事件：公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长24.16%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长27.12%。
　　业绩增长延续，盈利能力优秀，经营净现金流同比高增，盈利质量较高。2023H1公司业绩延续此前增长趋势，营收、归母净利润分别为7.09亿元/2.23亿元，同比增长24.16%/27.12%。Q2单季度营收/归母净利润分别为3.79亿元/1.24亿元，同比增长11.65%/8.08%，单季度营收金额创上市以来新高，单季度归母净利润亦处于历史较高水平。盈利能力方面，2023H1公司销售毛利率/净利率分别为50.64%/31.66%，延续了以往的高盈利能力。费用率方面，2023H1公司销售/管理/研发费用率分别同比提升0.16pct/降低1.34pct/降低1.12pct，销售费用率的提升主要由于加强了市场开拓力度。此外，2023H1公司经营活动净现金流为2.58亿元，同比增长134.99%，盈利质量较高。
　　研发能力突出，持续推出新品；产能项目建设中，产能瓶颈有望逐步打开。公司持续加大研发投入，2023H1公司及子公司的新增授权专利达99项，包括境内外发明专利19项。核心专利技术显色指数控制技术、色温调节技术、高精度定位技术、高效散热防水技术等项目均完成研发并应用于产品的试产或量产中，较好提高了产品的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能，并成功推出了超大功率LED舞台灯系列、激光舞台灯系列等产品。此外，公司加快提升产能，推进产能项目建设，下半年产能瓶颈有望逐步打开，进一步助力业绩增长。
　　国内市场复苏势头强劲，海外市场需求旺盛，全球演艺灯光设备龙头成长可期。23年伴随国内限制演艺活动的措施全面放开，国内演艺设备的市场需求快速恢复。据中国演出行业协会，2023H1，全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场次19.33万场，同比增长400.86%；演出票房收入167.93亿元，同比增长673.49%。海外方面，现场演出市场复苏仍在持续。参考海外现场演出行业巨头Live Nation披露的经营数据，2023H1其收入同比提升40%至87.58亿美元，且Q2单季度非美地区市场表现强劲。浩洋股份作为全球演艺灯光设备龙头，产能建设推进，有望充分受益于下游需求景气度的提升。
　　盈利预测、估值与评级：浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头，研发能力突出，23H1业绩延续快速增长趋势，预计伴随新产能逐步释放，公司将充分受益于国内外现场演出市场复苏。因此，我们维持对公司的23-25年归母净利润预测5.07、6.39亿元、8.1亿元，对应EPS分别为6.01/7.58/9.60元，当前股价对应PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，扩产进度不及预期风险。

研究报告全文：2023年8月23日公司研究业绩符合预期产能释放叠加下游复苏下半年成长可期浩洋股份300833SZ2023年半年报点评要点买入维持当前价10645元事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入709亿元同比增长2416实现归母净利润223亿元同比增长2712作者业绩增长延续盈利能力优秀经营净现金流同比高增盈利质量较高2023H1分析师贺根公司业绩延续此前增长趋势营收归母净利润分别为709亿元223亿元同执业证书编号S0930518040002比增长24162712Q2单季度营收归母净利润分别为379亿元124亿021-52523863元同比增长1165808单季度营收金额创上市以来新高单季度归母净hegenebscncom利润亦处于历史较高水平盈利能力方面2023H1公司销售毛利率净利率分分析师杨绍辉别为50643166延续了以往的高盈利能力费用率方面2023H1公司执业证书编号S0930522060001销售管理研发费用率分别同比提升016pct降低134pct降低112pct销售021-52523860费用率的提升主要由于加强了市场开拓力度此外2023H1公司经营活动净现yangshaohuiebscncom金流为258亿元同比增长13499盈利质量较高联系人汲萌研发能力突出持续推出新品产能项目建设中产能瓶颈有望逐步打开公司021-52523859jimengebscncom持续加大研发投入2023H1公司及子公司的新增授权专利达99项包括境内外发明专利19项核心专利技术显色指数控制技术色温调节技术高精度定市场数据位技术高效散热防水技术等项目均完成研发并应用于产品的试产或量产中较总股本亿股084好提高了产品的控制精度防水性能散热效率和光色一致性等性能并成功推总市值亿元8977出了超大功率LED舞台灯系列激光舞台灯系列等产品此外公司加快提升一年最低最高元783812191近3月换手率2089产能推进产能项目建设下半年产能瓶颈有望逐步打开进一步助力业绩增长国内市场复苏势头强劲海外市场需求旺盛全球演艺灯光设备龙头成长可期股价相对走势23年伴随国内限制演艺活动的措施全面放开国内演艺设备的市场需求快速恢复据中国演出行业协会2023H1全国营业性演出不含娱乐场所演出场33次1933万场同比增长40086演出票房收入16793亿元同比增长1967349海外方面现场演出市场复苏仍在持续参考海外现场演出行业巨头6LiveNation披露的经营数据2023H1其收入同比提升40至8758亿美元-8且Q2单季度非美地区市场表现强劲浩洋股份作为全球演艺灯光设备龙头产-22能建设推进有望充分受益于下游需求景气度的提升0722092212220423盈利预测估值与评级浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头研发能力突出23H1浩洋股份沪深300业绩延续快速增长趋势预计伴随新产能逐步释放公司将充分受益于国内外现收益表现场演出市场复苏因此我们维持对公司的23-25年归母净利润预测507