敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和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