事件：浩洋股份发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业总收入7.09亿元，同比增长24.16%；归母净利润2.23亿元，同比增长27.12%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长29.77%。其中，2023Q2当季公司实现营业总收入3.79亿元，同比增长11.65%;归母净利润为1.24亿元，同比增长8.08%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长9.42%。
　　23H1国内需求快速复苏，产能有望扩张贡献增量
　　23H1公司实现营业总收入7.09亿元，同比增长24.16%。其中，公司23Q2实现营业总收入3.79亿元，同比增长11.65%，同比增幅下降主要系公司于22Q2扩产，因此23Q2营收增量不显。分销售地区看，1）国内方面，23H1公司实现营收0.64亿元，同比增长66.77%。23年初以来，国内限制演艺活动的措施全面放开，受益于国内演艺设备市场需求快速恢复，23H1公司国内营收实现快速增长。2）国外方面，23H1公司实现营收6.45亿元，同比增长21.11%。欧美市场下游演唱会等现场演出市场23Q2整体持续景气，舞台灯光需求较旺盛，公司加大研发投入，推出更具竞争力新产品，持续改善产品质量与性能，积极开拓国内外市场，进一步提升品牌影响力，23Q2海外营收稳健增长。
　　分产品看，1）舞台娱乐灯光设备方面，公司23H1实现营收6.68亿元，同比增长28.91%。2）配件方面，公司23H1实现营收0.24亿元，同比增长28.03%。3）桁架方面，公司23H1实现营收0.13亿元，同比下降40.71%。4）建筑照明设备方面，公司23H1实现营收0.04亿元，同比下降33.12%。5）紫外线灯方面，公司实现营收2.64万元，同比下降99.58%。分销售模式看，1）OBM方面，23H1公司实现营收4.23亿元，同比增长16.48%；2）ODM方面，23H1公司实现营收2.62亿元，同比增长38.52%。此外，公司加快提升产能，推进产能项目建设,待新产能投产有望贡献增量。
　　国内占比提升拖累毛利率，汇率利好23Q2净利率环比提升
　　 23H1公司综合毛利率为50.64%，同比降低0.37pct。分销售地区看，国内毛利率为37.10%，同比下降4.74pct；国外毛利率为51.97%，同比增长0.31pct。分销售模式看，23H1公司OBM板块毛利率为53.35%，同比增长1.20pct；ODM板块毛利率为46.14%，同比下降2.85pct。公司23H1毛利率同比有所下降，我们分析主要系22H1国内毛利率基数较高，以及23H1毛利率较低的国内营收占比提升。其中，23Q2综合毛利率为49.75%，同比下降3.01pct，环比下降3.68pct。期间费用方面，23H1公司期间费用率为12.24%，同比下降1.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.36%/5.39%/3.43%/-3.94%，同比分别+0.16/-1.34/-1.12/+1.04pct。其中，23Q2公司期间费用率为9.26%，同比下降1.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.54%/5.54%/3.42%/-7.24%，同比分别+0.57/-0.98/-0.74/-0.36pct。23Q2公司财务费用率环比提升，我们分析主要系受益人民币贬值幅度较大，公司Q2汇兑收益较高所致。
　　综合影响下，23H1公司净利率为31.66%，同比增长0.46pct；23Q2净利率为32.85%，同比下降1.33pct，环比增长2.56pct。
　　投资建议：我们预计浩洋股份2023-2025年营业收入为15.67、19.95、24.76亿元，同比增长28.12%、27.34%、24.14%，归母净利润为4.71、5.87、7.53亿元，同比增长32.25%、24.52%、28.46%，对应PE估值19.2x、15.5x、12.0x，给予23年25xPE，对应目标价138.46元，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。
　　

研究报告全文：2023年08月22日公司快报浩洋股份300833SZ证券研究报告23Q2收入创新高新产能新成长其他专用机械投资评级买入-A事件浩洋股份发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业总收入709亿元同比增长2416归母净利润223亿元维持评级同比增长2712扣非后归母净利润218亿元同比增长29776个月目标价13846元其中2023Q2当季公司实现营业总收入379亿元同比增长股价2023-08-2210645元1165归母净利润为124亿元同比增长808扣非后归母交易数据净利润122亿元同比增长942总市值百万元897661流通市值百万元56989423H1国内需求快速复苏产能有望扩张贡献增量总股本百万股843323H1公司实现营业总收入709亿元同比增长2416其中公司流通股本百万股535412个月价格区间80681207元23Q2实现营业总收入379亿元同比增长1165同比增幅下降主要系公司于22Q2扩产因此23Q2营收增量不显分销售地区看1国内方面23H1公司实现营收064亿元同比增长667723年股价表现初以来国内限制演艺活动的措施全面放开受益于国内演艺设备市浩洋股份沪深300场需求快速恢复23H1公司国内营收实现快速增长2国外方面1223H1公司实现营收645亿元同比增长2111欧美市场下游演唱2会等现场演出市场23Q2整体持续景气舞台灯光需求较旺盛公司-8加大研发投入推出更具竞争力新产品持续改善产品质量与性能-18积极开拓国内外市场进一步提升品牌影响力23Q2海外营收稳健-28增长2022-082022-122023-042023-08分产品看1舞台娱乐灯光设备方面公司23H1实现营收668亿资料来源Wind资讯元同比增长28912配件方面公司23H1实现营收024亿元升幅1M3M12M同比增长28033桁架方面公司23H1实现营收013亿元同相对收益-424156绝对收益-59-12-46比下降40714建筑照明设备方面公司23H1实现营收004亿元同比下降33125紫外线灯方面公司实现营收264万元罗乾生分析师同比下降9958分销售模式看1OBM方面23H1公司实现营收SAC执业证书编号S1450522010002luoqs1essencecomcn423亿元同比增长16482ODM方面23H1公司实现营收262亿元同比增长3852此外公司加快提升产能推进产能项目建相关报告设待新产能投产有望贡献增量全球舞台灯光龙头新产能2023-06-01打开新空间国内占比提升拖累毛利率汇率利好23Q2净利率环比提升23H1公司综合毛利率为5064同比降低037pct分销售地区看国内毛利率为3710同比下降474pct国外毛利率为5197同比增长031pct分销售模式看23H1公司OBM板块毛利率为5335同比增长120pctODM板块毛利率为4614同比下降285pct公司23H1毛利率同比有所下降我们分析主要系22H1国内毛利率基数较高以及23H1毛利率较低的国内营收占比提升其中23Q2综合毛利率为4975同比下降301pct环比下降368pct本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