639亿元81亿元对应EPS分别为601758960元当前股价对应PE分别为1M3M1Y相对-44540855718x14x11x维持买入评级绝对-569080-258风险提示国际贸易摩擦风险汇率波动风险扩产进度不及预期风险资料来源Wind公司盈利预测与估值简表相关研报指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元618122316402122264923Q1业绩同比高增6365龙头份额有望进一步提升浩洋股份300833SZ2022年营业收入增长率54669780341029422485年报及2023年一季报点评2023-04-22净利润百万元136356507639810海外演艺市场回暖演艺灯光设备龙头蓄势待发净利润增长率542816197422326102679浩洋股份300833SZ投资价值分析报告EPS元1614226017589602022-12-15ROE归属母公司摊薄7331660205422422427PE6625181411PB4842363227资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-22敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告浩洋股份300833SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入6181223164021222649总资产20832442281032693838营业成本33860980410311274货币资金9451047118713861685折旧和摊销1213152025交易性金融资产475506500500500税金及附加49111519应收账款184154212274342销售费用5183121153183应收票据42345管理费用519690124152其他应收款合计1013162126研发费用4258568198存货251296394512639财务费用-35-57-30-29-24其他流动资产17777投资收益4-1000流动资产合计18742047234227293231营业利润162432611769972其他权益工具00000利润总额162430610768971长期股权投资00000所得税247098123155固定资产5880138195248净利润138360513645816在建工程37162163167170少数股东损益34666无形资产6064656566归属母公司净利润136356507639810商誉89999EPS元161422601758960其他非流动资产87777非流动资产合计209395468540607现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债209275316387463经营活动现金流61356363509680短期借款00000净利润136356507639810应付账款12189161206255折旧摊销1213152025应付票据040000净营运资金增加193283330359391预收账款00000其他-279-296-489-508-546其他流动负债11111投资活动产生现金流-469-201-68-82-82流动负债合计182238278349425净资本支出-34-183-82-87-87长期借款20000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-436-181455其他非流动负债42222融资活动现金流-48-98-155-228-299非流动负债合计2738383838股本变化00000股东权益18742166249428823376债务净变化-4-2000股本8484848484无息负债变化14768407176公积金11761176117611761176净现金流-46472140199299未分配利润597886120715892077归属母公司权益18552145246728493337少数股东权益1921273339盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率453502509514519销售费用率825683740720690EBITDA率253326361358368管理费用率819788550585575EBIT率234316352349358财务费用率-574-466-184-135-089税前净利润率262352372362367研发费用率678470340380370归母净利润率220291309301306所得税率1516161616ROA66148182197213ROE摊薄73166205224243每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC159262296301316每股红利080220304382484每股经营现金流073423431603806偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产21992544292533793957资产负债率1011111212每股销售收入7331450194425163142流动比率1028861842783761速动比率891737700636610估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务1327217725195812261826488PE6625181411有形资产有息债务1431819413215622520129717PB4842363227EVEBITDA50720313810884资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0821293645敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一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