事件：公司发布2023年半年报，据公司公告，2023H1公司实现营业收入28.79亿元，同比增长51.6%；实现经营利润率20.0%，同比提升5.3pct；实现归母净利润2.2亿元，同比增长285.1%，对应归母净利率7.7%，同比提升4.7pct。
　　太二稳健扩张，同店收入同比+16.1%：截至2023年6月30日，太二累计开设门店496家。2023H1实现营收21.88亿元，同比增长47.3%；实现翻台率4.3（同比+0.5）；同店销售额达1471.2万元，同比增长16.1%。单店销售额修复带动盈利能力改善，报告期内太二实现经营利润率21.3%，同比+4.8pct。我们认为，随后续餐饮旺季来临及消费力恢复，太二盈利能力有望持续改善，稳固公司基本盘。
　　怂火锅销售改善明显，有望开启展店进程：截止2023年6月30日，怂火锅累计开门店43家，上年同期为11家。2023H1，怂火锅实现翻座率2.8（同比+0.4）；实现翻座率3.9（同比+0.5）；同店销售增长25.4%。受单店销售额改善及门店数量提升摊薄中后台费用，怂经营利润率大幅改善至13.7%（上年同期为-1.4%）。我们认为怂火锅单店模型已较为成熟，后续有望进入加速展店进程，贡献业绩增量。
　　后台建设持续推进，赖美丽或成全新增量：公司积极于华东地区寻找物业建设中央厨房，以保障周边地区产能提升，支持区域餐厅网络扩张。同时公司将积极发展赖美丽烤鱼等具备巨大潜力的品牌（赖美丽2023H1实现翻台率4.7，同比+1.7；翻座率3.6，同比+1.4）。
　　投资建议：太二门店稳健扩张，怂火锅步入展店阶段。我们认为公司新品牌孵化能力强，随后续门店扩张及疫后单店修复，有望迎来利润释放过程。我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润5.90/9.42/12.95亿元，分别对应PE29.72/18.60/13.53 X，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张速度不及预期；门店营收修复不及预期；行业竞争加剧

研究报告全文：九毛九酒店餐饮公司点评0992220230823太二稳固基本盘怂赖美丽有望突围证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件公司发布2023年半年报据公司公告2023H1公司实现营业收入2879基本数据2023-08-22亿元同比增长516实现经营利润率200同比提升53pct实现归母收盘价港元1310流通股本亿股1455净利润22亿元同比增长2851对应归母净利率77同比提升47pct每股净资产港元209总股本亿股1455太二稳健扩张同店收入同比161截至2023年6月30日太二累最近12月市场表现计开设门店496家2023H1实现营收2188亿元同比增长473实现翻台率43同比05同店销售额达14712万元同比增长161单店销售九毛九恒生指数额修复带动盈利能力改善报告期内太二实现经营利润率213同比48pct36我们认为随后续餐饮旺季来临及消费力恢复太二盈利能力有望持续改善22稳固公司基本盘9-5怂火锅销售改善明显有望开启展店进程截止2023年6月30日怂火-18锅累计开门店43家上年同期为11家2023H1怂火锅实现翻座率28同-31比04实现翻座率39同比05同店销售增长254受单店销售额改善及门店数量提升摊薄中后台费用怂经营利润率大幅改善至137上年同期为-14我们认为怂火锅单店模型已较为成熟后续有望进入加速展店进分析师刘洋程贡献业绩增量SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom后台建设持续推进赖美丽或成全新增量公司积极于华东地区寻找物业分析师李跃博建设中央厨房以保障周边地区产能提升支持区域餐厅网络扩张同时公司SAC证书编号S0160521120003liybctseccom将积极发展赖美丽烤鱼等具备巨大潜力的品牌赖美丽2023H1实现翻台率47同比17翻座率36同比14相关报告投资建议太二门店稳健扩张怂火锅步入展店阶段我们认为公司新品牌1盈利能力改善明显关注新品牌孵孵化能力强随后续门店扩张及疫后单店修复有望迎来利润释放过程我们化进程2023-07-26预计2023-2025年公司分别实现归母净利润5909421295亿元分别对应PE2太二维持稳健展店怂火锅逆势改297218601353X维持买入评级善2023-03-233疫情反复下盈利能力凸显怂火锅风险提示门店扩张速度不及预期门店营收修复不及预期行业竞争加剧运营逆势改善2022-08-26盈利预测币种TableFinchinaSimple人民币元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万418040066673911811925收入增长率5396-416665936643079归母净利润百万340495909421295净利润增长率17400-855010967259773746EPS元股023003041065089PE548063940297218601353ROE1103155156720022158数据来源wind数据财通证券研究所注汇率选用1HKD092CNY进行计算请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测资产负债表tableFinchinaDetail人民币2022A2023E2024E2025E利润表人民币2022A2023E2024E2025E流动资产2585366977357298营业收入40066673911811925现金1099187755334640其他收入3000应收账款及票据21375166营业成本1447253835114631存货118115160210销售费用1074125416342074其他1348164019912381管理费用1405199625823345非流动资产282229904802922研发费用3000固定资产73784446894财务费用-15-4-8-27无形资产15631541-1891355除税前溢利9489013991902其他522605623673所得税39222350476资产总计54076659821510219净利润5666710491427流动负债955139919052483少数股东损益678107132短期借款30303030归属母公司净利润495909421295应付账款及票据188231319421其他737113815562032EBIT7988513911876非流动负债1253139413941394EBITDA672108916192130长期债务0000EPS元003041065089其他1253139413941394负债合计2208279332993876普通股股本0000主要财务比率2022A2023E2024E2025E储备3177376747096004成长能力归属母公司股东权益3174376447066001营业收入-416665936643079少数股东权益25102210342归属母公司净利润-855010967259773746股东权益合计3199386749166343获利能力负债和股东权益54076659821510219毛利率000619661506117销售净利率12388410331086现金流量表人民币2022A2023E2024E2025EROE155156720022158经营活动现金流684111014751904ROIC145170421092208净利润495909421295偿债能力少数股东权益678107132资产负债率4083419440153793折旧摊销593203228254净负债比率-3341-4778-11194-7269营运资金变动及其他35240197223流动比率271262406294速动比率257253396284投资活动现金流-588-3312182-2796营运能力资本支出-381-2882300-2646总资产周转率076111123129其他投资-207-42-118-150应收账款周转率24397231352078720401应付账款周转率879121212771251筹资活动现金流-481-1-1-1每股指标元借款增加-411000每股收益003041065089普通股增加13000每股经营现金流047076101131已付股利-71-1-1-1每股净资产218259324413其他-11000估值比率现金净增加额-2437783656-893PE63940297218601353PB879466372292EVEBITDA39891440743607资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3