报浩洋股份期间费用方面23H1公司期间费用率为1224同比下降126pct销售管理研发财务费用率分别为736539343-394同比分别016-134-112104pct其中23Q2公司期间费用率为926同比下降151pct销售管理研发财务费用率分别为754554342-724同比分别057-098-074-036pct23Q2公司财务费用率环比提升我们分析主要系受益人民币贬值幅度较大公司Q2汇兑收益较高所致综合影响下23H1公司净利率为3166同比增长046pct23Q2净利率为3285同比下降133pct环比增长256pct投资建议我们预计浩洋股份2023-2025年营业收入为156719952476亿元同比增长281227342414归母净利润为471587753亿元同比增长322524522846对应PE估值192x155x120x给予23年25xPE对应目标价13846元维持买入-A的投资评级风险提示原料价格波动风险业务拓展不及预期风险大股东减持风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入618112227156651994824763净利润13603562471058657535每股收益元161422559696894每股净资产元21992544310337994692盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍660252191153119市净率倍4842342823净利润率220291301294304净资产收益率73166180183190股息收益率0821000000ROIC316745810748729数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报盈趣科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入618112227156651994824763成长性减营业成本3382609178131001312463营业收入增长率547978281273241营业税费3786111141175营业利润增长率6791669315249283销售费用510835100312771585净利润增长率5431620322245285管理费用506963115914561709EBITDA增长率7111570282282272研发费用4195757379381165EBIT增长率8011686254253249财务费用-355-569-548-698-1114NOPLAT增长率8881910369247249资产减值损失-51-125-84-87-99投资资本增长率234259350282243加公允价值变动收益44149---净资产增长率55156221225236投资和汇兑收益44-1310-26-40营业利润16204325568871069118利润率加营业外净收支01-2610-05-07毛利率453502501498497利润总额16214299569871019111营业利润率262354363356368减所得税23669792311511476净利润率220291301294304净利润13603562471058657535EBITDA营业收入256332332335343EBIT营业收入237322315310312资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数3420283845货币资金944910468133961733822752流动营业资本周转天数14179676767交易性金融资产47465064506450645064流动资产周转天数1035577517488480应收帐款19441674217626113133应收帐款周转天数8453444342应收票据3524262932存货周转天数11380757068预付帐款436474102117总资产周转天数1143666620591580存货25122956354742565107投资资本周转天数223140144148150其他流动资产10217217217217可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE73166180183190长期股权投资-----ROA66148162166174投资性房地产---08-15-23ROIC316745810748729固定资产579798160325763637费用率在建工程3711620196522242418销售费用率8368646464无形资产600641620599578管理费用率8279747369其他非流动资产539893886879872研发费用率6847474747资产总额2082924416295663587943904财务费用率-57-47-35-35-45短期债务-----四费营业收入175147150149135应付帐款1217922117714361703偿债能力应付票据-397515619742资产负债率1001131069788其他流动负债6051058105810581058负债权益比11212711810897长期借款1801---流动比率10288618919521040其他非流动负债250375375375375速动比率891737762815894负债总额20912753312534883878利息保障倍数-413-691-900-886-693少数股东权益193209274359459分红指标股本843843843843843DPS元080220---留存收益1772620613253233118938724分红比率496521000000股东权益1873921663264403239140026股息收益率0821000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润13853602471058657535EPS元161422559696894加折旧和摊销120130270490765BVPS元21992544310337994692资产减值准备216118---PEX660252191153119公允价值变动损失-44-149---PBX4842342823财务费用07-128-548-698-1114PFCF1751367315234169投资收益-4413-102640PS14573574536少数股东损益25416585100EVEBITDA34213413610073营运资金的变动-84856-725-807-993CAGR626285750626285经营活动产生现金流量6143564376149626332PEG1109030204投资活动产生现金流量-4695-2011-1382-1719-2032ROICWACC3070777169融资活动产生现金流量-483-9785506981114REP4315131008资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报浩洋股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报浩洋股份免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本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