下调海天国际评级至“收集”，并下调目标价至21.80港元。由于中国经济数据显示下游需求复苏仍然疲弱，我们调整了海天国际（“公司”）的盈利预测。我们预测公司2023/ 2024/ 2025年的股东净利润将分别同比增长12.9%、10.6%和9.3%。我们预计公司2023/ 2024/ 2025年的每股盈利分别为人民币1.602元、人民币1.772元和人民币1.937元。我们的目标价对应12.0倍、10.8倍和9.9倍的2023-2025年市盈率。
　　我们下调了对注塑机市场的预期。注塑机业务下游与家电、汽车、包装等行业相关性较强，下游需求受宏观经济影响明显。2023年以来，中国经济处于逐步复苏的过程中，但整体复苏力度相对较弱。目前房地产行业仍处于疲弱状态，继续影响居民对家电等消费品的需求，从而抑制注塑机的整体需求。因此，我们认为注塑机市场仍处于弱复苏阶段。但我们认为，公司作为行业龙头，可能会取得高于市场平均水平的增速。
　　海外市场的需求依然保持韧性，公司继续拓展海外市场。可以看到，海外市场需求依然保持韧性，好于我们的预期。在目前人民币贬值的背景下，公司海外产品的毛利率将得到提升。我们认为，公司拓展海外市场可以有效平衡国内需求不足带来的不利影响。从长远来看，公司的海外生产基地将有助于公司积极扩大海外市场份额。公司在海外市场的拓展将继续取得积极成果。
　　催化剂：下游需求复苏；原材料价格下降；公司产能利用率提高。
　　风险提示：下游复苏或弱于预期；公司海外市场拓展进度或慢于预期。